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一、收入、利润与毛利

收入6602亿，净利润1964亿。其中，分占联营公司及合营公司盈利251.7亿。

我们看到我们的高质量的收入来源，如视频号广告、搜索广告、一些增值金融服务、电商交易费用、以及我们自己的游戏，通常来说，这些业务的增长速度持续快于我们的整体收入，并持续贡献远高于我们综合利润率的利润。

四季度联营公司及合营企业盈利分成 93 亿元人民币，，去年同期为 24 亿元人民币。

二、分红与回购

去年我们说股息是 320 亿港元，股票回购是 1000 亿港元，也就是 1320 亿港元的目标回报。

而今年，我们的目标回报是 800 加 410加 210（1420）。但如果你加上去年股票回购超支的150，那么今年的数字实际上与去年的目标相似。所以我认为我们正试图在当前时期的投资回报和未来的投资之间取得非常好的平衡，但我们拥有一套非常强大的财务资源来做到这一点。

三、人工智能

混元的图像生成模型在去年 12 月的 FLAC Eval 中获得了最高分。

2014年资本支出占收入的12%，2025年预计在13-15%。主要用于GPU采购和大模型相关的研发投入。

DeepSeek 的突破结束了这一时期。现在，行业内在使用现有 GPU 进行大型语言模型训练时，生产力得到了大幅提高，无需像之前预期的那样增加额外的 GPU。

（Pony）我只想在 James 非常全面的回答中补充一点，即对于面向消费者的产品的推断，实际上有很多途径可以通过技术手段、软件和更好的算法来降低单位成本。所以我认为这也是需要记住的一个因素。

我认为人工智能实际上还处于非常早期的阶段，所以很难谈论最终状态会是什么样子。

我认为 AI 搜索有可能取代传统搜索，因为最终，网络目录、传统搜索、AI提示都代表着访问互联网知识图谱的机制。

四、游戏

由于常青游戏《王者荣耀》、《和平精英》和《无畏契约》的推动，，以及最近发布的游戏《地下城与勇士》手游和《三角洲行动》的贡献，国内游戏收入同比增长 23%。国际上，《荒野乱斗》和《PUBG Mobile》的强劲表现。

《王者荣耀》的总收入同比增长了两位数这得益于更高的日活跃用户以及基于动漫系列《名侦探柯南》的受欢迎的皮肤。

《三角洲行动》在中国第四季度从 PC 和移动端获得了超过人民币 10 亿元的总收入。

有了 PVE 体验，当你有更智能的盒子时，你实际上可以使游戏更令人兴奋，更像 PVP，而在 PVP 中，当应用 AI 时，新用户的匹配、平衡和指导实际上可以以更好的方式完成。因此，所有这些实际上都会帮助已经流行和大规模的游戏变得更受欢迎，对用户更具吸引力。

五、广告与小程序商店、礼物红包

营销服务毛利率为 58%，同比增长一个百分点，这得益于高利润率的视频号和微信搜索收入的增长。

你将我们与一些全球同行进行了比较，我认为这是正确的做法，但需要注意的是，我们的一些全球同行倾向于在其产品的早期发展阶段就转向某种完全加载的广告，例如短视频，而我们倾向于逐步地——增量地提高我们新产品的广告加载量，比如短视频，情况仍然如此。

所以我认为，我们在选择以多快的速度冲下跑道，和一些全球同行相比，存在差异。但总的来说，只要宏观环境不发生剧烈变化，那么我认为我们对我们的广告业务感到非常满意。

我们的目的是让消费者能够找到高质量的产品和商家。如果你看看微信生态系统的不同组成部分，有社交基础设施，有内容，有搜索，有小程序，有交易平台。所以在统一的微信生态系统中，有很多组件是小程序商店真正想要运作的。