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快手最新市值1731亿港币，账上现金大约310亿元人民币，算下来去掉现金部分的市值约1400亿。 $快手-W(01024)$ Q3的业绩数据如下：总收入：311亿元，同比增长11.4%。毛利：169亿元，同比增长17.0%，毛利率从去年同期的51.7%增长至54.3%。经调整利润净额：39亿元，同比增长24.4%。国内分部经营利润：35亿元，同比增长。海外分部经营亏损：1.53亿元，同比大幅缩窄75.9%。快手应用平均日活跃用户：4.075亿，同比增长5.4%。快手应用平均月活跃用户：7.141亿，同比增长4.3%。电商GMV：3,342亿元，同比增长15.1%APP显示市盈率TTM为11.23倍，去掉现金部分，市盈率落到个位数水平。作为一个大型的平台经济来讲，这个市盈率已经非常有吸引力了。快手当前的局限性：国内增长触及天花板，海外没有看到有明显增长潜力的业务。主要的问题有以下几个：盈利模式依赖广告收入：快手的主要盈利来源仍然是广告收入，尽管它在电商、直播打赏等领域也有所拓展，但相较于抖音，快手在这些增值服务的变现能力上尚显薄弱。用户粘性和活跃度不高：尽管快手的日活跃用户数（DAU）和月活跃用户数（MAU）在中国短视频行业中占据重要地位，但与抖音相比，其用户粘性和活跃度仍然存在差距。竞争压力大：短视频领域的竞争异常激烈，快手与抖音相比，虽然拥有一定的差异化（如更加重视社区感和本地化内容），但在核心竞争力上仍面临很大的挑战。电商化道路的挑战：快手在推进电商化方面取得了一定的进展，尤其是在直播带货方面，但与抖音的竞争相比，快手的电商生态还不够完善。国际化扩展的难度：快手在国内市场的成功是有目共睹的，但它在国际市场的扩展遇到了不小的挑战。与抖音（TikTok）相比，快手的国际化步伐较慢，且在不同国家

2024 年的日历，翻到了最后一页，这一年你的生活有哪些变化？ 或许有了新的责任，也因此有了更多压力，不得不在生活里疲于奔命； 或许你终于释放了天性，把城市看做游乐场，在万事万物里“搞抽象”； 或许你开始“向内求”，和自己对话，最终接纳了自己，从这个起点，在风雪里向前，边走边寻找答案。 “答案”，这大概是当下我们最为急需，却也是最难找到的事物。 当“不确定”成为时代的主流，我们面临的问题越来越多，身边可以解惑的人却越来越少。这一年，我们越来越多向人工智能发问，试图更理解世界，也更理解自己。 12 月 31 日，百度发布首个年度 AI 提示词——“答案”。过去的一年里，在文小言 App 里，与“答案”相关的提示词总计出现超1亿次，出现频率紧随其后的，是“是什么”“怎么”和“为什么”？ 你是否也曾经想让文小言给你某个答案，是否也曾好奇某个第一次听说的事情，究竟“是什么”？ 有个朋友，今年新当了爸爸，他总会和 AI 交流，获得一些婴儿成长的答案； 也有人在行情不好的时候，跨行换了工作，每天都要处理很多陌生的问题，他希望 AI 能立刻出答案，不让自己在琐碎的信息里浪费时间； 还有人仍在关注远方的哭声，他不理解世界为什么是现在这个样子，他和 AI 交流，首要目的并不是为了获得知识和信息，而是为了增加一些关于未来的确定感。 在 AI 对话框里重新认识自己 不确定容易引发焦虑，是因为我们失去了“参考答案”。 学生时代，每道题总有标准答案。等到了社会，前辈和同侪，也都可以成为我们的镜子。他们的经验当然不足以让我们“抄作业”，但至少让我们觉得不孤单，觉得任何事情总有一个“解法”，即便生活是旷野，我们也会希望能够结伴而行。 但现在，原本的答案纷纷失效，我们不是脱离了轨道，而是独自一人来到了荒原上。 今年我和一个心理学家聊天，我问他，前些年大家都在谈社会学和人类学，都在聊项飙，聊“消失的附近”，

作者 | 竹铭 编辑 | 计然 11月20日开播的优酷网剧《白夜破晓》，无疑是今年下半年最热的爆款剧之一。 作为《白夜追凶》的续集，这部剧一开播就收获高人气。灯塔专业版数据显示，《白夜破晓》上线首日播放量达1872.2万，开播8小时优酷站内热度破7000，并且位于播放平台实时热度排行榜第一。 《白夜破晓》开播后第四天，优酷就发出了“热度破万”的庆祝海报——这是今年优酷第十部热度破万的剧集。目前，《白夜破晓》仍处在优酷电视剧热度榜第一位置。 不仅收获高人气，《白夜破晓》的吸金能力也非常强劲。开播首日，其便宣布成功招商了30个品牌，刷新了优酷2024年播前招商和单集广告时长的历史纪录。而此后，观众几乎在每集都能看到多个融进剧集里的广告。 “名利双收”的爱奇艺，这次要走向复苏之路了吗？ 剧情延续，人性刻画更深 整体上看，《白夜破晓》延续了《白夜追凶》的人物设定和剧情。 总制片人张龙对媒体表示，为了找回观众心中独一无二的“那个味儿”，《白夜破晓》不仅重聚了原班人马，甚至找回了七年前的演员服装，并通过“拉片”一比一还原了七年前的每一个场景。 主演潘粤明为了保持和上一季一样的身材，拍摄期间也几乎不吃晚饭。从影片人物、场景、色调等整体氛围方面，都能感受到浓浓的“白夜味儿”。 除了外在场景，潘粤明曾在豆瓣里阐述对作品的理解。他表示，这七年时间改变了很多东西，他尽量把这几年汲取到的经验，赋予到关宏峰关宏宇这两个角色上。这一次不只是为了叙旧和延续剧情，而是希望能带着更成熟的双关兄弟，把七年前的那份刺激、感动和热血重新传递给大家。 在观看剧集之后，观众也给出了多元化的评价。一些观众认为，尽管《白夜破晓》是延续《白夜追凶》风格，但又有新意，“七年前的白夜神话难复制，七年后的白夜在这个赛道里依旧能打。双胞胎日夜交替探案，警察破案涉及灰色地带，太带感了。” 跟《白夜追凶》相比，《白夜破晓》聚焦点不在复

作者 | 竹铭 编辑 | 计然 当现实中的Boss，真的出演了“霸道总裁”扎堆的短剧，会发生什么反应？ 现在周鸿祎就成了“首个吃螃蟹的人”。 此前在乌镇互联网大会上，周鸿祎随口提到不爱看综艺，但喜欢看“霸总短剧”。没想到这一言论被媒体误解为他沉迷短剧，实际上他只看过一部名为《50岁保姆爱上20岁霸道总裁》的短剧，而且还没看完。 不过，倒是这个“误会”激发了他公司市场部的创意，决定策划一部短剧并邀请周鸿祎出演。按照周鸿祎的说法，自己不太想演，担心丑化自己，“你说我在短剧中演什么角色，我肯定演不了二十来岁的霸道总裁了，让我演50岁保洁阿姨？我的胡子拉碴效果也不太对。” 不过，嘴上虽然说不要，但身体还是很诚实。演不了霸道总裁，但周鸿祎对短剧还是很感兴趣的，而且还真出演了。他还提前勾起网友好奇心，“这是我人生第一次拍短剧，大家觉得老周应该扮演什么角色?本色出演，扮演一网络安全专家?扮演一个爱国黑客头子?” 11月27日，在360新品发布会上，周鸿祎抢先播出了这部短剧，让外界看到了一个从没见过的周鸿祎。而在企业家出演短剧背后，究竟有哪些阳谋？ 老周出演365公司的老周 周鸿祎出演的这部短剧名叫《重燃人生之隐世黑客惊艳全球》，光是名字就流露出浓浓的“短剧风”。整个剧的节奏和配乐，也是典型的短剧风格。 片子主题围绕的是霸总父子与女保洁的爱情故事和AI创业故事，剧情也较为浮夸。比如，儿子想搞AI创业，父亲却不看好，公司的保洁阿姨每天帮儿子解决BUG，项目终于研发成功，而儿子也对保洁产生感情，但被保洁拒绝，声称“我还曾拒绝过山姆奥特曼的求婚”，原来保洁也想搞AI创业。 新品发布会上，父亲突然跟保洁表白，原来保洁是父亲的高中同学，还是初恋。最后，儿子和保洁获得“红帽黑客联盟”的老大、365公司老周投资的1000亿。 这个老周就是周鸿祎扮演的，他在一个黑屋子里穿着连帽衫，坐在电脑面前，露出半边脸

