社区

Hims & Hers Health, Inc.（纽约证券交易所代码：HIMS）在过去几周经历了一场过山车式的行情。

上周五，美国食品和药物管理局（FDA） 将 司美格鲁肽（semaglutide） 从其药品短缺名单中移除。药品配制商（compounders）现在有 60天的调整时间，而外包设施（outsourcing facilities）则有 90天的时间 来符合最新规定。本周一，药品配制商对 FDA 提起诉讼，质疑其移除诺和诺德（Novo Nordisk，NVO）减肥和糖尿病药物 Wegovy 和 Ozempic 的决定。

小猫咪曾警告不要做空这只股票。总体而言，我预计价格敏感型消费者将在 60天的期限内大量购买 价格较低的 GLP-1 配制药品。因此，2025年第一季度的业绩很可能超出市场预期。

撰写本文时，Hims 的股价较 2月24日的收盘价 下跌了18%，股价可能在30美元中段找到支撑，届时我计划建立一个多头仓位（可能使用杠杆），因为看涨期权的隐含波动率（IV）过高（太多人在押注市场反转）。

对 Hims 的评级为 “强力买入”，并设定 3-6 个月的投资期限。

多头逻辑

Image

下面让我解释为什么认为在第四季度财报后买入回调的股票是合理的。

Hims & Hers 公司的2024年和2025年业绩指引超出市场预期。

• 2024年，公司报告 总收入 14.8 亿美元，高于市场预期的 14.6 亿美元。

• 2025年，公司预计收入区间为 23 亿美元至 24 亿美元，远高于市场预期的 21 亿美元。

让我们深入探讨这些数据。

Hims & Hers 预计2025年 GLP-1 减肥药物收入将至少达到 7.25 亿美元，是 2024年 2.25 亿美元 的 3.2 倍。以下是最新财报电话会议中的一段内容：

“首先，根据我们目前掌握的信息，我们预计 2025 年来自减肥药物的收入至少为 7.25 亿美元。这一数据不包括商业化司美格鲁肽的贡献，因为该药品将在第一季度后下架。然而，在整个 2025 年，我们仍可能提供定制化的司美格鲁肽配制药物。”

请注意 加粗的部分。这一点至关重要，因为我预计消费者将在 FDA 给予的 60 天缓冲期内大量购买价格较低的 GLP-1 配制药品。因此， 2025年第一季度的收益将超过指引（5.2 亿美元至 5.4 亿美元），因为公司可能有意低估这一 短期异常需求。

进入 2025 年，公司将在 减肥市场 重点推广三款产品：

1. 口服方案

2. 利拉鲁肽（Liraglutide）产品（预计2025年中期推出）

3. 用于临床需求的个性化 GLP-1 方案

口服GLP-1市场潜力

• 估计 2024 年的口服减肥药收入约为 1 亿美元（GLP-1 相关收入 2.25 亿美元，总减肥药物收入 3.25 亿美元）。

• 该产品有望在 2025 年爆发，因为其 价格远低于 Wegovy 和 Ozempic。

• Hims & Hers 的口服 GLP-1 方案：69 美元/月（10 个月计划）

• Wegovy：1,349.02 美元/盒

• Ozempic：997.58 美元/3mL 预充式注射笔

很多人可能会质疑：口服药物的疗效是否能与 Ozempic 和 Wegovy 相媲美？

当然口服药可能没有 Ozempic 和 Wegovy 注射剂那么有效，但问题是——美国的大多数消费者能负担得起更昂贵的注射药物吗？

研究表明，美国低收入群体的肥胖率更高，这意味着 价格因素可能成为决定因素。

“与国际趋势相反，美国最贫困地区的居民更容易患上肥胖症。”

风险因素

Image

尽管 Hims & Hers 的业务增长前景良好，但仍需关注以下 潜在风险：

1. GLP-1 配制药下架后，客户流失风险

• 由于 FDA 的政策调整，公司可能会失去一部分客户。

• Hims & Hers 在 交叉销售（cross-selling） 方面表现出色——约 30 万用户（占比 15%）使用多个医疗服务。

• 但公司尚未披露 司美格鲁肽客户的具体数量，若这一群体规模较大，可能会 影响 2025 年业绩。

2. 无法持续提供品牌 GLP-1 药物

• 公司管理层在电话会议中表示，他们 尚未能够稳定采购品牌 GLP-1 药物，这可能影响 2025 年第二季度以后的客户留存率。

• 若 2025 年 Q2/Q3 调整业绩指引，股价可能会大幅回调。

3. 估值较高，机构资金可能减少买入

• 目前 Hims & Hers 的 远期市盈率（FWD P/CF）高达 45 倍，属于 高估值区间。

• 如果公司 业绩未能满足增长预期，股价可能会面临 调整压力。

结论

考虑到 3-6 个月的投资期限，Hims & Hers 是一只“强力买入”的股票。

但在当前股价下跌后，不建议一次性满仓买入，而是计划在未来几天逐步建仓，等待股价在 30美元中段找到支撑。

由于看涨期权的隐含波动率（IV）过高，应该选择买入股票，可以谨慎使用杠杆来增加回报