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携程业绩大涨来自于诱导注水，投资需谨慎

近期携程业绩大涨，股价再创新高，重要影响因素在于哪？盈利具有可持续性吗？先说答案：携程营收增长大部分来自收割中产商家和消费者，盈利下滑的速度取决于中国的中产阶层财富缩水的速度。

一、携程两大业务：交通票务营收持续缩减，只有住宿预定的营收增长

携程两大营收中：住宿预定营收216亿占比40%，交通票务营收203亿占比38%。携程的交通票务业务受政策影响，并不是盈利来源。2015年前后，民航局“提直降代”与“禁止服务费”两则通知，航空公司向OTA平台支付的机票销售额的一定比例改为定额支付，OTA平台在交通票务上的盈利空间被大幅压缩。随后，携程国内机票扭盈为亏，10个月内亏了20.3亿。机票预定的佣金一路下滑至2%附近。那携程的利润增长点，毋庸置疑是在住宿预定。住宿预定的佣金在10%-20%，是交通票务的2倍。对于携程业绩的增长，2024年第三季度，携程董事会主席梁建章解释为：消费者信心的提振和旅游热情的高涨。那我们来看看真实酒店的数据。公开数据，2024年前9个月，中国内地酒店累计RevPAR下降6%，ADR下降4%，OCC下降2%，平均房价连续三个季度同比下降，各级别酒店表现均为达到去年同期水平。机票业务据航旅纵横等平台统计，2024年国庆期间国内机票经济舱票价同2023年下降2.3%，同比2019年下降8%；国际/港澳台机票经济舱均价同比2023年下降30.43%，同比2019年下降12.86%，机票大跳水。查看各大航司的三季报，因为降价，净利润也大部分都是下滑的。

但是，酒店和航司业绩利润都下滑的大环境下，消费者理性消费，口袋预算有限，而作为收取佣金的携程，营收这么强劲。这到底是为什么呢？

我给大家个数据。企查查酒店相关企业注册量：疫情前2019年40万家，疫情后2023年41万家，2024年31万家，民宿相关企业注册量：2019年3万家，2020-2022年差不多都在3.2万-3.8万家，2023年9万家，2024年9.95万家。2024年酒店数量比起2023年不增反降，更未恢复到疫情前水平，而民宿2024年已经将近10万家，保守估计增加161%。

结论不是民宿的新增创造出了需求带来了更多的营收，而是携程利用民宿商家心理，诱导其进行虚假好评，对携程业绩进行注水。

二、携程业绩注水分析

携程对虚假好评打击得非常严厉。规则是商家要获得更多的流量曝光和更好的转化，就要做好PSI分和点评分。这个关键在点评分，传统酒店4.4，4.5的点评分都是好评了，而民宿不知道哪里来的共识，4.8以下的都是差评。说到这问题也不大。就好好做服务就好了。但是有趣的点评规则来了：

如果现在的分数是4.9分，有个客人给了4.8分好评，那么好评分就会变成4.89分，消费者看到的是4.8分。如果想要回到4.9分，那么要取决于已经拥有的评价数量，如果基数是400多条，就要至少有40多条的5星好评才可能加回这0.1，要5星哦。如果1条订单房费500元，携程平台佣金75元/条，这0.1分就要3000多元。试想下那4.7到4.9这2分至少要6万的佣金。如果点评基数更高，那需要的五星好评更多。另一方面，消费者都不能理解为什么需要5分才算好评？同时规则里还有，商家好处给客人，送客人东西，升级房型等等让客人给好评的情况，一经发现算作是虚假好评，是要对之前所有评价进行打折的。也就原本4.8直接变成4.6。如果你是商家，你会怎么做。我这就不在深入讨论。另外如果有客人恶意差评，携程的答复也是，这是客人的主观感受，不予处理。其实，明白人一看就懂，携程如果真的想杜绝虚假点评和订单，只要取消订单并退款，点评无效，这样房费营收不计入PSI的营业额评分中，点评分也不受影响。这样根本没有商家会再想着法子刷单刷好评做数据了。现在的情况是，不管真实还是虚假订单，佣金携程都收了，算入我的营收，有时假装发现不了，其实以现在的技术要判定是否是虚假订单或者好评非常容易。但如果完全关闭了这口子，或者发现虚假好评进行处罚同时把已收订单的佣金退回商户，携程业绩增长从何而来呢？我挺佩服这个点评分的规则设计者，他是携程业绩大增的功臣。看看那些民宿的五星好评就能对其贡献一探究竟了。携程利用了民宿商户在大环境不好，民宿面临亏损的情况下，想收回成本，想要有高端客人想要高单价的心里，进行了第一波的收割。从2022年的3万多家民宿，到2024年的9.95万家的民宿商家们通过刷单刷好评，给携程业绩带来了增量。简单粗暴的计算下，10万家的民宿商家不管是刷psi分也好，点评分也好，增加2分的好评至少是6万，这就是60亿的营收。 再简单粗暴的计算，携程2024年住宿预定营收216亿，佣金15%，对应酒店民宿营收约为1440亿，全国酒店和民宿注册数2024年总计41万家，平均单产35万。这让小编颇为惊讶。这个数据反应，要么携程市占率萎缩较快，对酒店民宿全年营收贡献不大，要么全国酒店民宿在2024年的营收惨淡，亏损连连。

如果再深挖，小编相信数字里有真相。就不再深入讨论了。

三、携程持续收割中产是可持续的吗？

之所以这些商家愿意投入这么多的费用维护点评分，刷PSI数据在，是相信携程拥有高客单价客人，携程的战略也是拥有最多高星酒店民宿。将供需匹配。但酒店是标品，星级有硬指标，不是携程能说的算，并且还有自身的会员体系，高星酒店的客人表现得更忠诚。而民宿是非标品，星级由携程说得算，如果和携程独家合作分销就是高星。如果和其他平台合作，就会有各种理由不是高星。同时民宿与酒店的区别是更有独特的设计和有温度的服务，那么也需要在小红书，抖音，视频号等自媒体进行宣传，又不能在别的平台分销，这也为携程带来了流量。

这样的做法可持续吗？答案是否定的。民宿商家大多都是疫情过后，房地产资产缩水，面临失业，或者原本产业经营不下去，或者一种不想卷的选择，通过自由资金，资产抵押，银行信贷等方式筹集资金，投资几百万的民宿。而他们的财富，能够维持多久民宿亏损的经营？在大型酒店纷纷折价拍卖转让的大环境下，更考验民宿主理人的经营，对营销费用，平台费用的管控，门店的成本支出。当民宿面临一轮关闭潮和行业清洗后，民宿主理人会更加审慎的面对自己的经营，合理的控制平台费用，转而多渠道发展，给到消费者更具有竞争力的价格从而提高入住率，会是大多数的民宿商家的选择。如果携程的规则是在帮助商家更好的经营，在人口红利不在的今天，房地产遇冷，大家收入都不达预期，消费更理性的今天，都很难维持增长，更何况，现在携程做的是杀鸡取卵。不仅在收割这些中产民宿商家的资产，也在降低中产的消费能力。那连中产都没消费能力了，这些高端民宿何去何从？商场，餐饮等行业不会受到波及吗？虽说现在在发展国际业务，但对比下国际的预订平台。文化差异还是很大。对消费者杀熟，对商家收割，真的会被国外消费者和国外商户信任和接受吗？我们拭目以待。