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随着2025年度“以旧换新”政策的快速开展，家电市场整体延续去年四季度以来的复苏势头。根据奥维云网数据，1-3月，国内家电市场零售规模达1798亿元，同比增长2.1%。 分品类看，白色家电在“以旧换新”政策助力下，内销外贸两开花。头部企业凭借品牌、渠道、技术以及规模优势，一季度集体开挂，实现营利双增。 而小家电市场，则在消费分层与政策红利交织下呈现“冰火两重天”的分化态势。 在厨电赛道，受房地产边际改善以及国补政策推动，市场需求得到一定程度的释放。清洁电器也在技术创新驱动下，市场渗透率正逐渐提升，尤其是扫地机器人等智能清洁产品受到越来越多消费者的青睐。体现在业绩上，厨电、清洁电器的行业龙头的营收、利润均显著提升。 然而，由于破壁机、空气炸锅等小家电产品的技术门槛较低，行业产品同质化很严重。随着市场竞争日益激烈，价格战卷到飞起，企业利润空间被不断压缩，导致不少小家电公司仍面临较大的业绩压力。 白电报喜，小家电冰火两重天！ 根据同花顺数据，截至目前，已有44家上市家电公司公布了2025年一季度业绩报告。这当中，有25家公司的净利润同比实现了正增长，占比为56.8%；有19家企业的净利润同比下滑，且这些公司几乎都是小家电公司。 具体来看，今年一季度，美的、海尔、格力等白电巨头保持了较强的增长势头。 其中， $美的集团(00300)$ $美的集团(000333)$ 收入达1278.39亿元，同比增长20.49%；归母净利润124.22亿元，同比大增38.02%。期内，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入同比增速分别为45%、20%、9%。新兴业务正成为美的业绩重要增长点。

之前有关五粮液的文章，也许你感兴趣： 《五粮液（一）：茅台的替代品？》 《五粮液（二）：令人惊讶的竞争优势》 《五粮液（三）：成长性与收益性》 《五粮液（四）：财务情况和营运能力》 《五粮液（五）：企业文化与答疑（上）》 《五粮液（六）：企业文化与答疑（下）》 五粮液2024的年报已出，因为最近比较忙，且之前有关五粮液的分析已经很详细了。 所以，我只说这次年报中我比较关注的点： 五粮液的自由现金流下降，不过依然维持在30%以上。 年报中说，现金及等价物的减少，主要是由于经营活动现金流的净额相比去年减少18%，同时提高了现金分红额度。 对比五粮液和茅台的整体变化—— 五粮液营业利润率下降，茅台也下降了； 五粮液毛利率上涨，来到了77.05%，茅台下降； 五粮液净利率略下降，茅台也有所下降。 但这些，都是很小幅度的变化，不影响五粮液竞争优势的变化。 当前，白酒行业处于深度调整期，竞争激烈，结构分化加剧。 2024年，白酒行业销售收入7964亿元，同比增长5.2%； 利润总额2509亿元，同比增长7.8%，彰显白酒行业韧性。 五粮液营收同比增长7.09%，净利润增长5.44%。 同期，茅台营收增长15.66%，净利润增长15.38%。 茅台增长率相比去年下降，但仍有15%的增长。 但五粮液本力争要实现两位数增长，却因行业现状最终未能实现目标。 其他内容跟之前的分析变化不大，值得注意的有以下两条： 第一，五粮液承诺2024-2026年度公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于 70%，且分红总额不低于200 亿元（含税）； 第二，五粮液集团公司计划在本年再次增持公司股票，拟增持金额为 5 至 10 亿元。 5-10亿元，相比5000亿的市值，占比极低。 但是，这反映了一种态度，即公司认定企业股票估值较低。 从24年的趋势来看（洋河还未出），整个行业大环境导致无论是茅台还是

4月29日，医药外包龙头 $药明康德(603259)$ $药明康德(02359)$ 表现不俗，其A股一度跳空大涨6%，其H股更是一度跳涨逾7%。 此外， $凯莱英(06821)$ $凯莱英(002821)$、康龙化成（03759.HK，300759.SZ）等多只医药外包概念股也迎来上涨。 从消息面来看，药明康德和凯莱英、康龙化成等CXO概念股的上涨和最新披露的业绩有关。 药明康德表现亮眼，维持全年业绩指引 4月28日盘后，药明康德披露的业绩报告显示，2025年一季度，公司实现营收96.5亿元（人民币，下同），同比增长21.0%；实现归母净利润36.7亿元，同比增长89.1%；经调整Non-IFRS归母净利润同比增长40.0%至26.8亿元。 分业务来看，一季度，化学业务收入达到73.9亿元，同比增长32.9%，得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升。 其中，新分子（TIDES）业务收入达22.4亿元，同比增幅达187.6%，增势强劲。截至3月底，TIDES在手订单同比增长105.5%。 不过，一季度，测试业务实现收入12.9亿元，同比下降4.0%，经调整Non-IFRS毛利率同比下降14.1个百分点至23.4%，对整体业绩表现有所拖累。 一季度，生物学业务实现收入6.1亿元，同比增长8.2%。受市场价格因素影响，这块业务一季度经调整non-IFRS毛利率同比下降2.2个百分点至36.3%。 分区域来看，一季度，来自

点击收听谷歌2025Q1业绩电话会回放 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$布莱恩·诺瓦克我有两个问题。第一个问题是关于宏观广告的背景。Anat，我知道现在是2024年4月，您提到了一些因素。您考虑的是第二季度的情况。您在广告垂直领域、地区或类别中还看到了哪些其他因素，这些因素可能会在季度数据中显示出疲软的迹象？我们应该考虑一下2025年第二季度与前几个季度相比，与典型的季节性因素相比有哪些变化？第二个问题是关于Philipp的，我听到您提到商业查询量增加了。您能否介绍一下哪些产品推动了商业查询量的增长？说到搜索产品线，您是否还特别看好哪些产品，希望它们在2025-2026年继续推动商业查询量的增长？谢谢。菲利普·辛德勒让我先谈谈第一个问题。我们在第一季度看到各广告垂直领域普遍表现强劲，这为垂直领域带来了一些亮点。搜索业务再次领跑，主要原因是金融行业持续表现强劲，这主要得益于保险、零售、医疗保健和旅游行业的持续增长，这些行业实际上也为增长做出了相当大的贡献。至于第二季度，我们才刚刚开始几周，所以现在评论还为时过早。我的意思是，我们显然无法免受宏观环境的影响。但我们不想猜测潜在的影响，除了需要注意的是，最低限度豁免的变化显然会在2025年对我们的广告业务造成轻微的阻力，主要来自亚太地区的零售商。从更宏观的角度来看，我想说，我们在应对不确定时期方面拥有丰

点击收听谷歌2025Q1业绩电话会回放 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$桑达尔·皮查伊各位下午好。我们对本季度的强劲业绩感到满意。我们继续看到整个业务的健康增长和发展势头，包括人工智能赋能的新功能。搜索业务方面，我们的收入继续保持两位数增长。AI概览运行良好，每月用户超过15亿，我们对AI模式的早期积极反响感到兴奋。未来还有更多精彩等着我们。在订阅方面，我们的付费订阅量超过 2.7 亿，其中 YouTube 和 Google One 是主要驱动力。随着我们解决方案的需求激增，云业务也迅速增长。在 Cloud Next 大会上，您见证了我们在基础设施、代理等领域在人工智能领域的领先地位。我们差异化的全栈式人工智能方法仍然是我们增长的核心。本季度我们非常激动人心，推出了我们最智能的AI模型Gemini 2.5，该模型在性能上取得了突破，并被广泛认为是业内最佳模型。这为我们未来的创新奠定了非凡的基础，我们致力于将其带给世界各地的人们和客户。展望 I/O 大会、Brandcast 和 Google Marketing Live，我迫不及待地想看到我们的团队展示他们一直在研发的创新成果。接下来，我们来谈谈本季度在人工智能方面的进展，这将继续带来巨大的增长机遇。我之前提到的人工智能堆栈的要素包括人工智能基础设施、世界一流的研究（包括模型和工具）以及我们的产品

