社区

整体来看 •      除了钢企逐步复产以及海外供给的波动因素外，本周政策层面再度释放出对行业终端需求的积极预期，这些利好因素共同推动了矿石价格的进一步上涨。展望未来，随着供给端扰动逐渐趋于平稳，钢企利润修复所带来的复产逻辑仍然是矿石价格上行的主要驱动力。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运总量2392万吨，周度减少854万吨，45港到港总量2528万吨，较上周环比增加92万吨。 •      澳洲飓风的影响已暂时平息，全球矿石发运因澳洲发运的复苏而逐渐回升。目前，除了FMG之外，四大矿山均已公布了一季度的财务报告。值得注意的是，其余三家矿山并未调整其财年发运目标，因此，我们预计这三大矿山将维持先前的发运计划，从而推动澳洲整体发运量的回升。然而，在巴西方面，由于Vale对发运节奏的把控以及北部港口持续受到降雨的困扰，预计其发运将受到一定限制。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率78.86%，环比上周增加0.45个百分点 ，同比去年减少5.73个百分点 ；高炉炼铁产能利用率84.59%，环比增加0.54个百分点 ，同比减少6.91个百分点；钢厂盈利率48.48，环比增加10.38个百分点 ，同比增加6.06个百分点；日均铁水产量 226.22万吨，环比增加1.47万吨，同比减少19.66万吨。 •      钢企的利润水平近期得到了进一步的修复，不仅超过了去年同期的水平，而且这一积极的趋势还在不断推动当前以及

整体来看 •      近期废钢到货量有所减少，导致钢厂面临铁水提产的可能性。然而，钢材库存仍处于较高水平，因此仍承受着较大的库存压力。尽管铁水产量有回升的需求，但这也需要钢材生产和销售进一步好转的支撑。从短期看，目前港口库存量较高，这将继续对矿价产生压制作用。虽然铁水产量有回升的趋势，但铁矿石需求疲软的格局并未得到根本性的改善。  $F山证铁矿石(03047)$ $F山证铁矿石-U(09047)$ 供给方面 •      全球发运总量2835万吨，周度减少287万吨，澳洲发运量1567万吨，周度减少329万吨，巴西发运量641万吨，周度增加14万吨。 •      由于西澳海域遭受飓风影响，本期全球矿石发运量出现了回落现象。然而，除澳大利亚和巴西的主流矿山外，其他非主流矿山的发运量却持续回升，并达到了年内的次新高水平。  需求方面 •      247家钢厂高炉开工率76.9%，环比上周增加0.75%，同比去年减少5.83% ；高炉炼铁产能利用率82.79%，环比增加0.21% ，同比减少6.49% ；钢厂盈利率22.94% ，环比增加1.73%，同比减少35.93%；日均铁水产量221.39万吨，环比增加0.57万吨，同比减少18.43万吨。 •      本周国内钢企已着手提升铁水产量，但增产幅度并未达到预期。考虑到钢企的复产规划，预计未来一

整体来看 •      矿石价格连续两周运行在120美元下方，但此番跌价并未换来国内钢企利润情况的持续改善以及未能迫使全球非主流矿山减产，可见跌价幅度并未改变其基本面偏弱的状况，因此预计后期矿价大概率进一步下行，来寻求新的供需平衡。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运总量3125.6万吨，周度增加521.9万吨，澳洲发运量周度增加426万吨；45港到港总量2377万吨，较上周环比增加346万吨。 •      天气扰动结束，澳洲发货回升明显，致使全球矿石发运回升至年内高位，同时巴西以及非澳巴矿山发运增加，尤其是非主流方面，近期矿价回调并未触发非主流矿山减产。后期来看，西澳港口3月中旬存在飓风扰动预期，非主流矿山则继续关注矿价下跌对于供给扰动，预计全球发运水平进一步增加有限，大概率维持当前高位水平。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率75.6%，环比上周增加0.41%，同比去年减少6.4% ；高炉炼铁产能利用率83.11%，环比减少0.23% ，同比减少4.92% ；钢厂盈利率24.24% ，环比减少3.03% ，同比减少25.11%；日均铁水产量 222.25万吨，环比减少0.61万吨，同比减少14.22万吨。 •      节后连续三周铁水产出下行，部分钢企再度延后复产时间，同时东北、华北、西南钢企均增加检修力度，叠加钢企盈亏情况上周小幅改善后，再度创年内新低，共同主导3月份钢企的复产节奏偏慢以及铁水增产