抄底吧，上升空间还是存在的， 可以入手

最近的两个月对于中国股民来说，又是大起大落的一段时期。由全球降息周期大门开启及国内政策转向信号释放掀起的上涨狂潮席卷而过。留下的是Q3依然低迷的宏观经济数据以及惨淡的上市公司财报。 这注定了九月底那波行情只能是转瞬而逝。 看了一周味同嚼蜡的中概股财报，我想找一份尚有亮点的出来分析一下——决定就是你了，皮卡…哦不，快手！ 之所以说快手的Q3财报有亮点，因为它是为数不多营收和利润都超预期的公司。但在整个市场的颓势下，快手也未能免俗，财报当日股价下跌了近12%，属于再熟悉不过的场面了。 快手习惯性的财报超预期+股价大跌 营收和净利润 快手2024年Q3季度营收311.3亿（人民币，下同），同比去年Q3的279.5亿增长11.4%；净利润32.7亿，同比去年Q3的21.8亿暴增49.9%。 中概股本季度净利润普遍同比大涨，主要是：九月末市场的上涨行情使得这些上市公司投资收益同比大幅增长，以及在低迷的宏观经济环境下进一步降本增效的双重作用，对其实际业绩未必有多少参考价值。 不过这也是快手连续第六个季度保持盈利了，能从上个时代一众烧钱亏损的中国科技公司中率先脱颖而出，并且保持长期稳定盈利，充分证明了短视频是个极好的赛道。 快手已连续六个季度盈利，经调整EBITADA利润率也一路走高 相对而言，快手能维持双位数的营收增长，也许更加值得一提。横向来看，近两年中国科技公司营收集体滑落至低增长区间，动辄连续几个季度的同比低个位数增长甚至衰退。 而作为“新晋大厂守门员”的快手，能一直保持双位数的营收同比增长，足见其业务韧性。 运营数据 在奥运会的加持下，快手本季度的运营数据全面向好。 DAU达到了4.08亿，同比增长5.4%，首次突破4亿大关的同时，快手也登上了中国APP日活前三的宝座。MAU为7.14亿，同比增长4.3%，重回七亿级别的同时，也创了新高。DAU/MAU（衡量用户活跃度的指标）为

不允许资本无序扩张的意思就是不允许视频公司合并

今天聊的是百度！ $百度集团-SW(09888)$ 百度的核心逻辑，就抓住一点：核心业务广告收入 Q3季度，百度在线广告收入188亿元，同比下滑4% 至此百度广告业务增速已经连续3个季度下滑，且连续2个季度出现同比负增长。 图片 核心广告业务好不了，百度业绩后股价大跌也是情理之中 当然百度还有第二个逻辑，就是AI 不过本季度百度的AI表现一般，说了好久的文心一言，到现在给百度也带不来什么增量业绩 所以，百度目前困境不小 困境股，看PE作用不大，主要看PB 目前百度PB仅为0.78倍，已经破净，同时也是互联网大厂中唯一一家破净的中概股 图片 这价位，说实在没什么好担忧的，股价随时会随着情绪修复 但你说要股价反转，也很难，毕竟百度的核心广告业务，目前来看竞争激烈，不是一朝一夕就能反转的 所以，你要个反弹，此时百度可以做 但你要股价反转，我建议你先别冲动，继续观察下季业绩！

作者 | 竹铭 编辑 | 计然 11月21日，爱奇艺发布2024年第三季度财报。 好消息是，今年第三季度，爱奇艺Non-GAAP运营利润为3.7亿元，连续10个季度实现了正向运营现金流。也就是说爱奇艺的生命线还是很健康的。 坏消息则是，爱奇艺营收下降了，报告期内其营收72.0亿元，同比下降10%。其中，占营收大头的会员服务收入为44亿元，同比下降 13%。在线广告服务收入为13亿元，同比下降20%。而且，三季度归属于爱奇艺的净利润为2.29亿元，也同比下降51.8%。 表面上看，会员和广告是长视频平台收入的两大来源，也是商业模式的根基。实际上，要推动这两项收入的关键是“体验为王”，包括内容体验和服务体验。 优质内容能吸引用户，一方面带动会员付费，另一方面创造流量，吸引广告主投放。 优质的服务体验，能加强用户黏性，进而提升会员付费意愿和广告主投放意愿。 说白了，能获得用户偏爱是长视频平台最大的核心竞争力。然而，今年三季度爱奇艺在内容和服务上的体验并不出色。 连续爆款少，服务体验待提升 关于三季度会员和广告收入同比下降，爱奇艺给出的原因，分别是内容较轻和品牌广告业务减少。 其实在内容方面，三季度爱奇艺推出的剧集并不轻，还是出了一些重量级爆款的。 根据云和数据报告，三季度的网络综艺霸屏榜中，爱奇艺独播的《喜剧单口季》以市占率4.7%排名第二；剧集方面，《唐朝诡事录之西行》在连续剧霸屏榜和连续剧会员内容霸屏榜均位列第一。 关键在于，跟其他长视频平台比起来，爱奇艺的连续爆款太少了。 云和数据三季度网络综艺霸屏榜中，芒果TV在前五名中占据了三席，爱奇艺、腾讯视频各占一席；前十名中，腾讯视频独播综艺占据四席，爱奇艺占两席。另外，根据云合数据发布的2024剧集暑期档报告，前十中腾讯视频占据了六席，爱奇艺占据三席。 尽管有爆款，但爱奇艺的爆款内容数量却在跟对手拉开差距。 其实，从去年到现在，

2024年的百度 $百度集团-SW(09888)$ ，日子似乎并不好过。 营收放缓、高层人事震荡、市值被携程超越，股价遭遇机构下调，市净率仅0.76倍，已经破净的百度，未来在哪里？ 价值洼地or价值陷阱？ 近日，百度发布了2024年第三季度业绩报告。财报显示，百度2024年第三季度总营收336亿元，百度核心营收265亿元，归属百度核心的净利润同比增长17%至75.4亿元，超出市场预期。 然而，市场似乎并不为百度超预期的业绩买账，财报发布后，百度美股跌5.9%，港股跌7%，花旗、瑞穗银行等银行下调百度目标价。其中，瑞穗银行宣布将百度的目标价格从115美元下调至105美元。 此次百度股价波动下跌，会是一个价值投资的机会，还是一个价值陷阱呢？ 一、 核心搜索广告业务持续恶化 百度收入由在线营销服务收入和其他收入构成，其中在线营销服务收入是最大收入来源。三季度，百度在线营销服务收入201亿元，与去年同期的213亿元相比，减少5.8%，该项收入在总营收中的占比为59.9%。 百度核心涵盖了传统的广告业务（搜索/信息流广告），以及创新业务（智能云/DuerOS 小度音箱/阿波罗等）。 财报显示，三季度百度核心收入265亿元，与去年基本持平。其中，在线营销收入188亿元，同比减少4%。 从在线营销收入减少可以看出，百度核心搜索广告业务持续承压，且管理层在电话会中还透露，四季度下降幅度将提升至高个位数，这无疑让市场对百度更加的失望，季后百度股价下跌也在情理之中。疲软的广告前景预计很可能导致目标价格未来的持续调降。 二、 AI表现一般，目前营收增长潜力颇为有限 百度对AI的重视和投入人尽皆知。财报中，李彦宏表示：“尽管面临短期压力，我们仍然坚持以人工智能为核心的战略，并对我们的长期发展趋势充满信心。随着我们进一