4月24日，锂业巨头——天齐锂业于港、A两市联袂上涨。截至收盘，港股 $天齐锂业(09696)$ 涨2.52%，至22.35港元/股；A股 $天齐锂业(002466)$ 收涨4.24%至28.76元/股。 消息面，天齐锂业终于迎来业绩转机，成功爬出连续5个季度的亏损泥潭。 4月23日，天齐锂业发布业绩预告，一季度预盈8200万至1.23亿元（单位人民币，下同），而上年同期亏损38.97亿元，同比实现大幅扭亏。 要知道，天齐锂业2024年刚交出了上市以来最差“成绩单”，全年归母净亏损达87.27亿元，而上年则为盈利72.78亿元。 这一惨烈成绩的背后，是2024年锂产品价格持续下滑（注：2024年电池级碳酸锂现货均价跌幅约36%）、联营公司SQM业绩暴跌、公司资产减值损失增加、汇兑损失增加等多重因素共同导致公司业绩崩塌。 如今，天齐锂业业绩终于迎来大逆转。究其原因，可归结为几大方面： 其一，尽管2025年第一季度锂产品价格同比下降，但得益于控股子公司Windfield Holdings Pty Ltd锂矿定价周期缩短，其全资子公司泰利森锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制此前存在的时间周期错配的影响大幅减弱。同时，随着国内新购锂精矿陆续入库，及库存逐步消化，公司锂精矿成本基本贴近最新采购价。 其二，受益于自产工厂产能提升及技改，天齐锂业第一季度锂化合物及衍生品的产销量实现同比增长。 其三，鉴于重要联营公司SQM的税务争议裁决对其净利润的影响已于2024年度确认，预计2025年第一季度财报同比增长，将为天齐锂业带来更多投资收益。 锂价持续走低，是锂矿公司近两年业绩承压的最主要原因。作为锂矿龙头，天齐锂业的业绩

4月24日，A股的 $凯莱英(002821)$ 涨停10%，港股的 $凯莱英(06821)$ 亦飙涨11.5%，港A两市纷纷表现，源于公司的业绩超出预期。 近日，凯莱英发布2025年第一季度业绩情况，公司实现营业收入15.41亿元（人民币，下同），同比增长10.10%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长15.83%。 对于业绩增长，凯莱英表示，一季度公司小分子业务保持稳定发展，而新兴业务如多肽、寡核苷酸和ADC等则实现了超过80%的收入增长，且毛利率明显回升。与此同时，公司继续推动降本增效的举措，推动业绩复苏。 参考此前，凯莱英发布2024年业绩，公司实现营业收入为58.05亿元，同比减少25.40%；归母净利润为9.49亿元，同比减少58.17%。而今年一季度公司营收、利润实现双增长，为2025年开了个好头，也算是扭转了去年的颓势。 事实上，今日港、A两市CXO板块整体表现较为活跃，除凯莱英之外， $药明康德(603259)$ 、博腾股份（300363.SZ）、美迪西（688202.SH）、 $康龙化成(03759)$ 均录得上涨。 其中，博腾股份亦公布2025年一季度业绩，该公司实现营收8.01亿元，同比增长18.21%，实现归母净利润为-428.42万元，相比上年同期大幅减亏。公司表示，在大订单基数影响消除后，由于海外市场强劲增长，公司收入重回增长，盈利能力相应改善。 目前上述其他几家CXO概念股仍未公布一季度业绩，但不少投资者表示乐观。

4月24日，号称“港股国货美妆第一股”的 $上美股份(02145)$ 一度涨超11%，随后震荡回落，收盘涨7.62%，报58.6港元/股，市值233.2亿港元。 近日，上美股份发布公告称，其已签订了合资合作协议，拟成立合资公司，注册资本为1000万元，根据协议，上美股份将出资510万元，占合资公司初始注册资本的51%。 资料显示，上美股份目前在护肤领域打造了国民品牌韩束，公司还拥有针对母婴赛道的品牌红色小象和newpage一页，以及针对洗护赛道的品牌一叶子。而本次新成立的公司将专注于新化妆品品牌的创立与运营。 值得一提的是，近一段时间，上美股份频频出手，去年年底，上美亦通过成立合资公司的方式，加码了重组胶原蛋白和家清赛道。 业内人士认为，当前国货美妆头部企业频频出手，旨在拓展业务边界，扩张其品牌版图，长期来看，或将持续打开其业绩天花板。 此前，上美股份公布了2024年业绩情况，去年公司实现营收67.93亿元（人民币），同比增长62.1%；净利润8.03亿元，同比大幅增长74.0%。其中，主力品牌韩束营收达55.91亿元，同比大幅增长80.9%。 业绩的靓丽，叠加新品牌的酝酿，驱动公司股价走高，创下历史新高。 有投资者注意到，今日A股亦有不少美容、化妆品公司强势走高，截至收盘， $依依股份(001206)$ 、 $稳健医疗(300888)$ 、 $拉芳家化(603630)$ 、

点击收看特斯拉2025Q1业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$特拉维斯·阿克塞尔罗德现在，我们开始回答投资者的问题。首先从 say.com 的问题开始。第一个问题是：在 Robotaxi 的发布和规模化关键路径上，风险最高的项目是什么？伊隆·马斯克当然。好吧，我再说一下 Cyber​​cab 和 Robotaxi 的区别。特斯拉什么时候会实现完全自动驾驶，因为六月份将在奥斯汀实现完全自动驾驶的特斯拉很可能是 Model Y。目前，特斯拉有望在六月份在奥斯汀实现完全自动驾驶的付费乘车，然后在今年年底前在美国其他许多城市实现完全自动驾驶。很难预测每周、每月的具体增长速度，但可以肯定的是，增长速度会非常快。所以，这基本上就像一条 S 形曲线，很难预测 S 形曲线的中间斜率，但你大概知道 S 形曲线的终点在哪里，也就是绝大多数特斯拉车队都将实现自动驾驶。所以，这就是为什么我有信心预测特斯拉将在明年年中实现大规模自动驾驶，当然，肯定是在明年下半年，也就是说，我预测明年下半年将有数百万辆特斯拉实现完全自动驾驶。是的。确实，越来越有可能出现一套本地化的参数集，尤其是在天气多雪的地方，比如说，如果你在东北部什么的。你可以想象一下，它有点像人类。比如，如果你在加州开车很棒，但在曼哈顿的暴风雪中，你还能开得好吗？你肯定开得不好。所以，这实际上有一定的价值，你仍然可以开车，但发生事故的可能性会更高。因此，越来越明显的是，针对不同地区和地点制定一套本地化的参数集

点击收看特斯拉2025Q1业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$伊隆·马斯克大家好。最近总是过得不无聊。非常感谢。每一天都会很精彩。有些人知道，我在政府效率部（DOGE）任职期间，遭遇了一些负面评价。我认为我们在那里所做的工作对于扭转正在将美国推向毁灭的疯狂赤字至关重要。DOGE团队在解决浪费和欺诈问题上取得了很大进展。自然而然的负面评价是，那些收到浪费资金和幸运资金的人会试图攻击我、DOGE团队以及任何与我相关的事物。所以，我实际上面临两个选择：是让浪费和欺诈继续下去？它一直在以不可持续的速度增长，导致国家破产；还是打击浪费和欺诈，努力让国家重回正轨。我认为正确的做法是打击浪费和欺诈，让国家重回正轨，并与特朗普总统及其政府合作。因为如果美国这艘巨轮沉没，我们所有人都会随之沉没，包括特斯拉和所有其他人。所以，我认为这是至关重要的工作。现在，你会看到外面的抗议活动，它们组织严密，而且都是有钱人资助的。他们显然不会承认自己抗议的原因是收受了欺诈性资金，或者说自己是浪费性慷慨的接受者，而是会编造其他理由。但这就是——抗议的真正原因，真正的原因是那些收受了浪费和欺诈的人还想继续收受。显然，这就是现在正在发生的事情。所以，话虽如此，我确实认为，让DOGE团队到位，并在政府内部工作，让金融体系恢复秩序，所需的大量工作基本已经完成。我想，大概从下个月，也就是五月开始，我分配给DOGE的时间会大幅减少。我想，我可能得在总统的剩余任期内继续这样做，只是为了确

