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美股自今年2月19日见顶后，最近的近一个月，悬崖式下跌，持续跌了近四周了。SPY从最高点最大跌幅超10%，进入correction。

我们的投资组合也损失惨重，重仓股MSFT微软，直接跌破我们的成本价。

要知道微软股价在2024年可是屡创新高。

那么，微软现在到底怎么啦？ 

它和OpenAI的合作进行到什么地步了？

OpenAI 的盈利时间表如何？

下一步还看好吗？

AI给微软的助力会不会成为现在的软肋？

面对这种情况，我们又该如何操作？

咱们今天就这个几个问题聊下。

需要说明的是，微软股价在2024年可是屡创新高，主要是受益于自2022年开始的AI浪潮，OpenAI 在人工智能技术方面表现让华尔街对她的未来充满想象力，但2025年年初到3月14日， MSFT YTD降了7.8%，而SPY则跌了她的小一半，3.9%，优于MSFT。

01 那么，最近微软到底怎么了？

我们认为，近期微软表现不佳主要原因在于，当经济衰退即将来临前，股市先行进行大调整，这时科技股比大盘跌的凶猛。就像现在，Magnificent Seven都在跌，比大盘跌的厉害，而MSFT是科技股中的前排兵，当然遭受更猛烈的火力攻击。

而公司层面也有问题，其原因主要有二：

第一，美国联邦贸易委员会（FTC）对微软的人工智能业务展开了反垄断调查，仔细审查微软的数据实践和培训成本。公司被调查对投资者来说一定是个坏消息。

第二，OpenAI 与 CoreWeave 签署了一份价值 119 亿美元的重要协议，CoreWeave是一家云服务提供商，此前曾严重依赖微软。此举可被视为对微软云业务的竞争威胁。

既然，微软股价在2024年的抬高与OpenAI有关，那么现在微软和OpenAI的合作怎么样了呢？

OpenAI与微软在AI研究和产品开发上紧密合作，微软通过Azure提供计算资源，OpenAI的技术则被整合到微软的多项产品中，推动了AI技术的应用和发展。

他俩的合作始于2019年，微软向OpenAI投资10亿美元，双方宣布将共同开发人工智能技术，微软的Azure云平台成为OpenAI的独家云计算服务提供商。OpenAI旨在推动AI的通用人工智能（AGI）研究，而微软则希望通过合作增强其AI和云计算能力。

2020年开始技术整合。OpenAI发布了GPT-3，微软随后将其整合到Azure的AI服务中，供开发者使用。微软在Azure上推出了OpenAI服务，使企业能够访问OpenAI的先进模型。

2021年开始，双方进一步扩展合作，微软继续提供计算资源，支持OpenAI的研究和产品开发。OpenAI推出了DALL·E和Codex等新模型，微软将这些技术整合到其产品中，如GitHub Copilot。

2022年开始，ChatGPT与微软产品开始整合。2022年11月，OpenAI发布了ChatGPT，微软迅速将其整合到Bing搜索引擎和Edge浏览器中，增强用户体验。2023年3月，微软推出了Microsoft 365 Copilot，将OpenAI的GPT-4技术融入Office套件，提升生产力工具的功能。

02 OpenAI 能盈利吗？

OpenAI 的表现优异，但是它的问题是尚未盈利，以及它是否能够盈利，大家仍有质疑。

我们认为OpenAI 的盈利时间取决于其商业化速度、技术优化和市场竞争。尽管目前仍处于高投入阶段，但其收入增长迅速，但是业内人士预测在未来一两年有望实现盈利。与此同时，OpenAI 需要继续扩大市场份额并探索新的商业模式，以确保长期盈利能力。

· 商业化进展方面

1. OpenAI 通过提供 GPT 系列模型的 API 服务（如 ChatGPT 和 GPT-4）向企业和开发者收费，这是其主要的收入来源之一。

2. 与微软等大公司的深度合作为 OpenAI 带来了稳定的收入。例如，微软将 OpenAI 的技术整合到 Azure、Bing、Office 等产品中，并支付相关费用。

