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今年年初以来，全球资本市场继续表现分化，A股市场震荡走强，投资主线相对清晰，市场主要围绕两个方向而展开：其一，中国特色估值体系，高分红的国企央企成为市场的“香饽饽”；其二，经济复苏尤其是过去受到疫情等因素冲击较大的行业在业绩修复预期下带动相关板块走强。  $粤海投资(00270)$

此外，近期热络的ChatGPT也正带动数字经济概念。虽然受到市场资金热捧，但考虑到市场炒作的逻辑更多是基于概念预期，许多公司并无实质业绩支撑，大幅拉涨之后缺乏持续性，因此参与难度和风险也更高。 

相对来说，前面提到的两大主线是更具有确定性和强逻辑性的市场方向，预计也将贯穿全年。在此条件下，笔者留意到港股上市企业粤海投资(00270.HK)。该公司刚刚发布2022年财报，财报展现了其稳健高质量增长的一面。在笔者看来其或也将是引发市场关注的“双主线”企业之一，不妨透过公司这份年度成绩单一窥其价值所在。 

1、多元业务板块彰显稳健经营能力 

回望过去一年，宏观环境压力重重，一方面，在疫情阴霾下，疫情管制等对各行各业的正常经营生产带来冲击，经济呈现下行趋势。另一方面，俄乌战争等因素导致全球供应链紊乱、通胀蔓延。内外双重压力下，一众企业的经营遇挫，最终所呈现出来的财报也多是乏善可陈，亏损亦是屡见不鲜。 

从粤海投资交出的这份年度成绩单来看，可以说公司取得了超预期的表现，不仅取得了稳健的业绩，同时也持续夯实了高质量发展的根基，为未来成长积蓄能量。 

具体来看，公司整体业务经营亮点着重体现在基本盘业务的夯实，多元业务的持续拓展。 

根据粤海投资的产品及服务划分业务板块，其主要有七个分部，涵盖水资源分部、物业投资及发展分部、百货运营分部、发电分部、酒店经营及管理分部、道路及桥梁分部，以及其他分部。 

从分部业绩贡献占比来看，水资源分部为公司业务的核心部分，占比最高，该业务基本盘保持了较为稳健的发展水平。其中，作为业务板块下最核心的也是整个公司最重要的盈利组成部分，其东深供水项目继续保持稳定增长。财报显示，过去一年，东深供水项目的税前利润(不包括资产处置收益、汇兑差异净额及净财务费用)为39.52亿港元，同比增长4.4%。 

另一方面，在水资源业务板块的非东江水业务方面，粤海投资也在2022年取得进一步发展，截止至2022年末，粤海投资水资源业务的非东江水部分税前利润（不包括汇兑差异净额及净财务费用）合共达18.34亿港元，较2021年上升37.6%。同时，年内与其母公司及母公司的全资附属公司签订8间公司的股权转让协议，并成功收购或签约4个新水资源项目，其中3个位于广东省1个位于江苏省，并将扩建广东省云浮市及广州市南沙区的两个水厂，总设计供水能力和设计污水处理能力分别为每日216万吨及每日71万吨，总投资预计约为40.88亿港元。粤海投资在2022年的不利市况下扎实发展壮大其业务基本盘，不断为未来发展夯实基础。 

而再来看公司另一大核心业务，物业投资及发展分部，主要涵盖内地的粤海天河城项目、粤海置地，以及香港的粤海投资大厦。不可否认受到国内整个房地产市场雷声阵阵的大环境影响，公司该业务板块亦遭遇了一定的压力，但整体表现依旧稳健，这与公司操盘项目数量相对较少，同时多是围绕获取租金的项目展开业务布局分不开。此外，再观察到公司的其他相关业务，也均处在稳步发展之中。虽然2022年的表现不甚理想，但考虑到整体经济环境，也属可接受范围内。 

基于粤海投资这一庞大的业务经营生态，也不难挖掘其能够稳步穿越市场动荡阶段的原因所在。借助多元化，跨市场的业务布局，公司避免了单一市场及领域布局的风险，同时各业务形成了有机的协同联动，以此夯实了自身整体的抗风险能力，驱动业绩稳步前行，在经济逐渐向好的前景下，未来的整体反弹更可值得期待。 