4月23日，A股汽车零部件概念板块及汽配板块上演狂欢“盛宴”。其中， $浙江世宝(002703)$ 、襄阳轴承（000678.SZ）、长华集团（605018.SH）、海联金汇（002537.SZ）、华纬科技（001380.SZ）、南方精工（002553.SZ）、光洋股份（002708.SZ）、圣龙股份（603178.SH）、中马传动（603767.SH）、美湖股份（603319.SH）等均录得涨停板，市场交投氛围活跃。 港股方面，相关概念股也涨势如虹。 $浙江世宝(01057)$ 表现最为强劲，涨幅达19.14%； $元征科技(02488)$ 涨12.54%，耐世特（01316.HK）涨7.36%，德昌电机控股（00179.HK）涨4.59%，力劲科技（00558.HK）涨4.49%，敏实集团（00425.HK）涨4.11%。 从驱动因素看，今日汽车零部件板块实现爆发式增长，主要受多重利好消息的催化。 首先，中美经贸关系预期可能改善。据新浪财经报道，当地时间周二，特朗普承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。这标志着特朗普在其标志性的关税政策上态度已出现缓和。此外，美国财政部长斯科特・贝森特也乐观预计，中美双方的关税战将很快降温。 在行业层面，面对即将生效的汽车零部件关税（注：美国此前计划从5月3日起对汽车零部件加征25%的关税），美国汽车行业强烈呼吁政府认识到加征关税的危害。 据报道，包括汽车创新联盟、美国国际汽车经销商协会等在内的美国汽车行业六个组织联合致信特朗普政府官员，要求特朗普政府不要征收即将于5月3

点击收看台积电2025Q1业绩电话会议回放 $台积电(TSM)$戈库尔·哈里哈兰关于CoWoS订单调整以及对人工智能需求的一些担忧，有很多讨论。您确实提到了CoWoS产能翻倍。您能否谈谈您如何看待供需关系？我记得上次我们讨论这个问题时，您确实指出CoWoS的需求仍然远高于供应。您能否谈谈今年CoWoS的供需情况？在您规划产能的同时，能否透露一下2026年的初步情况？C.C. Wei我知道关于CoWoS有很多传言。上次我们讨论CoWoS时，需求几乎疯狂，远远超出了我们的准备能力。现在情况有所好转。我认为我们仍然需要建设大量的产能来满足需求。正如我所说，我们必须将CoWoS的产能翻一番。目前我们仍然满负荷运转。至于2026年，我无法透露具体数字，但随着我们继续推进，这仍然是一个[音频不清晰]的势头。好的。这回答了你的问题吗？戈库尔·哈里哈兰那么，您是否仍然认为 2026 年的供应仍然有限，但即使在 2026 年，需求仍将远远超过供应？这是您目前的预期吗？C.C. Wei我们会非常努力，确保需求不会远远超过我们的承受能力。我们正在非常努力地工作，我相信明年会更加平衡。戈库尔·哈里哈兰我的第二个问题是关于美国的投资，以及关于你们介入竞争对手、运营等方面的持续传言。过去几个月，你们一直与美国政府和新政府保持沟通，CC也在白宫宣布了一项重要声明。我只是想了解一下台积电对未来需要做什么有什么看法？现在半导体关税正在实施。台积电对未来两三年内需要做什么，从美

点击收看台积电2025Q1业绩电话会议回放 $台积电(TSM)$Wendell Huang第一季度营收环比下降3.4%（以新台币计算），环比下降5.1%（以美元计算）。这主要由于我们的业务受到智能手机季节性波动的影响，但人工智能相关需求的持续增长部分抵消了这一影响。尽管1月21日发生了地震及多次余震，我们仍在努力恢复大部分生产损失。因此，第一季度营收略高于我们预期的中值。毛利率环比下降0.2个百分点至58.8%，主要原因是地震影响以及海外业务稀释的开始，但成本优化措施部分抵消了这一影响。总运营费用占净收入的10.2%。运营利润率环比下降0.5个百分点至48.5%。总体而言，我们第一季度每股收益为13.94新台币，净资产收益率为32.7%。现在我们来看看按技术划分的收入。3 纳米工艺技术在第一季度贡献了 22% 的晶圆收入，而 5 纳米和 7 纳米分别占 36% 和 15%。7 纳米及以下先进技术占晶圆收入的 73%。再来看看各平台的收入贡献。高性能计算 (HPC) 环比增长 7%，占我们第一季度收入的 59%。智能手机平台环比下降 22%，占比 28%。物联网平台环比下降 9%，占比 5%。汽车平台环比增长 14%，占比 5%；大宗商品平台环比增长 8%，占比 1%。再来看看资产负债表。截至第一季度末，我们的现金及有价证券余额为2.7万亿新台币（约合810亿美元）。负债方面，流动负债环比增加1350亿新台币，主要原因是应计负债及其他项目增加1

点击观看Netflix 2025Q1业绩电话会议回放 $奈飞(NFLX)$ A - Spencer Wang我们的第一个问题来自 MoffettNathanson 的罗伯特·菲什曼 (Robert Fishman)。罗伯特的问题是，《华尔街日报》本周的报道讨论了 Netflix 的内部目标，即到 2030 年实现收入翻番、营业收入翻三番。投资者应该如何看待 Netflix 在未来五年内加大内容支出的倾向？泰德·萨兰多斯我接受，谢谢，罗伯特。你看，我们拥有独特的文化，其中一部分就是这种开放的信息运营方式，它对我们非常非常有利。在极少数令人非常失望的情况下，我们的机密和内部讨论可能会泄露给媒体。虽然我们通常不会对泄露的内部信息发表评论，但我们确实希望对此格外明确。我们经常举行内部会议，讨论长期愿景，但需要注意的是，这与预测不同。我们的运营计划与外部预测和指引相同。我们没有五年预测或五年指引，但您可以相信我们具有长远的眼光，并且我们每天都在努力为所有利益相关者打造最受喜爱和最有价值的娱乐公司。格雷格·彼得斯也许可以作为话题的转折点。我们很乐意评论并讨论细节。我们确实有远大的长期愿景，而这些愿景真正植根于我们所看到的业务增长潜力。现在，我们认为我们的业务相当不错，收入超过400亿美元。我们拥有超过3亿付费家庭。这意味着超过7亿的观众。我们在流媒体观看份额方面处于领先地位。但我们也认为，我们只占潜在市场的一小部分——无论从哪一项指标来看，我们的潜力都

在巨大的不确定性下，资本市场对奢侈品行业“领头羊” $路易威登(LVMUY)$ 的一季度业绩给予了高度关注。 然而，LVMH似乎让市场失望了。 4月14日（当地时间），LVMH集团公布了2025年一季度业绩。数据显示，一季度，LVMH集团实现营收203.11亿欧元，同比下降2%，在有机基础上同比下降3%，低于分析师预期。 分业务来看，一季度，核心的时装和皮具业务实现收入101.08亿欧元，在有机基础上同比下降5%，大幅弱于分析师预期。 其余品类方面，精品零售业务实现收入41.89亿欧元，在有机基础上同比下降1%；手表和珠宝业务实现收入24.82亿欧元，在有机基础上同比持平；香水与化妆品业务的收入为21.78亿欧元，在有机基础上同比下降1%；红酒与烈酒业务的收入为13.05亿欧元，在有机基础上同比下降9%。 不难发现，2025年一季度，LVMH的营收出现下降并不是那一项业务出了问题，而是各项业务的表现都不太好。 分区域来看，一季度，欧洲市场的收入保持正增长，在有机基础上同比增长2%，也是唯一录得增长的区域，除法国外的欧洲地区收入占总营收的比重持平，为15%，而法国市场的收入占比为8%，较上年同期提升1个百分点。 此外，一季度，日本市场的收入在有机基础上同比下降1%，LVMH称日本市场收入下降是因为去年同期的高基数，收入占总收入的比重仍为9%；美国市场一季度的收入在有机基础上同比下降3%，其收入占总营收的比重从去年同期的23%增至如今的24%。 而日本以外的亚洲市场于2025年一季度录得的收入在有机基础上同比大幅下降11%，降幅最大，且远超分析师预期，其收入占总营收的比重从去年同期的33%降至如今的30%。 总的来看，欧洲和日本市场的表现稍好，而亚洲市场（不包含日本）的表现较差，对整体业绩表现有所

