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（注：本文主要从企业盈利预期，投资者热情，估值预期、技术分析、历史数据等角度做了观察，数据来源公开资料，观点仅供交流，不作为直接投资建议。）近期，特朗普新关税政策扰动市场，更有引发经济衰退的预期。那么，前瞻经济是否衰退，或需要继续关注特朗普贸易政策和政策不确定性带来的负面影响：Q2 GDP增长率、消费者信心指数、制造业和服务业指数、领先经济指标（LEI）、非农就业数据是否下降？通货膨胀数据（CPI）、失业率是否提升？而经济衰退的前兆也将反映在美股会否继续下跌以及美国短期国债收益率高于长期国债利率方面。要知道巴菲特通过伯克希尔哈撒韦持有3008.7亿美元的短期美债，占美国短期国债总量的4.89%，这一规模甚至超过了美联储的短期美债持有量。巴菲特的这一持仓策略反映了他对经济不确定性的担忧。美股市场是否已经开始计价衰退？对美股市场有何影响？ $标普500(.SPX)$ 可能还会跌到哪里？以下是一些从企业盈利预期、技术分析及标普历史估值来展开的相关观察。一、Factset统计Q1企业盈利数据依然不错根据Factset截至4月17日最新数据，大部分已公布的Q1财报数据依然强劲，但更值得关注的是企业 guidance，因为关税是4月生效，其反映到企业和市场的影响也将会从Q2才有所体现。盈利成绩单：2025年第一季度标普500指数成分股公司中已公布业绩的公司中(至今12%标普成分股公司公布业绩），71%的企业每股收益EPS增长好于预期，61%的公司公布了营收增长超预期。已公布的业绩中平均 EPS 同比增长 7.2%，如果 7.2% 是实际增长值，那么这将是标普公司连续第七个季度实现（同比）盈利增长。二、技术分析面上来看或还属于“短期修正式反弹”标普500指数上周出现50日线和200日线交汇的日线“死叉”。目前

美元指数 $美元指数(USDindex.FOREX)$ 跌破98关口，为2022年3月以来首次，日内跌超1% ​​​2025 年迄今，美元指数已下跌超过 9%，为 1995 年以来最糟糕的开局。简单来说，美元指数跌破98关口，主要是以下几个原因：1. 特朗普“搞事情”特朗普最近又开始“放话”，威胁要解雇美联储主席，还要求美联储降息。这种“乱说话”让投资者觉得美国经济政策不稳定，心里发慌，就赶紧抛售美元，导致美元指数下跌。2. 贸易政策“添乱”特朗普政府又开始对其他国家加征关税，搞得贸易关系紧张。投资者害怕经济受影响，就更不敢持有美元了，进一步推动美元下跌。3. 假期“放大”波动4月21日正好是复活节假期，很多国家的市场都不交易，外汇市场冷清得很。这种情况下，一点点波动都会被放大，美元指数就更容易大跌。4. 投资者“看衰”美元最近对冲基金等大投资者都不看好美元，觉得它会继续跌。这种情绪一传开，大家就都跟着抛售，美元指数就一路往下掉。5. 别的货币“抢风头”美元指数下跌的时候，欧元、新西兰元、日元等其他货币都在涨。美元一弱，其他货币就显得更值钱了，这也让美元指数看起来更惨。总之，美元指数这次下跌，是特朗普“瞎折腾”、贸易政策“添堵”、市场假期“冷清”、投资者“不看好”和别的货币“抢风头”这些因素凑在一起的结果。对普通投资者的影响投资组合调整：对于持有美元资产的投资者来说，美元贬值会导致其资产价值缩水。因此，他们可能会考虑调整投资组合，增加其他货币资产或非美元资产的配置比例，如欧元、日元、黄金、新兴市场资产等。海外投资机会增加：美元下跌可能会使其他国家的资产相对更具吸引力，为投资者提供更多的海外投资机会。投资者可以关注那些经济基本面良好、货币相对稳定的国家和地区的股票、债券、房地产

