社区

4月29日，在港股大盘普涨行情之下，港股煤炭股却表现疲软。 截至发稿，港股煤炭股中， $易大宗(01733)$跌幅为2.3%、 $力量发展(01277)$ 、 $中国神华(01088)$ 、 $蒙古能源(00276)$ 等煤炭股微幅下挫。 在A股市场，继28日的下跌之后，今日煤炭板块的表现亦不尽如人意，包括中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）、 $陕西煤业(601225)$ 在内的煤炭板块股票，截至发稿，均显示出轻微的下跌趋势。 消息面，近日多家煤炭公司相继披露了一季度的成绩单，业绩普遍出现下滑。 以煤炭“一哥”中国神华为例，一季度，该公司营收695.85亿元（单位人民币，下同），同比下降21.1%；归母净利润133.74亿元，同比下降19.0%。 对于业绩下滑，中国神华解释称，主要受煤炭销售量及平均销售价格下降，售电量及平均售电价格下降，两大主要产品量价齐跌影响。 无独有偶，兖矿能源同样表现不佳，一季度营收303.12亿元，同比减少23.53%；归母净利润27.1亿元，同比减少27.89%。 同期，中煤能源的营收、利润亦双双下滑。该公司实现营收383.92亿元，同比减少15.4%；归母净利润39.78亿元，同比减少20.0%。 实际上，放眼整个行业，大部分煤炭企业都面临效益下降压力。据同花顺数据显示，目前已有22家A股煤炭上市公司披露业绩，其

自特朗普上台以来，全球金融市场的风险显著增加，美股大幅波动，已成为今年以来表现最差的主要股市。道琼斯工业平均指数（DJI.US）累跌5.71%，反映科技股表现的 $纳斯达克(.IXIC)$ 更累跌9.98%，远逊于其他地区的股市。 重仓美股的巴菲特，在此之前，似乎已为全世界的投资者作出了风险提示——大幅减持股权投资，而囤积现金渡过寒冬。 借着“股神”即将出席又一届投资者盛会——伯克希尔（BRK.B.US）之际，我们不妨来总结一下他的防御之道，在当前大幅波动的市况中，能提供哪些启示。 善用金融工具 伯克希尔主要投资于美股，但是近年也开始对日股感兴趣。其投资日股的方式，不是简单地用美元兑换成日元，而是直接发行日元债来融资。 这里有几个技术优势： 1）日元长期处于零利率，甚至负利率，伯克希尔发日元债的利息成本极低。 2）巴菲特投资的日本五大商社，业务遍布全球，以出口为主，可得益于日元汇价较低所带来的贸易优势；另一方面，这五大商社均有较大的矿石和勘探业务，这些一次性的资源就是五大商社最大的价值优势，即使日元汇价跌得再低，这些资产依然值钱。 3）以债养股：伯克希尔买入日股之后，日股大涨，而日元债的利息偏低，股债之间形成较大的利差，在支付日元债利息之后，伯克希尔仍可赚取丰厚的利润。 4）锁定较低的日元利率：日本央行已在考虑通过加息来终止其过去的低息周期，以实现利率正常化，为以货币政策进行调控带来更大的能动性。但伯克希尔日元利率处于低谷时发行债券，锁定了低成本。 伯克希尔从2019年7月4日开始买入日本五大商社的股票，即伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事。 见下图，日经225指数自2019年7月以来持续攀升，根据我们的估算，从2019年7月1日至2025年4月28日收市，该指数的累计涨幅为64.