时间来到4月中旬，A股迎来一季报披露期，一些公司业绩“炸裂”，其股价也应声大涨，完全无视关税影响下盘面人气的低迷。 4月15日， $有研新材(600206)$ 开盘一字涨停10%，截至发稿，公司仍牢牢封住涨停板，封单金额高达8.4亿元，其成交金额仅2.8亿元，可见资金抢筹的积极性。目前公司收报17.55元/股，市值达148.6亿元。 消息面，近日，公司发布2024年业绩快报以及2025年第一季度业绩预增公告。 其中，2024年，有研新材录得营收91.46亿元（人民币，下同），同比下滑15.49%，录得归母净利润1.48亿元，同比下滑34.78%。 公司表示，报告期内，铂族产品、稀土材料产品因原材料价格下降、红外光学材料产品受出口管制政策影响共同导致收入承压，另外，公司对控股子公司有研稀土的持股比例大幅下降，导致利润承压。 不过，有研新材今年一季度业绩表现靓丽。公告显示，公司预计2025年第一季度实现归母净利润为6000万元至7500万元，同比暴增13076%至16370%。 与此同时，公司预计2025年第一季度扣非净利润为5500万元至7000万元，与上年同期相比，大幅扭亏为盈。 客观地说，净利润最高预增超过163倍，更多是因为去年业绩低基数。 对于业绩增长，有研新材表示，子公司有研稀土的持股比例下降导致减亏，更重要的是，公司旗下全资子公司有研亿金继续聚焦高附加值产品，本季度靶材产销量同比明显增长，靶材产品毛利增加带动有研亿金利润总额增长超过60%，有研亿金一季度预计利润总额9000万元至1亿元。这也直接驱动了有研新材的盈利表现。 有研新材的主营业务聚焦于高端新材料的研发、生产和销售，其中就包括半导体材料、高纯金属靶材等等，公司产品广泛应用于8到12英寸高端集成电路。有业内人士指出，近年来，

3月28日中午，心动公司 $心动公司(02400)$ 交出了下半年成绩单。 虽然月初的盈利预告让市场早有准备，但实际数据还是有点"高开低走"的意思 游戏业务确实猛，但TapTap表现没惊喜，净利润达标还是靠"场外援助"。 咱们今天掰开揉碎了聊，这家公司现在到底值不值得跟？ 一、股价先跌为敬，市场在担心什么？ 在财报发布前，心动市值180多亿港元。按机构预测的2025年增长（收入+25%、利润+45%），对应市盈率已经冲到15-16倍。 要知道港股游戏股平时也就10-15倍估值，除非遇上爆款周期。 但今年心动手里能打的牌太少了：去年《麦芬》《心动小镇》两连爆，今年只剩两款自研游戏，还有个续作炒8年前的老IP。 更扎心的是，这次净利润达标主要靠财务操作。 赎回可转债省了5000万利息，实际经营利润反而没达标。 图片 现在跌到160亿港元市值，相当于给市场泼了盆冷水：故事再好，也得看手里有没有真家伙。 二、游戏业务：高光背后藏隐忧 先看亮眼数据：下半年游戏收入27.8亿，同比暴涨71%。 《出发吧麦芬》和《心动小镇》这对"王炸组合"功不可没。 特别是《心动小镇》，作为主打社交的模拟游戏，DAU（日活用户）数据相当能打。虽然3月份iOS排名有点波动，但这类游戏本来就是"长跑选手"，运营跟上后还能回血。 不过问题也很明显： ①新作断档：去年发了两款自研，今年计划减半。续作《仙境RO守爱2》要唤醒8年前的老玩家，难度堪比让中年人重回网吧通宵。 ②出海变数：《麦芬》在日韩刚上线就撞上同类竞品围剿，能不能复制港台地区的奇迹还不好说。 ③收入注水：上半年2亿流水递延到下半年，这种会计操作像是提前透支了增长。 三、TapTap：佛系赚钱急死股东 这个被寄予厚望的游戏社区平台，下半年表现只能说"差强人意"： 用户数

滨海湾金沙购物中心是新加坡地标之一，全球奢侈品云集，百达翡丽、宝玑、爱马仕、香奈儿、宝格丽、卡地亚……2025年6月，来自中国的老铺黄金将落户于此。在它之前，唯一一个来自国内的品牌是喜茶。 老铺黄金并不老，与有近百年历史的周大福、周生生相比，它年轻得多，仅有16年历史。2024年6月公司上市以来，市值从68亿港元飙升至1461亿港元（截至4月1日）；即便参考过去两年超过100%的收入增长，这仍是一个陡峭到不可思议的幅度。 周大福有7100多家门店，上一财年营业额突破千亿港元，市值仅有889亿港元。 61岁的创始人徐高明对股价的想法和一般人差不多，“我一直强调这股价是不是太高了，我有一个投资界的朋友说你这个不高，因为人家看到你的未来，我说未来还没来，你们是不是太急了一点。” 4月1日，徐高明在北京与投资者、分析师聊了许多，从新加坡开店，到断货的经典产品何时补全、以及重金犒赏设计师（授予股票价值约10亿元）。 有人将老铺黄金的店效与爱马仕对比，但他似乎不屑于此，“我们卖黄金的卖不过卖皮具的？我们要回去反省一下，是我们品牌不行？渠道不行？还是客户不行？当然追求这个目标肯定是有一个过程，我想这个过程不会太长。” 前一天（3月31日），老铺黄金公布2024年业绩：总共开设了36家自营门店，营业收入85.06亿元人民币，相较于2023年的31.79亿元，同比大增167.5%；净利润14.73亿元，增幅253.9%。其中黄金产品销售收入占比99.9%，同店收入增长120.9%。 开店：标准店投入5000万 老铺黄金主要售卖足金黄金产品和足金镶嵌产品，售价集中在一万至数十万元不等，多数产品以固定价格出售，而不是按克重。 老铺黄金凭借古法手工、非遗工艺，满足了消费者对黄金保值、国潮国风的需求。2017年，公司在北京SKP开店，卡位高端黄金珠宝赛道，持续破圈，激活了奢侈品基因。 2018年，公

4月1日，港股SaaS概念板块表现活跃。其中， $迈富时(02556)$ 早盘一度涨14.29%，但当前涨幅收窄至5.05%。其它概念股中，截至发稿前， $畅捷通(01588)$涨3.30%， $药师帮(09885)$ 涨3.53%， $汇量科技(01860)$涨3.18%，智云健康（09955.HK）、微盟集团（02013.HK）等也都纷纷上涨。 消息面，政策层面迎来积极信号。3月31日，工信部信息技术发展司司长王建伟明确表示，将着力推进原创性数字技术攻关，重点聚焦人工智能、关键软件、工业互联网等前沿领域，通过深化技术创新与产业创新融合，加速科技成果产业化进程。 公司层面，3月31日，迈富时发布2024年财报，整体基本面呈现较强的增长动能，但背后仍有挑战。 收入稳增，但亏损困境待解 资料显示，迈富时主要从事AI+SaaS业务，在中国提供云端营销及销售服务和智能人才管理服务，以及精准营销服务，并在中国提供营销解决方案。 财报显示，2024年，该公司取得收入15.59亿元，同比增加26.5%；毛利8.26亿元，同比增加16.9%；经调整净利润达7921万元，同比飙涨385.6%，成功实现扭亏为盈；归母净利润亏损8.77亿元，同比扩大417.3%。 分业务看，AI+SaaS业务收入8.42亿元，同比增长19.9%，占比54%；毛利率高达86.3%。该增长主要由AI+SaaS业务持续深耕所驱动。 具体而言，在AI+SaaS业务中，经常性收入达7.8亿元，占A

3月31日，背靠华为的汽车企业、风口上的 $赛力斯(601127)$ 也披露了2024年成绩单，整体表现不俗。 数据显示，2024年赛力斯实现营业收入1451.76亿元（人民币，下同），同比大幅增长305.04%，创历史新高。 增速方面，2023年公司营收增速仅为5.09%，由此可见，赛力斯2024年营收猛踩油门，获得“大丰收”的一年。 具体来看，公司第四季度录得营收385.49亿元，环比小幅下降约7.29%，有分析师称，这或与赛力斯新车发布节奏及上市时间有关。 2024年，赛力斯新能源汽车业务贡献营收1354.91亿元，同比增长368.05%。新能源汽车去年销量达42.69万辆，同比大幅增长182.84%。 去年，赛力斯与华为共同打造的问界系列车型热销，其中，问界M9去年累计交付超15万辆，并获得中国市场50万元级豪华车年度销冠，问界新M7系列去年累计交付19.7万辆，被誉为“国民SUV”。 问界系列成为爆款的背后，当然离不开科技巨头华为的赋能，业内人士称，赛力斯与华为联合开发并量产的鸿蒙座舱和ADS智驾系统，持续优化智驾体验，此外，问界系列获得华为线下门店深度赋能，或也是其销量火热背后的“密码”。 截至2024年末，公司经营活动产生的现金流量净额达225.15亿元，亦创下历史新高。背后的原因主要是新能源汽车销量崛起，拉动销售回款增加。 盈利能力方面，2024年，赛力斯新能源汽车毛利率提升至26.21%，同比暴增16.29个百分点，借助华为的技术壁垒，赛力斯实现华丽转身，盈利水平飙升，在新势力车企中迅速站稳脚跟。 此外，2024年赛力斯实现归母净利润59.46亿元，近5年来首次扭亏为盈。 不过，考虑到其庞大的营收规模，赛力斯的净利润率不算很高，在汽车行业竞争白热化，智驾风潮下研发投入巨大的