在哪上车不知道，但是翻车概率不小

      今年4月，“快手一哥”辛巴在直播时，看着负面评论，逐渐情绪激动，大骂快手平台，随后直播间遭到封禁。辛巴扬言：   “你敢把我所有主播都封了，我敢告到你平台没有现金流！我敢站到香港证监会门前实名举报。”   而后，求锤得锤，辛选旗下“小洛”“徐婕”“佳佳”“蛋蛋”四个主播账号被封。辛巴无奈地表示“快手不需要我”，自己将“退役”。   一个月后，辛选官方号向快手致歉，辛巴的快手号直播权限解封。   时间来到今年9月，辛巴因大闸蟹礼盒价格与小杨哥发生矛盾。就在小杨哥虚假宣传等问题愈演愈烈时，快手反手把辛巴个人账号封了一个月。   辛巴之于快手，就好像《功夫》里，星爷第一次进到“猪笼城寨”面对包租婆。对方一句话没说，送来了几个大耳光。   不怕得罪辛巴   快手的业绩证明，只要用户基础在，大主播无法绑架平台。   今年一季度，辛巴在高调举办了演唱会，中间演讲环节，他透露，2023年，辛选销售额突破500亿。对于个体而言，500亿是一个奇迹。不过这对于快手而言，占比只有4%。前三个季度，快手电商GMV逼近万亿，同比增长19%，今年全年有望冲击1.3万亿。这么大的规模下，快手不怕得罪辛巴。     大主播之于平台，曾经是一种既爱又怕的关系。薇娅偷税漏税、李佳琦“哪里贵了”事件之后，淘宝直播就再也没能再造出头部主播。   但内容生态不一样。早期，内容生态需要头部主播来培养直播购物习惯，如同抖音直播带货初期，需要罗永浩、俞敏洪的入驻。随着用户在平台购物习惯的养成，内容生态有持续不断地造血能力。   底气来自快手一直增长的用户数据。   互联网早就进入了存量市场，多数平台的用户数据基本都是一条直线。微博的日活波动在10万级

$百度(BIDU)$ 百度主营业务和收入下降，搜索又被 AI 各种应用取代，看不到或者说还没认可在 AI 和自动驾驶的未来预期，因为还没变现

$快手-W(01024)$ 不赞同说快手一进恒指就大跌的看法。 2022年8月19日，百度进恒指后股价从125涨到147，涨了差不多18%。快手现在股价本来就不高，FOMO效应一来，涨幅肯定更厉害。

几天前去了百度世界2024，人山人海纳百川。我讲百度的段子已经讲到了，只要提到百度，大家就会想到我。所以会后就有媒体记者采访，阿达啊，说说百度世界2024呗。我说啊，“三个事印象比较深刻，第一，没想到大模型那么难货币化变现，道阻且长。大模型目前最大问题，居然是商业化不足。第二，大模型要抠细节地方挺多，比如“图片生成幻觉”问题，这方面百度有点东西；第三个，“秒哒”，感觉挺牛，不需写代码，也能做软件。” 但后来采访发出去，新闻报道的说法就变得诡异：“秒哒——普通人也能写程序！”——看来平常写代码的都不是普通人。 总之有世界大会为这次财报定调，那这份财报核心，就是围绕大模型的发展。先财里财气地看下财报数字： 季度总营收336亿元，百度核心营收265亿元，这个至少超出了我自己的预期，我预期3Q24百度Core（百度所有业务减掉爱奇艺）收入260亿元；其中在线营销收入我预期是185亿元（我认为同比会下降比较多，由于广告业务承压），但实际上是188亿（yoy-4%）；非在线营销收入实际上77亿（我预计75亿元），同比+12%，百度主业数字总体不错。归属百度核心的净利润75.4亿元，同比增长17%，百度核心净利润率28%，这个超出我预期蛮多。 我的逻辑是，2024年百度的主要业务——也就是在线营销，受宏观消费影响，会承压并将持续承压到第四季度，这块我认为拐点要到明年。而广告以外，云业务和大模型业务，会稳步向前发展，此消彼长地推动整个非广告业务的上升。 财报里面两个关键点，一个是大模型的调用量——截止2024年11月，文心一言用户规模实现4.3亿，文心大模型日调用次数达15亿。相比去年Q4披露的5000万次，一年内调用量增长了30倍。典型的指数级增长曲线。说明大模型在需求端，是真不缺爱。 我对15亿的大模型调用量没什么概念，有行业内的人告诉我，从实际工程上来讲，你大模型的调用量越大，优化推

$快手-W(01024)$ 快手数据资产价值1,885亿元以上，估值里面目前不包含任何数据资产的价值。所以我说快手被低估了。

$快手-W(01024)$ 快手互联网贷款牌照有了，这块业务什么时候推进啊，感觉这是未来几年最能创造利润的地方了

在11月21日，百度公布了其第三季度财务报告，尽管整体营业收入维持在与去年同期持平的335.57亿元人民币（下同）水平，轻微下滑3%，主要归因于在线营销业务的持续疲软，但值得一提的是，其智能云业务的强劲增长有效缓解了这一压力。 从盈利角度看，百度本季度实现了显著的利润跃升，归属百度的净利润为76.32亿元，较去年同期增长了14%，与前一季度相比更是大幅增长了39%，盈利复苏态势很明显。 尽管经调整后的EBITDA（息税折旧摊销前利润）表现略显逊色，同比下降8%至87.33亿元，但百度核心业务的盈利能力依然亮眼。 百度核心的净利润实现了17%的同比增长，达到75.36亿元，超出了市场的普遍预期，为投资者带来了积极的信号。 分业务来看，百度在线营销业务依旧显得有些力不从心，与去年同期相比减少了4%，收入定格在188亿元。 这一部分的下滑，很大程度上受到了爱奇艺收入减少的影响，爱奇艺的收入同比下降了10%，降至72亿元。 尽管如此，以广告服务为核心的在线营销业务仍然是百度的“钱袋子”，贡献了超过一半的总营收。 在业绩电话会上，李彦宏对此给出了他的看法，他认为这是由于“宏观经济形势的挑战、我们持续推动的AI驱动搜索改造，以及互联网内容生态的不断变迁”共同作用的结果。 另一边，智能云业务则成为了百度的新亮点，它带动了非在线营销收入的增长，这部分收入达到了77亿元，同比增长了12%。 说到市场热议的人工智能业务，百度在第三季度也是收获满满。 百度智能云业务持续增长，营收达到了49亿元，同比增长11%，Non-GAAP经营利润率也有所提升。AI在百度收入中的占比已经超过了11%，与去年四季度相比，增长了6个百分点，从5%跃升至现在的水平。 到2024年11月，百度飞桨及文心生态已经汇聚了1810万开发者，相比6月末的1470万，增长了340万之多。文心系列模型的日均API调用量更是达到了

编辑 | 慧发布 百度集团股份有限公司（纳斯达克：BIDU，香港联交所：9888）今日公布截至2024年9月30日的第三季度未经审计财务业绩。财报显示，百度2024年第三季度实现总收入335.57亿元，同比下降3%；归属百度的净利润为76.32亿元，同比增长14%；每股美国存托股稀释收益为21.60元。 百度联合创始人兼首席执行官李彦宏表示："百度核心第三季度营收同比持平，反映我们的在线营销业务持续疲弱，但被智能云业务的增长所抵消。我们强大的人工智能能力获得更广泛的市场认可，文心日益增长的使用量就是证明。在智能驾驶方面，萝卜快跑持续引领全球无人驾驶出行服务市场，第六代自动驾驶汽车RT6已在中国多个城市的公开道路上运营，再创里程碑。" 财报显示，百度核心2024年第三季度收入为265.24亿元，较去年基本持平。其中，在线营销收入为188亿元，同比下降4%；非在线营销收入为77亿元，同比增长12%，主要由智能云业务带动。 在智能云方面，截至2024年11月，百度飞桨及文心生态已凝聚18.1百万开发者。文心系列模型处理的日均API调用量达到15亿次，较8月的6亿次大幅增加。根据IDC报告，百度智能云连续五年稳居AI云服务市场第一。 在智能驾驶方面，2024年第三季度，百度的自动驾驶服务萝卜快跑提供的自动驾驶订单为98.8万单，同比增长20%。截至2024年10月28日，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过8百万单。2024年第三季度，萝卜快跑的全无人驾驶单量占全国总单量超过70%，2024年10月进一步增加至80%。 百度表示，尽管面临短期压力，仍然坚持以人工智能为核心的战略，并对长期发展趋势充满信心。随着进一步扩大人工智能的规模，百度更有信心去探索人工智能如何推动创新，为消费者、企业和整个社会创造价值。