整体来看 •      节后矿石的高供给和需求恢复不及预期是矿价承压的核心驱动，后期来看，矿石的高到货量有望呈现先抑后扬的变化节奏，但在高发运影响下，到港的绝对水平仍保持同期高位。部分钢企延后复产，致使3月铁水增产预期提升，但持续的钢企利润不佳也为后期钢企复产的不确定性埋下伏笔。综上，预计矿价在高供给背景下维持波动。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运总量3047万吨，周度增加458万吨，澳洲发运量周度增加243万吨；45港到港总量2529万吨，较上周环比减少1万吨。 •      节后FMG发运恢复至正常水平，且目前的矿石价格暂未显著影响非主流矿山生产发运，因此全球矿石发运再次回升并创年内新高。四大矿山发运有望保持同期高位，非主流矿山发运变化滞后于矿价的变化，短期发运有望维持年内以及同期的高位水平。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率75.63%，环比上周减少0.74 %，同比去年减少5.35% ；高炉炼铁产能利用率83.59%，环比减少0.38% ，同比减少3.38% ；钢厂盈利率24.68% ，环比减少0.86 ，同比减少14.28%；日均铁水产量 223.52万吨，环比减少1.04万吨，同比减少7.29万吨。 •      钢企复产节奏迟迟不及预期，且本周由于部分钢企延迟复产计划，致使周内铁水产出不增反降。此举导致一方面3月的铁水增量被市场期待，另一方面钢企利润不佳将继续给钢企复产带来阻力。 库存方

整体来看 •      节后进口矿石的到港水平仍存在回落空间，而需求端铁水产出延续恢复节奏，铁水的增产持续受到钢企利润不佳的抑制，预计进口矿总库存见顶，库存结构方面，压港环节和钢企库存节后趋于下降，导致矿石资源主要在港口环节累积。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运2589万吨，环比减少266万吨，其中澳洲发运1482万吨，环比减少131万吨，巴西发运574万吨，环比减少138万吨，非主流发运532万吨，环比增加3万吨。 •      节前全球矿石发运高于近三年同期水平，FMG发运水平已经恢复至同期高位。长假期间力拓发生火车脱轨事故，由于脱轨发生在双轨路段，因此预计影响较小。到港水平受年初巴西矿石发运下降的影响，预计2月中旬前后国内到港水平仍有一定下降空间。受春节因素影响，节前国产矿产出有所下降，预计节后恢复。 需求方面 •      有2座高炉检修，其为常规例行检修，日均减少铁水产量0.42万吨，预估开工率为76.53%，较节前下降0.14%。本周五大材品种供应804.06万吨，周环比减少12.88万吨，降幅1.6%。 •      节前钢企复产不及预期，根据钢企的复产计划，预计节后铁水的增产节奏将有所提升。与此同时，钢企利润不佳的影响持续存在，在后续钢企复产过程中，利润水平仍将抑制钢企复产，预计2月末铁水产出将接近230万吨/天水平。 库存方面 •      全国钢

整体来看 •      本周矿价的两大上行支撑——钢企补库、政策刺激均在节前消耗殆尽，同时，由于利润水平不佳导致的节前钢企增加检修，削弱了矿石基本面边际改善的预期。节后钢企复产力度有限，整体2月铁水日均产出难以恢复至230万吨以上水平，进而导致节后矿石难以形成有效去库，港口环节预计节后库存压力增加明显。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运2969万吨，环比增加340万吨，其中澳洲发运1720.3万吨，环比增加211.5万吨，巴西发运572.6万吨，环比减少71.6万吨。 •      得益于主流矿山发运水平的恢复，以及非主流矿山在高矿价下保持高发运水平，整体全球矿石发运量进一步回升。后期来看，FMG发运水平仍有回升的空间，叠加未来1周澳巴天气状况对发运扰动有限，预计矿石发运稳中回升。国内进口矿石到港量连续两周回调，目前的到港量已经降至同期正常水平。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率76.5%，环比减0.3%；高炉炼铁产能利用率83.57%，环比增0.07%；钢厂盈利率26%，环比减0.4% ；日均铁水产量223.5万吨，环比增0.2万吨 。 •      本周虽然铁水产出保持增加，但增量有限，叠加1月末钢厂检修较预期明显增多，因此我们下修了后期钢企复产的预期。且从钢企利润情况来看，整体利润状况依然不佳，为节后钢企的复产带来不确定性。 库存方面 •     

整体来看 •      节前矿石供需端延续到港下降、铁水增产的改善势头，但预计钢厂补库需求逐渐收尾，则矿石的上行支撑减弱。同时，近期矿价走强同样有赖于政策端的再度发力，但临近春节，政策进一步出台的概率下降。矿石价格存在冲高回落的可能，但整体继续维持高位震荡的走势。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运2629万吨，环比减少65万吨，其中澳洲发运1508.8万吨，环比减少65万吨，巴西发运644.2万吨，环比较少69万吨，非主流发运476.1万吨，环比增加69万吨。 •      除了FMG发运恢复缓慢外，其他矿山发运维持同期正常或者偏高水平，其中非主流矿山在矿价支撑下发运保持高位，后期来看，FMG发运继续恢复，未来1周澳巴天气影响偏弱，预计全球矿石发运回升，国内到港水平基于前期澳洲发运下降的传导，预计到港保持高位回落。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率76.82%，环比上周增0.59%，同比去年增0.13%；高炉炼铁产能利用率83.5%，环比增0.52%，同比减0.65%；钢厂盈利率26.41%，环比持平，同比减6.06%；日均铁水产量223.29万吨，环比增1.38万吨，同比减3.28万吨 。 •      本周铁水增加符合预期，集中表现为华中、华南钢企复产带来的增量，未来1周整体复产不多，预计铁水产出略有增加，但进入2月后，又将迎来一波钢企集中复产，预计铁水增加明显。 库存方面 •  