随着2025年度“以旧换新”政策的快速开展，家电市场整体延续去年四季度以来的复苏势头。根据奥维云网数据，1-3月，国内家电市场零售规模达1798亿元，同比增长2.1%。 分品类看，白色家电在“以旧换新”政策助力下，内销外贸两开花。头部企业凭借品牌、渠道、技术以及规模优势，一季度集体开挂，实现营利双增。 而小家电市场，则在消费分层与政策红利交织下呈现“冰火两重天”的分化态势。 在厨电赛道，受房地产边际改善以及国补政策推动，市场需求得到一定程度的释放。清洁电器也在技术创新驱动下，市场渗透率正逐渐提升，尤其是扫地机器人等智能清洁产品受到越来越多消费者的青睐。体现在业绩上，厨电、清洁电器的行业龙头的营收、利润均显著提升。 然而，由于破壁机、空气炸锅等小家电产品的技术门槛较低，行业产品同质化很严重。随着市场竞争日益激烈，价格战卷到飞起，企业利润空间被不断压缩，导致不少小家电公司仍面临较大的业绩压力。 白电报喜，小家电冰火两重天！ 根据同花顺数据，截至目前，已有44家上市家电公司公布了2025年一季度业绩报告。这当中，有25家公司的净利润同比实现了正增长，占比为56.8%；有19家企业的净利润同比下滑，且这些公司几乎都是小家电公司。 具体来看，今年一季度，美的、海尔、格力等白电巨头保持了较强的增长势头。 其中， $美的集团(00300)$ $美的集团(000333)$ 收入达1278.39亿元，同比增长20.49%；归母净利润124.22亿元，同比大增38.02%。期内，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化收入同比增速分别为45%、20%、9%。新兴业务正成为美的业绩重要增长点。

4月29日，医药外包龙头 $药明康德(603259)$ $药明康德(02359)$ 表现不俗，其A股一度跳空大涨6%，其H股更是一度跳涨逾7%。 此外， $凯莱英(06821)$ $凯莱英(002821)$、康龙化成（03759.HK，300759.SZ）等多只医药外包概念股也迎来上涨。 从消息面来看，药明康德和凯莱英、康龙化成等CXO概念股的上涨和最新披露的业绩有关。 药明康德表现亮眼，维持全年业绩指引 4月28日盘后，药明康德披露的业绩报告显示，2025年一季度，公司实现营收96.5亿元（人民币，下同），同比增长21.0%；实现归母净利润36.7亿元，同比增长89.1%；经调整Non-IFRS归母净利润同比增长40.0%至26.8亿元。 分业务来看，一季度，化学业务收入达到73.9亿元，同比增长32.9%，得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升。 其中，新分子（TIDES）业务收入达22.4亿元，同比增幅达187.6%，增势强劲。截至3月底，TIDES在手订单同比增长105.5%。 不过，一季度，测试业务实现收入12.9亿元，同比下降4.0%，经调整Non-IFRS毛利率同比下降14.1个百分点至23.4%，对整体业绩表现有所拖累。 一季度，生物学业务实现收入6.1亿元，同比增长8.2%。受市场价格因素影响，这块业务一季度经调整non-IFRS毛利率同比下降2.2个百分点至36.3%。 分区域来看，一季度，来自

之前有关五粮液的文章，也许你感兴趣： 《五粮液（一）：茅台的替代品？》 《五粮液（二）：令人惊讶的竞争优势》 《五粮液（三）：成长性与收益性》 《五粮液（四）：财务情况和营运能力》 《五粮液（五）：企业文化与答疑（上）》 《五粮液（六）：企业文化与答疑（下）》 五粮液2024的年报已出，因为最近比较忙，且之前有关五粮液的分析已经很详细了。 所以，我只说这次年报中我比较关注的点： 五粮液的自由现金流下降，不过依然维持在30%以上。 年报中说，现金及等价物的减少，主要是由于经营活动现金流的净额相比去年减少18%，同时提高了现金分红额度。 对比五粮液和茅台的整体变化—— 五粮液营业利润率下降，茅台也下降了； 五粮液毛利率上涨，来到了77.05%，茅台下降； 五粮液净利率略下降，茅台也有所下降。 但这些，都是很小幅度的变化，不影响五粮液竞争优势的变化。 当前，白酒行业处于深度调整期，竞争激烈，结构分化加剧。 2024年，白酒行业销售收入7964亿元，同比增长5.2%； 利润总额2509亿元，同比增长7.8%，彰显白酒行业韧性。 五粮液营收同比增长7.09%，净利润增长5.44%。 同期，茅台营收增长15.66%，净利润增长15.38%。 茅台增长率相比去年下降，但仍有15%的增长。 但五粮液本力争要实现两位数增长，却因行业现状最终未能实现目标。 其他内容跟之前的分析变化不大，值得注意的有以下两条： 第一，五粮液承诺2024-2026年度公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于 70%，且分红总额不低于200 亿元（含税）； 第二，五粮液集团公司计划在本年再次增持公司股票，拟增持金额为 5 至 10 亿元。 5-10亿元，相比5000亿的市值，占比极低。 但是，这反映了一种态度，即公司认定企业股票估值较低。 从24年的趋势来看（洋河还未出），整个行业大环境导致无论是茅台还是

点击收听谷歌2025Q1业绩电话会回放 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$布莱恩·诺瓦克我有两个问题。第一个问题是关于宏观广告的背景。Anat，我知道现在是2024年4月，您提到了一些因素。您考虑的是第二季度的情况。您在广告垂直领域、地区或类别中还看到了哪些其他因素，这些因素可能会在季度数据中显示出疲软的迹象？我们应该考虑一下2025年第二季度与前几个季度相比，与典型的季节性因素相比有哪些变化？第二个问题是关于Philipp的，我听到您提到商业查询量增加了。您能否介绍一下哪些产品推动了商业查询量的增长？说到搜索产品线，您是否还特别看好哪些产品，希望它们在2025-2026年继续推动商业查询量的增长？谢谢。菲利普·辛德勒让我先谈谈第一个问题。我们在第一季度看到各广告垂直领域普遍表现强劲，这为垂直领域带来了一些亮点。搜索业务再次领跑，主要原因是金融行业持续表现强劲，这主要得益于保险、零售、医疗保健和旅游行业的持续增长，这些行业实际上也为增长做出了相当大的贡献。至于第二季度，我们才刚刚开始几周，所以现在评论还为时过早。我的意思是，我们显然无法免受宏观环境的影响。但我们不想猜测潜在的影响，除了需要注意的是，最低限度豁免的变化显然会在2025年对我们的广告业务造成轻微的阻力，主要来自亚太地区的零售商。从更宏观的角度来看，我想说，我们在应对不确定时期方面拥有丰

点击收听谷歌2025Q1业绩电话会回放 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$桑达尔·皮查伊各位下午好。我们对本季度的强劲业绩感到满意。我们继续看到整个业务的健康增长和发展势头，包括人工智能赋能的新功能。搜索业务方面，我们的收入继续保持两位数增长。AI概览运行良好，每月用户超过15亿，我们对AI模式的早期积极反响感到兴奋。未来还有更多精彩等着我们。在订阅方面，我们的付费订阅量超过 2.7 亿，其中 YouTube 和 Google One 是主要驱动力。随着我们解决方案的需求激增，云业务也迅速增长。在 Cloud Next 大会上，您见证了我们在基础设施、代理等领域在人工智能领域的领先地位。我们差异化的全栈式人工智能方法仍然是我们增长的核心。本季度我们非常激动人心，推出了我们最智能的AI模型Gemini 2.5，该模型在性能上取得了突破，并被广泛认为是业内最佳模型。这为我们未来的创新奠定了非凡的基础，我们致力于将其带给世界各地的人们和客户。展望 I/O 大会、Brandcast 和 Google Marketing Live，我迫不及待地想看到我们的团队展示他们一直在研发的创新成果。接下来，我们来谈谈本季度在人工智能方面的进展，这将继续带来巨大的增长机遇。我之前提到的人工智能堆栈的要素包括人工智能基础设施、世界一流的研究（包括模型和工具）以及我们的产品

