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$霸王茶姬(CHA)$ 霸王茶姬开启招股！能否复制蜜雪冰城IPO？

3月26日凌晨，霸王茶姬正式向美国证券交易委员会（SEC）公开递交招股书，拟赴纳斯达克上市，股票代码为“CHA”。若成功上市，霸王茶姬将成为“美股新茶饮第一股” ，也是近四年来首家赴美上市的中国消费企业。

在这之前，已经有4家新茶饮公司在港股上市，特别是最近上市的蜜雪冰城在港股爆火，认购金额达1.84万亿港元，创造了港股市场新股认购的新纪录，投资者热捧之下，市值一度接近2000亿港币。那么，霸王茶姬能否复制蜜雪冰城IPO的辉煌呢？我们来深入分析一下。

霸王茶姬的优势

• 经营效率高：招股书的数据显示，霸王茶姬2024年单店月均杯数为25099杯，较两年前增长了近三倍，单店年均GMV约600万元，闭店率仅1.5%，远超过其他上市新茶饮公司。门店数略多于霸王茶姬的古茗和茶百道，2024年闭店率都超过6%，门店数是霸王茶姬7倍的蜜雪冰城，单店年均GMV约100万元，只有霸王茶姬的六分之一。

• 业绩增长快：2024年，霸王茶姬全年GMV高达294.58亿元，同比增长172.9%；全年营收高达124.06亿元，同比增长167.4%；全年净利润高达25.15亿元，同比增速高达213.3%；毛利率高达51.5%，净利润率20.27%。仅仅7年时间，霸王茶姬的营收和净利润规模已仅次于蜜雪冰城，成长性和盈利能力更是远超其他新茶饮上市公司。

• 大单品策略成功：提及霸王茶姬，消费者最先想到的绝对是伯牙绝弦。这个带有茉莉香气的原叶鲜奶茶产品，截至去年8月份已卖出了超过6亿杯，是霸王茶姬最成功的超级大单品。按照每杯16块的价格，伯牙绝弦过去三年给霸王茶姬带来了近100亿的收入，相当于约三分之一的营收。核心品类和超级大单品不仅塑造了品牌辨识度和影响力，也是成就霸王茶姬超强盈利能力的主要原因。简单的菜单，不但保证了供应链的成本优势，也带来了极致的效率和品质控制：霸王茶姬出餐速度压缩到8秒/杯，口味误差率控制在千分之二。

• 全球化潜力大：早在2018年，公司成立第二年，国内门店数还不到100家，霸王茶姬就已成立海外事业部。截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家门店，主要在马来西亚、新加坡、泰国等东南亚地区，虽然门店数量上不算多，但是通过与李宗伟等当地巨星的合作，霸王茶姬在东南亚地区已具备较高知名度，店均GMV甚至在马来西亚排名第一。

霸王茶姬面临的挑战

• 同店GMV增速放缓：在2023年Q4季度，霸王茶姬的同店GMV增速达到156.9%、单店交易额增长至57.4万元的历史高点后，其赚钱能力就有点跟不上自己开店的速度了。2024年Q1，霸王茶姬同店GMV增速下滑至46.0%，Q2为38.0%，Q3则进一步下滑至1.5%。到了Q4旺季，这一指标甚至还出现了-18.4%的罕见负增长 ，单店交易额也只剩下45.6万元。同店GMV下滑将直接影响到加盟门店的回本周期，未来加盟商们对于投资霸王茶姬的门店，可能会更加谨慎冷静。

• 产品集中度风险：2024年，霸王茶姬中国市场的GMV总额中约91%来自招牌茶拿铁产品，其中约61%的GMV来自最畅销的三款茶拿铁。产品集中度太高，意味着一旦消费者的口味偏好发生变化，或者竞争对手推出类似的爆款产品，霸王茶姬可能会面临较大的业绩风险。

• 竞争激烈：新茶饮市场竞争异常激烈，不仅有蜜雪冰城、古茗、茶百道等国内竞争对手，还有星巴克等国际品牌。这些竞争对手在品牌知名度、市场份额、供应链等方面都有各自的优势，霸王茶姬需要不断创新和提升，才能在竞争中保持领先地位。

• 美股市场不确定性：虽然美股聚集了星巴克、麦当劳等市值超过千亿美金的全球连锁餐饮巨头 ，美国本土咖啡品牌Dutch Bros的PE更是超过180倍，但毕竟是海外市场，存在着文化差异、政策风险等不确定性因素。而且，近年来中概股在美股市场也面临着一些监管压力。

总体来看，霸王茶姬有自己独特的优势和亮点，在经营效率、业绩增长、产品策略和全球化布局上都有出色表现。但也面临着同店GMV增速放缓、产品集中度风险、激烈的市场竞争以及美股市场的不确定性等挑战。它要复制蜜雪冰城IPO的爆火场面，难度不小。不过，如果霸王茶姬能在上市后有效应对这些挑战，不断提升自身的竞争力，也有望在资本市场上取得不错的成绩 。让我们拭目以待！