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今轮美元弱势主因在于“美股七巨头”，资金转投估值更相宜的欧股，推动欧元急弹，变相拖低美元指数。

美元指数（DXY）年初至今累泻8.8%，引发市场忧虑。有分析认为，这可能预示美元步入长期贬值通道——随着美国逐步与全球贸易体系脱钩，转向产业链本土化，美元霸权地位恐将动摇。

若华府政策确实缩减贸易逆差，海外投资者获取的美元流动性将随之减少。此举可能推高美债收益率，倘若联邦政府未能同步削减财赤，更可能引爆债务危机。依此推论，美元储备货币地位势必日渐式微。

历史总是惊人相似，霸权衰落往往伴随货币贬值，美国不过是最新例证。

然而，我们对这套“美元末日论”存疑。

细看数据，美元指数自2010年以来的长期升轨仍未破坏（图表）。当年金融海啸后，美国复苏步伐明显快过其他主要经济体，时至今日，美国资本市场的规模与流动性依旧冠绝全球，此等优势短期难被撼动。

美元指数走势图

我们分析，今轮美元弱势主因在于“科技七巨头”（Magnificent-7）遭大举抛售（图表）。

美股七巨头vs美元指数走势图

外资去年二月起计12个月内，曾创纪录斥资4,753亿美元投入美股（图表），其中不少资金用于高追估值顶峰的科技七巨头。但随着特朗普挑起关税战火，海外投资者纷纷减持离场，尤其抛售这批科技龙头。

美国净资本流入

资金转投估值更相宜的欧股，推动欧元急弹，变相拖低DXY（图表）。须知欧元在DXY计算中权重畸高，其波动对指数影响尤为显著。

美元/欧元 vs 美元指数走势图

更全面的观察指标，当数美联储编制的“广义贸易加权美元指数”。该指数今年跌幅仅及DXY一半（图表），且自2010年以来的升势较DXY更为凌厉。

美联储广义美元指数vs美元指数走势图

若将该指数拆分细看，美元兑发达经济体货币近两年大致横行，兑新兴市场货币却屡创新高（图表），足见美元弱势实属选择性。

美联储的美元指数vs美元指数

我们断言：当前DXY颓势主要反映欧元短暂强势，而此现象恐难持久。