$快手-W(01024)$ 东方证券刚发了篇快手的研报，核心观点是看好快手可灵多模态生态卡位。
在AI新周期“技术-社区-商业化”的叙事逻辑下，随着技术持续提升、算力成本持续下降，将带动多模态视频生产工具大规模使用，内容生态将在现有量级基础上进一步指数级提升，形成下一代内容生态【指标：创作者在用户中占比，~0.1%（电影、长视频等）→20%+（短视频时代）→更高（AIGC时代）】。
站在该时点，现阶段谁更具备进入下一周期的可能性且持续领先？以下为我们认为权重较高的因素：1）技术领先；2）具备数据资源优势；3）有相应内容社区生态可供应用迭代。快手（可灵）在该逻辑下的卡位和当前领先优势值得市场重视。
在视频生成领域，快手可灵技术目前全球TOP3（国内TOP1），尤其在核心评价指标（一致性&精准控制）上属全球领先。
可以持续关注视频生成模型的技术迭代，以及可灵在其中的竞争优势和领先性，此外关注AI赋能现有业务。维持24-26年快手经调整归母净利润为176/201/247亿元，采用PE估值法，维持此前给予快手25年15xPE估值，25年公司经调整净利润201亿元，对应合理价值为3,269亿HKD，目标价75.96港元/股，维持“买入”评级。