根据标普全球公布数据显示，美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，低于预期49.5。美国制造业增速放缓，引发市场对经济衰退忧虑升温，进而提升了对美联储年内降息预期。 近日，美联储发布的7月货币政策会议纪要亦表示，如果通货膨胀等经济数据走势继续如预期发展，美联储可能将在9月议息会议上降息。芝加哥商品交易所美联储观察工具最新数据显示，截至21日晚，美联储9月降息25个基点的概率达65%，降息50个基点的概率达35%。 受益于此，机构对有色金属后续走势看法整体偏多。 镍，作为有色商品中近年来走势相对弱势的品种，当前正处于底部震荡的平台期。对镍产业链上的公司而言，这也正是其基本面后续产生重要变化的时期，尤其是能够在行业承压之际表现出足够韧性的企业，大概率能在后续行业重回上行周期的时候率先表现出高业绩弹性。 作为港股市场上极具稀缺性的全产业链布局的镍生产商，力勤资源恰恰是这样一个极具韧性的样本。 今年上半年，公司实现营收108.78亿元，同比增长17.2%；归母净利润达到5.87亿元，同比增长73.5%。能够在行业低景气度的背景下取得这样的成绩，实属不易。若拉长时间维度来看，力勤资源的成长性其实更加清晰。 一、从产业变化看公司的确定性 自2022年历史高位以来，镍价持续震荡下跌，背后既有全球主要经济体增速放缓的影响，也有前期价格高位刺激下生厂商们疯狂扩产导致供给过剩的原因。 （来源：wind） 对于整个镍产业链而言，过去两年的确不是好年景。 可随着供需关系的持续改善，尽管目前行业整体仍旧存在阶段性过剩，但在成本端的强支撑下，镍价进一步下探的空间有限。 成本压力已经让许多厂商开始减产。根据五矿期货研报数据，2024年二季度，14家海外主要镍生产商产量为22.3金属吨，预计2024全年镍金属产量为74.0万金属吨，同比减少5.2%。 减产队伍中不乏头部厂商的身影。据悉，嘉

2023年，镍价持续低迷给全球产业链发展带来了较大挑战。 $力勤资源(02245)$ 全球最大矿业公司必和必拓集团截至2023年12月31日的中期业绩显示，由于镍资产减值和其他拨备的影响，集团上半财年净利润同比下滑86%。 菲律宾镍生产商亚洲镍业公司（Nickel Asia Corporation）2023年度财务报告显示，公司净利润同比下降53%。 全球最大的大宗商品贸易商嘉能可甚至关闭了其在南太平洋新喀里多尼亚岛的镍业务。 国内市场同样也抵不过镍下行周期带来的冲击，2023年沪镍主连跌超46%。力勤资源作为国内少有的纯镍公司，2023年实现营业收入210.59亿元，同比增长15.1%，环比增长26.8%，实现归母净利润10.51亿元，同比下降39.4%，环比增长110.9%。虽然同比是下滑的，但是环比来看，下半年较上半年大幅改善，也实属不易。 （来源：通达信） 2023年整个镍产业业绩下滑，实际上反映的是全球镍供应过剩的局面在过去两年时间里未能得到有效转变的现实。此外，在美联储持续加息的背景下，美元走强带动以美元计价的镍等大宗商品，市场风险降低使资金撤离镍等大宗商品，且经济增长放缓可能会减少对镍等工业金属的需求，多重影响下镍价保持单边震荡下行趋势。 但从长周期视角来看，上述压制因素正在逐渐消散。 一方面，随着美国核心通胀回落、叠加自身衰退风险加剧，美联储降息预期越来越高，美联储主席鲍威尔也表示，在通胀信号配合的情况，今年会开始降息。尽管降息时间表目前尚不清楚，但降息方向是确认无疑的。 另一方，镍的供需格局出现边际改善的预期，这对于镍价提振作用无疑更大。今年1月底以来，沪镍主连涨幅超过10%，纯镍公司的业绩修复预期也随之提升。 尽管此处还不能说是镍周期的彻底反转，但周期底部边际改善的迹象应当

