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这两天美股开始回调，周五道指跌0.65%，纳指跌0.6%，下破20000点，标普500指数跌0.62%。很多人都在想，美股是不是开始回调了？明年美股还行不行？ 近日10家机构对标普500明年的走势做了一个预测，包括美银、高盛、德意志银行等机构都认为标普500明年将继续强势，只有法国兴业银行认为标普500会回调到5800点。 美股历史上五次大回调，每一次都是因为经济危机或者社会危机。比如说1987年的黑色星期五，2000年的互联网泡沫危机，2008年的次贷危机，之后就是2020年的疫情了。最次一次大调整是2022年，这一次美股回调了30%以上。2022年的回调是唯一一次没有大经济危机的。可是这一次美国进行了暴力加息。 从2008年到2022年，美国在大部分年份中都是保持0.5%的低利率状态。中间加息了一次之后又迅速回调。因此2022年开始大幅度加息，直接就干崩了股市。这次主要是一次全球性的流动性危机。不过美股回调的很快，随着加息之后，全球资金开始回流美国，美股迅速反弹。 在目前这个情况下，2025年美股大概率是小幅度继续走高，之后会在高位保持一段时间，直到美国又一次出现大的危机，美股才会大幅度回调。 这种行情下，从风险防范的角度来说，我依然会选择分仓操作，一半左右仓位拿些稳定的防御性成长股（如苹果、微软、谷歌等），另一半仓位依然以短线操作小盘股获取利润（如，INVZ,MVIS, APLT, LIMT, AIFU)，也可以保持对市场的关注和敏感。

从九月开始，美股中的资金流向已显著从大盘股转向中小盘股，尤其是题材股。 第一阶段：首先是软件股业绩纷纷超预期，AI热点已经从卖铲人英伟达转向各类软件应用端，如AI➕贷款，AI➕营销等等，以Applovin，Upst和Palantir为代表的各路软件公司开启一轮猛拉。同时在AI要消耗大量电力的叙事背景下，传统电力公司进行了一**涨后，十月左右核电板块开始发力，以Oklo为首的核电股纷纷涨了三倍左右，引得不少资金奋力追逐。 第二阶段：美国大选尘埃落定当日，比特币开启了暴走模式，各类比特币概念股被资金热力追捧，其中持币大户Microstrategy的表现最为亮眼，三周时间内涨幅超过100% ，两倍做多ETF（$BITU) 收益率更是翻了两倍多。同时全力押注特朗普的马斯克领导的特斯拉股价也同时暴涨，使得马斯克在短时间内登上世界首富的宝座。 第三阶段：在被香橼研究Citron Research点名做空后，microstrategy一根高位放量大墓碑线宣告大行情结束，大部分加密货币股从宠儿变弃儿，资金纷纷出逃寻找新的热点。十一月中下旬开始量子计算概念开始跃出，以Rgti为代表的量子概念股引得热钱青睐，悄悄地开始上涨。一开始市场上主要精力还集中在加密货币上，此时加密货币股依然悄悄涨了两三倍。直到谷歌重磅推出Willow量子计算芯片，算力与计算速度远超目前最强的计算机，量子概念股全面爆发，纷纷进入每日四五十个点为常态的涨幅。 个人交易情况： 我因为恐高因此没入手量子概念股，但操作的几笔小盘股$FGL,一个马来西亚的太阳能股票，收益率倒是不错。另外一个AI+生物研发的小盘股$PLAG，也是短炒了几笔，也有65%的收入，可能我个人还是比较擅长短炒小盘股的。 目前资金继续追逐小毛票，经过研究后我决定买入AIFU，理由是该股底部放量，应该是有大资金入场，且公司业绩还行，个人判断是被市场低估了的个股