2、聚焦价值创造持续巩固护城河优势 

作为市场上能够持续保持稳健增长，不断兑现价值的港股上市公司，粤海投资打造了一个庞大且多元的产业生态体系，各业务有机联动与协同，形成了强大的对外拓展能力和内生增长潜力，公司也持续夯实自身的经营实力，巩固其护城河优势。 

从赛道视角来看，粤海投资布局的领域不仅涉足公共事业，涵盖水利、能源、电力、交通等，同时亦涉足具有高价值空间的诸如地产开发业务等相关业务上，此外围绕收租概念相关的酒店等行业布局上亦有不俗建树。基于此，公司各个业务版块构成了一个循环的生态系统，不断加速其经营飞轮的转动，持续释放潜力与价值。 

在当前构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的大背景下，粤海投资的战略布局无疑契合了国家战略方向，展现了其国企背景独有的洞察力与敏锐度。同时公司积极推进改革创新，以企业效率为经营主线，着力提升企业治理效能，不断增强企业价值创造的能力。 

从过去一年来看，公司持续夯实各大业务板块发展根基，在水资源业务上，积极推进收购，年内成功收购广东及江苏两个经济大省的多个水处理业务及水资源项目服务公司，还将扩建位于广东省的两个水厂，实现逆势扩张，为未来的高质量稳健发展布局。 

在地产业务板块，公司持续夯实现金流，稳固既有地产开发项目基本盘的同时，加速释放购物中心等商业项目的潜能，稳健穿越地产行业的阵痛期。 

3、优质资产稳健收息凸显价值底色 

从这份财报来看，粤海投资展现了其稳健高质量发展的一面，拉长视角来看公司的资产质量和盈利能力体现在其构建的正向经营性现金流业务生态和较高的净资产收益率上。 

结合2022年的情况看，尽管公司整体经营活动的净现金呈现流出状态，达到13.99亿港元，但分析可知，主要是由于旗下粤海置地完成支付所持有的地块价款所致。而公司其他分部则继续维持稳健且持续正面的经营净现金流入。 

这也意味着公司构建的业务生态已经形成了良性的循环，前端业务能够带来现金流入，并随着规模增长不断夯实企业的稳健经营能力，支持企业的进一步扩展和长期发展。 

进一步关注到公司ROE指标，长期以来公司的ROE均保持在10%以上，居于行业优良水平。从公司业务来看，其多项业务诸如水资源业务、物业出租业务及高速路业务等均具有显著的现金牛特征，能够带来稳健的业绩，支持公司稳定的派息。此次公司在公告中宣布拟每股派发末期股息港币42.62仙，总股息达港币61.33仙。这对比去年将增加1.0%，这对很多股东来说是个小小的惊喜，在2022年的市况下，不但实现了每股收益增加，还增加了派息，确实不易。 

实际上，过往公司在派息方面也始终保持较高的派息比率，目前股息率接近8%，在当前高息的市场环境中依然具有很大吸引力。眼下，随着整体经济氛围转向复苏，经济活动不断升温活跃，而房地产市场也将迎来转折，公司优质的项目资源布局下进一步加快该潜力板块的价值释放，也将进一步提升公司业绩弹性，驱动估值的修复。 

4、结语 

回归到文章开头，今年市场的主线之一是“中特估”体系，作为具有国企背景的粤海投资将有望受益这一市场风向，获得估值修复和重估的机遇。 

尤其是考虑到港股市场历来重视企业的分红与现金流情况，粤海投资稳健的经营水平持续得到验证，高派息下真诚回报股东也在长期经营发展中得到体现，公司更高的防御价值及经营韧性，有助于其获得市场的亲睐。 

而从主线之二宏观经济及行业的复苏来看，过去两年粤海投资在房地产领域以及疫情受到较大的冲击，眼下在政策支持，需求端释放，融资回暖以及消费复苏等多重支持下，公司该业务板块凭借其优质的布局有望迎来快速的恢复，带动市场关注度的升温，并伴随业绩的释放，催化估值进一步反转。