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$禾赛(HSAI)$ 禾赛科技近期有几条重要动态：1）与欧洲顶级主机厂（可能是梅赛德斯-奔驰）达成多年独家合作，提供激光雷达，预计是海外前装量产领域最大订单，跨至2030年。2）2024年Q4及全年财报显示首次实现全年盈利，交付量增长显著，机器人激光雷达出货量达2.88万台，成为第二增长曲线。3）技术方面，第四代芯片架构预计2025年量产，新产品FTX性能提升显著。4）专利数量全球领先，技术壁垒高。结合市场数据，尽管公司当前财务指标不佳，但股价近期波动较大，3月11日单日涨幅超50%，可能与奔驰合作传闻和财报利好有关。机构目标价均价15.99美元，当前股价高于该水平，需注意估值风险。资本流动数据显示近期有大额流入，可能反映市场情绪积极。潜在风险包括：持续亏损、市场竞争加剧（如速腾聚创等对手）、客户集中度风险（依赖大客户订单）、技术迭代压力。但长期来看，激光雷达在自动驾驶和机器人领域的应用增长，禾赛作为行业龙头，技术优势明显，合作扩展海外市场，可能带来增长机会。

$赤峰黄金(06693)$ 于2025年2月28日开启招股，3月10日在港交所主板挂牌上市，成为“A+H”黄金股。 其主要从事黄金采选销售，全球布局7座矿山，资源量排国内第五。 从基本面看，赤峰黄金资源优势明显，截至2024年9月底，黄金资源量1250万盎司。 产量增长强劲，2021 - 2023年复合增长率达33.1%，2023年产量46.15万盎司。 成本控制出色，2023年黄金单位全维持成本1179.1美元/盎司，低于全球均值。 财务表现亮眼，2021 - 2023年营收和净利润稳步增长，2024年前9月净利润12.6亿人民币，预计全年不少于17.3亿人民币。 发售详情上，计划发售2.05亿股，90%配售，10%公开发售，招股价13.72 - 15.83港元，市值388.69亿港元（以上限价计），市盈率约20.6倍 ，每手200股，入场费3197.93港元。 引入紫金矿业和招金矿业为基石投资者，占发售股份24.5%。 优势在于海外业务占比高，分散风险；财务稳健，成本优势大；保荐人中信证券实力强，2024年保荐港股新股暗盘零破发，且有15%绿鞋机制，破发风险低。 不过，也面临金价波动、海外经营、客户集中等风险。 申购策略上，建议现金认购，选甲尾申购，关注孖展和金价。 首日涨幅10% - 20%可减持；破发3%内可补仓，但要控制仓位。 免责声明：上述内容仅代表个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

$云从科技(688327)$ 消息面上，公司入选重庆具身智能机器人专家委员会，并受益于算力一体机概念热度，当日板块逆势拉升带动股价突破23元关口。AI终端爆发需配套商业化落地，而公司核心技术人员流失、持续亏损等问题未解。当前高位放量或预示筹码松动，需警惕政策热度退潮后的估值回归风险。

坚定持有，当年看好，依旧如故

数读社 石佳   2月25日晚，百度宣布与欢聚集团达成收购协议，百度以21亿美元（合人民币超152亿元）的价格收购欢聚集团在国内的视频娱乐直播业务YY Live。   这起始于2020年的并购，终于达成了一致，可直播市场格局，以及互联网世界早已物是人非。   百度释放110亿资金，将投入云及AI基础设施   这起并购最终的价格锁定在21亿美元，从双方的结果看，都得到了相对满意的结果。   欢聚集团则在原有的基础上获得了更多的资金。其表示，公司此前于2021年2月已收到约18.6亿美元，今天，公司又收到约2.4亿美元现金对价。   作为并购方，百度也释放了百亿资金。百度发布公告称，之前根据股份购买协议（其后不再有效）存入托管账户的总金额约16亿美元（约合人民币116亿元）已全额退还百度，百度计划将有关释放的资金投资于其云及AI基础设施。   收购消息发出后，百度美股上涨约1.3%收盘，报89.02美元/股；欢聚集团美股开盘大涨逾10%，截至收盘，涨幅有所回落，收盘上涨约4%，报52.08美元/股。   两家公司股价上涨，说明这次落锤，对于双方都是解脱。   历时四年，最终完成降价收购   百度并购YY开始于2020年11月17日。百度宣布与欢聚集团签署最终约束性协议，以约 36 亿美元现金收购欢聚国内视频娱乐直播业务 “YY 直播”，包括但不限于 YY 移动应用、YY.com网站和 YY PC 等。当时预计交易于 2021 年上半年完成。   交易预期将于2021年上半年完成交割，YY直播的产品、技术、团队、主播和公会生态等都会归属于百度。   彼时，李彦宏在电话会中称，百度拥有超3亿日活跃用户，并购YY对于流量变现非常自然。收购YY直播可将庞大的用户基数与

挣了就跑，不贪心！💰 之前被中概狠狠套过，这次宁可少赚也不眼红，安全落袋才是王道！市场永远有机会，但亏进去就得熬日子了。 🚀👀

跑什么跑，总不能一直没有脊梁骨吧

跑什么跑，不可能一直没有脊梁骨吧

中概股的风格其实就不适合长期持有….

懂得都懂，反正我先跑了。

恒生系列指数调整概览生效时间：2025年3月10日调整范围：覆盖 $恒生指数(HSI)$ 、 $恒生国企(159960)$ 、 $恒生科技指数(HSTECH)$ ，直接影响港股通标的范围。权重变化对成分股的影响分析核心逻辑：恒生系列指数对个股权重设有8%上限，近期涨幅较大的龙头股因超限需被动降低权重，导致资金流出压力。 $阿里巴巴-W(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $小米集团-W(01810)$ $汇丰控股(00005)$ 其他重点个股： $百济神州(ONC)$ 、 $中通快递-W(02057)$ ：纳入国企指数后预计分别吸引8850万、4902万美元被动资金流入。 $东方甄选(01797)$ 、 $众安在线(06060)$ ：剔除科技指数后或面临1.01亿、5079万美元被动抛

