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2021-10-27
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既赚钱又安全!彼得·林奇为普通人构建的投资组合
彼得·林奇说:“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉,而是要约束自己不去理会内心的感觉。” 当市场以剧烈震荡收盘,当面对惨淡的收益,当掐指一算,发现2021年仅剩最后的60多天,你是否仍像彼得林奇所
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2021-10-25
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美国通胀持续抬升 增强美联储加息预期
近日,美联储理事夸尔斯表示,如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀,那么美联储将考虑提早开启加息的可能。短期来看,原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手;长期来看,房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。通胀的抬升将加强市场对美联储加息的预期,一旦利率上行,股债风险溢价就会得到压缩,进而使当前整体估值较高的美股产生较大回调压力。
美国通胀持续抬升 增强美联储加息预期
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2021-10-25
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上游供应紧张、下游需求强劲,美国企业通胀压力严峻
惠而浦上周五将钢铁、树脂和其它材料价格“相当残酷”的上涨归咎于“整个供应链的低效”,称这将使该家电制造商今年的成本增加近10亿美元。 从疫情引发的工厂关闭,到难以找到足够的员工卸货卡车,供应链的每一个环节都面临着压力,这正波及各个行业,加剧了通胀对强劲消费支出和企业盈利反弹构成威胁的疑问。 美联储周三发布的褐皮书经济状况概要报告称,供应链瓶颈和劳动力短缺已使美国大部分地区的经济增长步伐放缓。
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2021-10-25
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2021-10-25
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达利欧最新演讲:影响世界秩序与国家生命周期的五大力量
人类能否利用创新能力来驾驭这些力量?
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2021-10-17
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以史为鉴,回顾过去几轮周期的特征
摘 要 2000年以来,国内的类滞胀阶段,主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。而这四段时期中,2007-2008和2010-2011两段较为典型,经济与
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2021-10-02
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2021-09-29
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以史为鉴,此前两次美国债务上限危机的发酵与影响
此前两次美国债务上限危机会重演吗?
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2021-09-29
妈耶
外媒头条:鲍威尔国会听证被痛批!称其为危险人物
全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有: 1、美联储鲍威尔在交易、监管和多元化方面面临激烈问题 2、参议院共和党人将再次阻止债务上限上调 3、谷歌再遭反垄断投诉:Chrome浏览器取消
外媒头条:鲍威尔国会听证被痛批!称其为危险人物
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2021-09-28
?鸽
鹰派当道,美联储加息或将比预想的更快
上周,美联储在利率决议会议上并未宣布缩减资产购买规模,市场解读为偏鸽派。 鸽派美联储 美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变,符合市场预期。不过美联储FOMC 9月点阵图显示,9名委员预计美联储将
