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前几年我在AI应用层陆续挖掘出像美图、有道这样细分领域的潜力股，今天趁着年报期和大家一起看看AI营销赛道的天下秀。

一、天下秀强化信用管控，经营抗风险能力增强。

2024年，天下秀营业收入同比下降3.23%至40.66亿元。可能这份下滑的财报看着有些“扎眼”，但其实和天下秀三季报经营数据相比大差不差，倒也不算低于预期。

（QuestMobile）

究其原因，一方面是去年我国互联网广告市场增速受宏观因素影响小幅下滑， $天下秀(600556)$ 难以独善其身。更重要的原因是行业“寒气”扩散，天下秀强化了信用风险管控。天下秀去年加强筛选履约、付账好的客户，优化客户结构。虽因此导致短期营收微幅下滑，但公司资产质量也有所提升。

就结果而言，去年天下秀信用减值7645万，同比2023年减少了2000多万元。资产减值方面，天下秀去年还就北京爱马思计提商誉减值1263万。经此一役，天下秀账面商誉减值已不足100万，有助于后续年份盈利表现“轻装上阵”。

（天下秀财报数据整理）

2024年天下秀应收账款余额下降2600多万，自2022年来连续两年下降。预计也与天下秀强化信用风险管控，加大促回款力度有关。因此，天下秀去年经营现金流再次实现净流入1.54亿元，经营现金流连续3年实现净流入。

截止2024年末，天下秀1年以内应收账款占全部应收账款的85%+，基本可以确保后续应收账款不会发生大额减值。

（天下秀财报数据整理）

销售费用支出也能侧面佐证天下秀优化客户结构的举措。去年天下秀销售费用支出2.26亿元，同比减少2400余万元，较2021年更是减少9000余万元，说明天下秀红人经济正从“追求订单量”到“追求增长质量”转变！

（天下秀财报数据整理）

在宏观基本面趋弱的背景下，天下秀选择了降杠杆。2024年公司短期借款大幅减少5.8亿元，公司经营稳健程度再次提升。

净利润层面，直观看上去天下秀净利润同比减少44.5%至5148万元，扣非净利润下降48.74%至3776万元。

但经我查询财报发现，若刨除信用减值、商誉减值，天下秀2024年归母净利润约达1.4亿。毫无疑问，企业本身的盈利能力是很稳健的。

短视频引领的红人经济热潮仍未将歇。36氪调研数据显示，2024年抖音电商GMV预计达到约3.5万亿，其中约30%GMV来自于红人直播。

《2024抖音电商年度报告》显示，10至15分钟视频数量增长37%，播放量增长66%；15至30分钟视频数量增长144%，播放量增长175%；30至60分钟视频数量增长265%，播放量增长181%。抖音平台长视频播放量、互动量均更高，正成为抖音红人们青睐的带货方式。

但长视频产出成本较高，1条1小时的长视频成本要几千块甚至上万块。红人们在多产出优质视频强化带货效果之余，探索切实可行的降本增效方式也是必由之路。

电商平台公开数据显示，抖音AI创作工具“剪映”用户量半年激增200%，淘宝直播引入AI虚拟主播后，商家运营成本下降40%······天下秀灵感岛兼具AIGC内容创作与智能营销双功能，有望助力天下秀业绩“逆风翻盘”。

二、数字人等AI营销工具迎来全面爆发，覆盖B、C双端的灵感岛已站上风口。

灵感岛拥有脚本生成、智能混剪、内容分发、数字人直播等众多功能，其中最出彩的是AI数字人。

（《2025年中国AI数字人行业消费行为调查数据》）

艾媒咨询发布的《2025年中国AI数字人行业消费行为调查数据》显示，AI数字人对我国企业工作效率有不同程度的提高。效率提升30%-40%的企业占比最多，为31.61%；效率提升40%-50%的企业次之，占比27.52%。