12.27，在没有重大消息的情况下，市场经历了圣诞行情中的第一次普遍下跌。 美股、美元、黄金、长端美债都跌。只有短债上涨。 为什么？ 中期原因是两个不确定：对1.20特朗普就职后关税的不确定+对1.30 联储降息决议的不确定。短期是对冲基金对圣诞行情的获利了结。 1、就职和关税 特朗普1月20日就职之后，会很快公布关税幅度和征收范围。具体细节会稍晚一点，预计在4月。 关税的预期是什么？对CN征收26%的有效关税（目前是10%），对世界各国征10%。 如果实际比这个高或一致，是坏消息，意味着通胀压力变大（（25年推高核心PCE 0.3-0.4%），降息预期减少，会导致美股下跌、美元上涨、黄金下跌、长端美债价格下跌（因为通胀会导致未来发行的美债收益更高）、短端美债上涨（担心经济增长减缓）。 如果比这个低，是好消息，会导致美股上涨、美元下跌、黄金上涨、长端美债不好说、短端美债稳定或微涨。 在两种情况下，短端美债的表现最稳定，所以解释了关税不明确的情况下，只有短端美债上涨。 2、1月30日联储降息决议 普遍预期是，暂停降息一次+点阵图2次降息。 为什么？因为鲍主席说的很清楚，在不明确的情况下（实际就是关税），放慢脚步。 1月30日情况会明确吗？没有。 那时只公布了关税的范围和幅度，还没有细节，更没有开征，还没有传导到实体经济，更没有开始影响数据。 关税对数据的影响，预期会在5月体现，因为CPI押注市场显示，6月的CPI有一个明显上升。 因此，联储最安全的决定，是在1月暂停降息一次，并保持点阵图2次降息不变。 市场是否已经对此price in？ 取决于大盘的点位。如果比较高，比如标普6000，肯定会跌。但如果之前跌的比较充分，消息出来后反而会上涨，因为大家会buy dip，押注下一次降息。 3、短期圣诞行情获利了结 从12.20反弹到12.27，标普上涨了2.7%，加上对1月的担心，

最近AI软件的热度是越来越高了，随着AI叙事来到了第二阶段，也就是应用层，不仅出现了AppLovin、Palantir这样一年翻了数倍的公司， 而且近一两个月，软件板块表现也明显好于半导体板块。 今天和大家分享投行Jefferies的一篇最新研报《AI Software:The Hot Debate of 2025》，让我们从中看看2025年AI软件在美股市场会迎来爆发吗？哪些公司更有机会呢？ 这一篇报告一共240页，除了五大主流的市场争论外（见报告第二页），还包括对AI软件赛道的十多家公司的具体判断，每家公司都有10页左右，对于全面了解AI软件很有帮助！ 关键结论是：虽然从收入来看25-26年也不会很可观，但建议现在就开始布局看好的公司，微软，谷歌，亚马逊和Meta都在里面。 接下来我筛选出一些比较有趣的观点和大家分享一下： 1.AI软件在2025会爆发吗？ • 软件的收入将逐步增加，但不会像半导体一样井喷，如果把半导体的速度比作火箭，软件是飞机，见报告第4页； • 预计AI对软件收入的影响，拐点在25年下半年，见报告第5页； • 启动增长的顺序，和实际业务一致，见报告第6页；先是云计算这种基础设施，然后才是应用软件； • 需要1-3年的时间全面铺开，26年以后占比较高，见报告第7页。 2.AI的回报如何了？ 这是今年的老话题了，现在相比几个月前，正面的论据越来越多了。 • 积压订单的销售额比资本支出，高出111%； • 成功应用的案例也层出不穷，比如代码开发、媒体工具和科研等； • IT/销售等前台领域的AI采用正在加速，预计占到了企业应用的80%。 3.为什么看好今年表现不佳的微软？ 在大科技中，微软今年的表现可谓平凡。自 ChatGPT发布以来，股价的表现比$IGV（iShare Expanded Tech-Software Sert ETF）还低19% • 但之后