涨到4月贸易战有眉目！

多年的经验告诉我们，挣钱了一定要跑

$阿里巴巴(BABA)$ $哔哩哔哩(BILI)$ $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 没回本不可怕，比没回本更可怕的是踏空 ——麦克阿瑟阿里巴巴的财报，最大的超预期是电商的增速。阿里巴巴的电商是中国消费的影子，说明中国的经济开始走出低估，往上爬升。所以中概股群体开始受到资本的重视。这次阿里巴巴的财报意义非凡。

中概股反弹背后的利好因素 经济恢复与政策支持 近期，中概股的强劲反弹主要得益于中国经济的逐步恢复以及政府对外开放政策的推进。这些因素为中概股提供了有力的支撑 1 ​。特别是中央会议对明年经济政策的总体定调，提出了实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为市场注入了强劲的动力 2 ​。 外资流入与市场信心提升 外资机构对中国资产的前景持乐观态度，纷纷调整投资策略，加大对中国资产的配置。这些外资的流入不仅为中国市场提供了更多的资金支持，也进一步推动了中国资产的上涨 2 ​。纳斯达克中国金龙指数的显著涨幅反映了投资者对中概股未来前景的乐观预期 2 ​。 行业特定因素 科技与互联网行业的管制放松 政府对科技与互联网行业的管制有所放松，使得市场开始重新评估相关企业的盈利能力和未来发展潜力。这种政策上的宽松无疑为中概股注入了新的活力 2 ​。 电动车和无现金交易的趋势 随着全球经济的逐步复苏，尤其是电动车和无现金交易成为趋势，相关中概股如蔚来汽车、小鹏汽车等表现不俗，涨幅显著 2 ​。 全球市场影响 全球市场的变化也会直接影响中概股的表现。例如，美国利率政策的变化和经济数据的发布，都会对中概股的资金流动产生影响 1 ​。 投资者情绪与市场预期 投资者对中概股的前景表达了乐观态度，部分分析师指出，全球经济复苏的预期也在一定程度上促进了资本流入中概股市场 1 ​。然而，投资者也应关注市场波动和可能的政策变化，以便及时调整投资策略，合理管理风险，抓住机遇 1 ​。 综上所述，中概股的反弹背后有多重利好因素共同作用，包括经济恢复、政策支持、外资流入、行业特定发展以及全球市场的影响。投资者在享受这一波上涨趋势的同时，也需保持谨慎，密切关注市场动态和政策变化。

$中国互联(164906)$ 为啥今天中概互联是负的啊？！👿👿👿 我都不敢想，曾经的丐帮五袋长老终于盈利了，昨天阿里还大涨，为啥今天我收益是负的？我还期待来个大肉呢[笑哭][笑哭]

全球智驾芯片公司的表现开始出现显著分化。 日前，海外自动驾驶芯片巨头Mobileye公布了其年度业绩。数据显示，2024年Mobileye收入为17亿美元，同比下降20%；净亏损高达30.9亿美元，远大于去年同期2,700万美元的亏损额，业绩表现难言乐观。 紧接着，中国“智能汽车计算芯片第一股”黑芝麻智能（2533.HK）发布了上市后的首份年度业绩预告。 黑芝麻智能展现出截然不同的发展态势：业绩预告显示，在充满挑战的市场环境下，黑芝麻智能仍实现了大幅扭亏，预计2024年权益持有人应占利润净额不低于1亿元人民币，而去年同期亏损额高达48.55亿元人民币。 一、从量产突破到加速成长 科技公司的成长轨迹往往遵循"高投入-规模化-业绩爆发"的独特路径。 黑芝麻智能的业绩突破印证了这一规律：2021-2023年收入从6050万元跃升至3.12亿元，复合增长率高达127%；2024年收入在较高基数下仍保持44%-60%的强劲增长，预计收入达4.5-5亿元。与此同时，公司的利润表快速改善，预计2024年权益持有人应占利润净额不低于1亿元人民币。 公司财务表现的提升主要得益于规模效应的释放：随着量产规模的扩大，公司运营效率得到显著提升。 更具体地拆解，黑芝麻智能通过三重驱动力释放规模效应： 1、量产规模化打开增长空间 公司的华山A1000家族芯片已进入全面量产阶段，成功搭载于领克07EM-P、领克08EM-P、东风奕派eπ007、eπ008等多款热门车型。2025年，该芯片再获一汽平台定点，首次实现燃油车型搭载，完成"油电全适配"的战略布局。 这种从单一品牌到多品牌、从单一车型到多车型、从新能源到传统燃油车的渗透路径，为出货量持续增长提供了坚实支撑。 2、产品创新拓展市场边界 公司在产品矩阵上持续发力，搭载武当C1296与C1236芯片的车型预计于2025年量产。C1296成为行业首颗支持

网易有道刚发了Q4和全年财报，整体跟我之前预期的差不多，利润方面略超预期。 说下网易有道最近热点和中长期看法 2024年财务上核心主题是“盈利”，几个核心数据： • Q4经营利润：8420万元人民币，同比增长10.3%； • 经营性现金流入：1.6亿元； • 全年净收入：56.3亿元，同比增长4.4%； • 全年经营利润：1.5亿元，首次实现全年盈利； • 经营性现金净流出：同比大幅收窄84.5%。 有道是去年Q4首次实现经营转正，今年盈利算超出市场预期。 简单说下具体业务情况： 学习服务里数字内容、领世这些搞聚焦不说了，硬件方面词典笔爆款硬件破了1000万也讲过。 这里提一下我比较关心的AI订阅，Q4继续保持高增速，连续八个季度同比增长超50%，全年超2亿，同比增长超过130%。 这个是AI时代最典型的商业模式，直接关系到公司所有AI投入的产出。目前有道产品矩阵里词典和Web、Hi Echo、iRecord、LectMate、外加小P这6个，都属于垂类赛道TOP3的产品，AI订阅习惯养成属于长期饭票。 另外广告，没记错的话，Q3之前广告业务也是连续8个季度同比50%左右的增长，这个Q增速下来了，净收入4.8亿，同比高基数情况下有1.6%增长，毛利率34.2%。 整体规模维持在5亿上下，如果看大盘的话，2024年广告市场整体同比上涨1.6%（CTR媒介智讯Ad Cube广告数据库），巧了。 话说这两年互联网广告都是下滑严重，除了拼多多、快手、B站等几个传统流量平台广告业务保持了双位数增长，其他互联网媒体的存量博弈非常激烈。 广告狂奔势头降下来了，这个节点上有必要再去谈一谈，未来增长与潜力在哪。 一、有道广告如何成为盈利黑马：从“