4月28日，“赌王”家族旗下的上市公司 $新濠国际发展(00200)$ 遭遇大跌，其股价在盘中一度大挫逾18%，此后有所回升，但最终仍放量大跌13.68%，股价创十余年新低。 从消息面来看，新濠国际发展的放量大跌和供股集资公告有关。 拟供股集资7.8亿港元，目的为何？ 4月25日盘后，新濠国际发展发布公告称，建议以每持2股供1股的方式供股集资最多约7.8亿港元，每股供股价1.0286港元，较4月25日收市价3.8港元折让约72.93%。 值得一提的是，持有约61.44%股权的集团主席及行政总裁何猷龙作出不可撤回承诺，接纳不少于4.13亿股暂定配发供股股份。另外，供股按非包销基准进行，而股东可申请超过其暂定配发的供股股份，假设其他股东不参与供股，何猷龙持股升至69.69%。 负债率高企，业绩连年亏损 资料显示，新濠国际发展是一家从事娱乐及物业业务的香港投资控股公司，通过娱乐场及酒店、其他两大分部运营。 在公告中，关于供股的理由，新濠国际发展称，截至2024年末，集团的总资产约为847.50亿港元，而尚未偿还计息借贷（扣除递延融资成本及修订债务之调整净额）约为606.90亿港元，因此资本负债比率为71.6%，较2019年6月末的资本负债比率42.4%大幅上升。 此外，于2024年末，集团未偿还借贷约51.10亿港元，属于2021年6月订立的10亿美元5年期有抵押信贷融资协议（扣除递延融资成本及修订债务的调整净额）。2025年4月8日，公司已偿还该信贷融资中的1000万美元（相当于7800万港元）。该信贷融资将于2026年6月到期。 新濠国际发展称，鉴于公司目前的资本架构，董事会认为，以股权形式筹集新资本以偿还本公司的部分现有债务、强化其资产负债表及提升资本架构以作长期发展比较合适。董事会认为，供股

早在三四年前， $腾讯音乐-SW(01698)$ 就和喜马拉雅传出了收购“绯闻”。据悉，彼时双方探讨了合作的可能性，但管理权分配等核心问题未能达成一致意见。 此后，腾讯音乐和喜马拉雅之间时不时就传出收购相关的消息。而在日前，又有媒体报道称，腾讯音乐和喜马拉雅就收购事项进行了磋商，但交易价格较之前大幅下降。 不过，对于此事，腾讯音乐表示，类似的消息早就有传播；喜马拉雅则回应称，不知晓“出售”一事。 值得一提的是，喜马拉雅是音频领域的头部企业，为何屡屡传出“卖身”消息？ 这主要是因为喜马拉雅自身正面临困局，这或许也是传闻中说交易价格较之前大幅下降的原因所在。 最近几年，喜马拉雅频繁传出战略摇摆不定、人事变动、裁员、上市未遂等问题。 另外，在业绩方面，根据此前披露的招股书，2021-2023年期间，喜马拉雅分别实现营收58.57（人民币，下同）亿元、60.61亿元、61.63亿元；调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元。 总的来看，虽然调整后净利润在2023年实现了盈利，但营收增速在放缓。 更关键的是，喜马拉雅还有着音频行业局限性的问题。 一方面，短视频的出现给知识付费在内的音频行业带来了明显冲击；另一方面，音频的场景有限，购买版权的成本又高，在用户规模增长缓慢、付费能力也有限的情况下，成本更难被摊销，进而影响到业绩表现。 作者：明羲

最新数据显示，今年一季度，我国入境外国游客达921.5万人次，同比大幅增长40.2%。数据显示，2024年，我国接待外国旅客2694万人次，同比增长96%；入境游客总花费942亿美元，增长77.8%。 “中国游”持续火热，和我国有序扩大自主开放和单边开放不无关系。目前，我国已对38个国家实行了单方面免签政策，对54个国家实行过境免签并将停留时间延长至240小时。一系列入境政策便利无疑促进了旅游及消费数据的增长。 今年二季度，在对等关税的外部影响下，国内进一步释放红利，离境退税等政策持续加码。 消息面，此前4月8日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，对离境退税“即买即退”的主要内容、办理流程和施行时间作出明确规定，将该项服务措施从多地试点推广至全国。 4月27日，商务部等6部门发布《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》，其中提出，优化离境退税商店布局，提升退税商品供给水平，下调离境退税起退点，优化离境退税支付服务等等。 有业内人士认为，上述利好政策相继出台，更好满足了境外旅客需求，有望对入境消费拉动明显，扩大内需市场，同时也进一步提升整体旅游市场的热度，二季度往后的旅游数据有望持续超出预期。 此外，特朗普关税冲击波之下，中国制造商品本土购买的价差拉大，“中国制造”吸引力愈发强劲，未来或将催生更多的国外游客“反向代购”。 近期，这场代购热潮已经在国外社交平台引发热议。有外国网友表示：“做个代购背包客很香，还能顺便来中国旅游！”更有旅游博主直言：“现在中国真成了外国人心中的免税天堂。购物省钱，景点好玩，还有退税，这么好的生意不做白不做。” 作者：飞鱼

