股价四年跌去85%,欧普康视究竟做错了什么?

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

高达90%的毛利率,OK镜(角膜塑形镜)的盈利能力堪比贵州茅台酒。凭借这款吸金利器,欧普康视被投资者追捧为“眼茅”,市值一度在2021年迫近千亿。

可造化弄人,在此后三年多的时间中,欧普康视市值并没有冲破千亿大关,反而遭遇“滑铁卢”。截至3月6日收盘,公司整体市值已经仅为150亿元,股价较当初的高点跌去了85%。

四年光阴,仿佛换了人间。欧普康视究竟做错了什么才会遭遇如此变故?它未来的道路又在何方呢?

01

增长失速是直接原因

谈到股价暴跌,投资者想到的首要原因就是业绩暴雷,而欧普康视业绩谈不上崩坏,但却也出现了明显的增速下滑。

从2016年至2023年,欧普康视无论是营收还是净利润,始终处于增长势头之中。不过,在欧普康视刚刚披露的2024年业绩预告中,尽管公司营收规模预计依然增长,但净利润却第一次出现同比下滑,也就是说它的业绩拐点已经来临。

基于此,很多投资者将欧普康视2024年业绩的拐头向下视为其股价暴跌的“元凶”,但实际上欧普康视股价下跌的主要阶段是在2021年至2023年,而非2024年和2025年。那么那一个阶段发生了什么呢?正是欧普康视开始驶出业绩增长快车道。

具体来看,2018年至2020年,欧普康视的归属净利润始终处于40%以上的高增长态势。在2021年中,虽然公司营收增速创下48.7%的阶段新高,但公司净利润却降速至28.18%,这几乎就是公司股价走势的转折点。

图:欧普康视营收与净利润一览,来源:锦缎研究院

解构欧普康视营收组成,其近半数营收来自核心产品OK镜,剩下一半的营收则由OK镜相关配套服务构成,如护理产品、医疗服务等。由此分析,欧普康视之所以业绩平稳增长,核心原因在于围绕OK镜所进行的连续布局,所以它能成为曾经的“眼茅”并非偶然。

进一步聚焦OK镜产品,欧普康视毛利率基本保持平稳,最高时曾达到90.92%,如今虽然有所回落,但其毛利率也依然维持在88.32%。这组数据足以表明,欧普康视核心产品的盈利能力并没有遇到问题,业绩基本盘其实依旧是稳定的。

图:欧普康视OK镜毛利率,来源:锦缎研究院

既然OK镜依然有不俗的盈利能力,那么欧普康视的经营情况为何每况愈下呢?这实则与OK镜的处境有关。

02

OK镜“四面楚歌”

OK镜之所以能够畅销多年,背后的核心原因在于它是当年极为稀少的青少年近视矫正“神器”,而且一副OK镜的使用寿命在两年左右,拥有较强的用户复购性。稀缺性叠加复购性,再加上不菲的售价和稳定增长的用户群,这正是OK镜得以崛起的核心逻辑。

但现如今,OK镜曾经强劲的预期已经不复存在,它其实早已进入“四面楚歌”的危机中。

(1)危机一:集采之剑

由于OK镜属于自费产品,并不在医保报销范围内,因此很长一段时间中,投资者都将OK镜视为“集采绝缘体”。可是历史就是给人们打破的,2022年10月河北省进行的医用耗材集采中,首次将OK镜纳入集采范畴,并进行了较为显著的降价,最低一副OK镜的价格仅为3000余元。

虽然那一次集采所涉及的OK镜总量仅为14342片,整体数量较少,但潘多拉的魔盒一旦被打开,其背后影响绝不仅仅是表面数字上的。后续集采中,OK镜极有可能被继续纳入,这才是对于欧普康视、爱博医疗等OK镜龙头影响最大的。

不同于药物集采的“灵魂砍价”,OK镜集采并没有那么大的“破坏力”,但却从长期改变了OK镜的持续高增长预期。

(2)强敌来袭

在OK镜高速放量的时候,家长可以选择的近视矫正“神器”并不多,所以造就了OK镜的增长奇迹。

可最近几年,家长矫正近视的选择逐渐多了起来,先是离焦镜的悄然崛起,而后又是兴齐眼药阿托品滴眼液的迅猛上市。这两款产品,无论价格还是便捷性上,都是不输于OK镜的,一定程度上造成了OK镜用户群的分流,也造成了投资者的分流。

图:三种预防近视疗法对比,来源:浙商证券

尤其是阿托品滴眼液上市后,一度引起社会性的轰动,兴齐眼药也几乎继承了当年欧普康视的股价走势,颇有一种“一朝天子一朝臣”的意味。

(3)消费降温

一副OK镜仅能佩戴两年左右,即使集采过后,但其售价依然高达数千元,对于普通家长而言,这也不是一笔简单的开销。从某种意义上讲,OK镜算是一种消费升级的产品。

然而在疫情过后,人们消费意愿大幅下降。此种趋势下,OK镜增长不及预期其实也是情理之中,同时这也再次印证为何离焦镜和阿托品滴眼液会比OK镜竞争力更强。

(4)生育下降

疫情的阻隔,导致正常的生育需求被大幅延缓,直接带来的结果就是我国近两年的出生人口数降至谷底。

图:新生人口数据

2022年至2024年,我国出生人口数分别为956万人,902万人和954万人。虽然2024年我国出生人口数已经开始触底反弹,但却是连续第三年低于千万。由于OK镜主要的佩戴用户是8岁以上的青少年,而八年前的2017年又恰是新生人口增长的拐点,意味着未来几年OK镜的用户大盘将会收缩。

03

欧普康视做错了什么?

“四面楚歌”之下,OK镜增长失速几乎已经成为必然。

欧普康视全部的战略规划都是围绕OK镜进行的,因此在市场好的时候,欧普康视凭借在OK镜上的专注,成为不可一世的“眼茅”。但凡事都有两面性,当OK镜风光不再,欧普康视自然也就因为“过分专注”而遭到市场抛弃。

除欧普康视外,爱康医疗也是一家重注OK镜的医疗公司。不过在OK镜之外,爱康医疗还押注了人工晶状体、隐形眼镜等其他眼科产品,OK镜的占比仅为爱康医疗总营收的20%。

曾几何时,欧普康视凭借OK镜的成功,是近视防控赛道的绝对王者,几乎无人能够望其项背。但现如今,更加多元化的爱康医疗的市值已经超越欧普康视,而拥有爆款阿托品滴眼液的兴齐眼药的市值也距离欧普康视不远了。

在这一系列过程中欧普康视真的做错了什么吗?其实并没有,因为它曾因这套战略而受益,只不过世界发生了变化。如果非要给如今股价的失败找一个“背锅”的借口,那么就是欧普康视赌错了时代,当新时代来临,旧时代的残党很难找到能够承载他的船。

正所谓:时也、命也、运也。(作者:张烁烁,来源:医曜,锦缎旗下医药产业研究品牌

免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。

举报

评论

  • 推荐
  • 最新
empty
暂无评论