社区

导语：北证50ETF有望拔得头筹。 今年，北京证券交易所（下称“北交所”）ETF投资或将迎来关键转折。 基哥从业内人士处获悉，监管部门正加速推进北交所ETF产品落地，最快今年三季度面世。 据了解，这一举措与证监会2023年提出的“丰富北交所指数体系，稳步扩大指数化投资”政策一脉相承。 北交所自2021年开市以来，政策支持持续加码。 2022年，北交所推出首只宽基指数“北证50”，为被动投资奠定基础。 2023年9月，证监会明确提出“持续开展北交所ETF等产品研究”，并将其纳入《关于高质量建设北京证券交易所的意见》。 今年1月，证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确要求“支持覆盖率高、代表性强、流动性好的宽基股票ETF注册发行”，北证50指数作为北交所唯一宽基指数，成为优先级标的。 目前，跟踪北证50指数的被动基金规模已突破78亿元，年内平均收益率更是超过30%。但高摩擦成本抑制了配置需求，申赎费用高、流动性受限等痛点更是长期制约资金入场。 不过，流动性问题在今年已得到明显改善。2023年2月，北证50的换手率为8.61%，到2024年2月，这一数字上升至55.78%，而到了今年2月，该数字更是跃升至114.77%。 业内人士表示，若ETF落地，将显著提升北交所流动性，吸引更多中长期资金入场，加速市场机构化转型。

手握ETF的罗盘，穿越资本的风浪，在创新与未来的交汇处，捕捉科技浪潮的无限可能。 DeepSeek发布为全球AI领域带来的突破性以及带来的巨大商业化图景，让市场开始重新定义中美AI实力的天平。 这一创新，不仅为全球科技竞争格局注入了新的变量，更为国内AI赛道带来了前所未有的活力，令资本市场为之振奋，生机勃发。 01 大涨之后是否还有大涨？ 科技股的走势势如破竹，AI相关股票涨势如虹。从2023年初的ChatGPT引爆市场，后续各种突破性创新作为催化剂，AI产业链的各个细分领域均展现出强劲的增长势头。 自本轮行情启动（2025年2月3日）到2025年2月26日： 上游：AI算力指数、GPU指数等涨幅较为突出，涨幅在40%以上。 中游：云计算、软件指数涨幅靠前在20%以上。 下游：涨幅相对温和，人形机器人、智慧医疗、金融科技指数涨幅均在20%以上。 AI产业链的细分领域极为丰富，上中下游环环相扣，共同构建起一个庞大的科技生态系统。 上游主要涵盖AI所需的基础硬件设施和基础设施支持，中游聚焦于AI技术整合和服务层，下游涉及终端应用和消费市场涉及多个行业领域。 如果觉得抽象的话，我们举个例子，将科技产业链的上游、中游、下游看做是“建造一座智慧城市”的过程。 上游：提供城市的地基和建筑材料，比如钢筋、水泥、电线、管道等基础材料。对应科技行业就是：算力、芯片、光纤、高速铜连接、电路板、光模块等硬件技术和核心材料。 中游：提供城市的基础设施和核心系统，在地基打好后，建设道路、桥梁、电力系统、供水系统、通信网络等基础设施，为下游的应用场景提供支撑。对应科技行业就是：云计算、物联网、智能设备、网络安全、金融科技等技术应用和解决方案。 下游：直接面向用户，将中游的基础设施转化为具体的服务和产品，居民可以在其中生活、工作、娱乐，享受智慧交通、智慧医疗、在线教育等服务。对应的科技行业就是：智慧医