根据最新的数据和分析，美国的经济衰退预期正在显著上升，而GDP数据的调整进一步加剧了这种担忧。以下是相关情况和海外机构分析师的观点：美国最新GDP数据及衰退预期GDP增速下调：高盛将美国2025年第四季度GDP同比增速预测从1%下调至0.5%。《华尔街日报》的经济学家调查也显示，2025年GDP增速预期从2%大幅下调至0.8%。衰退概率上升：路透社调查显示，美国未来12个月出现经济衰退的概率从上月的25%急剧攀升至45%。高盛也将未来12个月经济衰退概率从35%上调至45%，而瑞银集团认为美国甚至可能在年内就出现衰退。海外机构分析师的观点$高盛(GS)$ ：高盛首席经济学家简·哈祖斯指出，美国经济衰退预期的调整主要是由于金融环境急剧收紧，外国消费者的抵制作用，以及政策不确定性对资本支出产生超预期影响。$摩根大通(JPM)$ ：首席经济学家布鲁斯·卡斯曼认为，美国经济衰退风险约为40%，若特朗普的对等关税措施落地，经济衰退概率将升至50%或更高。Pimco：亚太区董事总经理兼主管Alec Kersman警告称，由于关税政策的影响，美国在2025年陷入经济衰退的可能性已大幅增至约35%。穆迪分析：首席经济学家马克·扎蒂基于关税因素，将衰退概率从年初的15%上调至35%，并表示若特朗普坚持推进关税计划，美国经济可能被拖入衰退。$花旗(C)$ ：将美国2025年增长预期下调至0.1%，认为美国经济面临较大下行风险。荷兰国际集团：首席国际经济学家James Knightley指出，贸易政策的不确定性导致企业信心低迷，进而影响未来消费支出增长，这对经济增长是“相

$联合健康(UNH)$ 惨遭重创，或创下 27 年来最大单日跌幅📉联合健康集团（UnitedHealth Group）业绩盈利双双未达预期，并下调2025财年利润预期。首席执行官：“联合健康集团……业绩未达预期，我们正在积极应对这些挑战，为未来几年做好准备……”公司概况联合健康集团（UnitedHealth Group）是一家全球领先的多元化医疗保健公司，主要通过两大业务板块运营：UnitedHealthcare（提供健康保险和福利服务）和Optum（提供信息和技术支持的健康服务）。公司致力于通过创新的医疗解决方案和高效的运营模式，帮助人们过上更健康的生活。公司主营业务与商业模式介绍UnitedHealthcare：提供全面的健康保险和福利服务，覆盖个人、雇主、政府项目（如Medicare和Medicaid）等多个领域。其商业模式主要依赖于保费收入和医疗服务成本控制。Optum：专注于提供数据驱动的医疗解决方案，包括医疗服务管理、药房福利管理（OptumRx）和健康信息技术服务。Optum通过优化医疗流程和降低成本，为客户提供高价值的医疗服务。2025年第一季度财务表现营收：2025年第一季度，联合健康集团实现营收1095.75亿美元，同比增长9.80%，但低于市场预期的1115亿美元。净利润：净利润为64.74亿美元，去年同期为净亏损12.21亿美元。每股收益（EPS）：每股收益为7.20美元，低于市场预期的7.29美元。运营成本：第一季度运营成本为20.59亿美元，较去年同期的18.41亿美元有所上升。现金流：第一季度经营现金流为55亿美元。业绩未达预期的原因Medicare Advantage业务成本上升：联合健康集团在Medicare Advantage业务中面临更高的医疗服务活动水平，尤

