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2025年3月13日， $维升药业-B(02561)$ 开启招股，计划于3月21日在港交所挂牌上市。

此次全球发售990万股，其中10%为公开发售，90%为国际发售 ，另有15%超额配股权。

每股发售价介乎68.44港元 - 75.28港元，每手100股，入场费7603.92港元。

一，公司基本面：

研发后期，产品临近商业化

维升药业是一家专注于内分泌疾病治疗领域的生物制药公司，成立于2018年11月，总部位于开曼群岛，并在中国苏州、上海和台湾设有附属公司。

公司致力于在中国（包括香港、澳门及台湾）提供特定内分泌疾病的治疗方案，拥有一款核心产品及两款其他在研候选药物，这些药物均通过授权引入自合作伙伴Ascendis Pharma。

• 核心产品：

隆培促生长素（lonapegsomatropin）是一种每周一次的长效生长激素替代疗法，用于治疗儿童生长激素缺乏症（PGHD），在中国已完成3期关键性试验，BLA已于2024年1月18日提交，随后于2024年3月7日获国家药监局受理。

• 其他在研候选药物：

那韦培肽（navepegritide）是一种C型利钠肽的长效前药，用于治疗软骨发育不全，在中国已完成用于治疗软骨发育不全的2期临床试验的双盲期试验，并于2024年4月完成开放标签阶段最后一位患者的最后一次访视；帕罗培特立帕肽（palopegteriparatide）是一种每日一次的甲状旁腺激素替代疗法，用于治疗慢性甲状旁腺功能减退症，目前正在中国进行一项3期关键性试验的开发，已于2023年1月完成双盲期试验，预计将于2025年向国家药监局提交NDA。

二，行业前景：

生长激素市场增长潜力大

据弗若斯特沙利文的资料，中国人生长激素市场规模由2018年的40亿元迅速增至2023年的116亿元，年复合增长率为23.9%，预计到2030年将持续增至286亿元，自2023年至2030年的年复合增长率为13.7%。

尤其是长效剂型（LAGH）赛道预计2030年规模达211亿元，占整体市场73.8%。

维升药业核心产品隆培促生长素若成功商业化，有望在这一高增长市场分得一杯羹。

三，财务状况：

尚未盈利，亏损逐渐收窄

维升药业目前尚未实现商业化，所有收入均来自政府补助及银行利息收入。

2022年、2023年及2024年前9个月，公司分别实现其他收入576.4万元、1,135.6万元、864.7万元，亏损2.9亿元、2.5亿元、1.3亿元。

虽然处于亏损状态，但亏损有逐渐收窄趋势 ，截至2024年9月30日现金及现金等价物仅余2.4亿元，现金状况需关注。

四，基石投资者：

阵容强大，占比高

此次发行共引入5名基石投资者，分别为安科生物（香港）有限公司、药明生物旗下的WuXi Biologics HealthCare Venture、苏州工业园区旗下的园丰国际有限公司、多基金投资平台Vivo Capital和投资机构The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited，共认购0.72亿美元，占全球发售股份的78.5%，及全球发售完成后已发行股本总数的6.9%（假设超额配售权及发行量调整权未获行使，按发售价71.86港元计算） ，基石投资者占比较高，一定程度上体现了对公司的信心。

五，保荐人：

摩根士丹利和富瑞金融

本次IPO由大摩和富瑞金融联席保荐。

摩根士丹利近两年保荐过的项目首日上涨率达到了70% ，但2024年表现不太稳定，仅保荐两家公司。

富瑞金融保荐项目较少，过往业绩参考性较弱。

不过大摩作为稳价人，一直口碑不错。

六，申购策略建议

• 优势：

行业前景广阔，生长激素市场增长潜力大；核心产品处于上市申请关键阶段，商业化可期；基石投资者阵容强大，占比高，有一定支撑。

保荐人摩根士丹利有一定的业绩支撑。

• 风险：

公司尚未实现盈利，存在财务风险；产品面临市场竞争，同类产品已抢先占据先发优势；研发及商业化进程存在不确定性，如审批不通过、商业化推广不及预期等。

综合来看，对于风险偏好较高、追求潜在收益的投资者，可以考虑小注申购。

但需密切关注后续申购倍数、市场行情以及公司产品商业化进展等因素。

而对于风险偏好较低的投资者，建议谨慎观望，待公司产品商业化落地、业绩逐步明朗后再做投资决策 。 

免责声明：上述内容仅代表个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。