昨天，$KULR（KULR Technology Group Inc.）的股价暴涨了40%，引发了市场的广泛关注。KULR作为一家专注于电池安全和热管理技术的公司，能够借助最近能源领域的需求热潮迎来强劲表现，似乎证明了AI科技和行业需求之间的强烈共鸣。在当前市场热度中，还有哪些此类股票存在暴涨机会呢？我关注到$AIFU（AIX Inc.）这家的公司，不知道能否也在“AI与保险行业”的结合下借力起飞？ KULR的成功：能源行业需求与技术创新的契合 KULR昨日的暴涨与其所在的能源和电池技术领域的需求激增密切相关。随着电动车市场的不断壮大，尤其是新能源和储能行业的快速发展，KULR作为一家提供电池管理和热控制技术的公司，迎来了巨大的市场机会。电池安全和效率对于新能源汽车、太阳能储能系统等领域至关重要，而KULR通过创新的热管理技术在这一行业中占据了一个重要位置。 这场股价暴涨的背后，实际上是市场对于“科技+能源”行业应用的强烈信号。KULR的技术解决方案正在助力整个行业的变革，提升了电池安全性和工作效率，尤其在当前全球能源转型的背景下，KULR的产品正在得到更多行业需求的青睐。 AIFU：AI+保险行业应用的下一站爆发点 与KULR的暴涨一样，$AIFU虽然目前的股价涨幅没有那么夸张，但它同样在寻求“科技+行业”的突破，尤其是AI和保险行业的深度结合。AIFU专注于将AI技术引入保险行业，通过智能客服、销售赋能和个性化定价等方式，正在助力传统保险行业的数字化转型。保险行业对AI的需求正在不断提升，AIFU正处于这一需求浪潮的中心。 尽管AIFU目前市值较小，盈利尚未完全兑现，但随着AI在保险行业的深入应用，它有着与KULR类似的潜力。如果AIFU能够像KULR那样成功借势市场的热潮，它同样有望迎来一次爆发性的增长。尤其是在AI技术不断推进的今天，传统行业与新技术的结合，正成为市

特斯拉今天目标价480 短期回调结束，期待圣诞礼物

上周五的大跌是，由于25年降息2次预期准备不足，对冲基金主动做空+CTA被动卖出的结果。 上周五前，CTA的仓位高，到了历史82分位。CTA仓位越高，意味着大盘一旦下跌，卖出越多。 点阵图发布后，对冲基金快速卖出，同时做空。当日做空量达5年来100%分位。 随着大盘下跌，触发了卖出线（标普5960），CTA开始自动卖出。 对冲基金继续卖出+做空。 迫使Long only基金卖出，减少损失。 周五PCE发布后，缓解了市场担心，更多资金开始继续dip buying，大盘反弹。 本周会迎来圣诞行情。 圣诞行情指，圣诞节后，每年的最后5个交易日到次年1月的前两个交易日。 1、市场预期。 利率期货市场，押注1月降息的概率8.6%。3月48%。5月12.8%。 换言之，市场对1月降息不抱希望，对3月抱相当希望。 改变这个预期的数据，才会引发市场反应。 2、本周发布的数据，不会改变这个预期。 周一，谘商会消费者信心，前值111.7，预期114。 这和降息预期没关系。但是其中一个数据：劳动力市场差值，有关系。 它指的是，用工作好找的受访者比例，减掉工作不好找的受访者比例，得到差值。高，意味着工作好找，就业强劲，是通胀性的，会降低降息预期。 上个月的差值是18.2%。 但是，1月的降息概率已经很低了，即便差值高，也没关系。此外，它也不太可能影响到3月的预期。 周二，耐用品订单月率。 耐用品就是消费者买的电视电脑，或生产者买的机床挖机这些。 它主要反应了GDP增速和消费，和通胀/降息不直接相关。 周三，休市。 周四，周申请失业金人数 前值22万，本周预估略低一点，21.5万人。因为考虑到季节因素，应该没事儿。 再下周。 1月2日，PMI（标普）和失业金人数。 失业金预估继续下降到21万人。 标普PMI预估48.3，略低于前值49.7。 1月3日，PMI（ISM）。 预估47.5，低于前值48.