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想要抄底买入一只下跌的股票,就如同想要抓住一把下跌的刀子。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>你期待每年能从股市中获得多高的回报率?</p>\n<p>别存在什么不切实际的幻想,彼得林奇很负责任地告诉你:<b>一般股票的长期平均投资收益率为9-10%,这也是历史上股票指数的平均投资收益率。</b></p>\n<p>这个收益率你只要需要投资标准普尔500指数基金就可以轻松获得,它也应该是一个衡量你自己投资水平的基准。</p>\n<p>补充一下,彼得林奇这里说到的收益率已经扣除了各种成本费用,包括交易佣金和手续费、订阅投资时事资讯和金融财经杂志的费用、参加投资研讨会的费用以及电话费等等你所有因为投资股票产生的费用。</p>\n<p>所以,<b>如果你既不愿意简单地投资指数,也不打算把钱交给专业的投资人来管理,而是想亲自打理,</b>那么彼得林奇表示,长期来看,在扣除成本和佣金并加上股息和其他红利的情况下,<b>你至少要能做到12-15%的年复利投资收益率,</b>才能证明你付出的时间和精力是值得的。</p>\n<p><b>到底要把鸡蛋放进几个篮子?</b></p>\n<blockquote>\n 不进行研究的投资,就像打扑克从不看牌一样,必然失败。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>怎么样才能构造一个可以获得12-15%收益率的股票投资组合呢?你应该持有多少只股票呢?</p>\n<p>彼得林奇可以马上告诉普通投资者的一个原则是:如果你能控制得住自己的话,<b>千万不要像他一样持有1400只股票,因为你的资金规模没有他那么庞大,也不像他必须遵守各种公募基金的投资限制。</b></p>\n<p>一千多只股票是有点夸张了,那我们的投资组合里持有多少只合适呢?</p>\n<p>长期以来投资人之间一直存在分散投资与集中投资的争论。有人坚持“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”,也有人认为“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里,因为这个篮子可能有漏洞”。</p>\n<p>对此,彼得林奇的立场是,如果他持有的篮子是沃尔玛公司的股票,那么他肯定会非常乐意把自己所有的鸡蛋即所有的资金全部都放进去;但如果他持有的篮子并没有那么靠谱,那他可不愿意冒险将所有的鸡蛋都放进这个破篮子里。</p>\n<p>也就是说,<b>投资的关键并非确定一个持股的合理数量,而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。</b></p>\n<p>以他个人的观点,投资者应该尽可能多地持有符合以下条件的股票:</p>\n<p><b>(1)你个人工作或生活的经验使你对这家公司了解得特别深入;</b></p>\n<p><b>(2)通过一系列的标准进行检查,你发现这家公司具有令人兴奋的远大发展前景。</b></p>\n<p>做了大量功课后,你可能会发现符合这些条件的股票只有一只,也可能会有十来只,总之,股票数量的多少无关紧要,关键是质量高低。</p>\n<p>彼得林奇强调,只是为了投资组合多元化而分散投资于一些你并不了解的股票是毫无益处的,这样做可能会让你后悔死。</p>\n<p>不过他也说,尽管应该集中投资,但是把所有的资金都押在一只股票上是不安全的,因为就算你已经尽了最大的努力进行研究分析,但你选择的这家公司还是有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。</p>\n<p>所以,彼得林奇认为,<b>对于一个小的投资组合来说持有3-10只股票比较合适</b>,这样适当分散投资,相比集中投资,也许会给你带来以下好处:</p>\n<p><b>(1)如果你寻找的是10倍股,那么你持有的股票越多,在这些股票中出现一只10倍股的可能性就越大,最后的大黑马往往出乎你的意料。</b></p>\n<p><b>(2)持有的股票越多,你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大,这是彼得林奇投资策略的一个重要组成部分。</b></p>\n<p><b>彼得林奇如何构造他的投资组合?</b></p>\n<blockquote>\n 抛掉赚钱的好股票,抱着亏钱的差股票,无异于拔掉鲜花浇灌杂草。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>有些人认为彼得林奇能获得投资上的巨大成功是因为他非常擅长投资增长型股票,但彼得林奇本人表示这话只说对了一半。