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报告摘要

事件：3月3日晚，公司发布2024年业绩公告，收入5.04亿元，利润0.28亿元

MNC合作创收成规模+研发开支有度，首年实现盈利且持续性可预期。得益于公司就ABSK021（CSF-1R抑制剂）同Merck达成的合作，公司于2024年收到首付款7000万美金，同时公司研发开支在2024年控制在4.51亿元，相比去年同期增长有限（2023年研发开支为4.34亿元），由此公司实现了首年盈利。展望中期维度，我们认为公司年度盈利有可持续性，基于：1）公司与Merck就ABSK021达成独家许可协议的公告中称“Merck可以在达到行权条件并支付额外对价后行使选择权，以获得ABSK021在全球范围内的商业化权利”，ABSK021治疗TGCT的国际III期临床已在2024年底取得积极结果，治疗cGVHD的II期临床研究亦在ASH 2024读出积极结果，鉴于ABSK021在上述两个临床研究中持续展示BIC地位，我们判断未来Merck支付额外对价以获得ABSK021全球商业化权利的确定性较高，此外公司将在2025年递交ABSK021在中国、美国的上市申请，后续ABSK021的上市销售将带以销售分成、里程碑的形式为公司带来创收；2）ABSK011（FGFR4抑制剂）已针对后线FGF19+肝癌读出积极数据，可满足当下国内外无药可医的临床需求，注册临床方案显示获批上市的成功率较高，针对一线FGF19+肝癌的POC结果将在2025年读出，形成FGF19+肝癌的跨线FIC定位，此品种的对外合作亦有确定性，从而形成相关收入。

年内新管线研发里程碑明确，颇具看点：1）ABSK121（FGFR耐药突变抑制剂）取得针对实体瘤的I期POC数据；2）启动ABSK061（FGFR2/3抑制剂）ACH（软骨发育不全）临床I期研究；3）ABSK131（PRMT5*MTA抑制剂）完成临床I期首例给药，约10%-15%的肿瘤中MTAP基因缺失，PRMT5*MTA抑制剂与MTAP基因缺失呈合成致死关系，具备泛癌种治疗潜力，ABSK131是潜在的PRMT5*MTA抑制剂BIC，在头对头临床前研究中展现超越同类品种的有效性和选择性。

大力回购增持，展示管理层对公司长远发展的信心。2025年3月3日公司董事会批准了一项股份回购计划，授权公司动用不超过2亿港元于公开市场购回公司股份。公司创始人、执行董事、首席执行官兼董事会主席徐耀昌博士于2025年3月4日于公开市场购买合计45，000股本公司普通股。

盈利预测、估值及投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入分别为5.7亿元6.2亿元、7.9亿元，净利润分别为0.3亿元、0.6亿元、0.8亿元（前值：2025-2026年收入6.4亿元、6.9亿元，净利润0.3亿元、0.6亿元，小幅下调收入但不下调利润是由于2024年实际收入和营业总支出均较预测值偏低），维持“买入”评级。

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