$中国波顿(03318)$     深圳拟建西丽高铁站，亚洲最大的高铁枢纽站，深圳市2024三大工程之一。 投资额500亿，为了收回投资，政府特地将周边土地的法定图则从工业用地变更为住宅用地。 波顿工业园刚好在那个范围内。除了已经建成的两栋写字楼，其他闲置土地20万平，至少可以建60万平住宅，货值至少净赚300亿以上，南山房价10万以上。政府也可以一次性回购土地，开价100亿以上。 回购或者自建住宅，都是赚爆了。 天上掉馅饼。爱奇迹借壳也是另外一个大惊喜了，期权。

4月18日， $中国波顿(03318)$ 大涨56.8%，位列港股涨幅排行榜第一名，当日股价收报2.65港元/股，公司市值达28.63亿港元。 消息面，中国波顿昨日发布公告称，旗下全资子公司深圳波顿接获深圳南山区政府部门函件，内容有关拟征收由深圳波顿拥有位于深圳市的一幅土地，拟征收相关土地乃出于公共利益，旨在建设高速铁路枢纽及相关工程。 目前该土地的具体补偿金额并未透露，但或许能为中国波顿带来一次不菲的收入，增厚公司的盈利水平，刺激了股价的大幅上扬。 值得一提的是，自3月中旬以来，中国波顿股价“拔地而起”，至今累计涨幅超过200%。 这背后或是借壳的传闻闹的“沸沸扬扬”，有消息称电子烟龙头企业爱奇迹正在接触华宝（300741.SZ）、中国波顿，准备收购它们其中一个完成借壳上市。 对此华宝股份表示，上述消息不属实。而接触中国波顿的相关人士亦表示，上述消息未经证实，系市场传闻。 中国波顿是中国香精香料行业首家在港上市企业，2016年选择跨界进军电子烟市场。目前公司主要收入来源于电子烟和香味增强剂，两者合计贡献收入超过8成。 财报显示，中国波顿2023年实现收入20.64亿元，同比下滑11.2%，主要原因或在于去年公司电子烟产品实现收入9.02亿元，同比大幅下滑22.6%。 公司对此表示，由于国内电子烟产品香料销售管控新政策导致销售承压，后续将通过自有品牌及为客户定制设计电子烟产品进军国际市场。 但公司2023年实现年度利润约1.41亿元人民币，同比大幅增长66.5%，公司表示，业绩增长主要由于报告期内出售两家韩国子公司获得收益，以及诉讼索赔拨备金额经金融资产减值亏损净额抵销而减少。 天风证券研报指出，自2022年10月初电子烟国标落地以来，国内电子烟生产销售体系已正式进入合规化时代，此外税收体系的

10月13日，电子烟龙头 $思摩尔国际(06969)$ 的股价遭遇低开低走，最终放量大跌17.85%，创下了上市以来的新低，而此时的股价距离其上市之初已经下跌了近8成，相当惨烈。 消息面上，10月12日，美国食品药品管理局（FDA）将禁售Vuse公司生产的含有薄荷纯醇的电子烟产品。 实际上，近年以来电子烟概念股表现都不理想， $中国波顿(03318)$ 、 $中烟香港(06055)$ 等概念股股价均出现不同程度下跌，一定程度上映射出电子烟赛道发展困境。 业绩暴降，增持难解低迷情绪 思摩尔国际股价“跌成渣”既有行业方面的因素，亦有业绩方面的原因。 在最开始的时候，电子烟行业也是风光无限，市场参与者一路唱多，这也是该公司在上市之初股价一度疯涨原因所在。 然而，于2022年4月中旬，我国密集出台了电子烟政策。 自4月13日正式国标发布后，4月15日生产、批发和零售许可证，以及产品技术审评和二维码追溯合计五大指导文件同时出台，内容涵盖各类市场参与主体及行业各项规范。 核心内容有以下几点：1）口味禁令；2）全环节牌照管理；3）统一平台交易及全环节溯源；4）零售点总量控制、与卷烟相独立、非排他经营等。 2022年10月份，财政部、海关总署、国家税务总局联合印发《关于对电子烟征收消费税的公告》，将电子烟纳入消费税征收范围，从2022年11月1日我国对电子烟正式征收消费税。 国内监管趋严、消费税的征收都让电子烟产业在短期内有所承压。 这也体现在了业绩上，数据显示，2021年之前，思摩尔国际的营收和归母净利润在持续增长，趋势特别好。 然而到了2022

通过一笔外延并购， $中国波顿(03318)$ 于2016年加入了“电子烟江湖”。 随着电子烟的火爆出圈，中国波顿与 $思摩尔国际(06969)$ 、 $RLX科技(RLX)$ 这些电子烟概念股的股价一度扶摇直上，然而好景不长，电子烟概念随后回吐涨幅并回归平淡。 业绩、股价双双承压 中国波顿于2005年在香港主板上市，是中国香精香料行业首家在港上市企业。经过多年发展，该公司的香精香料业务已实现烟用、食用、日用香精全覆盖。 2016年，中国波顿完成对吉瑞电子烟的收购，正式布局电子烟市场。目前该公司旗下已拥有多家电子烟相关企业，形成了从供应链整合、雾化液调制、产品设计与研发、生产制造、品牌营销、国内外市场拓展等全方位于一体的产业链体系。 从营收结构来看，2023年上半年，电子烟产品贡献的收入在所有产品线中最高，在持续经营业务收入中的占比也位居第一，达40.6%；其次则是香味增强剂。 而且以上两种产品的收入合计占营收的比重达到了将近80%。 其实，最近几年中国波顿的营收在持续攀升，在2018年至2022年期间实现了翻倍增长。 其中，自2016年该公司成功收购吉瑞电子烟外，其电子烟板块业绩迎来了快速增长，自2016年的1.54亿元增长至2022年的11.65亿元，复合增速达40.1%，为营收的持续增长做出了贡献。 不过，需要指出的是，因电子烟板块的营运利润率低于香味增强剂板块，电子烟板块占比的快速提升使得中国波顿的综合毛利率在逐步下行。 另外，中国波顿利润端的表现就远不如营收了，2022年该公司实现归母净利润0.48亿元（人民币，下同），同比暴