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2月16日，深交所发布公告称，烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司（简称迈百瑞）在创业板IPO终止。公司保荐机构为华泰联合，公司原本拟募集资金16亿元。‍

《摩斯IPO》研究后发现，迈百瑞在资金管理、生产场地、设备租赁以及高管团队方面高度依赖荣昌生物，业务和人才体系深度绑定，使其独立性备受质疑。再加上公司曾因财务错误被深交所警示，其中1.93亿元股份支付费用被错误标记，导致利润虚增，反映出内控体系存在严重缺陷，进一步增加了上市的不确定性。

此外，深交所和上市委员会对公司未来与关联方的交易合理性、交易价格的公允性以及是否存在利益输送等问题提出严格质疑，并要求公司解释其独立性是否会受到重大不利影响。与此同时，荣昌生物的核心技术人员何如意突然辞职，使市场对迈百瑞的技术研发布局和未来发展更加担忧。‍

迈百瑞自2022年9月28日提交创业板IPO申请，并于2023年6月16日成功过会，但在此后的20个月里，始终未能完成注册，最终选择撤回申请。

迈百瑞是一家专注于生物药领域的CDMO企业，主要为单抗、双抗等生物药提供合同研发和生产服务。然而，公司与荣昌生物的紧密联系一直备受关注。

两者同属一批实际控制人掌控的“兄弟企业”，2020年至2022年间，迈百瑞从关联方获得的收入占比分别达到30.06%、21.22%和32.66%，荣昌生物更是连续三年稳居公司前两大客户，贡献的收入占比超过12%。

值得注意的是，双方披露的交易金额存在显著差异，例如，2021年迈百瑞宣称对荣昌生物销售额为0.53亿元，而荣昌生物年报披露的金额仅为0.27亿元。这种巨大差额暴露了关联交易的定价不透明，进而引发监管层的质疑。

除了关联交易的问题，迈百瑞的盈利能力数据也显得异常。其CDMO服务毛利率在2020年为22.01%，到了2022年飙升至42.17%，远高于行业均值。然而，与此同时，应收账款周转率却从21.27次下降至9.35次，存货占比从23.92%上升至32.86%。这些财务数据的变化引发了市场对公司是否存在通过关联交易虚增利润的担忧。

监管层对迈百瑞的内控问题也表达了明确的担忧。2023年，深交所对公司出具警示函，指出其1.93亿元股份支付费用被错误标记为正值，导致2019年扣非净利润虚增3.86亿元。这一内控体系的缺陷无疑成为IPO进程中的一大障碍。

此外，深交所审核中心的意见落实函也指出，迈百瑞与荣昌生物在供应商层面的重叠比例较高，且未来仍计划与关联方保持较大规模的交易，要求公司进一步说明其合理性、公允性以及对独立性的影响。

上市委员会的问询更是直指独立性问题。迈百瑞的前身成立时，荣昌生物曾以“CHO表达平台核心技术”的使用权出资，公司董事长同时担任荣昌生物的首席科学官，部分董事监事也在荣昌生物任职。上市委员会要求迈百瑞说明是否存在无偿使用荣昌生物知识产权、共享专利技术、研发人员兼职等情况，以及双方是否存在同业竞争风险和重大依赖关系。

2020年前，公司所有资金收支都需经荣昌制药账户划转，子公司账户每日清零。尽管IPO前进行了紧急切割，但生产场地、设备乃至员工宿舍仍高度依赖关联方租赁。

在这一系列监管压力下，迈百瑞的IPO前景变得愈发不确定。而在今年2月，荣昌生物的执行董事兼核心技术人员何如意突然辞职，这一变动不仅影响了荣昌生物的技术研发布局，也进一步加剧了市场对迈百瑞未来发展的担忧。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）