早就考虑过了吧，没谈拢价格

2024 年的日历，翻到了最后一页，这一年你的生活有哪些变化？ 或许有了新的责任，也因此有了更多压力，不得不在生活里疲于奔命； 或许你终于释放了天性，把城市看做游乐场，在万事万物里“搞抽象”； 或许你开始“向内求”，和自己对话，最终接纳了自己，从这个起点，在风雪里向前，边走边寻找答案。 “答案”，这大概是当下我们最为急需，却也是最难找到的事物。 当“不确定”成为时代的主流，我们面临的问题越来越多，身边可以解惑的人却越来越少。这一年，我们越来越多向人工智能发问，试图更理解世界，也更理解自己。 12 月 31 日，百度发布首个年度 AI 提示词——“答案”。过去的一年里，在文小言 App 里，与“答案”相关的提示词总计出现超1亿次，出现频率紧随其后的，是“是什么”“怎么”和“为什么”？ 你是否也曾经想让文小言给你某个答案，是否也曾好奇某个第一次听说的事情，究竟“是什么”？ 有个朋友，今年新当了爸爸，他总会和 AI 交流，获得一些婴儿成长的答案； 也有人在行情不好的时候，跨行换了工作，每天都要处理很多陌生的问题，他希望 AI 能立刻出答案，不让自己在琐碎的信息里浪费时间； 还有人仍在关注远方的哭声，他不理解世界为什么是现在这个样子，他和 AI 交流，首要目的并不是为了获得知识和信息，而是为了增加一些关于未来的确定感。 在 AI 对话框里重新认识自己 不确定容易引发焦虑，是因为我们失去了“参考答案”。 学生时代，每道题总有标准答案。等到了社会，前辈和同侪，也都可以成为我们的镜子。他们的经验当然不足以让我们“抄作业”，但至少让我们觉得不孤单，觉得任何事情总有一个“解法”，即便生活是旷野，我们也会希望能够结伴而行。 但现在，原本的答案纷纷失效，我们不是脱离了轨道，而是独自一人来到了荒原上。 今年我和一个心理学家聊天，我问他，前些年大家都在谈社会学和人类学，都在聊项飙，聊“消失的附近”，

作者 | 竹铭 编辑 | 计然 11月20日开播的优酷网剧《白夜破晓》，无疑是今年下半年最热的爆款剧之一。 作为《白夜追凶》的续集，这部剧一开播就收获高人气。灯塔专业版数据显示，《白夜破晓》上线首日播放量达1872.2万，开播8小时优酷站内热度破7000，并且位于播放平台实时热度排行榜第一。 《白夜破晓》开播后第四天，优酷就发出了“热度破万”的庆祝海报——这是今年优酷第十部热度破万的剧集。目前，《白夜破晓》仍处在优酷电视剧热度榜第一位置。 不仅收获高人气，《白夜破晓》的吸金能力也非常强劲。开播首日，其便宣布成功招商了30个品牌，刷新了优酷2024年播前招商和单集广告时长的历史纪录。而此后，观众几乎在每集都能看到多个融进剧集里的广告。 “名利双收”的爱奇艺，这次要走向复苏之路了吗？ 剧情延续，人性刻画更深 整体上看，《白夜破晓》延续了《白夜追凶》的人物设定和剧情。 总制片人张龙对媒体表示，为了找回观众心中独一无二的“那个味儿”，《白夜破晓》不仅重聚了原班人马，甚至找回了七年前的演员服装，并通过“拉片”一比一还原了七年前的每一个场景。 主演潘粤明为了保持和上一季一样的身材，拍摄期间也几乎不吃晚饭。从影片人物、场景、色调等整体氛围方面，都能感受到浓浓的“白夜味儿”。 除了外在场景，潘粤明曾在豆瓣里阐述对作品的理解。他表示，这七年时间改变了很多东西，他尽量把这几年汲取到的经验，赋予到关宏峰关宏宇这两个角色上。这一次不只是为了叙旧和延续剧情，而是希望能带着更成熟的双关兄弟，把七年前的那份刺激、感动和热血重新传递给大家。 在观看剧集之后，观众也给出了多元化的评价。一些观众认为，尽管《白夜破晓》是延续《白夜追凶》风格，但又有新意，“七年前的白夜神话难复制，七年后的白夜在这个赛道里依旧能打。双胞胎日夜交替探案，警察破案涉及灰色地带，太带感了。” 跟《白夜追凶》相比，《白夜破晓》聚焦点不在复

最近的两个月对于中国股民来说，又是大起大落的一段时期。由全球降息周期大门开启及国内政策转向信号释放掀起的上涨狂潮席卷而过。留下的是Q3依然低迷的宏观经济数据以及惨淡的上市公司财报。 这注定了九月底那波行情只能是转瞬而逝。 看了一周味同嚼蜡的中概股财报，我想找一份尚有亮点的出来分析一下——决定就是你了，皮卡…哦不，快手！ 之所以说快手的Q3财报有亮点，因为它是为数不多营收和利润都超预期的公司。但在整个市场的颓势下，快手也未能免俗，财报当日股价下跌了近12%，属于再熟悉不过的场面了。 快手习惯性的财报超预期+股价大跌 营收和净利润 快手2024年Q3季度营收311.3亿（人民币，下同），同比去年Q3的279.5亿增长11.4%；净利润32.7亿，同比去年Q3的21.8亿暴增49.9%。 中概股本季度净利润普遍同比大涨，主要是：九月末市场的上涨行情使得这些上市公司投资收益同比大幅增长，以及在低迷的宏观经济环境下进一步降本增效的双重作用，对其实际业绩未必有多少参考价值。 不过这也是快手连续第六个季度保持盈利了，能从上个时代一众烧钱亏损的中国科技公司中率先脱颖而出，并且保持长期稳定盈利，充分证明了短视频是个极好的赛道。 快手已连续六个季度盈利，经调整EBITADA利润率也一路走高 相对而言，快手能维持双位数的营收增长，也许更加值得一提。横向来看，近两年中国科技公司营收集体滑落至低增长区间，动辄连续几个季度的同比低个位数增长甚至衰退。 而作为“新晋大厂守门员”的快手，能一直保持双位数的营收同比增长，足见其业务韧性。 运营数据 在奥运会的加持下，快手本季度的运营数据全面向好。 DAU达到了4.08亿，同比增长5.4%，首次突破4亿大关的同时，快手也登上了中国APP日活前三的宝座。MAU为7.14亿，同比增长4.3%，重回七亿级别的同时，也创了新高。DAU/MAU（衡量用户活跃度的指标）为

作者 | 竹铭 编辑 | 计然 当现实中的Boss，真的出演了“霸道总裁”扎堆的短剧，会发生什么反应？ 现在周鸿祎就成了“首个吃螃蟹的人”。 此前在乌镇互联网大会上，周鸿祎随口提到不爱看综艺，但喜欢看“霸总短剧”。没想到这一言论被媒体误解为他沉迷短剧，实际上他只看过一部名为《50岁保姆爱上20岁霸道总裁》的短剧，而且还没看完。 不过，倒是这个“误会”激发了他公司市场部的创意，决定策划一部短剧并邀请周鸿祎出演。按照周鸿祎的说法，自己不太想演，担心丑化自己，“你说我在短剧中演什么角色，我肯定演不了二十来岁的霸道总裁了，让我演50岁保洁阿姨？我的胡子拉碴效果也不太对。” 不过，嘴上虽然说不要，但身体还是很诚实。演不了霸道总裁，但周鸿祎对短剧还是很感兴趣的，而且还真出演了。他还提前勾起网友好奇心，“这是我人生第一次拍短剧，大家觉得老周应该扮演什么角色?本色出演，扮演一网络安全专家?扮演一个爱国黑客头子?” 11月27日，在360新品发布会上，周鸿祎抢先播出了这部短剧，让外界看到了一个从没见过的周鸿祎。而在企业家出演短剧背后，究竟有哪些阳谋？ 老周出演365公司的老周 周鸿祎出演的这部短剧名叫《重燃人生之隐世黑客惊艳全球》，光是名字就流露出浓浓的“短剧风”。整个剧的节奏和配乐，也是典型的短剧风格。 片子主题围绕的是霸总父子与女保洁的爱情故事和AI创业故事，剧情也较为浮夸。比如，儿子想搞AI创业，父亲却不看好，公司的保洁阿姨每天帮儿子解决BUG，项目终于研发成功，而儿子也对保洁产生感情，但被保洁拒绝，声称“我还曾拒绝过山姆奥特曼的求婚”，原来保洁也想搞AI创业。 新品发布会上，父亲突然跟保洁表白，原来保洁是父亲的高中同学，还是初恋。最后，儿子和保洁获得“红帽黑客联盟”的老大、365公司老周投资的1000亿。 这个老周就是周鸿祎扮演的，他在一个黑屋子里穿着连帽衫，坐在电脑面前，露出半边脸