$奈飞(NFLX)$ 的财报公布了，超出预期+提高第二季度展望。为什么奈飞不受关税战影响？且提高Q2指引？美股市场中还有一些“线上娱乐”“居家娱乐”及“不出门项目”相关的代表性公司，涵盖流媒体、游戏、虚拟服务、在线健身等多个细分领域的美股值得综合了解下：(仅供信息交流，不作为直接投资建议)​​一、流媒体与数字内容平台​​ $奈飞(NFLX)$ ​​​业务​​：全球流媒体巨头，订阅用户超2.3亿，2023年推出广告订阅套餐（月费$6.99）以应对竞争。​​优势​​：内容成本优化，广告业务贡献新增量。​​风险​​：用户增长放缓，竞争加剧（如亚马逊Prime Video）。​​ $迪士尼(DIS)$ ​​​业务​​：Disney+订阅用户达1.5亿（2023Q3），整合Hulu、ESPN+形成流媒体矩阵。​​亮点​​：IP变现能力强（漫威、星球大战），广告层逐步开放。​​挑战​​：高内容投入拖累利润率，主题公园业务分流资金。​​华纳兄弟探索 (WBD)​​​​业务​​：HBO Max与Discovery+合并后用户超7,600万，主打成人向内容。​​策略​​：削减内容预算，聚焦高ROI项目（如《龙之家族》）。​​风险​​：债务压力大，用户留存率低于竞品。​​二、游戏与互动娱乐​​​​ $Avitar, Inc.(AVTI)$ ​​​业

奈飞 $奈飞(NFLX)$ 公布2025年第一季度财报，盘后涨近4%。财务表现营收：2025年第一季度，奈飞实现营收105.4亿美元，同比增长12.5%，与分析师预期的105.2亿美元基本一致。净利润：净利润为28.9亿美元，同比增长23%，超出分析师预期的24.8亿美元。每股收益（EPS）：每股收益为6.61美元，高于分析师预期的5.67-5.71美元。运营收入：运营收入为33.5亿美元，同比增长31.7%，运营利润率为31.7%。业务亮点订阅和广告收入增长：奈飞将超出预期的营收归因于高于预期的订阅和广告收入。公司于2025年1月提高了订阅价格，标准计划调整至每月17.99美元，广告支持计划调整至每月7.99美元，高级计划调整至每月24.99美元。广告业务拓展：奈飞在2025年第一季度推出了美国本土的广告技术平台，并计划在未来几个月扩展到其他市场。公司表示，广告技术平台是其长期广告战略的基础，将提供更好的测量、增强的目标定位、创新的广告格式和扩展的程序化能力。区域市场表现：美国和加拿大的营收同比增长9%，欧洲、中东和非洲地区增长15%，拉丁美洲增长8%，亚太地区增长23%。公司展望：公司预计第二季度营收将增长15%，达到110.4亿美元，高于华尔街预期的109.1亿美元。为什么奈飞不受关税战影响？且提高第二季度指引？ $奈飞(NFLX)$ （Netflix）不受关税战影响且提高第二季度营收指引的原因主要有以下几点：不受关税战影响的原因业务模式的特殊性奈飞的业务模式主要基于订阅和广告收入，其服务属于数字内容领域，不涉及实体商品的跨境贸易，因此不受传统关税政策的直接影响。即使在关税战背景下，奈飞的内容生产和分发模式依然