点击收看特斯拉2025Q1业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$特拉维斯·阿克塞尔罗德现在，我们开始回答投资者的问题。首先从 say.com 的问题开始。第一个问题是：在 Robotaxi 的发布和规模化关键路径上，风险最高的项目是什么？伊隆·马斯克当然。好吧，我再说一下 Cyber​​cab 和 Robotaxi 的区别。特斯拉什么时候会实现完全自动驾驶，因为六月份将在奥斯汀实现完全自动驾驶的特斯拉很可能是 Model Y。目前，特斯拉有望在六月份在奥斯汀实现完全自动驾驶的付费乘车，然后在今年年底前在美国其他许多城市实现完全自动驾驶。很难预测每周、每月的具体增长速度，但可以肯定的是，增长速度会非常快。所以，这基本上就像一条 S 形曲线，很难预测 S 形曲线的中间斜率，但你大概知道 S 形曲线的终点在哪里，也就是绝大多数特斯拉车队都将实现自动驾驶。所以，这就是为什么我有信心预测特斯拉将在明年年中实现大规模自动驾驶，当然，肯定是在明年下半年，也就是说，我预测明年下半年将有数百万辆特斯拉实现完全自动驾驶。是的。确实，越来越有可能出现一套本地化的参数集，尤其是在天气多雪的地方，比如说，如果你在东北部什么的。你可以想象一下，它有点像人类。比如，如果你在加州开车很棒，但在曼哈顿的暴风雪中，你还能开得好吗？你肯定开得不好。所以，这实际上有一定的价值，你仍然可以开车，但发生事故的可能性会更高。因此，越来越明显的是，针对不同地区和地点制定一套本地化的参数集

点击收看特斯拉2025Q1业绩电话会回放 $特斯拉(TSLA)$伊隆·马斯克大家好。最近总是过得不无聊。非常感谢。每一天都会很精彩。有些人知道，我在政府效率部（DOGE）任职期间，遭遇了一些负面评价。我认为我们在那里所做的工作对于扭转正在将美国推向毁灭的疯狂赤字至关重要。DOGE团队在解决浪费和欺诈问题上取得了很大进展。自然而然的负面评价是，那些收到浪费资金和幸运资金的人会试图攻击我、DOGE团队以及任何与我相关的事物。所以，我实际上面临两个选择：是让浪费和欺诈继续下去？它一直在以不可持续的速度增长，导致国家破产；还是打击浪费和欺诈，努力让国家重回正轨。我认为正确的做法是打击浪费和欺诈，让国家重回正轨，并与特朗普总统及其政府合作。因为如果美国这艘巨轮沉没，我们所有人都会随之沉没，包括特斯拉和所有其他人。所以，我认为这是至关重要的工作。现在，你会看到外面的抗议活动，它们组织严密，而且都是有钱人资助的。他们显然不会承认自己抗议的原因是收受了欺诈性资金，或者说自己是浪费性慷慨的接受者，而是会编造其他理由。但这就是——抗议的真正原因，真正的原因是那些收受了浪费和欺诈的人还想继续收受。显然，这就是现在正在发生的事情。所以，话虽如此，我确实认为，让DOGE团队到位，并在政府内部工作，让金融体系恢复秩序，所需的大量工作基本已经完成。我想，大概从下个月，也就是五月开始，我分配给DOGE的时间会大幅减少。我想，我可能得在总统的剩余任期内继续这样做，只是为了确

点击收看台积电2025Q1业绩电话会议回放 $台积电(TSM)$戈库尔·哈里哈兰关于CoWoS订单调整以及对人工智能需求的一些担忧，有很多讨论。您确实提到了CoWoS产能翻倍。您能否谈谈您如何看待供需关系？我记得上次我们讨论这个问题时，您确实指出CoWoS的需求仍然远高于供应。您能否谈谈今年CoWoS的供需情况？在您规划产能的同时，能否透露一下2026年的初步情况？C.C. Wei我知道关于CoWoS有很多传言。上次我们讨论CoWoS时，需求几乎疯狂，远远超出了我们的准备能力。现在情况有所好转。我认为我们仍然需要建设大量的产能来满足需求。正如我所说，我们必须将CoWoS的产能翻一番。目前我们仍然满负荷运转。至于2026年，我无法透露具体数字，但随着我们继续推进，这仍然是一个[音频不清晰]的势头。好的。这回答了你的问题吗？戈库尔·哈里哈兰那么，您是否仍然认为 2026 年的供应仍然有限，但即使在 2026 年，需求仍将远远超过供应？这是您目前的预期吗？C.C. Wei我们会非常努力，确保需求不会远远超过我们的承受能力。我们正在非常努力地工作，我相信明年会更加平衡。戈库尔·哈里哈兰我的第二个问题是关于美国的投资，以及关于你们介入竞争对手、运营等方面的持续传言。过去几个月，你们一直与美国政府和新政府保持沟通，CC也在白宫宣布了一项重要声明。我只是想了解一下台积电对未来需要做什么有什么看法？现在半导体关税正在实施。台积电对未来两三年内需要做什么，从美

点击收看台积电2025Q1业绩电话会议回放 $台积电(TSM)$Wendell Huang第一季度营收环比下降3.4%（以新台币计算），环比下降5.1%（以美元计算）。这主要由于我们的业务受到智能手机季节性波动的影响，但人工智能相关需求的持续增长部分抵消了这一影响。尽管1月21日发生了地震及多次余震，我们仍在努力恢复大部分生产损失。因此，第一季度营收略高于我们预期的中值。毛利率环比下降0.2个百分点至58.8%，主要原因是地震影响以及海外业务稀释的开始，但成本优化措施部分抵消了这一影响。总运营费用占净收入的10.2%。运营利润率环比下降0.5个百分点至48.5%。总体而言，我们第一季度每股收益为13.94新台币，净资产收益率为32.7%。现在我们来看看按技术划分的收入。3 纳米工艺技术在第一季度贡献了 22% 的晶圆收入，而 5 纳米和 7 纳米分别占 36% 和 15%。7 纳米及以下先进技术占晶圆收入的 73%。再来看看各平台的收入贡献。高性能计算 (HPC) 环比增长 7%，占我们第一季度收入的 59%。智能手机平台环比下降 22%，占比 28%。物联网平台环比下降 9%，占比 5%。汽车平台环比增长 14%，占比 5%；大宗商品平台环比增长 8%，占比 1%。再来看看资产负债表。截至第一季度末，我们的现金及有价证券余额为2.7万亿新台币（约合810亿美元）。负债方面，流动负债环比增加1350亿新台币，主要原因是应计负债及其他项目增加1

点击观看Netflix 2025Q1业绩电话会议回放 $奈飞(NFLX)$ A - Spencer Wang我们的第一个问题来自 MoffettNathanson 的罗伯特·菲什曼 (Robert Fishman)。罗伯特的问题是，《华尔街日报》本周的报道讨论了 Netflix 的内部目标，即到 2030 年实现收入翻番、营业收入翻三番。投资者应该如何看待 Netflix 在未来五年内加大内容支出的倾向？泰德·萨兰多斯我接受，谢谢，罗伯特。你看，我们拥有独特的文化，其中一部分就是这种开放的信息运营方式，它对我们非常非常有利。在极少数令人非常失望的情况下，我们的机密和内部讨论可能会泄露给媒体。虽然我们通常不会对泄露的内部信息发表评论，但我们确实希望对此格外明确。我们经常举行内部会议，讨论长期愿景，但需要注意的是，这与预测不同。我们的运营计划与外部预测和指引相同。我们没有五年预测或五年指引，但您可以相信我们具有长远的眼光，并且我们每天都在努力为所有利益相关者打造最受喜爱和最有价值的娱乐公司。格雷格·彼得斯也许可以作为话题的转折点。我们很乐意评论并讨论细节。我们确实有远大的长期愿景，而这些愿景真正植根于我们所看到的业务增长潜力。现在，我们认为我们的业务相当不错，收入超过400亿美元。我们拥有超过3亿付费家庭。这意味着超过7亿的观众。我们在流媒体观看份额方面处于领先地位。但我们也认为，我们只占潜在市场的一小部分——无论从哪一项指标来看，我们的潜力都

