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我认为港股仍是牛市，味大，不必换蒜，无需多盐。

近一个月，行业黑话中的北水——港股通南向，其“净买入资金”（南向买入减去南向卖出）位沪港通1180亿元，深港通653亿，总计1835亿大圆。而此时此刻，港股市场对于纯外资——西边来的钱——的态度就如同女神看舔狗，有，也行吧，没有，那并无所谓。

我之前说过，估计整个港股市场，像忍者一样活泼好动、来去如风的对冲基金，加起来大概率不超过100亿美元；而仅仅港股通这一个月净买入，就可以兜掉这些没有信念的资金两次有余。我们基本可以说，港股外资正在被边缘化，HF已经沦为小角色小人物，沉舟侧畔千帆过最是人间留不住。而市场温度计之一，IPO，今年前两个月内地企业赴港上市申请量41个，是去年同期的三倍。

市场很强啊，屡次V回来又屡创阶段新高，buy the dip 回调就是买点，港股强得让人太陌生，精神矍铄，碧眼方瞳。这波波澜壮阔的行情，口水哈喇子，空头的眼泪，派对的汗水，觥筹交错、笙歌沸鼎、大耗纸巾——纸巾真是个好东西，累了擦汗，痛了擦泪，笑了擦嘴。

（去年924以来，港股南下资金的累计买入量变化，纵坐标单位：亿人民币。来源：Wind）

我们常说港股有四大黄金资产：港股科技、港股创新药、港股红利、港股消费，那现在应该投什么？景气度坐了火箭后，我建议重点关注长久期资产，找弹性大的资产来投。比如港股科技、港股创新药18A，这些都是所谓长久期资产。尤其是港股创新药，港股虽然热闹，但没怎么涨的港股创新药是狂欢里的落寞人；别人在开趴，他却趴在地板上。

但港股创新药很有投资价值，并且这块资产很有特点。展开说说。

先说一下总体趋势。我们创新药一直都是追赶的角色，追到踏破铁鞋咫尺天涯。多年以来的发展，我们也看到了天际线上若隐若现的多重拐点到来——国产创新药（基本面的）高景气度有可能到来。不只是创新药公司越来越多、管线越来越多、临床试验越来越多，而是量变到质变，出现了头部价值，创新药研发重心也倾向于所谓“First-in-Class”、 “Best-in-Class”（同类药物里翘楚）。还有就是创新药整体的商业生态，除了之前集采有比较大冲击以外，这几年创新药在支付端和供应端的商业化，都有肉眼可见的很大进展（达嫂就在这条线上做出自己的贡献）。看下数据：

至于为什么要去港股买创新药，而不是在科创板买？因为港股18A资产特性，很独特（所谓18A，就是按照港交所新《上市规则》的“主板上市规则”第十八A章。规则是：允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请），吸引稀缺标的赴港。

比如我们来分析一下，“港股18A”与 “A股科创板上市标准五”，都是促成中小型 Biotech 融资上市，但他们的风格有很大的不同。港股18A诞生更早更成熟、标准更宽松、融资更快、更灵活，小而美。所以18A的上市股票数量，明显多于科创板；而平均 IPO 募资额和市值规模，18A也低于科创板标准五 ( 算一下18A 平均市值84.8 亿港元、科创板标准五平均市值122.6 亿人民币)。18A融资的整体市场适应力与灵活度，堪比美股biotech同量级公司的水平。

最后就是估值。港股创新药，简单地说是估值洼地、折扣显著，价投必备。创新药很多没有盈利，你很难用传统估值模型去计算，但我们直接把港股和A股的counterparts来比，港股相比 A 股折价处于历史高点。

由 A+H 创新药企业来看，AH折扣太大，截止2025年3月，A+H 代表性创新药企业百济神州、荣昌生物、诺诚健华A/H股价折价率分别38%、52%、 51%，都是历史高位区间。港股整体折价率，位于各 Biotech公司 A+H 两地上市来历史最高。简单说，一样的东西，同股同权，港股便宜得多，而且现在是历史上最便宜的时候。

国证港股创新药指数，我们看其估值的分位数——国证港股通创新药指数、中证创新药产业指数当前 PB 分别 为 2.42、3.25，处于近3 年 1.79%和 1.32%分位数；PS分别为 3.74、2.84， 处于近 3 年 1.79%和 1.97%分位数。分位数来看港股创新药的目前至于历史的估值位置更低。

见下图，国证港股通创新药指数在上涨与震荡的时候，弹性要比A股的创新药好不少。港股创新药久期长，以中证医药卫生指数作为医药行业的benchmark，如果将 2018.12.31 至 204.01.12 的历史行情划分为上涨、 震荡、下跌三种阶段，那么在上涨时期，国证港股通创新药指数平均上涨 71.36%，波动是最大的。

无论康方的“deepseek”时刻，或者是百济神州在全球创新药里的声名鹊起，硬刚头对头，港股创新药很像过去的长期被低估的中概股，就是在等一个deepseek时刻的点爆，彻底实现估值飞跃，而此时此刻，仿佛彼时彼刻。

怎样才能接下港股创新药行业的deepseek时刻？ 港股创新药50ETF（513780）投稀缺创新药标的，掘金估值洼地。513780跟踪中证港股通创新药指数，指数从港股通范围内选取不超过50只业务涉及创新药研发以及为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务的上市公司证券作为指数样本，当前成分股共40只。

总结一下，港股四大黄金资产：港股科技、港股创新药、港股红利与港股消费。我是建议小猪配齐，进可放手一搏，退可防守一波，这是非常均衡的配置组合。而如果是投港股创新药，ETF里有诸如港股创新药50ETF（513780）的积木，很好用，很趁手；炒股，如果你把它当成是一块块积木的拼搭，从资本喂掷和资产配置的角度着手，立足长期持有，其实不非常难。

$港股创新药50ETF(513780)$