4月10日交易日，黄金ETF $SPDR黄金ETF(GLD)$ 价格再创新高黄金价格持续上涨的原因4月2日以来，美国总统特朗普签署行政令加征关税，引发了市场的恐慌情绪。贸易摩擦的升级让投资者担心经济前景，导致市场风险偏好急剧下降，恐慌指数 $标普500波动率指数(VIX)$ 突破45。在这种情况下，投资者纷纷寻求避险资产，黄金作为传统的避险资产，其ETF产品自然受到了资金的青睐。 $美元指数(USDindex.FOREX)$ 在4月10日日内跌幅超1%，跌破102关口。而美债也出现了收益率快速上行的情况，其避险属性被弱化。相比之下，黄金的吸引力大增，资金从美元和美债等资产中流出，转而涌入黄金ETF。全球央行已连续5个月扩大黄金储备，这为黄金价格提供了长期的支撑，也增强了投资者对黄金的信心，促使更多资金流入黄金ETF。黄金ETF的持续资金流入和价格上涨，增强了市场对黄金的信心，也反映了投资者对当前市场不确定性的担忧和对避险资产的需求。不过截至发稿，4月11日， $SPDR Gold Shares(GLD)$ 的Call/Put ratio 达到2.09。黄金到了谨慎看多时候了吗？Call/Put Ratio就是看涨期权和看跌期权的数量比例，它能帮我们大概判断市场的情绪，从而决定怎么买卖期权。一般来说，当Call/Put Ratio大于1：就是看跌的人多，大家觉得该资产价格要跌。当Call/Put Ratio很高（比如大于2）：或表示虽然很多人看涨，

以下是一些受关税、滞涨、衰退影响较小的美股板块和公司：1. 消费必需品板块特点：消费必需品的需求弹性较低，即使在经济衰退或物价上涨的滞涨环境下，消费者仍会购买食品、饮料、日用品等基本生活物资，因此受经济周期影响较小。同时，这些公司大多拥有本地化的供应链，受关税冲击有限。典型公司：$可口可乐(KO)$ ：作为全球饮料巨头，其产品需求稳定，品牌影响力强，且供应链遍布全球，受关税影响较小。$宝洁(PG)$ ：日用品领域的龙头企业，产品涵盖洗发水、牙膏、卫生用品等，消费者对其产品的需求较为刚性，即使在经济不景气时，销售额也能保持相对稳定。$百事可乐(PEP)$ ：除了饮料业务外，还拥有乐事薯片等休闲食品业务，产品种类丰富，市场需求稳定。 $沃尔玛(WMT)$ ：作为全球最大的零售商，沃尔玛在经济衰退期间仍能保持稳定的销售额。其低价策略和广泛的供应链使其能够有效应对滞涨。2. 医疗保健板块特点：医疗保健行业的需求主要由患者的健康状况决定，与经济周期关联度较低。无论经济形势如何，人们对医疗服务和药品的需求都不会大幅减少。此外，部分医疗公司通过全球化布局，降低了对单一市场的依赖。典型公司：$辉瑞(PFE)$ ：全球知名的制药企业，研发实力雄厚，产品线丰富，涵盖了多种常见疾病的治疗药物，在全球市场具有广泛的销售网络。$默沙东(MRK)$

美国众议院多数党领袖斯卡利斯：不会寻求增税。

4月1日， $Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$ 的股价大涨，原因是他们宣布要在自己的远程医疗平台上卖 $礼来(LLY)$ 的减肥药Zepbound。股价为啥涨？股价涨了5.1%，盘中一度涨了14%，交易量也大增，排在当天交易量的第35名。投资者觉得这是个好消息，因为公司找到了新的赚钱机会。为啥要卖这个药？Hims & Hers之前靠卖 $诺和诺德(NVO)$ 的减肥药仿制药赚钱，但后来诺和诺德的药不缺货了，他们得找新药来卖。礼来的减肥药Zepbound效果好，虽然价格贵，但市场上需求大，正好填补了空缺。市场和投资者怎么看？投资者觉得这是好事，公司能找到替代产品，业务就能继续发展。不过，也有分析师不太看好，觉得卖品牌药的利润可能没卖仿制药那么高。例如，美国银行维持对该公司的“表现不佳”评级，目标价为22美元。他们认为，可能无法像之前销售仿制药那样带来高收益。公司以后咋办？Hims & Hers打算继续扩大减肥药业务，推出更多产品。他们预计2025年减肥药业务能挣7.25亿美元，但市场竞争也更激烈了。总之，Hims & Hers通过卖礼来的减肥药，解决了之前业务的困境，也让投资者对他们的未来更有信心了。