本轮行情最核心的主线，毫无疑问是以ds为钥匙，开启的AI科技企业重估，以及新版BAT炸裂资本开支推动产业链起飞，算力侧核心为国产链方向，应用侧核心为云和软件方向。但由于加入AI科技轮动的细分板块越来越多，眼花缭乱的小表格和核心股和量化爆头，愈发凸显了ETF类做简单题的必要性。 云可以理解为推理时代的算力，阿里巴巴本期财报capex预期为154.6亿人民币，但实际支出达到了313.7亿人民币，对应25年capex1200-1500亿规模，大幅超出市场1080亿的预期，阿里称未来三年集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去10年的总和。A的加码意味着新版BAT等AI科技企业都会同等量度的加码以保持科技竞争力。 $云ETF(159890)$ DeepSeek含量超4成，算力占比约50%，云化应用占比约50%。十大重仓来看，包含了应用、服务器、算力硬件等核心企业，与头部AI科技企业capex方向完美重叠，并在“云计算”的框架下进行了分散配置，视为本轮行情的核心行业指数。如果基于行情风格变化，想更偏应用侧的话，可以储备一个 $软件龙头(159899)$ ，DeepSeek含量同样超4成，涵盖了AI落地应用侧的几个主流行业的龙头股以及AI铲子股。 anyway，聚焦AI科技，是民营企业会议最显著的方向指引，海外环境短暂的回暖升温也为中国全力发展“AI+”提供了黄金窗口期。

1/4仓长期持有，1/2仓做官网，1/4以防万一。主打一个

$禾赛(HSAI)$ 禾赛科技近期有几条重要动态：1）与欧洲顶级主机厂（可能是梅赛德斯-奔驰）达成多年独家合作，提供激光雷达，预计是海外前装量产领域最大订单，跨至2030年。2）2024年Q4及全年财报显示首次实现全年盈利，交付量增长显著，机器人激光雷达出货量达2.88万台，成为第二增长曲线。3）技术方面，第四代芯片架构预计2025年量产，新产品FTX性能提升显著。4）专利数量全球领先，技术壁垒高。结合市场数据，尽管公司当前财务指标不佳，但股价近期波动较大，3月11日单日涨幅超50%，可能与奔驰合作传闻和财报利好有关。机构目标价均价15.99美元，当前股价高于该水平，需注意估值风险。资本流动数据显示近期有大额流入，可能反映市场情绪积极。潜在风险包括：持续亏损、市场竞争加剧（如速腾聚创等对手）、客户集中度风险（依赖大客户订单）、技术迭代压力。但长期来看，激光雷达在自动驾驶和机器人领域的应用增长，禾赛作为行业龙头，技术优势明显，合作扩展海外市场，可能带来增长机会。

数读社 石佳   2月25日晚，百度宣布与欢聚集团达成收购协议，百度以21亿美元（合人民币超152亿元）的价格收购欢聚集团在国内的视频娱乐直播业务YY Live。   这起始于2020年的并购，终于达成了一致，可直播市场格局，以及互联网世界早已物是人非。   百度释放110亿资金，将投入云及AI基础设施   这起并购最终的价格锁定在21亿美元，从双方的结果看，都得到了相对满意的结果。   欢聚集团则在原有的基础上获得了更多的资金。其表示，公司此前于2021年2月已收到约18.6亿美元，今天，公司又收到约2.4亿美元现金对价。   作为并购方，百度也释放了百亿资金。百度发布公告称，之前根据股份购买协议（其后不再有效）存入托管账户的总金额约16亿美元（约合人民币116亿元）已全额退还百度，百度计划将有关释放的资金投资于其云及AI基础设施。   收购消息发出后，百度美股上涨约1.3%收盘，报89.02美元/股；欢聚集团美股开盘大涨逾10%，截至收盘，涨幅有所回落，收盘上涨约4%，报52.08美元/股。   两家公司股价上涨，说明这次落锤，对于双方都是解脱。   历时四年，最终完成降价收购   百度并购YY开始于2020年11月17日。百度宣布与欢聚集团签署最终约束性协议，以约 36 亿美元现金收购欢聚国内视频娱乐直播业务 “YY 直播”，包括但不限于 YY 移动应用、YY.com网站和 YY PC 等。当时预计交易于 2021 年上半年完成。   交易预期将于2021年上半年完成交割，YY直播的产品、技术、团队、主播和公会生态等都会归属于百度。   彼时，李彦宏在电话会中称，百度拥有超3亿日活跃用户，并购YY对于流量变现非常自然。收购YY直播可将庞大的用户基数与

今年开年的第一篇公开文阐述了“美国资产例外论”在2025年可能遭遇证伪的风险与机遇（不一定是美股跌，而是其他涨得更快），在当时也收到了不少质疑反馈。这点也很正常，毕竟美股当时火热，大家怀疑的重点并不是逻辑错误，而是时间点是不是给的过早了。就像当时对中概巨头的看多连我们自己都以为太早了，但待AI硬件切换到AI应用、以及部分资金从高估值的美股和印股止盈（下图）切换到基本面企稳且想象力重生的中概之后，这几周的涨势连我们作为’激进派’都显得’保守’了。  图：去年8月以来中国股票的见底反弹，某种意义上也与前几年去追印度的资金切换有关。中印之间的热门股价，一涨一跌之间，也呈现了一定的镜像走势。  现在如美银美林这种美资大行也开始唱多非美权益类资产了。这个叙事的发酵速度极快——不仅是大中华股市继续演绎我们2024年伊始就看多的逻辑；亚欧大陆另一头的欧洲股市也表现不错（下图黄线和绿线，欧股期货走势），相较于这轮中概资金有较多从印度股市切换而来，欧股的这段跑赢则直接受益于美股尤其是欧洲资金从美股的资金切回。  图：2025年至今，美股明显跑输欧洲股市  我们本期文章主要谈欧洲股市，如果说中概资产在2024年出现配置型机会而2025年主要的策略就是拿住不动坐享其成的话，那么欧洲股市在2025年可能会出现一两次事件驱动型交易机会。  目前肉眼可见的有三个欧洲权益类资产的事件驱动交易机会：（1）俄美欧乌四方正式开展和平谈判；（2）德国大选；（3）美欧贸易冲突。事件催化叠加欧洲经济的周期性因素，我们认为目前的欧股是值得放在“自选列表‘里等待波段机会的。 熟悉我们文章的朋友可能还记得，去年九月我们写过一篇文章琢磨关于乌克兰和平前景可能带来的资产价格变动，当时预测“最快半年、最迟两年，市场就有可能见到俄乌各自捏着鼻子签署和平协定，这里先不分输赢以及落地

