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在老普挥舞 “关税” 大棒的影响下，本周港股市场走势跌宕起伏。尤其是 “黑色星期一”，堪称见证历史的一天，恒生科技板块大幅下挫，几个互联网大厂跌幅超 15%。

好在 “黑色星期一” 过后，恒生科技指数止跌回升。然而，由于此前跌幅过大，互联网大厂们的股价依旧处于下行通道，甚至跑输大盘。

对于关税问题，虽然我们也一直在进行反制，但后续走向以及持续时长，仍充满不确定性。在如此动荡的市场环境中，如何探寻确定性因素？考虑到我目前仓位中最重的是腾讯$腾讯控股(00700)$ ，就拿它来谈谈我认为的确定性。

一是企鹅很抗打。

实际上，在过去几年，腾讯已历经多次股价大跌。

此前大股东减持、互联网监管趋严等因素，均曾引发腾讯股价大幅下跌。上一次大幅下跌发生在 2023 年 12 月 22 日，游戏新规出台，致使腾讯股价当日暴跌 12.35%，降至 274 港元，市值瞬间蒸发千亿港元。网易的情况更为糟糕，股价跌幅高达 24.6%。

但在此之后，腾讯股价一路回升，今年 3 月更是涨至最高 547 港元。紧接着，便是此次受关税影响的大跌。

在我看来，大跌也是检验与锤炼投资心态的绝佳契机，至少从目前来看，腾讯基本上每次都能成功扛过危机。

二是企鹅盈利能力强。

通过对比，更能更直观地了解腾讯的盈利水平。2024 年，腾讯毛利率为 53%，净利率达 29.76%；阿里毛利率为 - 40%，净利率为 - 7.27%；拼多多毛利率为 60.9%，净利率为 31.07%；京东毛利率为 13%，净利率为 3.57%；美团毛利率 38.4%，净利率 10.6%。

从数据可以很直观的看出，拼多多盈利能力最强，腾讯紧随其后，接着是美团，阿里则排在末尾。这大概也是我坚持选择腾讯的原因（拼多多美股买不了）。

腾讯的基本面极为稳健，这里着重提及我最为看重的两点。一个是微信，只要微信这块土地没有盐碱化，微信生态就会越来越庞大；另一个是AI，我一直都挺相信腾讯后发先至的优势，在AI上也一样，至少从目前看到的情况是，腾讯全矩阵接入DeepSeek及自研大模型“两条腿”走路，就颇有腾讯游戏的风格，腾讯游戏现在如何，大家都是知道的。

三是企鹅对投资者是尊重的。

前两天，腾讯发了2024年年报。根据年报数据，腾讯2024年一共斥资1120亿港元进行回购，购回合共307,238,500股股份（购回的股份其后已被注销）。再加上派发股息320亿港元，一共向股东返还了约1440亿港元的资本回报。

而2025年预计回购至少800亿港元，预计现金红利增长32%至约410亿港元，2025年总股东回报最少达1210亿港元。就这样大规模回购的公司在A股港股中都不多见。

我依稀记得小马哥在2017年财富全球论坛上曾表示“我们公司的价值观第一点就是正直，如果说有任何的问题我们都哪怕能力再强我们都不会要。第二是我们觉得对投资者是非常尊敬的，我从第一天接受投资我就发誓说不会让投资者失望，或者说我要尽全力去做，所以你看到我们的公司是把所有的业务全部放在一个地方的，我们不玩任何财技，把公司拆的上上下下、左左右右各种人家看不清，投资者不知道你投的是什么东西，不知道你下面有什么漏洞把他挖出去，这个是最怕的。”

腾讯对投资者是尊敬的，给投资者的回报也是丰厚的，就凭这两点，腾讯的确定性就足够了。