昨天美股跌的程度令人回忆起8.5的黑色星期一。 点阵图显示25年2次降息，大盘跌；鲍主席讲话偏鹰，大盘跌。 实际上，市场对这个情况的准备不足（好像只有一个分析师判断是2次降息，我来查查是谁，以后多关注） 凌晨3点之后，随着点阵图发布，随着鲍主席言论比预想的还鹰一些（“从此以后，是个新阶段，未来降息会谨慎”）——“New Phase”让寒意侵彻每个交易者。 主观交易者开始卖出，因为还在消化信息。 接着，随着VIX的上升，Volatility Control Fund开始自动卖出。 大盘进一步下跌，同时大盘下跌引发了Parity Fund/CTA的自动卖出。 进一步引发了主观交易者大量卖出，循环加快，下跌速度加快。 接下来？ Buy the Dip 仅供参考，责任自负。但起码我自己也是这样做的，言行一致。 在卖出相当仓位后，同时买入了一些反向的比如UXY、TZA、SQQQ等，在收盘前基本又买了回来，平掉了所有反向的（事后看起来稍微早了一点）。同时补了一些一直心心念想加仓的（AVGO AMZN和NVDA） 我们的理由是： 1、市场过度反应了。因为对点阵图显示2次降息准备不足。 2、点阵图是预期管理手段。点阵图显示的2次降息，是联储提前对特朗普推高关税的一种提前反应。并不代表实际的再通胀。 3、联储转入“新阶段”是预期管理，是对关税的提前动作，避免降息后通胀不可收拾，再被迫加息。实际操作依然是数据依赖。 4、11月的各种指标，都没有再通胀的迹象，并且预示了今晚9:30的PCE预期良好，低于前值（0.2%）。市场应该会有一个较大的反弹。 5、关税的影响推高实际数据会更晚一些。 6、在基本面良好的情况下，美股的反弹往往比想象的快，减仓之后如果不立刻买回来，很容易错过最初的几个大反弹。我们宁可接受一些继续下跌的损失。 7、日本央行大概率不加息（当时并没有官宣，只是猜测）

这几天市场的2个焦点：12月FOMC会议美联储的降息决定、AI内部的主题轮转（从预训练到后训练，从英伟达的GPU到博通Marvel的ASIC）。 12.19周四北京时间凌晨三点的FOMC会议。 市场对这次会议的预期是什么？Hawkish Cut鹰派降息，即降息25bps，但是会同时发出信号：25、26年，降息会放缓。 为什么这次的基调是Hawkish cut？Hawkish是因为，联储要对关税推高通胀做一些预先反应，同时，联储也开始接受较高的中性利率（可以理解成基准线） 市场担心的是Hawkish的部分。 Hawkish通过什么体现？一通过Powell讲话的具体措辞。二通过点阵图，点阵图体现了未来降息次数和降息幅度。 措辞会怎样？预期是，语调会偏鹰，指向偏向25年降息节奏放缓。具体多鹰，要看措辞，是引发不同市场反应的地方。 点阵图会怎样？预期是，点阵图中位数（可以理解为联储委员的一致意见）会落在3.625%，比9月份发布的中位数高0.125%。这可以理解为，25年只有3次降息，比之前9月点阵图指导的少一次。 少哪一次呢？25年1月30日是第一个考验点。 市场会有什么反应？ 第一、 从现在开始到1月初，应该不会看到大量恐慌性抛售 因为有经济基本面支持、季节性有利因素（圣诞行情）、企业回购（12.23号才停止）。 第二、如果Powell讲话比预计的鹰一点，会导致卖出，因此讲话之后大盘dip，不意外。当然，讲话前避险导致的dip，也不意外。 第三、次日12.20的PCE会起到一定支撑作用，因为预期是0.1%-0.16%（低于0.2%）。但反过来说，如果实际是0.2%或以上，会大跌。 第四、进入1月后风险增大。因为： 季节性有利因素消除。 企业回购停止。 1.2失业金人数、1.9失业金人数、特别是1.10失业率和非农就业，这些数据会指向1.30降息。 1月20日特朗普就职，大选行情