网易有道刚发了Q4和全年财报，整体跟我之前预期的差不多，利润方面略超预期。 说下网易有道最近热点和中长期看法 2024年财务上核心主题是“盈利”，几个核心数据： • Q4经营利润：8420万元人民币，同比增长10.3%； • 经营性现金流入：1.6亿元； • 全年净收入：56.3亿元，同比增长4.4%； • 全年经营利润：1.5亿元，首次实现全年盈利； • 经营性现金净流出：同比大幅收窄84.5%。 有道是去年Q4首次实现经营转正，今年盈利算超出市场预期。 简单说下具体业务情况： 学习服务里数字内容、领世这些搞聚焦不说了，硬件方面词典笔爆款硬件破了1000万也讲过。 这里提一下我比较关心的AI订阅，Q4继续保持高增速，连续八个季度同比增长超50%，全年超2亿，同比增长超过130%。 这个是AI时代最典型的商业模式，直接关系到公司所有AI投入的产出。目前有道产品矩阵里词典和Web、Hi Echo、iRecord、LectMate、外加小P这6个，都属于垂类赛道TOP3的产品，AI订阅习惯养成属于长期饭票。 另外广告，没记错的话，Q3之前广告业务也是连续8个季度同比50%左右的增长，这个Q增速下来了，净收入4.8亿，同比高基数情况下有1.6%增长，毛利率34.2%。 整体规模维持在5亿上下，如果看大盘的话，2024年广告市场整体同比上涨1.6%（CTR媒介智讯Ad Cube广告数据库），巧了。 话说这两年互联网广告都是下滑严重，除了拼多多、快手、B站等几个传统流量平台广告业务保持了双位数增长，其他互联网媒体的存量博弈非常激烈。 广告狂奔势头降下来了，这个节点上有必要再去谈一谈，未来增长与潜力在哪。 一、有道广告如何成为盈利黑马：从“

全球智驾芯片公司的表现开始出现显著分化。 日前，海外自动驾驶芯片巨头Mobileye公布了其年度业绩。数据显示，2024年Mobileye收入为17亿美元，同比下降20%；净亏损高达30.9亿美元，远大于去年同期2,700万美元的亏损额，业绩表现难言乐观。 紧接着，中国“智能汽车计算芯片第一股”黑芝麻智能（2533.HK）发布了上市后的首份年度业绩预告。 黑芝麻智能展现出截然不同的发展态势：业绩预告显示，在充满挑战的市场环境下，黑芝麻智能仍实现了大幅扭亏，预计2024年权益持有人应占利润净额不低于1亿元人民币，而去年同期亏损额高达48.55亿元人民币。 一、从量产突破到加速成长 科技公司的成长轨迹往往遵循"高投入-规模化-业绩爆发"的独特路径。 黑芝麻智能的业绩突破印证了这一规律：2021-2023年收入从6050万元跃升至3.12亿元，复合增长率高达127%；2024年收入在较高基数下仍保持44%-60%的强劲增长，预计收入达4.5-5亿元。与此同时，公司的利润表快速改善，预计2024年权益持有人应占利润净额不低于1亿元人民币。 公司财务表现的提升主要得益于规模效应的释放：随着量产规模的扩大，公司运营效率得到显著提升。 更具体地拆解，黑芝麻智能通过三重驱动力释放规模效应： 1、量产规模化打开增长空间 公司的华山A1000家族芯片已进入全面量产阶段，成功搭载于领克07EM-P、领克08EM-P、东风奕派eπ007、eπ008等多款热门车型。2025年，该芯片再获一汽平台定点，首次实现燃油车型搭载，完成"油电全适配"的战略布局。 这种从单一品牌到多品牌、从单一车型到多车型、从新能源到传统燃油车的渗透路径，为出货量持续增长提供了坚实支撑。 2、产品创新拓展市场边界 公司在产品矩阵上持续发力，搭载武当C1296与C1236芯片的车型预计于2025年量产。C1296成为行业首颗支持

这今天的一个大消息就是四点半的时候金管局印发《关于港澳银行内地分行开办银行卡业务有关事项的通知》，其实这个对现有的办卡模式没有太大影响，但是群里和私信都有人问这个，所以我简单给大家聊一下，如果有疏漏的地方也欢迎补充，毕竟港卡对我们玩港美股的还是非常重要的。 原文解读 图片 原文的内容其实很多，我们简单梳理一下主要其实就说了下面几点内容： 1、允许港澳银行在内地的分行开办外币卡业务，以及对在大陆的外籍人士办人民币卡 2、内地分行除了可以办理储蓄卡还能办信用卡 3、在内地有多家分行的港澳银行，无论储蓄卡还是信用卡原则上都由管理行统筹管理向其他分行授权办理，并需向所在地的金管局报关审核 4、3月1日起实施上述通知 这样看是不是稍微清晰一点，我们结合记者问对一些重点内容给大家再细化分享两个比较关键的点： 1、该通知适用的客户对象： 对中国境外公民开办外币和人民币银行卡业务；对中国境内公民开办外币银行卡业务；对中国境内、境外对公客户（含企事业单位、政府机关等）开办外币和人民币银行卡业务。 概括来说就是对私客户（中国境内公民+在中国境内的外籍人士）和对公客户（在中国境内和境外对公客户） 2、在内地设立多家分行拟开办银行卡业务的，如何办理？ 在中国境内设立2家及2家以上外国银行分行的，应当由外国银行总行或者经授权的地区总部指定其中1家分行作为管理行，统筹负责中国境内业务的管理以及中国境内所有分行的合并财务信息和综合信息的报送工作。” 这个点也就是说明接下来是由外国总行或地区总部来指定一家在大陆的分行作为管理行，后续储蓄卡和信用卡业务都由该管理行统筹管理，而非像现在这样所有的材料都需要见证然后寄香港去审核。 后续影响 其实这个通知本身没有太多指向性的内容，但很多营销号上来直接就说3月1日后无需过港在大陆全面开放办港卡，这个多少还是有点误导的，所以这也是我想写这篇文章的根本出发点。实际上，