从产品创新到技术部署再到人才培养，公募在科技赛道的争夺已上升至新维度。 近期，2025年首批宽基ETF——科创综指ETF迎来集中发行。 从入局公募家数来看，这是继去年中证A500ETF集中发行以来，宽基ETF又一次大幅扩容。 不同的是，一场由科技创新驱动的中国资产价值重估热潮正在全世界范围酝酿。蛇年春节以来，以DeepSeek为代表的中国科技力量异军突起，不仅重塑了国内AI生态，也让外资对中国资产另眼相看，快速提升了中国资本市场的吸引力。 站在当下这个关键的十字路口，不少公募已经行动起来。这一次，从产品创新到技术部署再到人才培养，公募在科技赛道的争夺已上升至新维度。 01 新博弈 与中证A500情况相似的是，早在上证科创板综合指数及其价格指数发布之前，为抢占市场，十余家基金公司就集中上报了科创综指ETF。 随着这一重磅宽基的正式推出，基金公司紧锣密鼓地开展了一系列新发工作。 据Wind统计，截至2月21日，首批集体发行的13只科创综指ETF中已有12只结束募集，用时均不超过5天；还有5家公司也已拿到批文，其中国泰、西藏东财旗下科创综指ETF已经将发行提上日程。 这是继中证A500ETF之后，业内新一轮ETF发行大战。这一带有“硬科技”成色的科创综指ETF，为何获得基金公司集体看好？ 除去科创综指自身对战略新兴产业的全面覆盖等亮点，一切的因素，均离不开时代浪潮的助推。 一方面，蛇年春节假期，现象级大模型应用DeepSeek在全球爆火，这让海外中概股尤其是纳斯达克金龙指数出现大涨；年后开盘，AI产业链持续演绎，德银、高盛等外资机构也纷纷表达出对中国资产的青睐，看好并提高中国“科技类资产价值”的研报如雨后春笋。 Wind数据显示，如果从1月14日的低点算起，截至2月21日收盘，万得纳斯达克中国金龙指数涨幅达到25.60%。其中，阿里巴巴美股涨幅高达78.48%，腾讯音乐、拼多多

导语：两家上市公司——横店东磁和英洛华，因为张哲损失了4个亿。 在公众视线中“消失”了14个月的南华基金前董事长张哲，最近传来新消息。 据业内信息，春节前夕，张哲因职务侵占已被法院宣判。 这起案件的根源可以追溯到两年前的“杭州30亿私募跑路”事件。 2022年11月22日，横店东磁（002056.SZ）以自有资金3亿元购买了国通信托·盈瑜一号单一资金信托产品，该产品被用于投资杭州瑜瑶的瑜瑶私享5号私募基金。 2023年11月14日，杭州瑜瑶被爆“跑路”，实控人将客户资金全部转移，导致横店东磁投资的上述信托产品，在到期日仅收回1375万元。 除了横店东磁外，英洛华（000795.SZ）也同样“踩雷”瑜瑶私享5号私募基金——投入金额1.2亿元，最终仅收回436.92万元。 横店东磁、英洛华、南华基金的实控人同为横店集团。而时任南华基金董事长的张哲，在上述横店东磁和英洛华的投资中起到了牵线的作用，两家公司也因此损失超4亿元。 南华基金成立于2016年，注册资本金2.5亿元，是唯一一家总部和注册地均在浙江的基金管理公司。 从公司的股权结构来看，南华期货（603093.SH）是南华基金100%的大股东，而南华期货的控股股东为横店集团。所以，在南华基金这些年的发展中，自然少不了横店集团的帮助与扶持，也因此更容易出现利益纠葛。 随着“杭州30亿私募跑路”事件的持续发酵，张哲在南华基金的职业生涯也进入倒计时。 2023年12月23日，南华基金发布关于公司高级管理人员变更的公告，公司董事长张哲因个人原因，于2023年12月21日卸任离职。 同时，南华基金也迅速进行了高层调整，试图稳定局面——总经理朱坚转任公司董事长，副总经理曾媛升任公司总经理。 张哲也自此淡出了公众视野。 作为南华基金的第三任董事长，张哲在任期间，南华基金的管理规模从2022年三季度末的138.93亿元增长至2023年三季

