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    国际金价一度飙升至3500美元以上，年内涨幅高达30%，本月涨幅近10%。

    从今年4月8日开始，黄金价格仅用了两周时间从不到3000美元攀升至3500美元。在黄金价格大幅上涨的过程中，也是美国关税政策开始摇摆不定的时间段。在全球金融市场剧烈波动的背后，却促使大量避险资金涌向了黄金市场，黄金市场成为了关税政策摇摆不定的直接受益者。

    从2016年以来，黄金开启了新一轮的牛市行情。经历了9年时间的上涨，黄金价格从1100美元大幅攀升至3500美元，9年时间黄金价格涨了几倍，它的表现并不逊色于同期美股市场的涨幅。

    以美股市场为例，道琼斯指数从2016年上涨以来，市场指数从17000点左右涨至现在的39000点，累计涨幅超过一倍。纳斯达克指数的同期涨幅更大，市场指数从5000点涨至16000点，纳指的期间涨幅与黄金市场的涨幅相近。由此可见，虽然黄金价格看起来涨得慢，但实际涨幅并不少。

    这一轮黄金牛市，得益于几方面的影响因素。其中，包括了全球央行增持黄金的积极性、全球避险情绪的升温以及全球通胀预期的抬升等。自今年4月以来，在关税政策摇摆不定的影响下，推升了黄金市场的避险投资需求，成为了黄金价格加速上涨的催化剂。

    黄金的加速上涨，从深层次的原因分析，主要与美元深厚的信用体系发生动摇的因素有关。随着美国关税政策的摇摆不定，叠加美联储的独立性可能会被削弱的因素，全球资金对美元的信任度直线下降，并促使了黄金的投资需求剧增。

    美联储的独立性会否被实质性削弱、美元信用体系会否被实质性动摇等，这些因素都会影响着全球资金对美元信用体系的认可度。一旦美元信用体系、美元权威受到实质性的冲击，那么全球资金投资黄金的需求会大幅提升，并推高黄金价格的持续上涨。

    从过去五十多年的时间里，黄金价格的表现也是存在一定的周期性。其中，1971年至1980年，黄金市场走出了第一轮牛市行情。2001年至2011年，黄金市场走出了第二轮牛市行情。2016年以后，黄金市场走出了第三轮牛市。

    从过去三轮牛市行情分析，黄金的上涨周期基本上在10年左右，上涨周期甚少超过11年。

    从调整周期分析，黄金的调整周期并未有明显的规律性。

    例如，从1981年开始调整之后，黄金价格期间经历了短暂反弹之后，继续步入深度调整的走势，并到2000年左右，才完全结束这一轮的调整周期。2011年之后的黄金调整行情，则仅经历了4年左右的时间，2016年之后黄金市场再次开启新一轮的上涨周期。

    如果按照10年的上涨周期规律，那么2025年至2026年可能会是黄金市场的一个重要拐点。目前国际金价处于加速上涨的阶段，这一轮上涨行情是否定义为加速冲顶的走势，仍然有待观察。

    因此，从投资者的角度考虑，判断这一轮黄金牛市是否结束，不妨从基本面与技术面进行分析。

    从技术层面分析，如果黄金价格自最高位下跌超过20%，则步入技术性熊市。否则，黄金牛市仍在运行的趋势中。

    从基本面分析，观察支撑黄金上涨的三大底层逻辑，是否已经出现实质性的变化。如果在三大底层逻辑中，有两个以上发生实质性的变化，则黄金的基本面状况开始发生变化，黄金市场进一步上涨的动力将会显著减弱。

    截至目前，促使黄金价格加速上涨的推动力，来自美国关税政策的摇摆不定以及美联储独立性受到挑战的冲击影响。假如这两个因素开始出现实质性的缓解，那么全球市场的避险情绪将会出现明显降温，资金也会从黄金等避险品种流向股票市场等投资渠道。

    国际金价突破3500美元，反映出全球资金的避险情绪已经达到了阶段性的高点。在现阶段内，美联储独立性以及美元信用体系依然不容易发生实质性的动摇，当市场资金开始回归理性之后，避险情绪也会开始逐渐降温。