文：向善财经 2月18日，蒙牛发布了一则盈利预警公告。 大概意思就是说，通过对贝拉米近年来的经营状况、财务表现，以及未来市场预期考虑，蒙牛将在2024年计提相关商誉和无形资产减值，减值金额预计38亿元—40亿元。 同时，联营公司现代牧业也发生了乳牛公允价值变动亏损和相关商誉减值，从而导致蒙牛预计录得应占现代牧业亏损约为7.9亿元—9亿元。 最后，蒙牛预计在2024年的净利润约为0.5亿元至2.5亿元，同比暴跌94.8%—98.96%。 乍一看是不是感觉天塌了？ 但实际上，这些预期减值都是非现金性质的会计项目，并不会对蒙牛的营运以及现金流产生重大不利影响。甚至说如果剔除掉减值因素影响，蒙牛2024年的归母净利润同比表现反而是相当稳健的。 所以此公告一出，不少投资者就认为蒙牛利空尽出了，资本市场也开始纷纷用脚投票。2月19日收盘，蒙牛每股股价猛涨10.36%至17.26元。 一时之间，超40亿元的商誉减值影响，仿佛就这么轻飘飘的过去了，蒙牛好像也变回了曾经那个人见人爱的“小甜甜”。 但有意思的来了，在此背景下，我却突然听到了一个有点刺耳的声音：现在蒙牛的商誉压力确实是缓解了，但最关键的业务突破点或者说未来的增长方向，蒙牛和高飞真的找到了吗？ 如果没有，那么现在市场的热情，是不是来的快，去的也快？ 降本增效的蒙牛，能“省”出第二增长曲线吗？ 其实，对于此次蒙牛商誉计提这件事，并不是说没有影响，而是在过去收并购贝拉米的时候，蒙牛就已经提前付出过代价了。 现在的减值，则有点像是为过去踩的坑、花的冤枉钱“开发票”。 看起来不痛不痒，但却彻底落实了过去蒙牛战略投资上的巨大失败。 而且更难受的是，哪怕这些几乎都是前任卢敏放们留下的“锅”，但作为蒙牛“新帅”的高飞却又不得不去解决。 毕竟，天眼查APP显示：截止到去年上半年，蒙牛的商誉规模还有89.06亿元。就算此次减值计提了超40亿元，那么

净利跌六成！ 爱奇艺“失速”。 来源：直通IPO，文/韩文静 去年年初，爱奇艺CEO龚宇表示，2024年爱奇艺的主要目标是实现收入和利润的同时增长，并且后者的增长幅度将大于前者。 但从最新的成绩单来看，爱奇艺业绩并没有跑赢预期，龚宇“食言”—— 2024年全年，爱奇艺总收入为292.3亿元人民币，同比下降8%；净利润为7.641亿元人民币，同比下滑60%。其中，公司主营业务会员服务收入为177.6亿元人民币，同比下降13%；在线广告服务收入为57.1亿元人民币，同比下降8%。 从会员到广告，爱奇艺的核心增长曲线都不再陡峭，甚至下滑明显，这显然是爱奇艺不愿意看到的局面。 在财报业绩会议上，龚宇释放出一个信号：精品长视频强势回归和微剧领域持续创新，将成为推动2025年持续增长的双引擎。 祭出“长+短”双引擎战略，爱奇艺能否恢复增长还不得而知。但可以确定的是，无论是为了市场表现还是资本预期，2025年，爱奇艺还有一场硬仗要打。 基本盘面临挑战：会员、广告营收双双“失速” 爱奇艺交上了一份略显惨淡的成绩单。 从财报数据来看，爱奇艺2024年总营收为292.3亿元，同比减少8%。归属于爱奇艺的净利润为7.641亿元，相较于2023年的19.3亿元，下滑明显；非美国通用会计准则下爱奇艺的净利润为15.1亿元，2023年则是28.4亿元。 收入构成上，爱奇艺分为会员服务、在线广告服务、内容分发、其他四大主营业务。 2024年全年，爱奇艺的会员服务收入为177.6亿元人民币，同比下降13%；在线广告服务收入为57.1亿元人民币，同比下降8%；内容分发收入为28.5亿元人民币，同比增长16%；其他收入为29亿元人民币，同比增长1%。 单看第四季度，四季度会员服务营收同比减少15%至41亿元，在线广告服务营收同比增长13%至14.3亿元，内容分发营收同比减少20%至4.066亿元。 显而易见，

在全球经济格局的深刻变化中，中国资产的价值重估成为近期国际资本市场的热门话题。 高盛、德意志银行、美国银行、贝莱德等多家外资机构纷纷表达了对中国资产和A股市场的看好态度。这一趋势不仅反映了外资对中国宏观经济的乐观预期，也体现了中国在全球资产体系中逐渐凸显的新优势。 对于那些长期受到市场折价困扰的中国资产，当下正是一个估值重塑的关键节点，恰逢如今又是新一轮的财报季，给了投资者一个良好的观察窗口。 2月18日，搜狐公司公布的2024年第四季度及2024年度财务报告，展现了其在复杂市场环境中的稳健经营，去年第四季度搜狐实现总收入1.35亿美元，全年总收入达到5.98亿美元，同比持平。 深入来看，搜狐在内容生态和长期战略布局上的独特价值，才是这份最新财报隐藏的重点。 一、搜狐的内容野心 引起笔者特别关注的是，2024年第四季度，搜狐品牌广告收入达到1900万美元，达到了公司预期的高线。与此同时，搜狐的在线游戏收入大幅优于预期。 其实，无论是广告还是游戏，业务基座都是用户注意力，而吸引用户注意力的关键，无非两个字：内容。这背后是搜狐在内容生态建设上的持续投入和优化。 在自媒体短视频崛起的时代，搜狐在顺应账号化、视频化趋势的同时，依旧保持它作为媒体的判断力和内容品质，持续对社会及各领域、行业进行报道、审视和总结。如“搜狐时尚盛典”“搜狐财经论坛”“搜狐科技论坛”“搜狐新闻马拉松”等品牌IP活动，不断巩固着其自身主流媒体的影响力。 搜狐既有自己的媒体坚守，也在把握趋势多线布局。毕竟，只有“稳”，没有“变”，不是一家优秀企业应有的特征。 在众多平台为了快速攫取流量而拥抱“娱乐”、“庸俗”的同时，搜狐视频早在2019年便开始推出知识直播，时至今日，搜狐视频汇聚了来自宇宙、物理、地质、基因等众多科学研究领域的资深科学专家和大咖，为大众传递知识。 这种看似曲高和寡的打法，却诞生了《张朝阳的物理课

