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在2月18日我们明颐研究对全球投资的预测：

1. 中概股大幅上升

2. 美国大幅调整，游走熊市边缘（当时美股在冲击新高）

3. 当黄金连创新高，我们认为：黄金止步！

4. 人人不看好欧洲，我们坚持认为：欧洲股市价值凸显

100%全中。我们从来不做事后分析和事后自吹，请看我们当时的文章（《未来30天全球市场揭示：中概持续狂潮、标普牛熊切换、欧洲的FOMO狂热和黄金崩盘？》）。祝贺从我们的大胆判断中受益的朋友。

而不幸随着我们的预言的一一实现，美股市场血流成河，投资者亟需洞察宏观经济脉动。而当下我们的观点是什么？我们分析了 2025 年的各种宏观情景，更重要的是，我们综合了华尔街多家公司的观点，和美林时钟的周期配置的重要理论，给出一套前瞻性市场解读与交易策略。

引言：

市场风云变幻，如何抢占先机？

当前，全球经济增长呈现放缓迹象，而通胀、利率以及各国货币政策的走向则构成了市场最重要的不确定因素。决定股票主题的关键，有三个基本问题需要回答：

★ 增长速度：经济增长究竟是加速还是放缓？

★ 通胀趋势：物价水平是上行还是回落？

★ 货币政策：各国央行是选择宽松放水还是收紧调控？

宏观情景 1：

增长放缓＋通胀走低＋央行宽松

—— 收益率曲线或平缓或趋陡，市场避险情绪上升

情景解读： 在这一情景中，随着关税引发的国际贸易秩序陷入混乱，美国经济增长明显放缓，但伴随着通胀率的逐步回落。各国央行倾向于放松货币政策，以应对经济下行压力。市场中，收益率整体下降，但走势可能分为两种：一种是短期利率大幅下调，形成“牛市趋陡”，另一种则是长期收益率走低，呈现“牛市平缓”态势。这种情形下，资金往往寻求避险，而实际收益率的上升则反映出经济预期与每股收益不尽人意的现状。

交易策略：

★ 股票主题：

      美国市场： 股市面临重新定价。投资人可做空周期性股票（如高贝塔股票、中等收入消费者板块及区域性银行）对冲风险，同时布局防御性板块。

      欧洲市场：通过期货、看跌期权等工具押注主要指数（如 SX7E）的下行；同时做多欧元债券和防御性股票（食品、饮料、电信等）进行风险规避。

★ ROW： 

      随着部分资金出逃美国，投资人应继续关注中国/香港市场的机会，尤其是在人工智能、机器人尤其人形机器人及消费领域构建多头仓位，捕捉由技术升级带来的潜在中国发展价值。

图表1：明颐量化交易系统下的香港 ETF 走势图 图片

图表2：明颐量化交易系统下的阿里巴巴走势图

宏观情景 2：

增长放缓但仍正向＋通胀走低＋央行宽松＋牛市趋陡 = 警报解除

—— 资本成本降低，周期股、小盘股与大宗商品迎来上行机遇

情景解读： 尽管经济增速放缓，但整体仍保持正增长（例如疫情后维持在约3%的水平）。在这种环境下，美联储和欧洲央行通过降息有效压低了资本成本，推动了收益率走低且短期利率大幅下降，从而使收益率曲线出现牛市趋陡的局面。通胀走低不仅为降息和减税提供了空间，也为风险资产营造了积极的投资环境。

交易策略：

★ 美国市场：小盘股因资本成本下降而具备较高的上行潜力，相关指数（如 RTY）或将成为主力。

★ 欧洲市场：长期 MDAX 指数及欧盟周期性板块（涵盖汽车、化学、机械、采矿、能源与半导体等）有望走高；在市场回调时，可逢低买入具备成长潜力的资产。

★ 大宗商品：受益于全球需求的坚挺，在周期性复苏的背景下，大宗商品价格有望迎来反弹，成为投资者提供避险功能外的另一获利方向。

宏观情景 3：

正增长＋通胀坚挺＋央行加息或按兵不动＋熊市收益率曲线

—— 高收益预期驱动周期、价值及大宗商品板块表现出色

情景解读： 在经济保持正增长的同时，通胀比预期更为顽固，而关税战加剧了这一预期，迫使各国央行不得不维持甚至加息。这一组合将使收益率曲线呈现熊市特征——总体收益率上行且长期利率走高，预示着市场对未来通胀及期限溢价的预期提升。

交易策略：

★ 美国市场：重点多头布局高贝塔周期性股票及流动性强的区域性银行，这类资产在高收益率环境下更能体现其内在价值。

★ 欧洲市场： 可关注指数 SXPP 以捕捉周期性及大宗商品板块的反弹，同时构建天然气及中国周期性股票多头仓位；此外，全球铜篮子亦是一大亮点，借助工业原料价格的上涨来分享经济增长红利。

情景4和5，尤其当下最有可能发生的极坏场景“滞胀”，请阅读今日第二篇推送：《东升西降的5种宏观获利情景（及如何交易）：下篇》）

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