4月24日，锂业巨头——天齐锂业于港、A两市联袂上涨。截至收盘，港股 $天齐锂业(09696)$ 涨2.52%，至22.35港元/股；A股 $天齐锂业(002466)$ 收涨4.24%至28.76元/股。 消息面，天齐锂业终于迎来业绩转机，成功爬出连续5个季度的亏损泥潭。 4月23日，天齐锂业发布业绩预告，一季度预盈8200万至1.23亿元（单位人民币，下同），而上年同期亏损38.97亿元，同比实现大幅扭亏。 要知道，天齐锂业2024年刚交出了上市以来最差“成绩单”，全年归母净亏损达87.27亿元，而上年则为盈利72.78亿元。 这一惨烈成绩的背后，是2024年锂产品价格持续下滑（注：2024年电池级碳酸锂现货均价跌幅约36%）、联营公司SQM业绩暴跌、公司资产减值损失增加、汇兑损失增加等多重因素共同导致公司业绩崩塌。 如今，天齐锂业业绩终于迎来大逆转。究其原因，可归结为几大方面： 其一，尽管2025年第一季度锂产品价格同比下降，但得益于控股子公司Windfield Holdings Pty Ltd锂矿定价周期缩短，其全资子公司泰利森锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制此前存在的时间周期错配的影响大幅减弱。同时，随着国内新购锂精矿陆续入库，及库存逐步消化，公司锂精矿成本基本贴近最新采购价。 其二，受益于自产工厂产能提升及技改，天齐锂业第一季度锂化合物及衍生品的产销量实现同比增长。 其三，鉴于重要联营公司SQM的税务争议裁决对其净利润的影响已于2024年度确认，预计2025年第一季度财报同比增长，将为天齐锂业带来更多投资收益。 锂价持续走低，是锂矿公司近两年业绩承压的最主要原因。作为锂矿龙头，天齐锂业的业绩

4月23日，A股汽车零部件概念板块及汽配板块上演狂欢“盛宴”。其中， $浙江世宝(002703)$ 、襄阳轴承（000678.SZ）、长华集团（605018.SH）、海联金汇（002537.SZ）、华纬科技（001380.SZ）、南方精工（002553.SZ）、光洋股份（002708.SZ）、圣龙股份（603178.SH）、中马传动（603767.SH）、美湖股份（603319.SH）等均录得涨停板，市场交投氛围活跃。 港股方面，相关概念股也涨势如虹。 $浙江世宝(01057)$ 表现最为强劲，涨幅达19.14%； $元征科技(02488)$ 涨12.54%，耐世特（01316.HK）涨7.36%，德昌电机控股（00179.HK）涨4.59%，力劲科技（00558.HK）涨4.49%，敏实集团（00425.HK）涨4.11%。 从驱动因素看，今日汽车零部件板块实现爆发式增长，主要受多重利好消息的催化。 首先，中美经贸关系预期可能改善。据新浪财经报道，当地时间周二，特朗普承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。这标志着特朗普在其标志性的关税政策上态度已出现缓和。此外，美国财政部长斯科特・贝森特也乐观预计，中美双方的关税战将很快降温。 在行业层面，面对即将生效的汽车零部件关税（注：美国此前计划从5月3日起对汽车零部件加征25%的关税），美国汽车行业强烈呼吁政府认识到加征关税的危害。 据报道，包括汽车创新联盟、美国国际汽车经销商协会等在内的美国汽车行业六个组织联合致信特朗普政府官员，要求特朗普政府不要征收即将于5月3

4月24日，A股的 $凯莱英(002821)$ 涨停10%，港股的 $凯莱英(06821)$ 亦飙涨11.5%，港A两市纷纷表现，源于公司的业绩超出预期。 近日，凯莱英发布2025年第一季度业绩情况，公司实现营业收入15.41亿元（人民币，下同），同比增长10.10%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长15.83%。 对于业绩增长，凯莱英表示，一季度公司小分子业务保持稳定发展，而新兴业务如多肽、寡核苷酸和ADC等则实现了超过80%的收入增长，且毛利率明显回升。与此同时，公司继续推动降本增效的举措，推动业绩复苏。 参考此前，凯莱英发布2024年业绩，公司实现营业收入为58.05亿元，同比减少25.40%；归母净利润为9.49亿元，同比减少58.17%。而今年一季度公司营收、利润实现双增长，为2025年开了个好头，也算是扭转了去年的颓势。 事实上，今日港、A两市CXO板块整体表现较为活跃，除凯莱英之外， $药明康德(603259)$ 、博腾股份（300363.SZ）、美迪西（688202.SH）、 $康龙化成(03759)$ 均录得上涨。 其中，博腾股份亦公布2025年一季度业绩，该公司实现营收8.01亿元，同比增长18.21%，实现归母净利润为-428.42万元，相比上年同期大幅减亏。公司表示，在大订单基数影响消除后，由于海外市场强劲增长，公司收入重回增长，盈利能力相应改善。 目前上述其他几家CXO概念股仍未公布一季度业绩，但不少投资者表示乐观。

4月24日，号称“港股国货美妆第一股”的 $上美股份(02145)$ 一度涨超11%，随后震荡回落，收盘涨7.62%，报58.6港元/股，市值233.2亿港元。 近日，上美股份发布公告称，其已签订了合资合作协议，拟成立合资公司，注册资本为1000万元，根据协议，上美股份将出资510万元，占合资公司初始注册资本的51%。 资料显示，上美股份目前在护肤领域打造了国民品牌韩束，公司还拥有针对母婴赛道的品牌红色小象和newpage一页，以及针对洗护赛道的品牌一叶子。而本次新成立的公司将专注于新化妆品品牌的创立与运营。 值得一提的是，近一段时间，上美股份频频出手，去年年底，上美亦通过成立合资公司的方式，加码了重组胶原蛋白和家清赛道。 业内人士认为，当前国货美妆头部企业频频出手，旨在拓展业务边界，扩张其品牌版图，长期来看，或将持续打开其业绩天花板。 此前，上美股份公布了2024年业绩情况，去年公司实现营收67.93亿元（人民币），同比增长62.1%；净利润8.03亿元，同比大幅增长74.0%。其中，主力品牌韩束营收达55.91亿元，同比大幅增长80.9%。 业绩的靓丽，叠加新品牌的酝酿，驱动公司股价走高，创下历史新高。 有投资者注意到，今日A股亦有不少美容、化妆品公司强势走高，截至收盘， $依依股份(001206)$ 、 $稳健医疗(300888)$ 、 $拉芳家化(603630)$ 、

在巨大的不确定性下，资本市场对奢侈品行业“领头羊” $路易威登(LVMUY)$ 的一季度业绩给予了高度关注。 然而，LVMH似乎让市场失望了。 4月14日（当地时间），LVMH集团公布了2025年一季度业绩。数据显示，一季度，LVMH集团实现营收203.11亿欧元，同比下降2%，在有机基础上同比下降3%，低于分析师预期。 分业务来看，一季度，核心的时装和皮具业务实现收入101.08亿欧元，在有机基础上同比下降5%，大幅弱于分析师预期。 其余品类方面，精品零售业务实现收入41.89亿欧元，在有机基础上同比下降1%；手表和珠宝业务实现收入24.82亿欧元，在有机基础上同比持平；香水与化妆品业务的收入为21.78亿欧元，在有机基础上同比下降1%；红酒与烈酒业务的收入为13.05亿欧元，在有机基础上同比下降9%。 不难发现，2025年一季度，LVMH的营收出现下降并不是那一项业务出了问题，而是各项业务的表现都不太好。 分区域来看，一季度，欧洲市场的收入保持正增长，在有机基础上同比增长2%，也是唯一录得增长的区域，除法国外的欧洲地区收入占总营收的比重持平，为15%，而法国市场的收入占比为8%，较上年同期提升1个百分点。 此外，一季度，日本市场的收入在有机基础上同比下降1%，LVMH称日本市场收入下降是因为去年同期的高基数，收入占总收入的比重仍为9%；美国市场一季度的收入在有机基础上同比下降3%，其收入占总营收的比重从去年同期的23%增至如今的24%。 而日本以外的亚洲市场于2025年一季度录得的收入在有机基础上同比大幅下降11%，降幅最大，且远超分析师预期，其收入占总营收的比重从去年同期的33%降至如今的30%。 总的来看，欧洲和日本市场的表现稍好，而亚洲市场（不包含日本）的表现较差，对整体业绩表现有所