2月19日， $汇丰控股(00005)$ 和 $恒生银行(00011)$ 均公布了2024年业绩报告。不过，披露业绩后，这两家公司的股价走势却表现迥异。 其中，汇丰控股在2月19日续涨1.38%，再创股价新高，但在2月20日遭遇下跌；而恒生银行在绩后异动放量大跌3.92%，一度引发广泛关注，但又在2月20日出现回暖上涨，已经收复大部分“失地”。 恒生银行的业绩有哪些看点？ 业绩延续增势 根据恒生银行的公告，2024年，扣除预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨前的营收为415.37亿港元，同比增长1.75%；实现经营溢利215.58亿港元，同比增长8.08%；股东应占溢利为183.79亿港元，同比增长2.98%；每股盈利增长4%，为每股9.33港元。 恒生银行执行董事兼行政总裁施颖茵在公告中表示，受地缘政治及大环境影响，2024年充满挑战，但恒生专注于拓展多元化收入并扩大目标客户群，取得了良好的业绩，亦积极减低贷款组合的风险。 公告亦显示，由于香港及内地的零售客户数量加速增长，恒生银行新吸纳的富裕客户数目上升75%，整体富裕客户数目增长15%。恒生银行还积极发展综合银行和财富管理等跨境业务，内地零售客户的新开户口数目亦按年激增81%。 有哪些亮点？ 根据公告，利率自2024年第三季开始下调，恒生银行亦受到市场贷款需求疲弱的影响，因此净利息收入减少4.68%，为307.84亿港元，净利息收益率收窄10个基点，为2.2%。 而非利息收入上升26%，为107.53亿港元，表现强劲，主要由于恒生银行加强发展财富管理业务，相关收入同比增长22%。 其中，净服务费收入增加8%，为53.16亿港元，得益于恒生银行投资服务收入持续表

Bilibili在20日公布2024年Q4以及全年财报后，盘前交易中一路上行，大涨超13%，恐怕会进一步引领对中概股的重估。 $哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-W(09626)$业绩与市场反馈利润端上来看是非常超预期的，两个高利润率的主要分项 游戏(Mobile Games) 和广告(Advertising)的增速分别+79% YoY和+24%YoY，都超过整体收入的+21%，因此对整体利润边际的贡献很大。运营利润率首次在GAAP层面实现盈利（运营利润1.26亿元），三大费率方面更严格控制的还是管理费用。这个结果也远超consensus（此前普遍预计2024年全年亏）。因此全年现金流达到60.15亿元，为历史最佳水平，可以支撑回购及债务优化。当然，广告和游戏此前市场预期给的很高，因此特点是YoY增速高，但相对consensus的surprise并没有很高；倒是并没有抱太大期望的主页增值服务(VAS)收入 +8%，高于consensus的5-7%，surprise达到2.8%。对25年的指引也非常明晰，营收 +20%-25%，靠广告+游戏双引擎驱动（广告目标+30%，游戏+50%）。经调整净利润率目标提升至5%-7%（vs 2024的-0.1%），盈利路径看起来也非常有戏：广告加载率提升或者结合AIROI效率；盘前走势分了几步走，一开始+2%，说明大家对中概的beat还是有顾虑，但随后一路向上拔，可能近期中概的FOMO情绪让交易员更不敢轻易short，所以本次财报有望给B站股价继续添砖加瓦；当然，B站离9月那波的高点仍有距离，就看市场如何定价其2025年预期了。投资要点用户与内容生态方面的指标并不强势（受小红书等

恒生系列指数调整概览生效时间：2025年3月10日调整范围：覆盖 $恒生指数(HSI)$ 、 $恒生国企(159960)$ 、 $恒生科技指数(HSTECH)$ ，直接影响港股通标的范围。权重变化对成分股的影响分析核心逻辑：恒生系列指数对个股权重设有8%上限，近期涨幅较大的龙头股因超限需被动降低权重，导致资金流出压力。 $阿里巴巴-W(09988)$ $腾讯控股(00700)$ $小米集团-W(01810)$ $汇丰控股(00005)$ 其他重点个股： $百济神州(ONC)$ 、 $中通快递-W(02057)$ ：纳入国企指数后预计分别吸引8850万、4902万美元被动资金流入。 $东方甄选(01797)$ 、 $众安在线(06060)$ ：剔除科技指数后或面临1.01亿、5079万美元被动抛

$赤峰黄金(06693)$ 于2025年2月28日开启招股，3月10日在港交所主板挂牌上市，成为“A+H”黄金股。 其主要从事黄金采选销售，全球布局7座矿山，资源量排国内第五。 从基本面看，赤峰黄金资源优势明显，截至2024年9月底，黄金资源量1250万盎司。 产量增长强劲，2021 - 2023年复合增长率达33.1%，2023年产量46.15万盎司。 成本控制出色，2023年黄金单位全维持成本1179.1美元/盎司，低于全球均值。 财务表现亮眼，2021 - 2023年营收和净利润稳步增长，2024年前9月净利润12.6亿人民币，预计全年不少于17.3亿人民币。 发售详情上，计划发售2.05亿股，90%配售，10%公开发售，招股价13.72 - 15.83港元，市值388.69亿港元（以上限价计），市盈率约20.6倍 ，每手200股，入场费3197.93港元。 引入紫金矿业和招金矿业为基石投资者，占发售股份24.5%。 优势在于海外业务占比高，分散风险；财务稳健，成本优势大；保荐人中信证券实力强，2024年保荐港股新股暗盘零破发，且有15%绿鞋机制，破发风险低。 不过，也面临金价波动、海外经营、客户集中等风险。 申购策略上，建议现金认购，选甲尾申购，关注孖展和金价。 首日涨幅10% - 20%可减持；破发3%内可补仓，但要控制仓位。 免责声明：上述内容仅代表个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

