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随想38：美股暴跌， $普信集团(TROW)$ 是机遇还是陷阱？

肥猫的朋友们，又见面了！上周，美股市场因为川普的新关税政策被血洗了一波，经历了过去五年来最惨烈的下跌： $标普500ETF(SPY)$ 一周跌去8.12%， $纳指100ETF(QQQ)$ 跌幅超过8.48%。

不过，对于肥猫而言，市场跌得越惨，机会就越多。关税政策未来会如何演变、经济会受到怎样的影响、美联储又会做出怎样的回应，这些肥猫确实是不懂的。

但这些因素并不妨碍我们判断一家公司是不是好公司。只要一家公司过去10年盈利稳定、质量上乘、负债水平健康，那么即使短期内股价大跌，甚至营收缩水，只要熬过这段艰难时期，股价终究会重回正轨。疫情三年间，不少公司都已经用实际表现证明了这个逻辑。

上一篇文章《股价暴跌，是什么让你抄底时犹豫》中，我们给大家留了个小思考题：TROW怎么看？今天我们就具体聊聊肥猫对TROW的看法。一周前，TROW的股价还在91.57美元，现在跌去了9.8%，报82.55美元。但如果一周前TROW是只好股票，那么显然现在它更值得买入，因为本质没有任何变化，股价反而更加诱人了。

TROW过去一周走势

TROW是一家金融服务控股公司，通过其子公司向全球投资者提供多种投资管理服务。它的主要业务涵盖美国本土共同基金、私人和机构投资的独立账户管理、集体投资信托、海外开放式投资产品，以及可变年金人寿保险的投资服务。

在投资界，TROW一直享有极好的口碑，许多投资者将其视为长期可靠的伙伴。这家公司也是著名的股息贵族，过去十年平均股息增长率高达12.37%，目前股息率约为6.15%，分红比例约55.5%，属于安全且可持续的分红水平。

TROW过去五年走势

过去五年，TROW股价经历了大起大落。2021年8月30日，股价创下历史新高224.56美元，但从2022年开始，股价就在82美元到125美元区间震荡。尤其是去年12月6日股价达到125.81美元高点后一路下滑，至今已跌去34.3%，甚至比五年前的价格还要低。

下跌主要有几个原因：

业绩未达市场预期，2024年第四季度调整后每股收益仅2.12美元，低于分析师预估的2.21美元，收入也未达到预期；

资产管理规模缩水，截至2024年底资产管理规模（AUM）降至1.61万亿美元，并在2025年2月继续净流出47亿美元；

叠加过去三年每股收益年均下降约13%，市场信心逐步减弱；

另外资产管理行业本身也正面临资金外流与运营成本上升等压力。

股价下跌总会有各种合理理由，肥猫对此并无特别的行业洞见，我们关注的重点只有公司本身的质地：

盈利能力

首先是盈利能力。尽管2022年每股收益（EPS）较2021年暴跌48.9%，净利润率几乎腰斩，但纵观过去十年，TROW的净利润率都稳定维持在20%以上，当前仍然高达28.8%。

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其次，TROW的负债水平非常健康。债务权益比（Debt/Equity）仅0.03，债务与自由现金流比（Debt/FCF）仅0.27，这意味着公司拥有足够实力渡过经济动荡期。

资产效率方面，尽管2022年权益回报率（ROE）大幅下降，但长期仍保持较高水平，目前约为19.65%。

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增长率方面，TROW表现中规中矩，属于稳定型公司，适合买入后在达到满意利润（如20%~30%）后及时止盈。

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过去三年EPS虽然持续低于2021年的高点，但2022年至2024年间已逐步恢复。

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最后是估值水平。当前TROW的市盈率（PE）仅为9.03，处于历史较低的水平，过去10年的中位数市盈率则约为14.5，意味着当前股价有约61%的安全边际。以目前每股收益9.15美元计算，TROW的合理估值大约在132美元；即便按照2022年大幅下滑后的EPS 6.70美元估算，估值也应在97美元以上，目前依然有约17.5%的上行空间。

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肥猫的结论是：TROW盈利稳健，属于可接的飞刀。但考虑到当前市场依旧动荡，建议投资者分批缓慢买入，说不定还有更便宜的价格出现。

当然，作为一家资产管理公司，TROW本身受到关税政策的直接影响较小。但关税政策可能通过市场波动影响投资者信心和资产价格表现，或者由于经济压力改变客户对金融产品和服务的需求，间接给TROW带来一定的业务冲击。

免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。