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$名创优品(MNSO)$

一、分拆上市的短期市场反应

1. 消息面刺激下的股价波动

   H股当日涨超2%，但随后连续两日下跌，最新报价38.3 HKD（-1.79%），反映资金获利了结与短期不确定性担忧。

2. 空头博弈与资金流向

   港股资金动向：近5日资金净流出显著，大单卖出占比高（2657.23万 HKD），短期抛压需警惕。

二、分拆上市的长期逻辑与潜在价值

1. 业务聚焦与估值释放

   • TOP TOY增长潜力：2024年前三季度收入7亿人民币（+42.5%），连续四个季度盈利，潮玩赛道年复合增速超20%（花旗预测），分拆后有望对标泡泡玛特（PS 4.5x）。

   • 母公司资源优化：名创优品可集中资源于全球化扩张（IP产品占比提升至50%+），分拆后财务结构优化（负债率降低）。

2. 融资与战略协同

   • 募资用途：3亿美元融资或用于TOP TOY门店扩张（当前234家）及IP孵化，与名创优品供应链形成协同效应。

   • 港股流动性溢价：港股对消费赛道估值较高（泡泡玛特PE 30x+），分拆后TOP TOY或享板块估值溢价。

三、风险提示

1. 业务分流风险：若分拆后TOP TOY独立运营不顺，可能削弱母公司收入协同效应（当前TOP TOY占名创优品收入约5%）。

2. 市场情绪扰动：港股近期流动性收紧（恒指震荡），融资规模与定价需观察市场承接力。

3. 空头反扑可能：港股做空比例极端高企（3月5日空头占比629%），需警惕轧空行情后的回调压力。

四、机构观点与目标价参考

• 港股目标价：花旗给予47.50 HKD（较现价+24%），看好IP商业化及海外扩张（2023年海外收入占比35%+）。

个人操作建议：

激进：港股若放量收复39.8 HKD，可考虑日内T+0操作

稳健：如果失守37 HKD，建议止损离场