$首程控股(00697)$ 芒格常说“投资要寻找价格公道的伟大企业”，而首程控股（0697.HK）或许正是一个被市场忽视的答案——有科技创新的成长锋芒，更以持续高分红回馈股东。 当成长飞轮遇上分红奶牛，一只被低估的“金鹅”就来了。 首程控股：唯一1倍PB机器人公司，真正的低估值机器人股 首程控股投资了十几家机器人公司，单看其中的当红企业宇树科技，首程控股就占有其近4%的股份。且现在公司PB不到1倍，还是估值洼地，是真正业务上有利好的低估值机器人股。除了宇树科技，首程背靠北京国资，百亿机器人基金已经押中一堆独角兽，未来分拆上市或技术输血都是潜在催化剂。 现在市值才百亿港元，对比机器人同行明显低估。今日股价开始有所调整，不过问题不大，题材在这了，拿住就行。 从"伪概念"到"真革命"：用AI重构智慧停车全场景 DeepSeek目前正当红，谁能想到首程跟他也有合作呢，一开始我以为首程控股和DeepSeek合作是蹭概念，现在看来是真·产业链卡位！智慧停车听着传统，但AI赋能后完全是新故事——车牌识别准了，用户不堵车了，广告推送准了，连充电桩都能用机器人自动对接。 公司之前投的宇树机器人今年刚上春晚，现在又绑上国产大模型龙头，这波“AI+停车+机器人”的三角闭环，估值体系重塑指日可待。 高分红+高成长性 据公开数据统计，2018年至2024年中期的六年半间，公司累计分红达43.12亿港元，年均分红超7亿港元，且2023年派息率高达100%。这种“将利润全部分给股东”的魄力，不仅体现了管理层与股东利益的高度绑定，更印证了其现金流的健康度——资产运营业务（如停车、园区管理）提供稳定现金流，而资产融通业务（REITs、基金投资）则通过资本循环放大收益，形成“运营造血+融通增值”的双引擎。

2月20日,港股三大指数集体回调。其中，恒生指数、国企指数分别下滑1.6%、1.66%；恒生科技指数大跌3.04%。 分板块看，短视频概念、科网股等跌幅居前。 $快手-W(01024)$ 跌7.64%，哔哩哔哩-W（09626.HK）跌5.32%，BOSS直聘-W（02076.HK）跌6.92%，贝壳-W（02423.HK）跌3.8%，百度集团-SW（09888.HK）跌3.23%。 SaaS概念股、DeepSeek概念等AI相关概念股经历了多日热炒后，也出现集体调整。 $汇量科技(01860)$跌9.93%，金蝶国际（00268.HK）跌7.06%，地平线机器人-W（09660.HK）跌5.69%，第四范式（06682.HK）跌5.72%，阅文集团（00772.HK）跌5.42%，商汤-W（00020.HK）跌5.46%。 芯片股全线回落， $晶门半导体(02878)$ 跌4.48%，华虹半导体（01347.HK）跌3.66%，中芯国际（00981.HK）跌2.99%。 其它方面，节假日概念股、影视股、香港零售股、奢侈品股、家电股、奶制品股等消费股也都表现不佳；内房股、物管股、建材水泥股亦悉数走弱。 涨幅榜上，医药外包概念、生物医药股、医美概念股等医药股逆市上涨。其中，歌礼制药-B（01672.HK）、腾盛博药-B (02137.HK)分别上涨34.45%、29.03%，昭衍新药（06127.HK）涨22.79%，泰格医药（03347.HK）涨12.86%，康龙化成（03759.HK）涨6.1%，凯莱英（06821.HK）涨6.2

A股医疗股今天出现全面大涨，板块指数盘中最大反弹幅度超过了3%，而医疗ETF涨幅逼近4%，盘中有多只个股冲击了涨停，可以说这种现象好久没有出现了，之所以如此，主要还是医疗长期超跌，如果看看医疗ETF的走势，可以说从2021年的6月底到去年的9月下旬，累计跌幅超过了70%，应该说这种下跌的力度还是挺大的。   至于为什么医疗会下跌的如此之多？   在我看来核心原因还是医疗行业的集采，这对企业的利润影响不仅持续的时间长，而且带来的负面预期比较明显，在过去的几年里，资金持续的抛售医疗，主要就是对集采背景下的医疗企业的盈利感到担心，这是股价长期向下的核心逻辑。   然而从2月初到目前医疗指数的反弹幅度接近了20%，而且从成交变化和资金的格局看，很明显有增量资金开始流入医疗了，这说明了市场对医疗的态度有逆转的可能性。   今天，医疗逆势大涨近4%，为何说这次会有持续性？   看待医疗板块的崛起，仅仅站在资金流入的角度是不够的，我们还要认真思考股价上涨背后的深层次原因，对于最近医疗的反弹，想必大家都知道一个逻辑，那就是AI医疗，可能大家都这么说，但是未必对AI医疗能够很好的理解。   在我看来，过去的医疗是传统行业，如今的AI医疗给医疗板块注入了科技的元素，我们是一个人口大国，看病问题以及健康状况所涉及的市场份额非常之大，然而医疗资源的紧缺，以及各种健康检查，目前的矛盾依然很突出，这就说明市场的供给是跟不上需求的，而AI医疗的出现会解决这个难题，比如说过去我们需要医生检查的一些项目，未来可以高效的通过Ai医疗去解决，这样不仅仅降低了成本，还提高了工作效率，对医疗行业是一次转型，这件事做对了，未来会摆脱集采带来的负面影响，会对医疗行业的业绩提升奠定基础。   对任何一个行业来说，当传统模式不赚钱或者盈利困难的时候，加持