快手最新市值1731亿港币，账上现金大约310亿元人民币，算下来去掉现金部分的市值约1400亿。 $快手-W(01024)$ Q3的业绩数据如下：总收入：311亿元，同比增长11.4%。毛利：169亿元，同比增长17.0%，毛利率从去年同期的51.7%增长至54.3%。经调整利润净额：39亿元，同比增长24.4%。国内分部经营利润：35亿元，同比增长。海外分部经营亏损：1.53亿元，同比大幅缩窄75.9%。快手应用平均日活跃用户：4.075亿，同比增长5.4%。快手应用平均月活跃用户：7.141亿，同比增长4.3%。电商GMV：3,342亿元，同比增长15.1%APP显示市盈率TTM为11.23倍，去掉现金部分，市盈率落到个位数水平。作为一个大型的平台经济来讲，这个市盈率已经非常有吸引力了。快手当前的局限性：国内增长触及天花板，海外没有看到有明显增长潜力的业务。主要的问题有以下几个：盈利模式依赖广告收入：快手的主要盈利来源仍然是广告收入，尽管它在电商、直播打赏等领域也有所拓展，但相较于抖音，快手在这些增值服务的变现能力上尚显薄弱。用户粘性和活跃度不高：尽管快手的日活跃用户数（DAU）和月活跃用户数（MAU）在中国短视频行业中占据重要地位，但与抖音相比，其用户粘性和活跃度仍然存在差距。竞争压力大：短视频领域的竞争异常激烈，快手与抖音相比，虽然拥有一定的差异化（如更加重视社区感和本地化内容），但在核心竞争力上仍面临很大的挑战。电商化道路的挑战：快手在推进电商化方面取得了一定的进展，尤其是在直播带货方面，但与抖音的竞争相比，快手的电商生态还不够完善。国际化扩展的难度：快手在国内市场的成功是有目共睹的，但它在国际市场的扩展遇到了不小的挑战。与抖音（TikTok）相比，快手的国际化步伐较慢，且在不同国家

作者 | 归去来 编辑 | 计然 李子柒回来了。 11月12日下午4时30分，李子柒发布了一条以中国非物质文化遗产“漆器”为主题的视频，回到大众视野。 11月13日，李子柒一回来就成为顶流： 在微博，#李子柒回归#话题量达2.8亿，热搜榜第一；停更的四年时间里，李子柒全平台掉粉800万，然而回归才一天，李子柒抖音平台已经涨粉700多万！ 图源：抖音 针对李子柒的回归，无数网友欣喜若狂。有网友称，心中的“白月光”终于回归。李子柒消失的这三年多时间，虽在大量社交媒体上看到类李子柒风格的视频，这些博主也很用心在做视频。但总感觉其他人都是替身，只有李子柒的视频才有那种感觉。 “众望所归”这个词，真的是在李子柒身上体现的淋漓尽致。 在李子柒的视频中，所有作品都做得十分用心，尤其是这次的回归视频，每一帧画面都体现出唯美和精致。 从大处说，李子柒在用她的方式输出中国传统文化，往小了说，她在用自己的方式让渴望田园生活的人，真正过了一把田园瘾，让大家找回内心的宁静。 子柒回归，有什么不一样？ 熟悉的配方、熟悉的味道、李子柒仍然坚持用自我特有的创作方式，传递柒式美学和非遗文化。 看完李子柒更新的两条视频，无数网友纷纷发出类似感叹。 紫漆衣柜，子柒已归。在14分钟的大漆视频中，从2023年立夏到大冬历时260天，从割漆到练漆到最终帮助奶奶完成衣柜修复。 图源：抖音 视频开头，李子柒站在云海之中手指轻触太阳，让不少网友看到李子在经历“反复打磨”和“沉淀”后，被光照亮那一刻迎来“重生”。弹幕中如“熹妃回宫”“往事暗沉不可追，来日之路光明灿烂”“匿于黑暗，归于黎明”让不少网友流泪。视频结尾出现的神兽麒麟，不少网友称，“麒麟回头，万事不愁”“麒麟回头百病消”等美好寓意。 图源：抖音 图源：抖音 从视频拍摄的时间来看，即使李子柒不更新视频的时间里，创作也并未停止。李子柒在接受新华社专访时也表示，在停更的三

作者 | 竹铭 编辑 | 计然 11月21日，爱奇艺发布2024年第三季度财报。 好消息是，今年第三季度，爱奇艺Non-GAAP运营利润为3.7亿元，连续10个季度实现了正向运营现金流。也就是说爱奇艺的生命线还是很健康的。 坏消息则是，爱奇艺营收下降了，报告期内其营收72.0亿元，同比下降10%。其中，占营收大头的会员服务收入为44亿元，同比下降 13%。在线广告服务收入为13亿元，同比下降20%。而且，三季度归属于爱奇艺的净利润为2.29亿元，也同比下降51.8%。 表面上看，会员和广告是长视频平台收入的两大来源，也是商业模式的根基。实际上，要推动这两项收入的关键是“体验为王”，包括内容体验和服务体验。 优质内容能吸引用户，一方面带动会员付费，另一方面创造流量，吸引广告主投放。 优质的服务体验，能加强用户黏性，进而提升会员付费意愿和广告主投放意愿。 说白了，能获得用户偏爱是长视频平台最大的核心竞争力。然而，今年三季度爱奇艺在内容和服务上的体验并不出色。 连续爆款少，服务体验待提升 关于三季度会员和广告收入同比下降，爱奇艺给出的原因，分别是内容较轻和品牌广告业务减少。 其实在内容方面，三季度爱奇艺推出的剧集并不轻，还是出了一些重量级爆款的。 根据云和数据报告，三季度的网络综艺霸屏榜中，爱奇艺独播的《喜剧单口季》以市占率4.7%排名第二；剧集方面，《唐朝诡事录之西行》在连续剧霸屏榜和连续剧会员内容霸屏榜均位列第一。 关键在于，跟其他长视频平台比起来，爱奇艺的连续爆款太少了。 云和数据三季度网络综艺霸屏榜中，芒果TV在前五名中占据了三席，爱奇艺、腾讯视频各占一席；前十名中，腾讯视频独播综艺占据四席，爱奇艺占两席。另外，根据云合数据发布的2024剧集暑期档报告，前十中腾讯视频占据了六席，爱奇艺占据三席。 尽管有爆款，但爱奇艺的爆款内容数量却在跟对手拉开差距。 其实，从去年到现在，

