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前两天快手发布了2024年Q4和全年财报。作为这个财报季最后一份中国互联网大厂的财报，它充分展示出了快手的“现在”和“未来”。 现在是：虽然增长放缓，但这些年构建的“内容+电商双轮驱动“的生态系统，正以无与伦比的速度兑现利润的现在。 而未来是：AI视频生成技术全球顶尖，在AI行业进入应用落地的大趋势下，仍有新的发展故事可讲的未来。 整体经营情况 2024年Q4，快手整体营收354亿（元人民币，下同），同比增长8.7%；2024年全年，快手营收1269亿，同比增长11.8%。 这是快手上市以来第一次季度营收增速跌破两位数，市场也充分表达了对其增长放缓的忧虑，财报发布前后，快手股价连续六天下跌，距年内高点已跌去近20%。 财报发布前后，快手股价连续六天下跌 而在利润端，却是一副截然不同的景象。2023年首次年度盈利就创造了超百亿“经调整净利润”的快手，去年更是大赚特赚。 2024年，快手全年净利润153亿，同比2023年的64亿，暴增139.8%；不考虑股权激励开支、投资收益等非经营项目，快手全年“经调整净利润”更是高达177亿，同比2023年的103亿，也有72.5%的大幅增长。 再看驱动利润爆炸式增长的“双轮” ： 内容层面-2024年Q4，快手平均DAU和MAU分别稳健增长 4.8%和5%，站稳了4亿和7亿大关。 DAU/MAU（衡量用户活跃度的指标）为54.5%，基本与去年同期持平，用户体量的增加并没有造成活跃度的下降。 电商层面-2024年，快手全平台GMV高达13896亿，同比2023年的11844亿增长17.3%。 虽然比起前两年30%以上的增速有不小的下滑，但考虑到宏观经济环境和超万亿的体量基数，去年的增长也算是不错的成绩。而且目前快手的营收增速远低于GMV增速，应该说在Take rate（变现率）上还有较大的提升空间。 营收增速放缓，利润高速增长 接下来，逐一分析财报中各业务分部的经营状况： 线上营销服务 快手的“线上营销服务”即广告业务，是目前快手的支柱业务。2024年Q4，快手线上营销服务收入206亿，同比增长13.3%，占总营收比为58.3%。2024年全年，快手线上营销服务收入724亿，同比增长20.1%，占总营收比为57.1%。 快手的广告业务分为“内循环”和“外循环”。内循环主要是平台内电商商家的广告投放，和平台GMV相辅相成。外循环则以品牌广告和效果广告为主，是广告主以品牌宣传和流量输送为目的的投放。 一直以来内循环都是快手整体广告大盘增长的主要贡献者。但从2024年Q3季度开始，外循环取而代之，贡献了更多增长。 这既是快手电商GMV增速放缓以及Take rate较低的结果。也反映了通过对短剧等创新业务的深耕，快手为其广告收入找到了新的增长引擎（如引流至短剧平台的外循环广告）。 快手的财报中有个专门的指标来衡量其广告变现能力，即“日活用户平均线上营销收入”。 2024年Q4，平均每个日活用户能给快手带来51.4元的广告收入，同比增长8%。而2024年全年，平均每个日活用户能给快手带来181.3元的广告收入，同比增长14.2%。 下图可见，即便增速放缓，快手的广告变现能力依然每年都能上一个台阶。 广告变现能力每年上一个台阶 直播 快手财报中的直播业务并非直播卖货，而是传统的娱乐直播，收入主要源于“老铁们”给主播的打赏分成。2024年Q4，快手直播业务收入98亿，同比下降2%，占总营收比为27.8%。2024年全年，快手直播业务收入371亿，同比下降5.1%，占总营收比为29.2%。 直播业务是快手曾经的基本盘，近年来已明显进入停滞甚至衰退期。但因其稳定占据总营收的30%左右，快手仍需保证它不至于过快下滑。 快手的财报对于这部分业务的着墨也是越来越少，在最近两份财报中，内容量甚至不如海外业务了。。。 其他服务 这部分主要是电商业务，是目前快手的核心增长引擎。2024年Q4，快手其他服务收入49亿，同比增长14.1%，占总营收比为13.9%。2024年全年，快手其他服务收入141亿，同比增长23.4%，占总营收比为13.7%。 快手不断做大平台GMV主要能带来两部分收入：一是广告，即“线上营销服务”的“内循环”部分；二是佣金，即“其他服务”部分。 2024年Q4季度，这两部分收入的增速都低于GMV增速，可见快手切实需要进一步改善Take rate。 上市四年，快手的电商GMV从6800亿增长至近14000亿，一步步成为巨无霸的同时，增速逐年下滑也是客观事实。 目前全力投入AI的快手，未来如果能够凭借AI技术维持GMV较快增长并持续改善变现能力，对营收及利润的增长推动依然是巨大的。 电商GMV增长放缓，但依然较快 未来展望 首先必须是AI。内容生成是目前AI技术最为确定的应用方向之一，而快手的可灵正是AI生成视频技术的全球领先者，并因今年两会期间被国务院点赞而备受瞩目。 它不仅在国际技术评价上超过了OpenAI的Sora，商业化推进速度也是远超同类产品。截至今年2月，可灵已经为快手创造了超过1个亿的收入。 AI视频生成应用的佼佼者-可灵 其次是海外业务。2024年全年，快手海外业务（巴西市场）营收47亿，同比暴增105.6%；经营亏损为2.8亿，同比减少达66.5%。 在有节制地投入下依然能实现营收高速增长，快手的海外业务有望在今年实现盈利。 结语 2024年净利润的高速增长，使得快手目前不到15倍的PE，在今年普遍大涨的中国科技公司中显得估值偏保守。鉴于快手目前在AI应用领域取得的成绩，在今年这个AI应用大年，它值得更大的想象空间。 $快手-W(01024)$ $恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ @爱发红包的虎妞 @小虎AV @小虎活动