中概股反弹背后的利好因素 经济恢复与政策支持 近期，中概股的强劲反弹主要得益于中国经济的逐步恢复以及政府对外开放政策的推进。这些因素为中概股提供了有力的支撑 1 ​。特别是中央会议对明年经济政策的总体定调，提出了实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为市场注入了强劲的动力 2 ​。 外资流入与市场信心提升 外资机构对中国资产的前景持乐观态度，纷纷调整投资策略，加大对中国资产的配置。这些外资的流入不仅为中国市场提供了更多的资金支持，也进一步推动了中国资产的上涨 2 ​。纳斯达克中国金龙指数的显著涨幅反映了投资者对中概股未来前景的乐观预期 2 ​。 行业特定因素 科技与互联网行业的管制放松 政府对科技与互联网行业的管制有所放松，使得市场开始重新评估相关企业的盈利能力和未来发展潜力。这种政策上的宽松无疑为中概股注入了新的活力 2 ​。 电动车和无现金交易的趋势 随着全球经济的逐步复苏，尤其是电动车和无现金交易成为趋势，相关中概股如蔚来汽车、小鹏汽车等表现不俗，涨幅显著 2 ​。 全球市场影响 全球市场的变化也会直接影响中概股的表现。例如，美国利率政策的变化和经济数据的发布，都会对中概股的资金流动产生影响 1 ​。 投资者情绪与市场预期 投资者对中概股的前景表达了乐观态度，部分分析师指出，全球经济复苏的预期也在一定程度上促进了资本流入中概股市场 1 ​。然而，投资者也应关注市场波动和可能的政策变化，以便及时调整投资策略，合理管理风险，抓住机遇 1 ​。 综上所述，中概股的反弹背后有多重利好因素共同作用，包括经济恢复、政策支持、外资流入、行业特定发展以及全球市场的影响。投资者在享受这一波上涨趋势的同时，也需保持谨慎，密切关注市场动态和政策变化。

$哔哩哔哩-W(09626)$用ai看bilibili~核心财务指标速览股价表现：20.33美元（-2.31% vs 前日），52周区间9.63-31.77美元估值水平：市销率PS 2.41倍，市净率PB 4.47倍（反映市场对其成长性溢价）盈利能力：EPS TTM -0.94美元，ROE -18.83%（亏损收窄中，但尚未盈利）流动性：日成交量1308.31万股，换手率3.15%（流动性适中）关键驱动因素分析收入增长韧性机构预测：2024Q4营收预计75.9-79.0亿元（+20% YoY），广告/增值服务为主要驱动力（预计广告+23%，游戏+78%）。商业化突破：AI技术提升广告精准度，B小程序生态逐步开放（中信里昂预计2025年广告收入增速超30%）。盈利拐点预期成本优化：毛利率提升至35.9%（Q3为26%），运营效率改善；经调整净利润：Q4预计3.0-4.25亿元（首次单季扭亏为盈）。风险提示竞争压力：短视频平台侵蚀用户时长，抖音、快手加速内容泛化；政策风险：游戏版号审批节奏影响新游上线（《三国·谋定天下》待批）；资本压力：账面现金覆盖短期债务能力需持续跟踪。技术面与资金面支撑/阻力位：短期支撑18.71美元（2月19日低点），阻力21.49美元（前高）；机构动向：BlackRock、Vanguard近期增持，Tencent持股稳定（10.53%）；隐含波动率：65.72%（财报前市场预期波动加剧）。操作建议短期（1-3个月）：事件驱动：3月6日年报披露，关注净利润转正及用户增长（目标MAU 4亿）；策略：若突破21.49美元阻力可轻仓试多，跌破18.71美元止损。长期（1年以上）：逻辑：Z世代用户粘性（DAU 1.03亿，日均使用

本轮行情最核心的主线，毫无疑问是以ds为钥匙，开启的AI科技企业重估，以及新版BAT炸裂资本开支推动产业链起飞，算力侧核心为国产链方向，应用侧核心为云和软件方向。但由于加入AI科技轮动的细分板块越来越多，眼花缭乱的小表格和核心股和量化爆头，愈发凸显了ETF类做简单题的必要性。 云可以理解为推理时代的算力，阿里巴巴本期财报capex预期为154.6亿人民币，但实际支出达到了313.7亿人民币，对应25年capex1200-1500亿规模，大幅超出市场1080亿的预期，阿里称未来三年集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去10年的总和。A的加码意味着新版BAT等AI科技企业都会同等量度的加码以保持科技竞争力。 $云ETF(159890)$ DeepSeek含量超4成，算力占比约50%，云化应用占比约50%。十大重仓来看，包含了应用、服务器、算力硬件等核心企业，与头部AI科技企业capex方向完美重叠，并在“云计算”的框架下进行了分散配置，视为本轮行情的核心行业指数。如果基于行情风格变化，想更偏应用侧的话，可以储备一个 $软件龙头(159899)$ ，DeepSeek含量同样超4成，涵盖了AI落地应用侧的几个主流行业的龙头股以及AI铲子股。 anyway，聚焦AI科技，是民营企业会议最显著的方向指引，海外环境短暂的回暖升温也为中国全力发展“AI+”提供了黄金窗口期。

$上证指数(000001.SH)$  $上证指数 sh000001$ 昨天主力资金还在流入，今天掉头就走，因为期指明天交割，机构不可能搬石头砸自己的脚！毕竟机构空单还有11万手之多，要提防主力机构下午反手做空！ A股已经在3350附近横盘了6天，这个位置不上则下，盘久必跌！从技术面来看，短期有调整需求！但中长线依然看好，预计短期调整空间有限，可能在3250点附近见底。 现在天天这么大的量能，春季行情的流动性足以保证，指数只需要关注关键点位，重要支撑位置即可，不要在指数波动上浪费太多时间，即使你是做指数，也只需要在关键的位置出手，无论是做指数期货，期权，如果天天交易，毛都赚不到，震荡行情，多空双杀，做指数的正确节奏就是在变盘的窗口做，要么绝对的高位，要么绝对的低位，或者市场出现密集的共振信号，其他时间完全不能瞎做。 交易的重心，特别是对于多数只能做A股，做个股，做多的朋友，交易的重心要放在行业板块，放在主线，主线的容错率高，在主线中做个股，是赚多赚少的问题。当前的核心主线就是科技，AI科技，机器人科技，有主线的时候就专注主线，别去搞杂毛，去预测下一个主线。 现在科技主线的炒作也是不断地扩散，如开年第一周DS概念最强，现在机器人最强，今天AI眼镜大涨领涨，总体科技主线的炒作，就是题材跟着消息，但你的节奏不能盲目跟着消息，要有正确的交易节奏，正确的交易节奏，要么持仓不动等轮动，要么跌的时候买，涨的时候卖，波段。 很多人追涨杀跌错误的节奏，抓住了科技主线，甚至龙头，但也做了个寂寞。 无论什么时候，改变交易习惯，聚焦主线都不晚，最好的改变就是现在，而不是下次！