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关于目前美股市场一些思绪：

第一个思绪是定价进入乱纪元。美股微观公司，定价节奏就是一年四次、一季一啪。所以你经常看到一年四台阶式的股价走势。而此时此刻进入第一个财报季，Q1很重要啊兄弟们，因为是一整年的药引和开胃菜，为本年度基调一锤定音。但现在由于不确定性飞在天上，就算暂缓90天，那么我问你：这90天里，这些跨国公司要如何制定预算、安排订单生产、统筹headcount规划人力资源、开展CapEx资本决策？

所以我们看到第一波财报公司，达美航空、沃尔玛直接都躺了，躺姿透露焦虑——Given current uncertainty, Delta is not reaffirming full year 2025 financial guidance and will provide an update late in the year as visibility improves——意思是茫茫浓雾、扑朔前路，敝司的大灯视力难以穿透浓雾，所以也不知道前面是悬崖还是高速。

一家公司对未来九个月的业务没有任何把握，那这股票还怎么定价？分析师要依靠基本面信息来定价，现基本面信息是个薛定谔的猫箱，怎么做折现模型？失去定价机制，股价只能随波逐流，如一片浪里塑料；而市场每天主要做的事情就是反射情绪，并等待巨大浓重的迷雾消散。

所以懂王的一条小推能让美股指数暴涨10CM，你我又见证一次波澜壮阔的轧空盛景。

有的人说港股、A股市场不让公司给指引，不也定价无虞？这里有两个问题，第一，美股市场既然允许给指引，那么指引price in 就是一个路径依赖，就好比本来别人是有导盲犬的，你把狗一扔，说你看我从来都是一根盲杖戳来戳去，你要此犬何用。那这位失明的不幸之人可能就会咬你。第二，不让给指引不代表公司本身没有指引，也不代表公司不会在各种闭门会里向分析师暗送秋波、明里暗里发射指引。但是现在都瞎了，秋波湮灭。

第二个思绪，股市是市场情绪最大的放大器，喇叭最响，但我觉得债市这两天才是主战场。美国国债收益率起得太快太高，那么有一个金融市场的常识性东西可能会颠覆——美国国债是全天下最安全的资产。国债本质上是信用，而某人飘忽不定、出尔反尔，纵然可以自辩为交易的艺术，但也必然消耗信用的气数。美国信用本质上建立在自由市场、保护私产等等基础价值上，出尔反尔等于掘美债的根基。大家是真的会很怕，最后你真的会冒天下之大不韪，从了《海湖庄园协议》而让美债重组。

美债违约不久前仍然是一个类似于月球会爆炸的可能性，但现在从黑天鹅变成了灰犀牛。

昨天无论10年期还是30年期，这波抛售“全世界最安全的资产”的流动性小危机，波动和尺度，乃是2020年以来所未见。以至于有人担心说鲍叔不救晚上股市要崩（看似危言耸听，但也不是完全讲鬼故事）。开盘市场没崩但仍然很懵，当然后来懂王放了大招股市暴涨了，这是后话。

谁在卖美债，有人会说某东方神秘力量有意为之，抬手反击。我个人认为很大程度上还是离不开市场自发行为，其实你想想也知道，在一个落木萧萧下的行情里肯定是大多数以更低价格交易，也就是卖压大于买压。另外一个佐证，不只是美债，英国国债也遭抛售，也不是safe haven。另外有海外大型基金经理直言是日本在抛售（虽然日坚决否认，他也虚啊）。日本卖美债很合理，作为最大的美债债主，出于降低风险暴露与增强自身流动性的需要，日本其实一直在卖美债。算上四月，外国美债持有者已经连续四个月净卖出美债，虽然前三个月没有见到这个月那么陡峭的收益率曲线。

总结一下，贸易战2.0开打，美债绝非是避险资产。大饼可能都远比美债避险。

第三个思绪，目前为止鲍叔表现得非常不合作，非常有独立性，非常刚，非常令人钦佩。但市场可能会逐渐定价一个“忧心忡忡”，就是鲍叔任期只剩一年，那一年后，懂王大概率要找个马仔上任。如果美联储的独立性也收到伤害，那么对美债、美元、美股的信心自然也会再度爆发定价上的不信任。这个又要回到上面对于美债的忧虑，如果美联储主席彻底被政治裹挟而丧失独立性，那么欧洲亚洲的债券投资人就要担心，你作为国际最后贷款人（所谓的ILLR）是不是最后会靠不住，未来流动性危机了会不会用bazooka提供足够的美元互换额度？如果这个不成立，一些金融机构，拿着大额长期美债却靠期限错配来融资的，他们慌不慌？他们卖不卖？2013 的Taper Tantrum和2020的 COVID shock，这些拿不到美元（non-swap-line-eligible）的玩家可是最toast死机的，血流成河。

第四个思绪是个小思绪。如果懂王是一个致力于让美元贬值、将美元价格打下去的MAGA（make America great again的前提，制造业回流的前提，就是make US dollar weak again），如果他铁了心空美元、弱美元、把美元踩到比泥土还要低，那任何美元计价的资产有可能都会在一段时间里受到压力，黯然失色。

大概暂时就先思绪那么多，反正我的策略就是，已经来了的大波，咬咬牙挺过去；而未来肯定还会有一波又一波，各种各样多姿多彩的巨大波动，那就多做准备。作为短期对冲风险的利器，杠反ETF是一种可以用来防守一波的好工具。亚洲首批个股杠杆及反向产品在港交所交易，投资者可以在港股白天——不需要红着眼睛熬夜——2倍做多或做空美股五大热门美股，包括英伟达、特斯拉、Coinbase、MicroStrategy、伯克希尔。（悄嘴一句，内地投资者现在不能购买香港的大饼etf，但是两倍做多、做空MSTR和coinbase可以，应该是内地投资者唯一吃大饼的工具。）杠杆及反向产品设计为短期交易或对冲工具，尤其适用于在市场短期波动中进行交易或进行对冲保护。在惊涛骇浪的市场大日子里，请关注南方东英的相关产品。

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