导语：通过全球资产配置，可以在一定程度上降低投资组合的波动性，提升收益的稳定性。 近几年，国内市场波动加大，通过全球资产配置降低组合波动，成为了很多投资者的新选择。 正如“全球资产配置之父”加里·布林森所言：“做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置”。 越来越多的投资者开始认同，通过合理配置相关性较低的全球资产，能够更好地应对市场的不确定性。例如，中国权益市场和美股市场的相关系数0.2以下，这表明两者相关性较低。然而，若投资者直接投资于美股市场，需要开设境外账户，于是通过QDII产品参与跨境投资成为了投资者的首选。 面对各类QDII产品，除了需要考量其投资的目标市场外，基金所投资的行业是否有长期潜力也十分重要。例如，渗透率仍有上行空间的新能源汽车行业，便是其中的一个。 01 连续两年正收益的秘密 过去几年间，新能源汽车行业的发展变化，基哥不用多说，相信大家也都深有感触。 越来越多的新能源汽车出现在街头巷尾，特别是一些国产新势力如雨后春笋般涌现，令中国汽车市场迎来了属于自主品牌的春天。 过去两年间，有只新能源车主题基金也带来了亮眼表现。以代表性指数CS新能车（代码：399976.SZ）为例，2023、2024年分别下跌了-29.4%、-1.17%。而同期“银华全球新能源车”（A类：015204，C类：015205）的净值分别上涨了10.15%、22.87%（A类），9.71%、22.41%（C类）。 指数业绩来源：Wind，图中产品业绩为A类业绩、产品业绩来源：基金定期报告，数据区间：2022/12/31-2024/1 连续两年正收益的“银华全球新能源车”，是如何取得这一成绩的？ 原因很简单，与大部分新能源主题基金仅布局A股不同，“银华全球新能源车”布局中美港三地资产，一键实现全球资产配置。 在美股配置上，

导语：自由现金流指数不仅带有红利抗跌的特性，还具备一定的成长性。从长期业绩表现来看，它更是显著超越了红利指数。 过去三年，红利资产以稳健表现俘获市场目光，其本质是在低利率、高波动的时代，市场对于“确定性”的渴求。 自由现金流作为稳定红利产生的前提条件，正成为投资者评估企业价值的又一重要指标。 与大家所熟知的红利指数相比，自由现金流指数的长期业绩表现更好。以全收益指数（包含分红收益）计算，2015年以来国证自由现金流指数累计年化收益率达到20.49%（截至2025.02.07），显著高于中证红利、红利低波全收益指数。 所以，作为首批获批的跟踪国证自由现金流指数的ETF产品，自由现金流ETF（159201）一经推出便受到市场的广泛关注。 究竟这一指数是如何做到长期业绩比红利指数更为优异的，恐怕还要自由现金流这一概念谈起。 01 公司财务的“透视镜” 如果把一家公司简化为一个家庭，或许就可以直观理解自由现金流的重要性。大人每年赚到的工资，加上出租闲置房屋赚的额外收入，一部分要用来维持家庭的日常开支（运营成本），一部分要用来投资下一代（资本支出），剩下的才是真正可以自由支配的“真金白银”，这就是自由现金流。 和常见的“净利润”相比，自由现金流的好处就是更加真实： （1）盈利质量更高：利润可以玩数字游戏（应收账款积压、存货堆积、延迟确认成本等），现金流则需要真金白银进出。自由现金流高的公司，说明其利润都是实在的现金流入，盈利质量更高。 （2）反映真实经营效率：自由现金流考虑了资本支出，有些公司为了维持增长而不断烧钱，即使利润短期增长，长期来看也难以持续。自由现金流高的公司，通常意味着更高的经营效率，以更少的投入产生更高的现金回报。 （3）评估企业健康度：自由现金流持续为负的公司，意味着入不敷出；自由现金流持续健康的公司，更有能力应对风险和抓住机遇，就好比存款余额就比收入数字更反映财