11月21日，爱奇艺（NASDAQ:IQ）发布截至2024年9月30日未经审计的第三季度财报。第三季度爱奇艺总收入72亿元人民币。其中，会员服务收入44亿元；在线广告服务收入13亿元；内容发行收入8.1亿元；其他收入7.3亿元。当季，爱奇艺Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营利润为3.7亿元，连续10个季度实现了正向运营现金流。 $爱奇艺(IQ)$  积极拥抱不断变化的市场和用户需求，爱奇艺推出四大举措：优化剧集制作；改版升级爱奇艺APP和爱奇艺极速版APP，将微短剧纳入内容供给；加大对微短剧的投入；优化会员产品和服务体系。爱奇艺创始人、首席执行官龚宇表示：“第三季度，爱奇艺剧集云合市占率位列第一。我们近期对内容供给和服务做了策略升级，将备受关注的微短剧纳入内容组合使其成为长视频的有效补充，并推出了满足家庭娱乐需求的亲情卡套餐，更好地服务于用户不断变化的娱乐需求。”爱奇艺首席财务官汪骏表示：“我们的目标是通过优化长视频和纳入微短剧来提升内容吸引力。我们将严谨地执行这些举措，相信将为公司创造长期价值。”内容新生态：发力微短剧 优化长视频长视频是爱奇艺内容生态的核心，微短剧作为长视频内容的良好补充，推动平台未来长期发展。在今年9月举行的2024爱奇艺iJOY秋季悦享会上，爱奇艺正式宣布入局微短剧，推出“微剧场”和“短剧场”并创新微短剧的商业模式。未来，会员将可免费观看全部微短剧；非会员可以观看免费微剧，也可以单点付费解锁会员专享微剧，同时还可以在第二窗口期免费观看短剧。这种双重服务模式既能有效满足用户多元观看需求，也能帮助提升会员规模和货币化机会。为了更便利用户观看多元内容，爱奇艺正在对两大APP做改版升级，并陆续上线中。改版完成后，爱奇艺APP内容供给上以长视频为主、免费微短剧为辅，商

      今年4月，“快手一哥”辛巴在直播时，看着负面评论，逐渐情绪激动，大骂快手平台，随后直播间遭到封禁。辛巴扬言：   “你敢把我所有主播都封了，我敢告到你平台没有现金流！我敢站到香港证监会门前实名举报。”   而后，求锤得锤，辛选旗下“小洛”“徐婕”“佳佳”“蛋蛋”四个主播账号被封。辛巴无奈地表示“快手不需要我”，自己将“退役”。   一个月后，辛选官方号向快手致歉，辛巴的快手号直播权限解封。   时间来到今年9月，辛巴因大闸蟹礼盒价格与小杨哥发生矛盾。就在小杨哥虚假宣传等问题愈演愈烈时，快手反手把辛巴个人账号封了一个月。   辛巴之于快手，就好像《功夫》里，星爷第一次进到“猪笼城寨”面对包租婆。对方一句话没说，送来了几个大耳光。   不怕得罪辛巴   快手的业绩证明，只要用户基础在，大主播无法绑架平台。   今年一季度，辛巴在高调举办了演唱会，中间演讲环节，他透露，2023年，辛选销售额突破500亿。对于个体而言，500亿是一个奇迹。不过这对于快手而言，占比只有4%。前三个季度，快手电商GMV逼近万亿，同比增长19%，今年全年有望冲击1.3万亿。这么大的规模下，快手不怕得罪辛巴。     大主播之于平台，曾经是一种既爱又怕的关系。薇娅偷税漏税、李佳琦“哪里贵了”事件之后，淘宝直播就再也没能再造出头部主播。   但内容生态不一样。早期，内容生态需要头部主播来培养直播购物习惯，如同抖音直播带货初期，需要罗永浩、俞敏洪的入驻。随着用户在平台购物习惯的养成，内容生态有持续不断地造血能力。   底气来自快手一直增长的用户数据。   互联网早就进入了存量市场，多数平台的用户数据基本都是一条直线。微博的日活波动在10万级

2024年的百度 $百度集团-SW(09888)$ ，日子似乎并不好过。 营收放缓、高层人事震荡、市值被携程超越，股价遭遇机构下调，市净率仅0.76倍，已经破净的百度，未来在哪里？ 价值洼地or价值陷阱？ 近日，百度发布了2024年第三季度业绩报告。财报显示，百度2024年第三季度总营收336亿元，百度核心营收265亿元，归属百度核心的净利润同比增长17%至75.4亿元，超出市场预期。 然而，市场似乎并不为百度超预期的业绩买账，财报发布后，百度美股跌5.9%，港股跌7%，花旗、瑞穗银行等银行下调百度目标价。其中，瑞穗银行宣布将百度的目标价格从115美元下调至105美元。 此次百度股价波动下跌，会是一个价值投资的机会，还是一个价值陷阱呢？ 一、 核心搜索广告业务持续恶化 百度收入由在线营销服务收入和其他收入构成，其中在线营销服务收入是最大收入来源。三季度，百度在线营销服务收入201亿元，与去年同期的213亿元相比，减少5.8%，该项收入在总营收中的占比为59.9%。 百度核心涵盖了传统的广告业务（搜索/信息流广告），以及创新业务（智能云/DuerOS 小度音箱/阿波罗等）。 财报显示，三季度百度核心收入265亿元，与去年基本持平。其中，在线营销收入188亿元，同比减少4%。 从在线营销收入减少可以看出，百度核心搜索广告业务持续承压，且管理层在电话会中还透露，四季度下降幅度将提升至高个位数，这无疑让市场对百度更加的失望，季后百度股价下跌也在情理之中。疲软的广告前景预计很可能导致目标价格未来的持续调降。 二、 AI表现一般，目前营收增长潜力颇为有限 百度对AI的重视和投入人尽皆知。财报中，李彦宏表示：“尽管面临短期压力，我们仍然坚持以人工智能为核心的战略，并对我们的长期发展趋势充满信心。随着我们进一

作者 | 竹铭 编辑 | 计然 这个双十一，天猫、京东等电商平台都取得不错的成绩。 天猫公布，双十一全周期589个品牌成交额破亿，同比去年增长46.5%，刷新历史纪录。京东公布，双十一购物用户数同比增长超20%，超过1.7万个品牌成交额同比增长超五倍，超3万个中小商家成交额同比增长超两倍。 不过，并不是所有商家都摸到了一把好牌。不少商家本以为自己在双十一火了，结果是“天塌了”。 有媒体报道，双十一期间奢侈服装品牌拉夫劳伦在淘宝的成交总额超过16亿元，这个成绩对于商家来说还是不错的。但是，销售额还没焐热，商家的心就凉了——退货率达到了惊人的95%。 这么高的退货率其实是不正常的，而造成这一现象的原因，就是消费者的“凑单退货”。 什么叫“凑单退货”？打个比方，你在电商平台上买了1000多元的商品，但平台的消费券要实付5000元才能减400元，于是你就把拉夫劳伦一件售价4000元的衣服加入到购物车一起凑单，然后再把衣服退掉，这样就能既享受满减优惠，又不额外花钱。 在这个操作中，拉夫劳伦就沦为“凑单神器”，妥妥的大冤种。 除了拉夫劳伦所在的服装行业，其他行业的商家也都存在大量的“凑单退货”现象。许多消费者为了凑够满减优惠，特地加购这些商家的商品，等拿到优惠后又把货退回给商家。 凑单退货虽然刺激了很多人的消费欲望，但是对有些商家来说苦不堪言——加重了他们的经营负担。这其中的问题究竟出在哪儿？未来又该如何进行规范呢？ 凑单退货：买家神器，卖家悲剧 今年双十一，有媒体做了个“双11你会凑单退货吗？”的市场调研。结果显示，有1.1万人表示“会，秒退不发货没什么影响”，占比高达64%。可见，大部分消费者都是认同凑单发货的。 蕾蕾就是热衷凑单退货的消费者之一，她觉得退货是消费者拥有的基本权益，先凑单再退货这件事没什么大惊小怪的。她甚至制作了一张excel表，专门整理出哪些品牌商家值得去凑单，时

“港股短视频第一股” $快手-W(01024)$，于11月20日盘后发布了成绩斐然的财报。 于今年第三季度，快手营业总收入同比增长11.4%，达到311.31亿人民币；调整后的净利润同比增长24.42%，达到39.48亿人民币。营收和净利润增速均符合市场预期。 公司海内外市场造血能力均得到增强，国内分部经营利润自去年同期的约32亿元增加至35亿元；海外分部经营亏损同比大幅缩窄75.9%至1.53亿元。 此外，快手的用户规模、电商及在线营销业务继续保持稳增长。但快手此份佳绩未能拉动其股价上涨，11月21日，快手股价大幅低开，截至发稿跌幅达10.66%。 行业“老三”基本盘再扩大 随着 $腾讯控股(00700)$入局，短视频赛道竞争变得愈发激烈起来。快手在业绩报中，竟间接承认视频号是行业亚军，其则是季军。 得益于大力执行“高质量用户增长”的策略，快手平台的“老铁”们越聚越多，用户规模持续提升，这在激烈的市场竞争中显得尤为珍贵。 今年第三季度，快手应用的平均日活跃用户和平均月活跃用户分别达到了4.08亿及7.14亿，分别同比增长5.4%和4.3%。快手表示，(用户增长)进一步巩固了公司作为中国第三大应用程序（按季度平均日活跃用户计）的领先地位。 而视频号自2020年内测以来迅速崛起，国海证券此前估算，视频号在2023年的日活跃用户数达到了4.5亿，就已超过快手今年三季度的规模。 快手用户增长，代价是营销费用也持续增加。今年三季度，公司销售及营销开支同比增加15.94%至103.64亿元，增速超过了公司营收增速。其占总收入的百分比由2023年同期的32.0%增至2024年第三季度的33.3%。 快手管理层在业绩会上表示，

