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美股智投认为，DeepSeek 的高性价比人工智能模型，既能降低 Salesforce 公司的应用开发成本，又能减少其对大型科技公司的依赖。

 Salesforce 在去年 10 月推出 Agentforce，推动股价大幅上涨，得到广泛应用，成为企业关键的人工智能平台。这个人工智能代理不仅能提升企业生产力，还有望提高每位用户的平均收入，进而带来更高利润率。

 去年 10 月，公司推出用于构建 AI 代理的 Agentforce 1.0，这也是为何 12 月初股价上涨约 25%。

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美股智投独家分析得出，除了人工智能相关销售业绩，本文还基于DeepSeek的崛起阐述乐观观点。DeepSeek的人工智能模型在某些性能基准测试中胜过 OpenAI，还能降低为 Salesforce 开发超级智能应用程序的成本。因此，1 月 26 日左右DeepSeek相关消息传出后，其股票上涨超 10%，而微软（纳斯达克股票代码：MSFT）和英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）股价出现波动。

美股智投认为，先看看中国初创企业开发的经济高效 AI 模型，如何在大型语言模型能力上为 Salesforce 带来好处。DeepSeek 引发的模式转变，或对 Salesforce 有帮助。

Salesforce 作为客户关系管理专家，依赖外部供应商。其一，它与微软支持的 OpenAI 合作并集成，使 Einstein GPT 客户能用自然语言在 CRM 系统实时生成内容；其二，可托管亚马逊 AWS 云的 Claude 3、谷歌云的 Gemini Pro 1.5 等大语言模型；其三，其生态系统支持 Anthropic、Cohere 等提供商，还有 “自带大语言模型” 功能，客户能接入包括微软 Azure 的任何外部托管大语言模型 。

美股智投独家分析得出，如今，DeepSeek的 AI R1 模型性能与 OpenAI 或 Meta Platforms（META）开发的模型相当，成本却只有西方同类产品的几分之一，降低了对高性能 GPU 有极高需求的模型训练过程的门槛。所以，通过采用替代模型，Salesforce 不仅能减少对科技巨头的依赖，还能降低与 AI 许可费用相关的运营成本，从而有可能开发出成本更低的 AI 解决方案。而且，由于DeepSeek基于开源，开发人员能更快利用其代码开发创新模型。Salesforce 拥有实力强大的软件开发团队，在开源技术方面业绩出色，具备将DeepSeek等 AI 模型与 Einstein GPT 进行定制和集成的专业知识。如此一来，Salesforce 能更好掌控其 AI 战略，确保更新或改进更契合产品路线图，可能比竞争对手更快部署创新功能，促进销售。所以，DeepSeek的开发能为 Salesforce 节省成本，增加收入来源，有望提高利润率。

美股智投认为，深入关注利润率以评估股票价值。该公司首次实现 20% 的公认会计准则（GAAP）营业利润率，这得益于优化成本结构，实施员工重组等效率提升措施，这些都是公司 2023 年 2 月启动的明确转型计划的一部分。此后发展态势良好且有望持续，因为在激进投资者 Starboard Value 的压力下，管理层最终目标是将利润率提高到 30% 以上。如今，如果 Salesforce 能成功实施成本节约举措，将利润率提高约 50%（（30%-20%）/20%），盈利水平可能超出分析师预期。盈利能力提升可能重新评估其估值，证明其预期市盈率高于当前反映市场预期的 51 倍是合理的。为确定目标价格，美股智投认为其相对于平均市盈率 58.4 倍被低估约 12%。所以，将当前股价 310 美元提高 12%，目标价约为 347 美元。

除提升销售额，Agentforce 还能如何助力提升利润率？值得注意的是，尽管 Agentforce 刚推出不久，但据管理层在第三季度（FQ3）财报电话会议透露，它已被广泛应用，预计未来几个季度还有 “数千笔潜在交易”。比如联邦快递（FDX）、埃森哲（ACN）和国际商业机器公司（IBM）等，都在 Salesforce 平台上利用 Agentforce 构建数字劳动力（或企业自动化工具套件）。