（甲子光年）

甲子光年认为，随着算力成本大幅降低后，AI应用将迎来爆发，直播带货、聊天机器人、数字孪生等应用将会全面普及。

据《2025中国AI数字人发展白皮书》统计，我国数字人市场规模已突破800亿，90%头部企业已引入数字员工。

2023年，天下秀发布C端应用“灵感岛AI助手”；2024年，天下秀又推出集个人IP打造、品牌电商内容、企业社媒营销智能体三大应用于一身的灵感岛企业版；2025年3月，灵感岛依托天下秀多年积累的红人营销数据库，推出了账号规划Agent、选题策划Agent、热门搜索Agent、种草笔记Agent、爆款文案Agent、视频脚本Agent六大AI 智能体，实现了“营销工具”向“全能助手”的转变。

在"AI 产品榜"主办的“2024AI产品榜·年度大会暨中国AI年度产品颁奖仪式”上，灵感岛荣获“2024中国AI年度产品·AI 潜力奖”。天下秀凭借灵感岛 AI SAAS 内容创作平台的 AI 数字人功能模块，还入选首批《元宇宙参考架构》国家标准试点验证单位。天下秀凭借实力让自己站上了风口，拥有了分AI营销蛋糕的实力。

二、天下秀灵感岛技术、成本、应用场景三方面占优，商业化潜力较大。

（《2024年中国虚拟数字人产业发展白皮书》）

国内企业/红人播主使用AI数字人的主要症结有技术问题、成本问题、应用场景问题三点。而天下秀凭借多年在红人经济赛道的生态布局和技术积累，已成为AI营销赛道中最“普适”的应用。

（一）天下秀社交数据资产库赋能灵感岛生成内容数量、质量双优。

B、C两端用户首当其冲要面临的是技术问题。若AI营销工具内容脚本生成质量不高，可能会被短视频平台认定为低质内容，并采取封禁或者GMV处罚。

而天下秀拥有业内最大的社交数据资产库，可助力灵感岛生成出质量、数量双优的文本。

灵感岛企业版可实现AI洞察行业热点、智能解析爆文视频、批量生成爆文脚本。灵感岛利用爆文脚本混剪功能，可在60秒内生成1000+视频，有效助力用户试水、跑量。

单看数字人应用，其他一些企业的AI数字人虽可以自动识别文字，但口型匹配并不完美；还有些生成视频时长受限，难以满足红人直播带货需求。而灵感岛AI数字人拥有“LIP-Sync音唇同步”、“GAN对抗神经网络”、“TTS文本语音生成”、“NLP语义理解”四大卓越技术，是国内数字人能力最强的AIGC之一，可满足百业需求。现灵感岛企业版已帮助超2万家门店克隆数字人。

（二）灵感岛生成成本仅为行业平均水平的三分之一。

灵感岛可比应用中，闪剪免费版只能使用3个公共数字人。闪剪398/月会员可实现声音克隆，并使用150种语言，但生成视频总长只有60分钟。闪剪专业版会员价格2998元/年，可生成200分钟视频。

飞影个人版会员120元/月至399元/月不等。其中199元/月的尊享版会员形象复制不限次数，包含数字人创作权益约33分钟。

蝉镜基础班198元/月，可生成总长95分钟的视频；专业版999元/月生成视频总长320分钟；企业版28800元/年，可生成总长16000分钟的视频。

灵感岛在今年升级后，从10万条历史数据中提取爆款规律的耗时由分钟级缩短至28秒，单次生成成本降至行业平均水平的三分之一！

灵感岛个人版功能主要集中在APP端，会员费是109元/年，每月有10万灵感值，10万灵感值大概能供用户内容生成200次。灵感岛企业版分为专业版、旗舰版两种，订阅费用分别是6800元/年和19800元/年。另有图片/视频权益兼有的全能综合套餐，年费69800元。

灵感岛6800元的视频套餐会员可享1500条AIGC文案，4500条AIGC视频剪辑权益以及1300点的AIGC生成图片权益，19800元的视频套餐会员可享10个子账号以及13000次内容剪辑和视频分发权限。灵感岛AIGC视频剪辑并非按照分钟计算，而是按视频条数计，对于视频剪辑量大的MCN而言，灵感岛非常划算。