</p>\n<p><b>因为他对增长型股票的投资从来没有超过基金资产的30-40%,</b>其余大部分钱都分散投资于其他类型的股票:</p>\n<p><b>其中“10-20%左右的基金资产投资于稳定增长型公司的股票,10-20%左右的基金资产投资于周期型公司的股票,剩下的基金资产投资于困境反转型公司的股票。</b></p>\n<p>尽管我总体上拥有1400只股票,但我管理的麦哲伦基金的一半资产只投资于100只股票,2/3的基金资产投资于200只股票,1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票,我定期监视追踪这些股票的发展变化。”</p>\n<p><b>彼得林奇一直是在所有股票类型中寻找机会,</b>比如,当他发现困境反转型公司股票中存在着比快速增长型公司股票中更多的投资机会时,他就会增加困境反转型公司股票在组合中的比重。</p>\n<p>再比如,如果原来被他看作二流投资机会的股票出现了新的利多情况让他信心大增,那他就会把这只股票的投资比重增加到主要持股的水平。</p>\n<p><b>还可以怎样降低组合的投资风险?</b></p>\n<blockquote>\n 如果有我不愿买的股票,那它一定是最热门行业中最热门的股票。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>除了勤勤恳恳做研究,彼得林奇相信,把资金分散投资于几种不同类型的股票也可以极大地降低投资组合的风险。</p>\n<p>缓慢增长型公司的股票低风险也低回报,因为投资者对这类公司的收益增长预期比较低,股价相应也比较低;</p>\n<p><b>稳定增长型公司股票是低风险、中回报的股票,</b>假设你持有可口可乐公司的股票,那么如果下一年这家公司事事顺利的话,你可能可以赚50%,但万一诸事不顺,你也许会亏损20%;</p>\n<p><b>隐蔽资产型公司股票是低风险、高收益的股票,</b>但前提是你能够确定隐蔽资产的真正价值。如果对一只隐蔽资产型公司股票的分析是错误的,你并不会损失太大,但是一旦分析对了,你就会获得2倍、3倍甚至可能是5倍的高回报。</p>\n<p><b>周期型公司股票既可能是低风险、高回报的股票,也可能是高风险、低回报的股票,</b>完全取决于你预测公司业务发展周期的准确程度。如果你预测正确,你可能获利高达10倍,反之,你可能亏损高达80-90%。</p>\n<p>同时,10倍股也有可能来自于快速增长型或困境反转型公司股票中,这两种类型的股票都属于高风险、高回报的股票,它们上涨的潜力有多大,下跌的潜力也会有多大。</p>\n<p>如果一只快速增长型公司的业务从快速增长变成疲软衰退,或者一只曾经陷入困境后成功反转复苏的公司旧病复发再次陷入困境,那么股价将会下跌到让你倾家荡产。</p>\n<p>世上并不存在任何一种合适的方法能够量化分析投资风险与回报具体是多少,彼得林奇建议,你在<b>设计自己的投资组合时,应该加入2只稳定增长型股票,从而在一定程度上平衡持有4只快速增长型股票和4只困境反转型股票的巨大投资风险。</b></p>\n<p>不得不再次强调一下,<b>关键是只买入你真正清楚了解的公司的股票。</b></p>\n<p><b>当然,合理的买入价格也很重要。</b>如果你以过高的价格买入一只股票,那么即使这家公司后来获得了巨大的经营成功,你仍然无法从这家公司的股票上赚到一分钱…这种悲剧只能劝你节哀了。</p>\n<p><b>具体情况具体分析</b></p>\n<p>最后,彼得林奇表示,<b>你的投资组合设计可能需要随着年龄的改变而改变。</b></p>\n<p><b>年轻人嘛,未来还有一生的时间可以赚很多钱,所以可以用更多的资金来追逐10倍股,即使犯一些错误也不要紧,直到寻找到一只超级大牛股从而成就一番伟大的投资事业。</b></p>\n<p>但那些上了年纪的投资人最好还是别这么干了,他们更需要从股票投资中获得稳定的收入来维持生活。</p>\n<p>另外,每个投资者的条件和情况往往有很大的不同,所以每个投资者只能根据自身的情况进一步分析如何构造符合自身需要的投资组合。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1072656223\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-10-27 20:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>彼得·林奇说:“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉,而是要约束自己不去理会内心的感觉。”</b></p>\n<p>当市场以剧烈震荡收盘,当面对惨淡的收益,当掐指一算,<b>发现2021年仅剩最后的60多天,</b>你是否仍像彼得林奇所说的一样,能够约束住自己不去理会内心的感受?</p>\n<p>不少人认为大师之言有着些许的“不食人间烟火”,然而在这背后有着切实可行的方法论支撑。今天,我们就<b>只谈方法论</b>。</p>\n<p>聪投小编整理了彼得林奇<b>为普通人提出的投资实操建议</b>,让我们向大师取经,构建一个既赚钱又安全的投资组合。