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2月14日，威邦运动科技集团股份公司（简称威邦运动）撤回了其沪主板IPO申请。此次上市的保荐机构为国泰君安，公司原计划募集资金数亿元。

《摩斯IPO》研究后发现，威邦运动营业收入和净利润自2021年以来逐年下降，且降幅较大，表现出明显的不稳定性。此外，前五大客户收入占比超过97%，其中第一大客户荣威国际占比长期维持在69%-79%之间，业务依赖程度极高，影响业务的可持续性。并且，实际控制人陈校波持股91.5%，家族成员大量持股及任职，导致公司治理独立性存疑，中小股东权益可能受损。再者，2021年公司现金分红8亿元，超过当年净利润，同时计划IPO募资补充流动资金，被市场质疑“先分红、后补流”，上市动机受到审查。

威邦运动主要从事地上泳池核心配件、户外运动产品及充气运动产品核心配件等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。

公司以ODM和OEM模式为主，其中ODM模式的收入占比超过75%。值得注意的是，威邦运动报告期业绩逐年下滑，这在拟IPO企业中还是很少见的。在2021年至2024年上半年，威邦运动营业收入分别为31.88亿元、23.00亿元、14.38亿元和9.12亿元，而扣非后归母净利润则分别为4.46亿元、3.62亿元、2.15亿元和1.53亿元。

客户集中度过高是威邦运动面临的一个显著问题，公司七成以上收入都来自第一大客户。在报告期内，公司前五大客户的收入占比均超过97%，其中第一大客户荣威国际的收入占比分别为78%、79%、69%和75%，公司对其依赖程度极高。尽管公司认为这属于特殊行业分布所致，不构成重大不利影响，但监管机构在审核过程中仍重点关注了这一问题，审查其对公司业务稳定性和持续性的影响。

公司治理结构同样引发市场担忧。威邦运动的实际控制人陈校波持有91.5%的股权，家族企业色彩浓厚，亲属持股及任职情况明显，可能影响公司治理的独立性，并带来中小股东权益保护不足的风险。近期，A股市场上因类似原因撤回IPO的案例并不罕见，例如济人药业（2025年2月24日撤回）和中达新材（2025年1月17日撤回），两家公司的实控人分别持股99%和100%，且亲属大量在公司任职，显示出这一问题在A股市场的普遍性。 

威邦运动还存在大额资金拆借的问题。公司曾向实际控制人陈校波及其兄弟陈校伟拆出大量资金，用于家庭成员购房、家庭消费及投资支出等。2020年至2022年，拆借金额累计高达1.77亿元，其中实控人资金占用金额达到7777.26万元。这种做法加剧了市场对其内部控制薄弱的担忧。 

此外，公司在IPO报告期内进行的大额现金分红也引发争议。2021年，公司现金分红8亿元，而当年净利润仅4.46亿元，分红资金大部分流向实控人。同时，公司原计划募集4亿元用于补充流动资金，这种“先分红、后补流”的操作。尽管在IPO推进过程中，公司调整了募资计划，将募资金额从最初的16亿元下调至9.92亿元，并取消了补充流动资金项目，但这些调整仍未能挽回其IPO终止的结局。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）