与灵感岛数字人能力最接近的HeyGen免费版每月仅能生成3个视频，有3分钟时长限和720p清晰度限制。创作者版本288美元/年，团队版本828美元/席位/年。相比之下，灵感岛性价比要更胜一筹。

（三）灵感岛可满足用户多平台一键分发需求。

目前有些社交电商自有AI营销工具可在平台内部限时免费使用，但无法满足大多MCN机构、红人跨平台分发的传播需求。若选择多平台手动分发，则耗时费力。而灵感岛作为第三方AI应用，其跨平台“一键分发”的能力可让企业/红人彻底解放双手。

AI应用最需重视的是竞争风险。今年3月硅基智能宣布将数字人模型HeyGem开源，让国内AI数字人赛道竞争进一步加剧。

据我了解，HeyGem的优势在于无需预训练、无需复杂依赖，支持本地部署。HeyGem凭借8G显存即可生成4K级视频，30秒还原面容，60秒量产成品。尽管HeyGem确实不错，但现阶段HeyGem仍无法取代灵感岛在红人经济领域的作用。

（1）HeyGem只支持在Windows系统下运行，而灵感岛支持手机和PC双端，操作起来比HeyGem灵活得多；

（2）HeyGem号称在侧脸角度或脸部有遮挡的情况下，也能100%匹配口型和发音。但经实测HeyGem真人正面素材生成效果较好，侧面素材以及虚拟形象表现有待提升；

（3）HeyGem语音情绪、节奏等方面有待提高。上传音频制作数字人时，可能出现声音与画面割裂的情况，还需使用第三方AI声音克隆工具。而灵感岛可“一站式”解决问题；

（4）HeyGem无法通过AI生成智能文案，需要手动调改或借助第三方AI文案工具才能避免“抄袭”判定。灵感岛同样不存在此类问题；

（5）HeyGem不具备灵感岛的批量智能混剪+矩阵分发功能，多平台数字人仍需手动管理；

（6）HeyGem不具备灵感岛类似的“投后AI分析数据”能力，在效果广告时代略显格格不入。

综上，HeyGem确实可在一定程度上让用户低成本制作数字人，但用户依旧需在内容、数字人管理领域投入较多精力，无法像灵感岛一样实现从文本到多平台分发的“自动化”，亦难以监测ROI等投后数据，灵感岛是AI数字人中更适合商业化的工具。

（天下秀2024年报）

截止2024年末，灵感岛红人营销平台WEIQ累计注册商家数208212个，同比增长8423个。入驻WEIQ的MCN机构19161家，较2023年末增加了1887家。若天下秀企业客户订阅率能达到1%订阅率，换算灵感岛企业客户年订阅费用0.2273X（0.68+1.98）/2=0.302亿。

（天下秀2024年报）

2024年末天下秀注册红人数有346.4万，其中具备成功接单能力的职业化红人账户数212.7万，较2023年末增加65.7万。天下秀年报还披露，去年腰尾部红人获得收入占比高达87%。腰尾部红人构成了天下秀灵感岛庞大的付费用户基本盘。

灵感岛个人用户若同样按照1%的付费率推算，灵感岛2025年个人客户订阅费用约0.01X212.7X0.0199=0.0421亿。两者加和为3400多万，与上面的3871万相对接近。但这只是基于1%渗透率的假设，也并未考核MCN机构、红人基本盘增长的因素。随着订阅渗透率的提升，2025-2027年灵感岛有望为天下秀在此基础上带来800万、1200万、1700万的增量收入。

值得注意的是，天下秀去年建立了“天下秀红人投放平台-星图”全自动化撮合订单处理体系，通过API技术共建，将自研红人投放平台接入巨量星图。在执行过程中，订单状态、订单信息等关键数据，星图都会通过合作API实时同步给天下秀，实现执行链路中订单与发布的自动化跟踪。天下秀可通过投前、投后产品、品牌热度（如搜索指标、声量覆盖、口碑等）衡量投放ROI。