滨海湾金沙购物中心是新加坡地标之一，全球奢侈品云集，百达翡丽、宝玑、爱马仕、香奈儿、宝格丽、卡地亚……2025年6月，来自中国的老铺黄金将落户于此。在它之前，唯一一个来自国内的品牌是喜茶。 老铺黄金并不老，与有近百年历史的周大福、周生生相比，它年轻得多，仅有16年历史。2024年6月公司上市以来，市值从68亿港元飙升至1461亿港元（截至4月1日）；即便参考过去两年超过100%的收入增长，这仍是一个陡峭到不可思议的幅度。 周大福有7100多家门店，上一财年营业额突破千亿港元，市值仅有889亿港元。 61岁的创始人徐高明对股价的想法和一般人差不多，“我一直强调这股价是不是太高了，我有一个投资界的朋友说你这个不高，因为人家看到你的未来，我说未来还没来，你们是不是太急了一点。” 4月1日，徐高明在北京与投资者、分析师聊了许多，从新加坡开店，到断货的经典产品何时补全、以及重金犒赏设计师（授予股票价值约10亿元）。 有人将老铺黄金的店效与爱马仕对比，但他似乎不屑于此，“我们卖黄金的卖不过卖皮具的？我们要回去反省一下，是我们品牌不行？渠道不行？还是客户不行？当然追求这个目标肯定是有一个过程，我想这个过程不会太长。” 前一天（3月31日），老铺黄金公布2024年业绩：总共开设了36家自营门店，营业收入85.06亿元人民币，相较于2023年的31.79亿元，同比大增167.5%；净利润14.73亿元，增幅253.9%。其中黄金产品销售收入占比99.9%，同店收入增长120.9%。 开店：标准店投入5000万 老铺黄金主要售卖足金黄金产品和足金镶嵌产品，售价集中在一万至数十万元不等，多数产品以固定价格出售，而不是按克重。 老铺黄金凭借古法手工、非遗工艺，满足了消费者对黄金保值、国潮国风的需求。2017年，公司在北京SKP开店，卡位高端黄金珠宝赛道，持续破圈，激活了奢侈品基因。 2018年，公

时间来到4月中旬，A股迎来一季报披露期，一些公司业绩“炸裂”，其股价也应声大涨，完全无视关税影响下盘面人气的低迷。 4月15日， $有研新材(600206)$ 开盘一字涨停10%，截至发稿，公司仍牢牢封住涨停板，封单金额高达8.4亿元，其成交金额仅2.8亿元，可见资金抢筹的积极性。目前公司收报17.55元/股，市值达148.6亿元。 消息面，近日，公司发布2024年业绩快报以及2025年第一季度业绩预增公告。 其中，2024年，有研新材录得营收91.46亿元（人民币，下同），同比下滑15.49%，录得归母净利润1.48亿元，同比下滑34.78%。 公司表示，报告期内，铂族产品、稀土材料产品因原材料价格下降、红外光学材料产品受出口管制政策影响共同导致收入承压，另外，公司对控股子公司有研稀土的持股比例大幅下降，导致利润承压。 不过，有研新材今年一季度业绩表现靓丽。公告显示，公司预计2025年第一季度实现归母净利润为6000万元至7500万元，同比暴增13076%至16370%。 与此同时，公司预计2025年第一季度扣非净利润为5500万元至7000万元，与上年同期相比，大幅扭亏为盈。 客观地说，净利润最高预增超过163倍，更多是因为去年业绩低基数。 对于业绩增长，有研新材表示，子公司有研稀土的持股比例下降导致减亏，更重要的是，公司旗下全资子公司有研亿金继续聚焦高附加值产品，本季度靶材产销量同比明显增长，靶材产品毛利增加带动有研亿金利润总额增长超过60%，有研亿金一季度预计利润总额9000万元至1亿元。这也直接驱动了有研新材的盈利表现。 有研新材的主营业务聚焦于高端新材料的研发、生产和销售，其中就包括半导体材料、高纯金属靶材等等，公司产品广泛应用于8到12英寸高端集成电路。有业内人士指出，近年来，

3月28日中午，心动公司 $心动公司(02400)$ 交出了下半年成绩单。 虽然月初的盈利预告让市场早有准备，但实际数据还是有点"高开低走"的意思 游戏业务确实猛，但TapTap表现没惊喜，净利润达标还是靠"场外援助"。 咱们今天掰开揉碎了聊，这家公司现在到底值不值得跟？ 一、股价先跌为敬，市场在担心什么？ 在财报发布前，心动市值180多亿港元。按机构预测的2025年增长（收入+25%、利润+45%），对应市盈率已经冲到15-16倍。 要知道港股游戏股平时也就10-15倍估值，除非遇上爆款周期。 但今年心动手里能打的牌太少了：去年《麦芬》《心动小镇》两连爆，今年只剩两款自研游戏，还有个续作炒8年前的老IP。 更扎心的是，这次净利润达标主要靠财务操作。 赎回可转债省了5000万利息，实际经营利润反而没达标。 图片 现在跌到160亿港元市值，相当于给市场泼了盆冷水：故事再好，也得看手里有没有真家伙。 二、游戏业务：高光背后藏隐忧 先看亮眼数据：下半年游戏收入27.8亿，同比暴涨71%。 《出发吧麦芬》和《心动小镇》这对"王炸组合"功不可没。 特别是《心动小镇》，作为主打社交的模拟游戏，DAU（日活用户）数据相当能打。虽然3月份iOS排名有点波动，但这类游戏本来就是"长跑选手"，运营跟上后还能回血。 不过问题也很明显： ①新作断档：去年发了两款自研，今年计划减半。续作《仙境RO守爱2》要唤醒8年前的老玩家，难度堪比让中年人重回网吧通宵。 ②出海变数：《麦芬》在日韩刚上线就撞上同类竞品围剿，能不能复制港台地区的奇迹还不好说。 ③收入注水：上半年2亿流水递延到下半年，这种会计操作像是提前透支了增长。 三、TapTap：佛系赚钱急死股东 这个被寄予厚望的游戏社区平台，下半年表现只能说"差强人意"： 用户数

国有四大行， $建设银行(00939)$ 、 $中国银行(03988)$ 、邮储银行（01658.HK）和 $交通银行(03328)$ ，分别宣布将向特定投资者发行A股募集资金，募资规模或分别为1,050亿元（单位人民币，下同）、1,650亿元、1,300亿元和1,200亿元，财政部将为四大行的主要募资来源，拟合共认购四大行的5,000亿元A股股份，所有资金均用于各银行补充核心一级资本，为其未来发展提供资本支撑。 四大行本次发行的背景 为巩固提升国有大型商业银行的稳健经营发展能力，2024年9月，金融监管总局在国新办新闻发布会中提出“国家计划对六家国有大型商业银行增加核心一级资本”。 2024年10月，财政部在国新办新闻发布会中提出“积极通过发行特别国债等渠道筹集资金，稳妥有序推动国有大型商业银行进一步增加核心一级资本”。 2025年3月，政府工作报告披露：“拟发行特别国债5,000亿元，支持国有大型商业银行补充资本”。 2025年3月31日，财政部宣布将发行首批特别国债5,000亿元，积极支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本，以进一步巩固提升银行的稳健经营能力，促进银行高质量发展。 发行详情如何？ 中国银行（601988.SH）本次的A股发行价或为每股6.05元，较其现价5.60元溢价8.04%。中行可通过这次发行募资不超1,650亿元，而财政部拟以现金方式全额认购。这次中行的发售股份数或占扩大后股本的8.48%。 我们留意到，在财政部进行战略投资之前，中行的最大股东为汇金公司，持股比例64.13

4月1日，港股SaaS概念板块表现活跃。其中， $迈富时(02556)$ 早盘一度涨14.29%，但当前涨幅收窄至5.05%。其它概念股中，截至发稿前， $畅捷通(01588)$涨3.30%， $药师帮(09885)$ 涨3.53%， $汇量科技(01860)$涨3.18%，智云健康（09955.HK）、微盟集团（02013.HK）等也都纷纷上涨。 消息面，政策层面迎来积极信号。3月31日，工信部信息技术发展司司长王建伟明确表示，将着力推进原创性数字技术攻关，重点聚焦人工智能、关键软件、工业互联网等前沿领域，通过深化技术创新与产业创新融合，加速科技成果产业化进程。 公司层面，3月31日，迈富时发布2024年财报，整体基本面呈现较强的增长动能，但背后仍有挑战。 收入稳增，但亏损困境待解 资料显示，迈富时主要从事AI+SaaS业务，在中国提供云端营销及销售服务和智能人才管理服务，以及精准营销服务，并在中国提供营销解决方案。 财报显示，2024年，该公司取得收入15.59亿元，同比增加26.5%；毛利8.26亿元，同比增加16.9%；经调整净利润达7921万元，同比飙涨385.6%，成功实现扭亏为盈；归母净利润亏损8.77亿元，同比扩大417.3%。 分业务看，AI+SaaS业务收入8.42亿元，同比增长19.9%，占比54%；毛利率高达86.3%。该增长主要由AI+SaaS业务持续深耕所驱动。 具体而言，在AI+SaaS业务中，经常性收入达7.8亿元，占A