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$塔吉特(TGT)$ 的Q4业绩发表后，股价波动并不太大。虽然同样收到“关税威胁”以及潜在的消费降级，但其Q4超预期的利润，且明晰的25年规划，结合当前其全渠道策略的有效性，中长期仍未不错的观察标的。

业绩情况和市场反馈

Q4核心财务指标文件，利润率超预期

• 营收：$30.9B（同比-3.2% yoy），略超市场预期的$30.77B（+0.48%）。由于2023年Q4比2024年Q4多一周，剔除这一影响后，可比口径下全年营收增长约1%；

• 每股收益（EPS）：GAAP与调整后EPS均为$2.41，同比-19.1% yoy，但超市场预期$2.25（+7.11%）；全年EPS为$8.86，同比-0.9% yoy，但可比口径下增长近3%；

• 利润率：Q4毛利率26.2%（同比-0.4pct yoy），主要受数字履约成本及促销活动影响；全年毛利率28.2%（同比+0.7pct yoy），得益于产品优化及广告收入增长。Q4营运利润率4.7%（同比-1.1pct yoy），全年营运利润$5.6B（-2.5% yoy）

可比销售相对突出，策略化品类表现有差异

• Q4同店可比销售增长+1.5%，主要由客流量（+1.4% yoy）及数字渠道驱动；数字销售+8.7%，其中当日送达服务（Target Circle 360）增长>25%

• 玩具、电子、服装销售超预期，服装与硬线商品增速较Q3提升近4pct；美容、食品饮料等品类全年持续增长；

• 自有品牌All in Motion年销超$1B（+10% yoy），Target Plus第三方平台GMV达$1B（两位数增长）；当日达订单占比突破40%，Drive Up服务使用率+20% yoy

• 成本控制：过去两年累计节省成本超$2B，但Q4 SG&A费用率升至19.4%（同比+0.6pct yoy）

市场反应：

• 财报发布后，股价盘后波动较小（具体数据未披露），但超预期的EPS与明晰的25年计划，营收可能支撑短期情绪。投资者关注点可能集中在利润率压力（如供应链成本上升）及2025年关税风险警告。

投资要点

业绩超预期但利润率承压

• Q4营收与EPS均超预期，反映公司在大环境疲软下的韧性，尤其是数字转型（如当日送达）对客流的拉动作用显著

• 毛利率同比下降，主因促销力度加大及数字履约成本高企，但全年毛利率改善显示长期成本优化见效

品类分化与增长动能

• 高增长品类：玩具、电子、服装成为Q4亮点，显示季节性需求及供应链改善效果；美容品类全年中个位数增长，体现差异化选品策略

• 潜在风险：硬线商品（如家居）需求仍待观察，需关注消费者非必需支出趋势；

• 2月销售额下滑主要源于非必需消费品类疲软（如家居/电子产品），但美妆（+7% yoy）、服装（连续三季度市占率提升）等品类保持强劲。通过"限时独家联名"策略对冲风险，

  

2025年业绩指引与风险提示

• 公司未明确2025年具体目标，但强调对关税影响的担忧，可能影响毛利率；未来五年收入增量$15B+，2025年EPS指引$9.5-$10.2（Non-GAAP）

• 2025年资本开支$4-5B，聚焦在

  • 新开20+全尺寸门店（2024已开23家），当前新店ROIC超15%，要覆盖75%美国人10英里半径；

  • 供应链：库存周转效率提升15%（通过门店仓配一体化）

  • 数字化：AI搜索优化+社交电商整合，驱动$20B数字业务（Q4增长+9%）

• 会员体系货币化：Target Circle会员年增1300万，关键变现路径：付费订阅Target Circle 360（含当日达服务）、联名卡消费占比提升至25%（日常5%返现）、媒体业务Roundel广告收入$2B（计划五年翻倍）