导语：自去年四季度以来，主动权益基金的配置价值正逐渐回升，一批主动权益基金经理带着优异业绩重回投资者视野，其中不乏一些从业年限相对较短、风格鲜明的新锐基金经理。 年来，基金行业正经历一场深刻的变革，“去明星化”趋势日益凸显。 在这场行业转型中，曾经风光无限的明星基金经理们首当其冲，成为受影响最为显著的群体。 几年前，个人管理规模超500亿元的主动权益基金经理接近10人；如今，“500亿俱乐部”仅剩易方达张坤一人。 规模缩水叠加业绩低迷，令公募基金主动权益的整体实力遭受质疑。 然而，周期轮回是市场常识。有迹象表明，自去年四季度以来，主动权益基金的配置价值正逐渐回升，一批主动权益基金经理带着优异业绩重回投资者视野，其中不乏一些从业年限相对较短、风格鲜明的新锐基金经理。 01 喜新厌旧 据wind统计，截至去年四季度末，规模超过25亿元的280只基金（不同份额分开统计，下同）中，共47只在四季度份额出现增长，占比为16.79%。 份额增长靠前的基金中，有不少是由新人基金经理管理的。 数据来源：wind 例如，景顺长城研究精选A在四季度份额增长了10.57亿份，排在主动型基金首位，其基金经理为张雪薇，截至去年底任职基金经理仅2.70年。 季报显示，景顺长城研究精选A自2024年以来重点围绕AI产业链展开配置，除了芯片、算力等上游，也包括机械制造、汽车等下游应用。2024年，该基金取得26.36%的收益率，大幅跑赢同期业绩比较基准（14.32%）。 此外，汇添富医疗服务A的张韡、招商优势企业C的翟相栋、中欧明睿新常态A的刘伟伟、南方军工改革A的邹承原、汇丰晋信新动力A的闵良超等，也是在管基金份额增长较多、任职年限不超过4年的基金经理。 值得一提的是，翟相栋凭借其唯一管理的招商优势企业，在四季度末一跃成为百亿级基金经理，三季度末时其管理规模还仅有66.87亿元。Wind数据显示，招商优

在业内人士看来，王鹏离职的原因，恐怕并不仅仅是因为产品业绩转好这一点。 岁末年初，基金经理离职潮再起。 近日，关于宏利基金的基金经理王鹏或将离职的消息在坊间不胫而走。 作为宏利基金的老将，王鹏早在2015年便加入公司，如今个人管理规模已接近90亿元。虽然体量不算大，但在宏利基金内部，这一规模可以算得上是“顶流”了。所以，王鹏一旦离职，对于公司的后续影响是可以预见的。 根据知情人士透露，王鹏目前已提出离职，离开宏利基金或进入倒计时，但也不排除公司极力挽留的可能性。 01 或将奔私？ 对于王鹏或将离开宏利基金一事，业内并不感到意外。 “毕竟当年他就曾有过跳槽到泰康资产的想法，最后公司通过涨薪的方式留住了他。”某业内人士表示。 至于此次王鹏离职后的去向，按照行业内最新的说法是：奔私。 作为王鹏可能的下一站，私募近年来的生存环境似乎并不比公募好多少。 在监管新规、宏观形势等因素的多重影响下，私募行业算不上特别红火。 此前一大批“奔私”基金经理的业绩也并不理想。数据显示，“奔私”后业绩高于在公募任职期间年化收益的基金经理占比不足45%：曾经的“公募冠军”任泽松因业绩大幅回撤备受质疑，前“公募一哥”王亚伟的处境更是悲催。 “奔私”后又回归公募的富国基金经理于洋更是曾在《致投资人的一封信》中坦言，创立私募基金后，相关的运营事务占据了太多精力，导致自己无法专注于单纯的投资工作。 事实上，除了分散精力外，私募在研究资源上也远不如公募。叠加近年来市场环境复杂，部分基金经理绝对收益观念薄弱等诸多原因，“奔私”基金经理整体业绩表现平平也就不足为奇了。 02 当初的承诺 关于王鹏离职原因，坊间存在诸多猜测，其中一个猜测方向指向与近年来产品业绩转好有关。 道理很简单，基金经理在业绩好的时候有想法，肯定也是希望谋得更好的未来。 去年上半年，王鹏不仅包揽了主动权益业绩冠、亚军，而且还让6只产品全部上榜前