顶着“全球镍产品龙头、国内最大的镍矿供应商”的光环，令力勤资源(02245) $力勤资源(02245)$ 在上市前就受到资本市场的热烈关注。 然而备受期待的上市并未给市场带来预期中的惊喜，在上市短短一个月后，公司股价便进入了下行通道。今年8月31日，公司股价更是跌至5.7港元，较发行价暴跌64%。随后公司股价虽有所回升，但仍处于历史低位水平。截至11月2日收盘，力勤资源收报7.60港元，公司股价不足上市之时的二分之一。 image.png 更令人唏嘘的是公司低迷不振的成交量及换手率。根据智通财经APP数据显示，11月2日力勤资源的单日成交金额仅117万港元。整个10月份，这家公司的单月累计成交额也只有一千多万港元。与此同时，公司的换手率也低到几乎可以忽略不计。 行业龙头为何遭到投资者抛弃，力勤资源到底怎么了？ 营收双降，业绩变脸 智通财经APP了解到，力勤资源成立于2009年，是一家镍全产业链公司，同时进行镍产品的贸易及生产业务。 公司有较为完整的产品服务体系，业务涵盖了上游镍资源整合、镍产品贸易、冶炼生产、设备制造 与销售等在内的多个产业环节。公司不断地向行业上下游延伸，完成了对镍产业链 环节的垂直整合，产品广泛地应用于新能源汽车、不锈钢等下游领域。根据灼识咨询，在镍产品贸易领域，按2021年的镍产品贸易量计，公司在全球排名第一，按2021年的镍矿贸易量计，公司在中国排名第一，2021年的市场份额为26.8%。 虽然行业地位领先，但是从业绩表现来看，自力勤资源成功上市后，业绩就出现了大变脸。 据公司2023年中期报告显示，今年上半年力勤资源取得收入92.84亿元（人民币，下同），同比减少6.96%；股东应占溢利3.38亿元，同比大跌74.94%。 智通财经APP

图片 据港交所6月28日披露，加立生物科技有限公司向港交所主板提交上市申请书，农银国际为其独家保荐人。 综合 | 智通财经 华夏时报  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 图片 招股书显示，加立生科是一家生物科技公司，以公司的药物输送平台及其他专利技术为基础，致力于研发围手术期的候选药物，以期将公司的覆盖面扩展至为公司开发的医药产品进行生产及商业化。 加立生科的产品管线侧重于非阿片类术后疼痛管理、消炎疼痛控制、麻醉及镇静，公司发现当中充满市场潜力，并以有效解决市场现有获批准药物在安全性、疗效或患者体验方面的缺陷为目标。 加立生科长期专注于术后疼痛管理市场，现已成长为这一稀缺细分赛道的领先国内参与者。而资本市场青睐加立生科的核心原因在于公司具有稳定且高质量的主营业务，以及较高的产品商业化预期和成长确定性。 目前在炙手可热的创新药赛道，港股投资者仅能在如肿瘤、自免药物研究标的中择优，却无法触及同样处在高速发展的术后疼痛管理药物研发标的。待加立生科顺利登陆港股，这家公司将成为港股市场唯一一家专注于术后疼痛管理的创新药企，填补港市在该领域的投资空白。 公司设计管线时审慎挑选候选药物，初步战略性着重公司的核心产品CPL-01。公司拥有一款处于临床阶段的核心产品及两款处于临床前阶段的候选药物。公司以全球市场为目标，目前侧重于美国及中国市场。 加立生科利用两个技术平台（即PG-Depot及ClearSol），在PG-Depot技术平台开发长效缓释剂型新药，同时在ClearSol技术平台开发难溶性药物的安全注射剂型。公司的产品管线包括以下： CPL-01（公司的核心产品），为罗哌卡因（Naropin®）的缓释注射制剂，为围手术期术后长效镇痛，减少阿片类药物的使用、安全性更高； CPL-05，为用于局部镇痛消炎的长效NSAID，具有缓释给药系统、

力勤资源(02245) $力勤资源(02245)$ HPAL项目第三期投产有望加速。 5月29日，力勤资源发布公告称，公司已于2023年5月25日为位于印度尼西亚奥比岛的Obi项目的HPAL项目第三期(ONC)取得银团贷款，总金额为7.8亿美元。 银团贷款的成功获批，意味着力勤资源HPAL项目第三期的投建有了资金保障，这为该项目如期在2023年第四季度投产奠定坚实基础。届时，HPAL项目的产能将翻倍增长，再加上RKEF项目28万金属吨镍铁产能将于今年、明年陆续投产，力勤资源有望实现持续高成长，公司价值亦有望迎来重估。 镍产品生产成新增长曲线 以镍产品贸易起家的力勤资源，经过近些年的布局已然成为了行业“黑马”。公司基于镍矿及镍铁贸易的业务基础，于2017年通过收购江苏惠然实业有限公司的多数股权开始布局镍产品的生产，并于2018年与印度尼西亚合作伙伴一起共同投资印度尼西亚奥比岛上的镍产品生产项目。2019年时，力勤资源将业务进一步拓展至镍产品生产设备制造板块。至此，力勤资源正式于镍产业价值链中形成了全面的产品服务体系，业务涵盖上游采购镍资源、镍产品贸易、冶炼生产及设备制造与销售等。 据灼识咨询数据显示，力勤资源在镍产品贸易及生产领域都取得了全球领先的市场地位，尤其在贸易领域，按2021年的镍产品贸易量计算，全球排名第一，按2021年的镍矿贸易量计算，中国排名第一，市场份额26.8%，比第二名高出10.7个百分点。 回顾力勤资源的过往业绩，其保持了持续快速成长。据wind数据显示，2021至2022年，力勤资源的收入分别为124.49亿、182.90亿人民币，同比增速分别为60.53%、46.9%;同期的归母净利润分别为11亿、17.35亿元，同比增速分别为111.54%、57.73%。 持续高成长