美股智投认为，纵观行业，目前人工智能主要帮企业完成标准、重复性工作流程自动化等简单任务，或在较少人工干预下完成中等复杂度任务，这些需求 RPA（机器人流程自动化）服务提供商就能满足。但 Salesforce 更进一步，提供 “增强的推理和数据检索能力”，能针对复杂问题或 “对话 ” 给出精确答案并协调行动，表明该平台能处理复杂场景，自动化程度更深。此外，从产品实力看，Gartner 多渠道营销中心魔力象限将 Salesforce 评为榜首，还提到其 Service Cloud、Marketing Cloud、Analytics、Data 和 Slack 的以代理人为先的能力。而且，该公司产品的整合方式表明，数据云平台（统一公司数据的平台）对 Agentforce 的有效运行至关重要。所以，Agentforce 交易增多也会为数据云带来更多机会，因为 Salesforce 将其定位为构建 AI 代理的关键组件。

从这来看，Agentforce 的增长及其与 Data Cloud 的整合，可能使 Data Cloud 的订阅收入进一步增加，Data Cloud 在第二财季的付费客户数量已同比增长 130%。所以，随着 Agentforce 采用率不断提高，对统一数据层的需求可能增加，在竞争激烈的 AI 市场创造更多交叉销售机会。

第四季度收益预告：这会提高每用户平均收入，改善整体利润率。也就是说，每一美元收入能转化为更多利润，这可能是 Salesforce 预计第四财季每股收益同比增长 14%（达到 2.61 美元）、营收同比增长 8%（达到 100.4 亿美元）的原因之一。如今 CRM 公司能进一步推进重组计划，将利润率从约 20% 提升到 30% 的目标，盈利增长速度可能更快。公司近期宣布裁员 1000 多人，同时扩充销售新人工智能产品的员工队伍，就是契合这一目标的进展。

另一个提升盈利能力的举措是，Salesforce 自身利用 Agentforce 增强和扩充人力团队。通过显著提高运营效率，优化客户支持流程，每周能处理约 32000 次客户对话，解决率从 80% 提升到 83%。同样重要的是，AI 代理将需要人工介入的情况减少一半，意味着（人类）代理可将精力集中在更复杂问题上，提高工作效率。所以，借助截至 2024 年 12 月促成超 1000 笔付费交易的 Agentforce 提升销售业绩，Salesforce 或许能实现营收增长，同时削减员工相关开支。利用人工智能精简员工队伍还有望提高利润率，实现每股收益突破。

美股智投认为，尽管人工智能热潮存在风险，但更廉价的人工智能模型有优势。不过，从宏观角度看，公司过去三年年增长率逐渐放缓，目前同比增幅不足 10%，而此前超 20%。如今，在人工智能热潮背景下，投资 ServiceNow（NOW）和 Salesforce 等超级智能产品的公司面临波动风险。所以，如果人工智能的盈利努力未能带来显著营收增长或利润率提升，这些股票可能面临下行压力。鉴于此，投资者可能更保守看待 Salesforce 的价值，因为 ServiceNow 的营收增长率高得多。这就是美股智投对 CRM 公司估值较保守的原因，仅预计其有 12% 的上涨空间，因为它运营的生态系统比专注于企业工作流自动化细分领域的 ServiceNow 更广泛。

此外，根据动量指标，该股票价格位于 10 日和 50 日移动平均线下方，表明股价可能进一步下跌，或许会跌至去年 9 月 300 美元的价位。尽管 Salesforce 营收增长放缓，但鉴于其具备加快盈利增长的要素，或许是买入机会，这主要得益于其采取的战略性成本改进措施，以及通过 Data Cloud 推出 Agentforce AI 等互补产品进行交叉销售。

美股智投认为，像DeepSeek这样更廉价的 AI 模型的出现，应有助于 Salesforce 在潜力巨大的市场开发更实惠的智能应用。截至 2024 年 12 月，美国仅有约 6.1% 的公司使用人工智能。此外，据该公司首席执行官在 X 平台发布的帖子，由于 AI 模型越来越商品化，未来重点将更多转向训练大型语言模型的数据，Salesforce 的优势在于其云服务中有高达 300PB 的数据。公司 2023 年第四财季末的资产负债表显示，现金比债务多出约 44 亿美元。

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