</p>\n<p><b>赚多少钱是合理的?</b></p>\n<blockquote>\n 想要抄底买入一只下跌的股票,就如同想要抓住一把下跌的刀子。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>你期待每年能从股市中获得多高的回报率?</p>\n<p>别存在什么不切实际的幻想,彼得林奇很负责任地告诉你:<b>一般股票的长期平均投资收益率为9-10%,这也是历史上股票指数的平均投资收益率。</b></p>\n<p>这个收益率你只要需要投资标准普尔500指数基金就可以轻松获得,它也应该是一个衡量你自己投资水平的基准。</p>\n<p>补充一下,彼得林奇这里说到的收益率已经扣除了各种成本费用,包括交易佣金和手续费、订阅投资时事资讯和金融财经杂志的费用、参加投资研讨会的费用以及电话费等等你所有因为投资股票产生的费用。</p>\n<p>所以,<b>如果你既不愿意简单地投资指数,也不打算把钱交给专业的投资人来管理,而是想亲自打理,</b>那么彼得林奇表示,长期来看,在扣除成本和佣金并加上股息和其他红利的情况下,<b>你至少要能做到12-15%的年复利投资收益率,</b>才能证明你付出的时间和精力是值得的。</p>\n<p><b>到底要把鸡蛋放进几个篮子?</b></p>\n<blockquote>\n 不进行研究的投资,就像打扑克从不看牌一样,必然失败。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>怎么样才能构造一个可以获得12-15%收益率的股票投资组合呢?你应该持有多少只股票呢?</p>\n<p>彼得林奇可以马上告诉普通投资者的一个原则是:如果你能控制得住自己的话,<b>千万不要像他一样持有1400只股票,因为你的资金规模没有他那么庞大,也不像他必须遵守各种公募基金的投资限制。</b></p>\n<p>一千多只股票是有点夸张了,那我们的投资组合里持有多少只合适呢?</p>\n<p>长期以来投资人之间一直存在分散投资与集中投资的争论。有人坚持“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”,也有人认为“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里,因为这个篮子可能有漏洞”。</p>\n<p>对此,彼得林奇的立场是,如果他持有的篮子是沃尔玛公司的股票,那么他肯定会非常乐意把自己所有的鸡蛋即所有的资金全部都放进去;但如果他持有的篮子并没有那么靠谱,那他可不愿意冒险将所有的鸡蛋都放进这个破篮子里。</p>\n<p>也就是说,<b>投资的关键并非确定一个持股的合理数量,而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。</b></p>\n<p>以他个人的观点,投资者应该尽可能多地持有符合以下条件的股票:</p>\n<p><b>(1)你个人工作或生活的经验使你对这家公司了解得特别深入;</b></p>\n<p><b>(2)通过一系列的标准进行检查,你发现这家公司具有令人兴奋的远大发展前景。</b></p>\n<p>做了大量功课后,你可能会发现符合这些条件的股票只有一只,也可能会有十来只,总之,股票数量的多少无关紧要,关键是质量高低。</p>\n<p>彼得林奇强调,只是为了投资组合多元化而分散投资于一些你并不了解的股票是毫无益处的,这样做可能会让你后悔死。</p>\n<p>不过他也说,尽管应该集中投资,但是把所有的资金都押在一只股票上是不安全的,因为就算你已经尽了最大的努力进行研究分析,但你选择的这家公司还是有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。</p>\n<p>所以,彼得林奇认为,<b>对于一个小的投资组合来说持有3-10只股票比较合适</b>,这样适当分散投资,相比集中投资,也许会给你带来以下好处:</p>\n<p><b>(1)如果你寻找的是10倍股,那么你持有的股票越多,在这些股票中出现一只10倍股的可能性就越大,最后的大黑马往往出乎你的意料。</b></p>\n<p><b>(2)持有的股票越多,你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大,这是彼得林奇投资策略的一个重要组成部分。</b></p>\n<p><b>彼得林奇如何构造他的投资组合?</b></p>\n<blockquote>\n 抛掉赚钱的好股票,抱着亏钱的差股票,无异于拔掉鲜花浇灌杂草。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>有些人认为彼得林奇能获得投资上的巨大成功是因为他非常擅长投资增长型股票,但彼得林奇本人表示这话只说对了一半。