4月28日，港股三大指数走势震荡。截至收盘，恒生指数跌0.04%，国企指数与上一日持平，恒生科技指数小幅上涨0.12%。 分板块看，核电、风电、电力设备、绿电概念等电力板块集体上涨。其中， $金风科技(02208)$ 涨15.32%，东方电气（01072.HK）涨2.33%，中广核电力（01816.HK）涨2.45%，中广核新能源（01811.HK）涨2.2%，大唐发电（00991.HK）涨2.17%，华能国际电力股份（00902.HK）涨1.46%。 市场分析称，支撑电力板块延续强势的逻辑在于，煤价下行带来的火电盈利弹性释放；夏季用电高峰预期；绿色转型政策驱动以及高股息优势。多机构建议关注，火电区域供需格局、水电分红优势及核电以量补价机会。 消费板块中，化妆品股、食品股、家电股、影视股、奢侈品股、节假日概念股等也涨幅居前。其中， $维他奶国际(00345)$ 涨5.79%，统一企业中国（00220.HK）涨3.54%，中国旺旺（00151.HK）涨1.01%，TCL电子（01070.HK）涨6.67%，创维集团（00751.HK）涨1.72%。 消息面，消费方向再迎重磅政策。商务部等6部门近日印发《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》。机构称，从扩内需战略角度看，离境退税新政是扩内需、促消费政策的又一重磅落地。此外，上周五召开的中共中央政治局会议再度强调，要大力发展服务性消费，叠加“五一”假期临近，文旅板块热度攀升。 银行板块再度上扬， $盛京银行(02066)$涨8.16%，青岛银行（03866.HK）涨7.23%，重

4月28日， $金风科技(002202)$ 涨6.79%，港股的 $金风科技(02208)$ 大涨15.32%。公司港A两市集体上涨，或源于业绩上的利好。 近日，金风科技（002202.SZ）公布2025年第一季度业绩，公司实现营业收入约94.72亿元（人民币，下同），同比增长35.72%，实现归母净利润约5.68亿元，同比大幅增长70.84%。 业绩增长或源于风电行业景气度复苏，公司风机及零部件销售有所增加。公告显示，截至2025年一季度末，金风科技外部待执行订单总量为39194.99MW；公司在手外部订单共计48619.91MW，公司在手订单总计51091.24MW，同比增长51.81%。 此前金风科技曾发布2024年年报，根据港交所公告，公司实现营业收入565.16亿元，同比增长12.48%，实现归母净利润18.60亿元，同比增幅达39.78%，一举扭转前两年（2022年、2023年）盈利下滑的尴尬处境。 有分析人士指出，过去几年风电行业“内卷”严重，产业链价格下挫，整机商的盈利空间被挤压，金风科技也受到拖累。目前从相关财务数据看，公司盈利水平正逐步修复。此外，近年来不少风电企业选择出海，到海外寻求更高的利润增长，2024年金风科技海外新增订单创历史新高，也进一步驱动公司业绩复苏。 资料显示，2024年公司国内风电新增装机容量达18.67GW，国内市场份额占比22%，连续十四年排名全国第一，全球新增装机容量19.3GW，全球市场份额15.9%，连续三年全球排名第一。 值得注意的是，金风科技近日还公告称，拟通过集中竞价交易方式回购公司部分A股股份，金额不低于人民币3亿元(含)且不超过人民币5亿元(含)，本次

