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维升药业（02561.HK） $维升药业-B(02561)$ 于2018 年 11 月成立，是一家处于研发后期、产品接近商业化的生物制药公司，专注于在中国（包括香港、澳门及台湾）提供特定内分泌疾病的治疗方案。目前拥有一款核心产品及两款其他在研候选药物。

核心产品品隆培促生长素(lonapegsomatropin)是一款每周一次的长效生长激素替代疗法，用于治疗儿童生长激素缺乏症 (PGHD) 。另外两项后选药物为 (1) 那韦培肽(navepegritide)是一款 C 型利钠肽的长效前药，用于治疗软骨发育不全；(2) 帕罗培特立帕肽(palopegteriparatide)是一款每日一次的甲状旁腺激素替代疗法，用于治疗慢性甲状旁腺功能减退症。

目前公司仍未有药物商业化。招股书中显示，核心药物已进入生物制品上市许可(BLA)申请程序，公司预期将会于 2025年下半年获批。至于那韦培肽已完成 2 期临床试验;帕罗培特立帕肽已完成 3 期关键性试验，公司预期将于 2025 年向国家药监局提交新药申请(NDA)。

针对核心药物(用于治疗童生长激素缺乏症)，引用弗若斯特沙利文的资料，中国的人生长激素市场规模预计自 2023 年至 2030 年的年复合增长率为 13.7%，但预期患有 PGHD 的人数将会有小幅减少，整体上市场规模及患者人数的差异主要由 PGHD 治疗率提升所推动，预期为 2023 年的 5.3%，提至 2030 年的 10.7%。

财务方面，由于旗下药物仍未商业化，目前收入来源只有政府补贴及银行利息收入，惟公司仍在投入于研发当中，2024 年首 9 个月亏损 1.29 亿元人民币。

维升药业本次引入 5 名基石投资，其中包括安科生物(300009.SZ)及由药明生物全资拥有公司 WuXi Biologics Venture 参与。

招股详情

行业：生物医药

上市类别：主板

主要股东：Ascendis Pharma (36.58%)

发售股份数目(百万股)：9.9

招股价(港元)：68.44 – 75.28

发售所得款项(亿港元)：6.7 – 7.4

配售发售股份数目(百万股)：8.9

公开发售股份数目(百万股)：1.0

FY23 净亏损 (百万人民币)：249

FY23 市盈率(倍) -

总市值(亿港元)：76.9 – 84.6

发行股份总数(新股+现有股份) ) (亿股)：1.12

备考调整后每股资产(港元)：8.48 – 9.06

交易单位(股)：100

保荐人：摩根士丹利、Jefferies

时间表

开始登记日期 2025 年 3 月 13 日

截止登记日期 2025 年 3 月 18 日

公布申请结果 2025 年 3 月 20 日

退回支票日期 2025 年 3 月 21 日

股份买卖日期 2025 年 3 月 21 日

来源：凯基证券分析员，叶晋宜