电视剧《繁花》中，强总和宝总之战让人眼花缭乱、津津乐道，本质到底强总和宝总谁更具备机构气质，谁能走的长久，其实剧里也没点明白，但毫无疑问，投资股票这个活儿是个看似入门简单，但实则费神费心的专业技术。特别对于熊市而言，更加容易陷入粪坑蝶泳的境遇。 对于投资者而言，幸好还有其他更有意思的投资工具，在熊市里成为获益的送分题——铁矿石ETF（3047.HK)。铁矿石ETF可没有《繁花》里股票投资背后那么多的大佬和猫腻，相对简单明了。 $F山证铁矿石(03047)$ 铁矿石ETF的价格波动分为两个部分，一是铁矿现货本身的涨跌，受阶段供需变化的影响；而另一部分则是贴水收益，可以让投资者轻松获得超越铁矿涨跌的更多回报（历史数据统计）。 $F山证铁矿石-U(09047)$ 首先，铁矿石ETF的价格波动与铁矿现货密切相关。铁矿石价格受到全球经济形势、供需关系以及政治因素等多重因素的影响。然而，对于投资者而言，不必过于纠结于铁矿现货的涨跌情况，因为铁矿石ETF可以提供更加超额的贴水收益。 $ETFS Physical Gold(GOLD.AU)$ 贴水收益石铁矿石ETF的另一个优势，简而言之，贴水收益是指在近期向远期切换时，通过获得远期贴水价格的差异而获得的收益。这一部分收益对于投资者来说，只要贴水的结构存在，在矿价进入下一轮阶段上涨时，就是可预期的，不受《繁花》中各种价格操纵使得散户成为韭菜的影响。因此，即使无法准确判断铁矿现货价格的短期涨跌，投资者仍然可以长期持有3047.HK通过贴水收益获得更加超额的回报。 事实上，铁矿现货价格自2020年3

整体来看 •      天气扰动趋于结束，虽然矿石发货将迎来季节性回落，但国内到港水平在未来23周仍大概率保持高位，矿石供给压力不减。进入1月份，钢企复产增加，预计铁水产出逐步回升，同时考虑春节临近以及钢企的原料补库需求，预计矿石需求边际改善。 $F山证铁矿石(03047)$ 供给方面 •      全球发运3529.9万吨，环比增加234.1万吨，其中澳洲发运2022.1万吨，环比增加121.8万吨，巴西发运859.1万吨，环比增加72.1万吨，非主流发运649万吨，环比增加40万吨。 •      在高矿价与天气因素影响有限的共同主导下，全球铁矿石发运维持高位，尤其是非主流产区，发运显著高于年内以及同期水平。后期来看巴西未来1周仍有一次明显的降雨过程，但预计对巴西生产、发运影响有限，发运下降更多是季节性年末冲量结束的影响。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率75.19%，环比上周减2.52%；高炉炼铁产能利用率82.75%，环比减2%；钢厂盈利率28.14%，环比减5.63%；日均铁水产量221.28万吨，环比减5.36万吨，同比减1.23%。 •      钢企铁水产出下降除淡季外，叠加了钢企利润压缩以及江苏限产的影响，根据钢企的检修计划来看，进入1月份后将以复产为主，但随着国内天气条件改善，空气质量有所转差，关注其对钢企生产扰动，预计铁水日均产出逐步回升。 库存方面 •     

整体来看 •      当前矿石基本面受天气因素扰动，致使库存结构发生变化，但在供给高位、钢企季节性减产的共同主导下，总体国内进口矿石库存保持增加。 •      基本面略有转弱，但考虑天气条件改善后，钢企的矿石补库需求，因此矿价亦有较强支撑。 $F山证铁矿石(03047)$ $F山证铁矿石-U(09047)$ 供给方面 •      全球发运3295.8万吨，环比增加6万吨，其中澳洲发运1900.4万吨，环比上周下降110.1万吨，巴西发运787万吨，环比增加52.6万吨，非主流发运608.4万吨，环比增加63.4万吨。 •      全球发货继续保持高位，西澳风力加强非飓风因素，暂时观测其对于发运影响有限，非主流矿山发货继续冲高。展望后期虽然西澳以及巴西南部、东部矿区未来1周仍有天气扰动，但预计影响有限。 需求方面 •      247家钢厂高炉开工率77.71%，环比下降0.6%，同比去年增加1.78%；高炉炼铁产能利用率84.75%，环比下降0.08%，同比增加2.36%；钢厂盈利率33.77%，环比下降1.73%，同比增加12.12%；日均铁水产量226.64万吨，环比下降0.22万吨，同比增加4.69万吨。 •      目前产业政策以及行业利润均对企业生产无明显扰动，钢企保持淡季减产的操作，预计未来1周铁