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2022年，伴随著内地持续推进分级诊疗政策，深化医联体建设，利好政策相继出台，医学运营服务行业迎来良好发展契机。其中，以为医联体提供的诊断检测为核心业务的云康集团（2325.HK）业绩高速增长，服务规模持续扩大，将在中长期表现出高成长性，值得关注。

近期云康集团公布的2022年前三季度业绩显示，期内未经审核营收为2,328.8百万元（人民币，下同），同比增长90.9%。三大业务线均保持高速增长，医联体提供的诊断检测服务、诊断外包服务及为非医疗机构提供的诊断检测服务未经审核收益分别增长143.6%、61.8%及73.3%。

为医联体提供的诊断检测服务录得收入1,043.4百万元，占总收益45%。该业务较去年同期增长近1.5倍，得益于现场诊断中心数量不断增长，以及现场诊断中心的服务水准及服务范围进一步扩大，二者共同推高单位现场诊断中心的平均收益至每间270万人民币。今年前三季度，云康共新增现场诊断中心110间。

此外，诊断外包服务录得收入1,214.3百万元，占总收益52%；为非医疗机构提供的诊断检测服务录得收入71.1百万元，占总收益3%。后者较去年同期增长超七成，主要由个人客户及非医疗机构客户在COVID-19疫情持续影响下对COVID-19检测的需求大幅增加所致。

云康入局医学运营服务领域14年，目前已经建立较为稳定的客户网络，在政策利好的情况下，有利于消除不确定因素，推动业务稳定增长。云康与医联体现场诊断中心客户的一般签约年限为3-5年，与60+的主要诊断外包客户和公司开展五年及更长时间的业务合作，同时在跨疾病领域实现了交叉销售。

2018年，云康毛利率为40.3%，2021即年跃升至53.0%。毛利率稳步增长，盈利水平良好，云康有望在国策东风利好背景下，进一步抬升净利润。

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》指出，要不断提升基层医疗卫生服务能力，全方位全周期健康服务体系逐步健全，分级诊疗格局逐步构建。与此同时，云康持续加大对医联体网络的投入。招股书显示，云康预计将55%的筹资用于未来五年扩大幷深入医联体网络。身处行业上升期，云康加大投入，持续扩张，长期增长潜力可期。