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随着美国市场本周连续遭遇"股汇双杀"，纳指已经跌入了10%的高位回调区域，美元指数本周迄今则走出了罕见"四连跌"，并且很可能创下2022年11月以来最大周线跌幅。在这样的市场环境下，今晚的"非农夜"将成为全球市场瞩目的焦点。

市场面临关键转折点

事实上，华尔街眼下几乎已来到了"背水一战"的生死存亡境地，许多交易员对今晚的"非农夜"已提心吊胆至少一周。财联社在上周就曾介绍，当上周五不少英伟达看跌期权涌现时，一些买家锁定的可能就是本周非农就业数据的事件风险。过去几周，随着多组美国经济数据表现低迷，亚特兰大联储的GDPNow模型对2025年美国第一季度GDP的预估值已一路被砸到-2.8%。这直接导致目前利率市场的定价几乎完全锁定了年内降息三次的预期。

从过去几周美股的表现来看，糟糕的经济数据早已不再是股市的好消息，反而演变为了衰退警告的丧钟，哪怕坏数据能激发美联储降息预期，也已无济于事。今晚的非农夜更显特别，因为美联储主席鲍威尔将在北京时间周六凌晨1点30分在芝加哥大学布斯商学院2025美国货币政策论坛午餐会前发表讲话。无论非农数据好坏如何，投资者需要着重提防鲍威尔演讲是否会引发"第二波行情"。

非农数据前瞻：特朗普"裁员大棒"影响几何？

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚21点半公布2月非农就业数据。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值，预计2月份非农就业人数将增加16万人，失业率与上月持平，保持在4%。

1月份，美国就业市场增加了14.3万个非农就业岗位，虽低于市场预期，但当时对去年11月和12月非农数据的上修，以及失业率的意外回落，仍令前月的非农报告整体显得较为出彩。

华尔街对2月非农各项指标的最新中值预测如下：

美国2月季调后非农就业人口有望增长16万人（前值14.3万人）

美国2月失业率料将为4.0%（前值4.0%）

美国2月就业参与率料将为62.6%（前值62.6%）

美国2月平均每小时工资料将同比上升4.1%（前值4.1%）

美国2月平均每小时工资料将环比上升0.3%（前值0.5%）

今晚非农数据的预测难度较大，因为业内机构的预测数字差异极大，最高的预测达到30万人，而最低的预测只有3万人，上下限之间相隔整整10倍。造成市场预测难度加大的一个原因，可能在于特朗普政府的大裁员影响加大了不确定性。

值得注意的是，虽然包括昨日公布的挑战者企业裁员人数在内的一些指标显示，马斯克领导的"政府效率部"(DOGE)已经开始对美国2月就业市场造成显著"杀伤"，但这未必会立刻体现在2月的非农数据中。美国劳工统计局是在2月份第二周进行数据收集的，而政府大裁员直到2月中旬才开始真正发力。

高盛预计，2月份非农就业人数有望增加17万人，略高于市场预期中值的16万。高盛认为，联邦政府裁员、冻结招聘和"买断"计划等综合裁员措施，可能仅只会对2月就业增长造成1万人的有限拖累。该行还提到了一些本月美国劳动力市场的有利因素，如补缺招聘和近期移民增加的贡献将继续高于趋势，2月天气改善也有助于建筑业和酒店业就业的回升加速。

危机四伏的"非农夜"：市场大波动难避免

无论如何，今晚这个非农夜的大行情或许将注定难以避免：如果数据好于预期，有望令被经济衰退风险折磨了数日的投资者暂时松一口气，从而为美元和美股的反弹送上及时雨；但如果数据表现不佳，则更猛烈的风暴很可能还在后头。

根据22V Research进行的最新调查显示，接受调查的投资者中有84%比平时更加关注今晚的非农就业数据。约53%的受访者认为周五的数据将引发避险情绪，28%的受访者认为将引发风险偏好，另外19%的受访者认为影响将是"混合/可忽略"。22V创始人Dennis DeBusschere表示，投资者上个月更加关注平均小时薪资，而本月他们可能会将注意力转回非农主指标上。

高盛交易部门在其预测中认为，当前市场正将非农就业报告视为风险资产的二元事件。市场对上下限尾部风险的需求异常强烈。尤其在股市根基不稳的背景下，好数据即利好，坏数据即利空的逻辑被放大。鉴于当前市场情绪低落、波动率市场显示出压力迹象、空头基础已经建立、股票开始超卖，(好数据引发)上行的理由很明显，但如果经济增长裂缝开始出现在硬数据(非农属于硬数据)中，尽管增长预期已经重置，下行空间还会更大。

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