先聊聊最近很火的某外资每周谈，根据笔者过去两个月认真做的笔记，可以预判未来一个月的结论都将一样：“情况边际改善，外资尚在彼岸，未来边走边看。”所以盯着结论看没有意义，结论就像一双直的筷子，没有变，变的下面每周在转的“盘子”。目前“盘子”中看到的是，一些外资认为财政部的“十万亿”化债方案完全没有乘数效应，只是会计上的转账而已。但前央行顾问李稻葵有不同的见解：“地方债，对应大量应支付承包商、员工的钱。占GDP的10%。难怪消费者不愿意花钱——他们根本没有收到钱！所以化债就是经济刺激，有巨大乘数效应。”这里的重点倒不是谁对谁错，重点是确认了外资的态度：流水不争先，争的是滔滔不绝。过去两个月，外资净流入中国股市大约100亿美元，还算“讲道理”，未来如果政策继续发力，那么外资不怕买贵，还会流入。 但短期， $安硕恒生科技(03067)$ ，美团，拼多多，贝壳，网易，快手，bilibili只能正面迎接人民币贬值与外资冲击。尽管阿里巴巴、京东和小米公司上周二并称今年“双十一”的成绩是史上最佳之一，尽管腾讯三季报实现营收1672亿元，净利润为532亿元，同比增长47%，远超市场预期；尽管京东第三季度净利润同比增长47.8%；尽管 $网易-S(09999)$ 第三季度净利润75亿元；尽管哔哩哔哩上市后首次单季度盈利。股价却...持仓的感觉，像是参加骑野马比赛，我在马背上坚持着，有两个不同的裁判独立对野马和骑手分别打分。裁判对野马评价不错，现在就怕骑手被甩飞出去～～。 美股方面，冲高回落。标普500好歹也站上6000点新高后才微跌， $特斯拉(TSLA)$

图片 整个资本市场，从2022年三季度开始，差不多两年都在用“消费降级”这一个标准去衡量所有的平台型公司；低价竞争也在某种程度上，成为了社会对于电商平台的唯一印象。合不合理见仁见智，但在这种单一标准下，对所有平台的价值判断必然会带上“无成长性”的标签，也不怪芒格生前会吐槽中国电商平台“没有回报”。 而这个财报季打出头炮的京东，用一次响亮的进步戳破了“电商没有成长性”的谬论。在整个行业波澜不惊的三季度，公司营收、经调整净利润等关键指标均超市场预期和社零大盘；在整个11.11期间，公司也在商家侧和消费者侧实现了不小的进步，对服饰等弱势品类发起的攻势初见成效，宣告那个善战的京东已经回归。 目前，京东的Non-GAAP市盈率（TTM）不到8倍，估值遭遇了不小的偏见；但在业绩会上，仍然以强势的姿态宣称对全年毛利实现两位数增长的信心，并再次强调了高水平的回购承诺。由此可见，他们是在以朝气而非暮气，去回应市场的质疑。 最新消息显示，在2008年美国次贷危机期间做空、因电影《大空头》而闻名的基金经理人Michael Burry，他领导的对冲基金Scion在今年第三季度，对京东的持仓翻倍，增持京东ADR25万股至50万股。 海外这些“聪明钱”的布局显示出，现如今偏见性的低估不可持续，海外个位数PE、强回购意愿加上业绩的成长性，会带来巨大的安全边际，让京东成为现如今最值得关注的电商公司。 01   三大驱动力带来的竞争壁垒 前有“618”，后有“11.11”，刚刚过去的第三季度，在一前一后两个购物节的虹吸效应之下，一般很难交出超预期的业绩，但京东做到了。 报告期内，京东实现营收2604亿，同比增长5.1%；实现经调整净利润132亿，同比增长24%；核心业务京东零售收入2250亿元，同比增长6.1%。这三个关键指标同市场预期对比，均实现了大幅度超越。业绩会上，京东高

几天前去了百度世界2024，人山人海纳百川。我讲百度的段子已经讲到了，只要提到百度，大家就会想到我。所以会后就有媒体记者采访，阿达啊，说说百度世界2024呗。我说啊，“三个事印象比较深刻，第一，没想到大模型那么难货币化变现，道阻且长。大模型目前最大问题，居然是商业化不足。第二，大模型要抠细节地方挺多，比如“图片生成幻觉”问题，这方面百度有点东西；第三个，“秒哒”，感觉挺牛，不需写代码，也能做软件。” 但后来采访发出去，新闻报道的说法就变得诡异：“秒哒——普通人也能写程序！”——看来平常写代码的都不是普通人。 总之有世界大会为这次财报定调，那这份财报核心，就是围绕大模型的发展。先财里财气地看下财报数字： 季度总营收336亿元，百度核心营收265亿元，这个至少超出了我自己的预期，我预期3Q24百度Core（百度所有业务减掉爱奇艺）收入260亿元；其中在线营销收入我预期是185亿元（我认为同比会下降比较多，由于广告业务承压），但实际上是188亿（yoy-4%）；非在线营销收入实际上77亿（我预计75亿元），同比+12%，百度主业数字总体不错。归属百度核心的净利润75.4亿元，同比增长17%，百度核心净利润率28%，这个超出我预期蛮多。 我的逻辑是，2024年百度的主要业务——也就是在线营销，受宏观消费影响，会承压并将持续承压到第四季度，这块我认为拐点要到明年。而广告以外，云业务和大模型业务，会稳步向前发展，此消彼长地推动整个非广告业务的上升。 财报里面两个关键点，一个是大模型的调用量——截止2024年11月，文心一言用户规模实现4.3亿，文心大模型日调用次数达15亿。相比去年Q4披露的5000万次，一年内调用量增长了30倍。典型的指数级增长曲线。说明大模型在需求端，是真不缺爱。 我对15亿的大模型调用量没什么概念，有行业内的人告诉我，从实际工程上来讲，你大模型的调用量越大，优化推

在11月21日，百度公布了其第三季度财务报告，尽管整体营业收入维持在与去年同期持平的335.57亿元人民币（下同）水平，轻微下滑3%，主要归因于在线营销业务的持续疲软，但值得一提的是，其智能云业务的强劲增长有效缓解了这一压力。 从盈利角度看，百度本季度实现了显著的利润跃升，归属百度的净利润为76.32亿元，较去年同期增长了14%，与前一季度相比更是大幅增长了39%，盈利复苏态势很明显。 尽管经调整后的EBITDA（息税折旧摊销前利润）表现略显逊色，同比下降8%至87.33亿元，但百度核心业务的盈利能力依然亮眼。 百度核心的净利润实现了17%的同比增长，达到75.36亿元，超出了市场的普遍预期，为投资者带来了积极的信号。 分业务来看，百度在线营销业务依旧显得有些力不从心，与去年同期相比减少了4%，收入定格在188亿元。 这一部分的下滑，很大程度上受到了爱奇艺收入减少的影响，爱奇艺的收入同比下降了10%，降至72亿元。 尽管如此，以广告服务为核心的在线营销业务仍然是百度的“钱袋子”，贡献了超过一半的总营收。 在业绩电话会上，李彦宏对此给出了他的看法，他认为这是由于“宏观经济形势的挑战、我们持续推动的AI驱动搜索改造，以及互联网内容生态的不断变迁”共同作用的结果。 另一边，智能云业务则成为了百度的新亮点，它带动了非在线营销收入的增长，这部分收入达到了77亿元，同比增长了12%。 说到市场热议的人工智能业务，百度在第三季度也是收获满满。 百度智能云业务持续增长，营收达到了49亿元，同比增长11%，Non-GAAP经营利润率也有所提升。AI在百度收入中的占比已经超过了11%，与去年四季度相比，增长了6个百分点，从5%跃升至现在的水平。 到2024年11月，百度飞桨及文心生态已经汇聚了1810万开发者，相比6月末的1470万，增长了340万之多。文心系列模型的日均API调用量更是达到了