寻求多元化投资品种，试图在风险可控的前提下，实现资产的稳健增值，正成为“收蛋人”的新共识。 去年年末，某平台发布的《2024年轻人十大理财趋势盘点》显示，“用利息生活”和“只求微赚”成为年度理财现象。 这一趋势的背后，是国内股市的剧烈波动、银行存款利率的低迷以及境外投资额度的限制，促使投资者积极寻找收益较高且风险较低的优质资产。 在这一背景下，债基因其相对稳定的收益和较低的风险，成为了投资者破解投资困境的首选，吸引了大量追求稳健收益的投资者，他们自称为“收蛋人”。 “收蛋”这一亲切的表达方式，形象地描述了债基的收益情况。 在“收蛋人”的眼中，债基当日上涨0.01%即被视为“收取一个蛋”，若单日涨幅较大，则称为“恐龙蛋”，而若单日下跌，则被称为“碎蛋”。 去年，债市表现强劲，多数交易日中，债基都能稳定“收蛋”，为投资者带来了可观的收益。 今年以来，央行陆续实施了一系列调控措施，导致债基收益率持续下滑，这一变化使得债市参与者对市场的预期产生了分歧。 面对新的市场环境，投资者开始思考：还有哪些产品能够继续“收蛋”？ 01 换个篮子“收蛋” 新年伊始，一类过去在市场上关注度不高的产品——互认基金，迅速走红。 1月2日，新规放宽后第一个交易日，易方达（香港）精选债券基金开放向内地投资者申购。仅仅过了一天，公司就发布公告，称对1月2号的申请按比例确认，并从1月3日暂停内地申购业务。 1月6日，摩根的两只互认基金同样仅用一天便触及上限，第二日随即宣布暂停销售，直到再有新额度。 根据这些基金的历史规模和新规测算，短短几天涌入互认基金的规模可能超过千亿。 互认基金之所以这几天很火热，主要有两个原因： 第一，终于有额度了。 今年1月1日，新修订的《香港互认基金管理暂行规定》正式实施。规定中明确了，适度放宽互认基金客地销售比例限制，将互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%。打个比方，如果

导语：当某类资产变得异常火爆时，往往意味着其收益已经接近顶峰，随之而来的波动也难以避免。然而，红利资产凭借其高股息率、高分红和低估值等优势，仍然是穿越周期、适合长期配置的优质选择。 去年12月临近收官，红利资产扛起了收官大旗成为新的市场热点。 一时间，红利资产被各大银行理财子及保险资管纷纷抢筹，不仅是场内的红利相关ETF获得资金大幅流入，就连底层持有红利类股票的场外基金也被各大机构广泛申购。 红利资产投资热潮再起。 01 红利资产狂飙 事实上，去年上半年就有一波不错的红利趋势性行情，中证红利指数在5月最高点的涨幅甚至超过了同期沪深300指数的两倍以上。 当时，红利资产的上涨离不开整体市场的反弹，而这一次是由银行板块所引领的。在市场调整阶段，工农中建四大行股价却持续创出新高，背后的资金实力可见一斑。 从相关ETF的成交金额上也能看出端倪。去年12月，红利低波ETF的累计成交金额相较于11月翻倍，这种爆发式的增长无疑是由机构的抱团行为所引发的。 回顾当时的市场情绪，资金显然在风险偏好方面有所收敛，机构纷纷重新抱团红利更像是一种短期避险行为。 而这一次，机构抱团红利如此来势汹汹，则离不开红利政策的推动。 去年12月，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求中央企业要引导和推动控股上市公司牢固树立投资者回报意识，通过多种方式提高投资者尤其是中小股东的获得感。 同日晚间，中国结算也发布了关于A股分红派息手续费优惠措施的通知。 这些接连出台的利好政策，加上10年期国债收益率的不断走低，使得各大银行理财子公司及保险资管开始抢筹红利资产。 但机构抱团红利资产的原因并不止于此。 02 市场“稳定器” 回顾历史，你会发现，红利资产每隔一段时间就迎来一波上涨风潮，现象的背后很大程度上是源于市场没有明确的主线。但往往在这个时候，红利资产反而能够受益于市