4月28日， $耀才证券金融(01428)$ 的股价跳空高开逾60%，盘中历经震荡，一度飙升逾96%，其涨幅位居港股市场前列，异动明显。 而耀才证券金融（以下简称“耀才证券”）股价出现显著异动有着消息面的刺激。 耀才证券“易主” 4月25日盘后，耀才证券发布公告称，上海云进信息技术有限公司通过旗下全资子公司，以每股3.28港元的价格收购耀才证券大股东所持股份。 买卖双方已于4月25日签订协议，交易股份约8.58亿股，占已发行股份总数的约50.55%（亦是卖方的全部持股），总现金代价为28.14亿港元，且已支付了10%的按金。要约收购价格为3.28港元/股，较耀才证券最后交易日在香港联交所的收市价2.79港元/股溢价约17.6%。 另外，截至4月25日，上海云进打算在要约截止后维持股份在联交所的上市地位。 根据公告，上海云进由蚂蚁科技集团股份有限公司（以下简称“蚂蚁集团”）全资拥有，同时还是互联网理财平台蚂蚁财富的股东，这也是这笔收购引起广泛关注的地方。 而耀才证券是投资控股公司，主要从事提供金融服务，主要涉及证券经纪、商品及期货经纪、贵金属交易及杠杆式外汇交易。 业绩方面，2023财年（年结日为3月31日）、2024财年，耀才证券分别实现收入8.82亿港元、8.46亿港元，实现年度溢利6.21亿港元、5.59亿港元。 2025财年上半财年（截至9月30日），耀才证券的收入同比下降5.99%至4.49亿港元，期内溢利为3.12亿港元，同比增长2.77%。 众所周知， $国泰君安(02611)$ 、 $中金公司(03908)$ 这样的内

2025年第1季， $中国平安(02318)$ 用以衡量其持续性经营业务表现的指标——归母营运利润（按中国会计准则编制，下同），实现2.43%的同比增长，至379.07亿元（单位人民币，下同），其中最主要的利润来源寿险及健康险业务归母营运利润达268.64亿元，同比增长4.99%。 寿险及健康险业务有所改善 经过多年来对寿险业务的改革， $中国平安(601318)$ 的寿险及健康险业务有了明显的改善。2025年第1季，其寿险及健康险新业务价值为128.91亿元，同比增长34.9%，新业务价值率达成32.0%，有10.4个百分点的同比增长，其中业务增长主力军代理人渠道新业务价值同比增长11.5%，代理人人均新业务价值同比增长14.0%。 截至2025年3月31日，平安的个人寿险销售代理人数量为33.8万，见下图，尽管较期初有所下降，但代理人规模缩减的趋势已大致稳定下来。 财华社也留意到，代理人数量虽然减少，但随着代理人收入的提升，代理人人均新业务价值持续攀升，显示出代理人的人均创收能力在不断提高。2024年，其代理人人均新业务价值按年增长43.3%，而2025年第1季，人均新业务价值继续按年增长14.0%。 同时，平安的银保渠道新业务价值实现170.8%的同比增长，其指主要原因在巩固国有大行合作方面，还拓展头部股份行、城商行等潜力渠道，并在网点经营方面持续提升产能。 在渠道扩张和优化，产品和服务提升的推动下，该集团的寿险业务有了非常明显的改善。 财险业务利润下滑 2025年第1季，平安产险的保险服务收入按年增长0.65%，至811.53亿元，综合成本率也优化了3.0个百分点，至96.6%，但是其产险的归母营运利润

4月28日，三大指数调整，截至收盘，沪指跌0.2%，深成指跌0.62%，创业板跌0.65%，科创50指数跌0.17%，两市超1100只个股上涨，沪深两市今日成交额约1.06万亿元。 PEEK材料涨幅居前， $新瀚新材(301076)$ 涨超12%，中欣氟材（002915.SZ）涨超5%，华密新材（836247.BJ）、富恒新材（832469.BJ）、中研股份（688716.SH）均上涨。 国金证券研报表示，随着人形机器人迎来量产元年，上游核心化工新材料也将从中持续受益，其中包括高端工程塑料包含聚醚醚酮（PEEK）、聚酰胺（PA）、聚苯硫醚（PPS）、液晶聚合物（LCP）、热塑性弹性体（TPE）和超高分子量聚乙烯（UHMW-PE）等。 游戏板块表现强势， $盛天网络(300494)$ 涨超9%，游族网络（002174.SZ）、完美世界（002624.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）上涨。 国家新闻出版署此前公布2025年4月份国产网络游戏审批信息，共118款游戏获批。完美世界、恺英网络、网易、腾讯等多款游戏在列。据统计，截至4月份，2025年发放的网络游戏版号总数已经达到510款。 万联证券表示，2025年4月游戏版号发放节奏平稳，审批总量维持在百款以上水平。版号结构覆盖多类型产品，重点厂商与创新项目均有体现。整体来看，供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进。 核电概念股表现不俗， $华银电力(600744)$、天沃科技（002564.SZ）涨10%，科华数据（002335.SZ）、中国广核（003816