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2025年第一季，美联航（United Airlines） $联合大陆航空(UAL)$

交出亮眼成绩，调整后每股盈余达0.91美元，营收达到132.1亿美元，年增超过5%。这份表现主要来自国际航线与高端舱等的强劲需求，其中高端舱收入年增9.2%，国际航班的每可用座位英里收入（PRASM）提升5.2%，太平洋航线更成长8.5%。

这波成长的主要动能来自经济影响较小的高资产旅客，持续追求全球旅游与高品质飞行体验。美联航商业长指出，高端消费族群对经济波动的敏感度较低，使得高端舱等与国际航线的订位需求持续增温。

与此同时，美联航在国内市场的表现则面临挑战。受到经济压力与主舱需求下降的影响，国内航线PRASM下滑3.9%。为因应这一变化，公司预计从第三季起削减国内航班运能4个百分点，以调整供需失衡。这显示出公司对市场快速反应与资源配置弹性的能力。

展望2025全年，美联航提供了双重财测情境。若宏观经济稳定且燃油价格平稳，公司预估单季每股盈余将落在3.25至4.25美元之间，全年可望达到11.50至13.50美元。然而，若进入温和衰退，营收恐下滑5%，全年盈余可能跌至每股7至9美元，显示经济波动对获利仍具关键影响。

从国际航网布局来看，美联航仍占有领先优势，飞往海外城市的数量为全美航司之最。主要国际枢纽遍布洛杉矶、旧金山、华盛顿与纽华克等地，尤其太平洋航线表现强劲，使公司可望持续受惠于全球长程旅游回温趋势。

在硬体资本方面，美联航积极推动机队更新计划，目前已订购270架波音与空中巴士的窄体机，以及150架波音787广体机，预计逐步淘汰老旧机型、提升燃油效率与乘客体验。这对降低营运成本与强化竞争力具有长远价值。

劳动成本方面，美联航目前相较竞业仍具一定优势，部分原因来自非机师员工的劳资协议尚在协商中。不过市场普遍预期，随著新协议的达成，人力成本将逐步上升，对未来毛利率可能形成压力。

地缘政治方面，包含中美贸易摩擦与全球经济成长放缓风险，皆可能对航空业获利形成潜在冲击。美联航也承认若美国经济进入衰退，利润将明显受压，反映出航空产业高度依赖宏观经济稳定性的本质。

在客户经营方面，美联航持续强化MileagePlus忠诚计划与全球策略联盟，以吸引高价值旅客、提升回头率与增值收入，这在高端与商务市场中尤为关键。这些计划不仅支撑营收，也提升品牌黏著度与长期竞争力。

总结来说，投资人在评估美联航时，应密切关注其因应经济波动的能力、劳资关系走向、机队汰旧更新进度与国际市场的持续增长表现。2025年初，美联航透过聚焦高端与国际线获得实质回报，但国内市场疲弱与潜在经济逆风仍需警惕。对专业投资者而言，这将是持续追踪的重要企业转型案例。