3. OpenAI 推出了 ChatGPT Plus 订阅服务（每月 20 美元），为用户提供更快的响应速度和优先访问新功能的权限。

· 技术发展与成本控制方面

1. 训练大规模 AI 模型（如 GPT-4）需要巨大的计算资源和资金投入。OpenAI 需要平衡研发投入与商业化回报。

2. 通过技术优化（如模型压缩、分布式计算），OpenAI 可以降低运营成本，从而更快实现盈利。

· 市场竞争方面

1. 谷歌、Meta、Anthropic 等公司也在开发类似的大模型技术，OpenAI 需要在竞争中保持技术领先，同时扩大市场份额。

2. OpenAI 需要不断探索新的应用场景（如教育、医疗、金融等），以增加收入来源。

目前，OpenAI已经获得了微软等投资者的巨额资金支持，这为其研发和商业化提供了充足的资金。

OpenAI 最初是非营利组织，但为了加速技术发展和商业化，成立了营利性子公司 OpenAI LP。这种结构使其能够在追求技术使命的同时实现盈利。

长期来说，随着 AI 技术的普及和应用场景的扩展，OpenAI 的盈利潜力将进一步释放，尤其是在企业服务和消费者市场。

当然，就算OpenAI将来很赚钱，对于微软股价的影响是间接的。长远来说，微软的盈利当中会有多少来自OpenAI，现在都只能猜测。

但是可以肯定的是，AI是个必须占的赛道。

我们对此还是很看好的。

03 下一步还看好微软吗？

我们长期看好微软。

一个拥有稳定现金流，靠卖系统、软件为生的企业能够这么有远见大笔、早期的投入AI，同时不断整合OpenAI和自己的产品线，显示了她的生命力和创造力。

当然，投资AI也是有风险。

· 建设和维护人工智能所需的基础设施（如数据中心和计算能力）既昂贵又耗时。满足人工智能服务激增的需求可能会造成资源紧张。

· 尽管Trump的总体立场是反对严厉监管，但他的政府已表现出对大型科技公司采取反垄断行动的兴趣。这可能导致对微软云计算业务和其他领域的调查。

· 人工智能领域竞争激烈，其他科技巨头和新兴创业公司都在争夺领导地位。这种竞争可能会影响微软的市场份额和创新步伐。

但是即使有风险，我们认为风险可控，长期来说，潜在回报远高于风险。

04 我们的操作

我们持有MSFT股票，2024年7月买入的，成本437，目前亏损11.2%。

1月29日季报出来后，MSFT一直处于下跌状态。大叔在2月21号，MSFT在412的价位时，卖出一个月后、3月21号到期的 395 put。

我们希望通过卖put，既赚了put premium，又制造机会更便宜的买入股票。

结果二月下旬和三月上半个月，MSFT继续探底，2月27日就直接跌破我们的strike 395，最低3月11日盘间曾跌到过377。

3月14日收盘388，离expiration还有一周，3/21 395 put账面亏损每股5.2（我们put卖出3.5，市值8.7）。

股票和期权都被悬在了半空中。

如果3/21 MSFT涨过395，我们将put premium 每股3.5装入口袋，接着等跌时再卖put。

如果3/21 MSFT收盘低于395，我们将以每股395的价格买入MSFT，拉低平均成本。

05 大叔观点时间

· 长期我们看好AI、看好MSFT。人工智能会彻底改变人类工作和生活方式的能力。微软在企业服务和消费者市场领域，将发挥其特有的潜力。

· 目前的市场动荡来自于美国政府强行干预市场的结果。由于政府对内裁撤科研项目、对外关税贸易战、对技术出口限制，微软会特别受到影响，而且将持续至少四年。

· 对MSFT的策略是逢低买入，方法是short put。

· 即使买入不在最低位，也没关系。长期来说股价是上涨的，投资者需要有信心和耐心。

· Short put是一种有效的、结构性的（在一定的时间、一定的价位）买入股票的方法，同时可以增加收益。

· 卖期权是一种liability，有潜在杠杆，不建议初学者直接上来就卖期权。不管什么时候，风险控制应该放在第一位。

图片：图片来自网络，侵删

作者：大叔

编辑：是大白鹅呀