让电商回归本质、以用户体验为出发点，不应该仅仅作为“口号”存在。穿着 $京东(JD)$ 工作服的采销们进入直播间，其专业度和信任自然会形成流量的与日俱增。而京东采销直播间火爆的背后，也是 $京东集团-SW(09618)$ 始终坚守零售的本质的体现。 在直播带货的浪潮中，最近一系列塌房事件，给整个行业蒙上了一层阴影。 今年9月，据合肥市联合调查组通报，粉丝量过亿的“疯狂小杨哥”所在三只羊公司，因直播带货存在虚假宣传，被拟罚款6894.91万元。类似还有辛巴，曾被“无限期封禁”，在一个月之后又高调宣布“复播”，紧接着又被博主举报虚假宣传。而“战狼版李子柒”东北雨姐，不仅被曝光农家院是租的、村民是演的，还因红薯粉条涉及虚假宣传被禁言......  头部主播接连塌房，消费者信任度快速流失，各大直播间越来越朝着“一锤子买卖”走去。兜兜转转，在电商零售创造了无数概念之后，市场重新回到了价格、品质和服务的原点。  让用户保持对平台的信任，让商家保持对平台的信心，于某种意义上是京东的一种坚持。  物美价廉的直播，在哪儿？ “东北的大鹅山东发，盘锦的螃蟹白天抓，红薯的粉条木薯刮，雨姐的拳头敲脑瓜，农村就这生活，简简单单一顿揍，带派不，老铁。”在社交平台上，有网友晒出东北雨姐直播间售卖的酸菜疑似货不对版时，评论区将东北雨姐过往的翻车案例整理成顺口溜。 “原先看雨姐很上头，单是听BGM都觉得很有干劲，也很喜欢她呈现出来的东北农村生活，甚至我也在直播间下单了粉条。但是屡次直播卖货翻车事件曝光之后，真的已经不太信任任何网红了。”一位东北雨姐的粉丝告诉《陆玖》，“与其在直播间里花一堆小钱买一些用不了、吃不了的东西，哪

11月14日（美东时间）， $哔哩哔哩(BILI)$ 发布了最新季度报告，期内多项指标创下历史新高。 不过，哔哩哔哩的美股在11月14日（美东时间）放量大跌12.60%。值得一提的是，同日，中概股其实遭遇了普跌，除哔哩哔哩以外， $京东(JD)$ 、 $极氪(ZK)$ 、 $再鼎医药(09688)$ 等多股也都出现大跌。 而在11月15日（北京时间），港股 $哔哩哔哩-W(09626)$ 也遭遇跳空大跌,截至发稿，该股报146港元/股，跌幅为10.10%。 三季度多项指标创新高 业绩报告显示，2024年第三季度，哔哩哔哩（以下简称“B站”）日均活跃用户增至1.07亿，月均活跃用户达3.48亿，月均付费用户达到3000万，日均使用时长从去年同期的100分钟增加到106分钟。 另外，根据B站提供的演示材料，2024年第三季度，B站日均视频播放量达58亿次，同比增长23%，月均互动量超193亿次，同比增长14%。截至三季度末，有2.51亿用户通过了入站考试，成为B站的正式会员，同比增长12%，第12个月正式会员留存率继续稳定在80%。 值得注意的是，随着AI时代的来临，2024年B站AIGC相关内容的观看量突破300亿次，催生了一批如AI论文研讨，AI创作，AI机器人应用等优质内容。 据悉，众多AI前沿的研究人员，如中国工程院院士郑纬民，前亚马逊首席科学家李沐，前OpenAI安全性研究副总裁

听了下有道业绩会，分享下，11月14日，教育科技公司网易有道公布2024年第三季度未经审计的财务报告。财报显示，网易有道一季度净收入达15.7亿元，同比增长2.2%。其中经营利润达到1.1亿元，这也是历史首次在第三季度实现盈利，并且单季盈利金额创历史新高。经营性现金流出收窄至8540万元，同比收窄71.0%。 财报发布后，网易有道CEO周枫、网易有道总裁金磊、战略和资本市场副总裁苏鹏、财务副总裁李永伟等高管出席了随后举行的分析师财报电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。  下面是电话会议实录： 1. 花旗：我们注意到很多同行都在增加课程相关业务的投资。我们未来有没有计划增加在学习服务领域的投资？ 苏鹏：为了实现近期内全年运营利润为正的战略目标，我们积极关注需求强劲的服务，同时在今年夏天缩减低回报的业务。我们相信，健康和可持续的发展对长期成功更为重要。 有道领世是我们业务的战略重点。虽然短期内存在一些收缩，但我们对其中长期增长仍持乐观态度。我们预计未来几年在线学习服务的需求将持续强劲。为了保证业务的健康，我们将促进学习服务的发展，特别是在领世。 我们认为，在中长期内增加我们的市场份额将主要来自为用户提供差异化的、高质量的产品和服务，以及改善他们的学习成果。我们的旗舰产品提供了AI、分层学习视频和全面学习咨询服务的独特组合。通过AI增强和持续的产品升级，我们使用户能够实现个性化教育，提高学习效率和成果。综合服务包括学习诊断、学习路径规划、分层学习视频、AI测验推荐、AI错误收集和分类、学习咨询服务、小班学习体验、基于人工智能的大学入学顾问。 我们产品和服务的持续改进增强了用户忠诚度，从第四季度用户留存率的上升就可以看出这一点。目前领世的续报率已经达到70%，同比增长近5%。 展望未来，我对领世明年的发展充满信心。一方面，我们将继续专注于我们的“个性化录播视频”学习，

近日，香港金融管理局总裁余伟文表示，预计将于明年年中试行香港的“转数快”和内地的网上支付跨行清算系统（IBPS）相连结，银行间支付做到24x7、小额支付即时到账、用电话号码就可以汇款。目前正与人民银行商讨汇率计算、有没有限额、涉及地域等细节。 对于需要两地汇款的用户和拥有香港保单的内地用户确实是较大的利好消息。如果“转数快”与内地网上支付跨行清算系统相连通，两地汇款、缴费和资金提取将会非常的方便。既不用再等待漫长的跨境汇款时间周期，也不用关注两地节假日的差异不能发起申请，只需要知道收款的手机号或Email地址就可以完成转账。 1、额度限制、范围限制、金融监管或导致转数通接入内地的影响不及预期 港币可以直接且快速地转换成人民币了，最直接便利于两岸跨地的务工者。对于内地在香港工作或香港在内地工作的务工者来说，其薪资所得可以直接快速的进行人民币或港币的切换。既解决了随身携带的不安全性，又省去银行换汇的时间和手续费。对于两地跨区务工者带来最为直接的便利。但“转数快”和内地的网上支付跨行清算系统互联在实际操作中存在两个弊端——仅限小额支付和仅支持个人对个人。因此大额或涉及公司的支付将依然依赖第三方跨境支付服务公司。 据香港媒体报道，技术上“转数快”与内地的网上支付跨行清算系统可互联的目标时间表暂定为明年6月，首阶段或仅限跨境转账汇款，不涉零售消费支付。现时本港“转数快”，小额支付每天上限约一万元。业内人士估计，“转数快”和内地的网上支付跨行清算系统相连结“互通”，会参考香港与泰国PromptPay互联的做法，先以一万元为上限。且措施初期亦只涵盖个人对个人汇款，不支持个人对公转账。 对于跨境支付行业来说，“转数快”和内地的互通的方案对部分区域的跨境支付的C端市场确实有不小冲击，但对于B端市场，至少从目前来看B端市场依然完全依赖于第三方跨境支付服务商。因此，聚焦于C端市场的跨境支付服务商