鉴于星图有400万+达人入驻，且天下秀是行业中率先采用“API技术共建”方式实现红人经济跨平台商业化的企业，这将成为灵感岛订阅率增长的保障。

三、类比AppLovin、易点天下，灵感岛在AI营销赛道具备爆发潜力。

天下秀美股可比企业是AppLovin，A股可比企业是易点天下等、利欧股份等。

$AppLovin Corporation(APP)$ 2024年Q4收入13.73亿美元，同比增长44%。其中广告收入大增73%，达到近10亿美元。同期，AppLovin实现净利润5.99亿美元，同比增长247.9%。AppLovin预计2025年一季度实现营收13.6亿美元-18.6亿美元，同增28.1%-30.9%，再次超出市场预期。

易点天下去年股价涨超40%。其受资本追捧的原因一方面是公司与AppLovin的关系，另一方面是易点天下程序化广告Zmaticoo的变现潜力，最后是易点天下AIGC数字营销创作平台KreadoAI已覆盖全球203个国家，注册用户数100w+，出海潜力预期所致。

灵感岛有红人测评社区“西五街”，红人自媒体榜单平台“TOP KLOUT克劳锐”以及品牌客户服务平台SMART和红人营销平台WEIQ，数据归因是天下秀之所长。去年，天下秀针对宠物增量赛道又推出SeeWow萌宠街区。随着天下秀布局垂直行业越来越多，天下秀国内红人经济业务仍将稳中有升。

$易点天下(301171)$ 的程序化广告平台 Zmaticoo 近年来不断通过并购来确保内容数据的有效性和整体样本的准确性。而天下秀本就有热浪数据、WEIQ-SAAS等数据产品。天下秀拥有行业无二的红人经济闭环数据，无需并购就有数据交叉核验的能力。

海外业务方面，天下秀除通过微博、抖音、微信、快手、小红书、B站、知乎等平台间接海外渗透外，天下秀还通过新加坡、日本和中国香港子公司加大境内外优质资源点位的拓展力度，优化红人经济全球化资源覆盖的密度和结构。此外，天下秀日本子公司株式会社IMS GROUP获得了小红书2025年度商业化跨境营销代理商资质，开始拓展非中国大陆地区客户。2024年9月，天下秀旗下IMsocial东京孵化器“幸以”正式落地。天下秀教育也延续了在东南亚出海的势头，与KOLS.ASIA集团签署2024-2025年度合作协议。天下秀在海外埋下的增长“伏笔”已逐渐生根发芽。

（天下秀2024年报）

2024年天下秀境外收入1789万，同比增长63.28%。随着天下秀境外商用触点越来越多，未来2-3年天下秀仍将保持50%-70%的年化复合增速。

易点天下AI营销专注于电商赛道，天下秀则着重经略短视频红人营销。电商视频广告和短视频广告份额相仿，按说两家企业市值应相对接近，但实际上易点天下市值比天下秀高出20亿左右。

对比财务数据，营收方面天下秀表现更好，天下秀研发投入也与易点天下相仿。或因天下秀强化信用风险管控，营收、净利润进入整固期，而易点天下业绩处于扩张期，二者市值才有现在的差异。

另一家可比企业利欧股份4月18日发布了MCP（Model Context Protocol）服务，并宣布旗下开放API服务工具全面支持MCP协议。利欧股份这个MCP服务协议和“天下秀红人投放平台-星图”通过API共建的方式原理是一致的。然而利欧股份在发布MCP后两个交易日分别取得了10%和3.41%的上涨，而天下秀则反响平平。我想这与天下秀经常“只做不说”的风格有关。

2024年末天下秀扣非净利润3700多万是相对可靠的业绩“低前值”。伴随灵感岛订阅收入增加、天下秀境外收入继续保持高增长以及资产/信用减值可控，今年大概率会是天下秀业绩筑底反弹期，况且天下秀API共建等商用触点进展尚未被机构所了解，天下秀无论是在基本面还是风险偏好层面都有一定的预期差，属于安全边际较高的投资机会！