</p>\n<p><b>因为他对增长型股票的投资从来没有超过基金资产的30-40%,</b>其余大部分钱都分散投资于其他类型的股票:</p>\n<p><b>其中“10-20%左右的基金资产投资于稳定增长型公司的股票,10-20%左右的基金资产投资于周期型公司的股票,剩下的基金资产投资于困境反转型公司的股票。</b></p>\n<p>尽管我总体上拥有1400只股票,但我管理的麦哲伦基金的一半资产只投资于100只股票,2/3的基金资产投资于200只股票,1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票,我定期监视追踪这些股票的发展变化。”</p>\n<p><b>彼得林奇一直是在所有股票类型中寻找机会,</b>比如,当他发现困境反转型公司股票中存在着比快速增长型公司股票中更多的投资机会时,他就会增加困境反转型公司股票在组合中的比重。</p>\n<p>再比如,如果原来被他看作二流投资机会的股票出现了新的利多情况让他信心大增,那他就会把这只股票的投资比重增加到主要持股的水平。</p>\n<p><b>还可以怎样降低组合的投资风险?</b></p>\n<blockquote>\n 如果有我不愿买的股票,那它一定是最热门行业中最热门的股票。——彼得·林奇\n</blockquote>\n<p>除了勤勤恳恳做研究,彼得林奇相信,把资金分散投资于几种不同类型的股票也可以极大地降低投资组合的风险。</p>\n<p>缓慢增长型公司的股票低风险也低回报,因为投资者对这类公司的收益增长预期比较低,股价相应也比较低;</p>\n<p><b>稳定增长型公司股票是低风险、中回报的股票,</b>假设你持有可口可乐公司的股票,那么如果下一年这家公司事事顺利的话,你可能可以赚50%,但万一诸事不顺,你也许会亏损20%;</p>\n<p><b>隐蔽资产型公司股票是低风险、高收益的股票,</b>但前提是你能够确定隐蔽资产的真正价值。如果对一只隐蔽资产型公司股票的分析是错误的,你并不会损失太大,但是一旦分析对了,你就会获得2倍、3倍甚至可能是5倍的高回报。</p>\n<p><b>周期型公司股票既可能是低风险、高回报的股票,也可能是高风险、低回报的股票,</b>完全取决于你预测公司业务发展周期的准确程度。如果你预测正确,你可能获利高达10倍,反之,你可能亏损高达80-90%。</p>\n<p>同时,10倍股也有可能来自于快速增长型或困境反转型公司股票中,这两种类型的股票都属于高风险、高回报的股票,它们上涨的潜力有多大,下跌的潜力也会有多大。</p>\n<p>如果一只快速增长型公司的业务从快速增长变成疲软衰退,或者一只曾经陷入困境后成功反转复苏的公司旧病复发再次陷入困境,那么股价将会下跌到让你倾家荡产。</p>\n<p>世上并不存在任何一种合适的方法能够量化分析投资风险与回报具体是多少,彼得林奇建议,你在<b>设计自己的投资组合时,应该加入2只稳定增长型股票,从而在一定程度上平衡持有4只快速增长型股票和4只困境反转型股票的巨大投资风险。</b></p>\n<p>不得不再次强调一下,<b>关键是只买入你真正清楚了解的公司的股票。</b></p>\n<p><b>当然,合理的买入价格也很重要。</b>如果你以过高的价格买入一只股票,那么即使这家公司后来获得了巨大的经营成功,你仍然无法从这家公司的股票上赚到一分钱…这种悲剧只能劝你节哀了。</p>\n<p><b>具体情况具体分析</b></p>\n<p>最后,彼得林奇表示,<b>你的投资组合设计可能需要随着年龄的改变而改变。</b></p>\n<p><b>年轻人嘛,未来还有一生的时间可以赚很多钱,所以可以用更多的资金来追逐10倍股,即使犯一些错误也不要紧,直到寻找到一只超级大牛股从而成就一番伟大的投资事业。</b></p>\n<p>但那些上了年纪的投资人最好还是别这么干了,他们更需要从股票投资中获得稳定的收入来维持生活。</p>\n<p>另外,每个投资者的条件和情况往往有很大的不同,所以每个投资者只能根据自身的情况进一步分析如何构造符合自身需要的投资组合。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f60aa373fa1eb3ba2ca67120c7c8931d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197644921","content_text":"彼得·林奇说:“投资的窍门不是要学会相信自己内心的感觉,而是要约束自己不去理会内心的感觉。”\n当市场以剧烈震荡收盘,当面对惨淡的收益,当掐指一算,发现2021年仅剩最后的60多天,你是否仍像彼得林奇所说的一样,能够约束住自己不去理会内心的感受?\n不少人认为大师之言有着些许的“不食人间烟火”,然而在这背后有着切实可行的方法论支撑。今天,我们就只谈方法论。\n聪投小编整理了彼得林奇为普通人提出的投资实操建议,让我们向大师取经,构建一个既赚钱又安全的投资组合。\n赚多少钱是合理的?\n\n 想要抄底买入一只下跌的股票,就如同想要抓住一把下跌的刀子。——彼得·林奇\n\n你期待每年能从股市中获得多高的回报率?\n别存在什么不切实际的幻想,彼得林奇很负责任地告诉你:一般股票的长期平均投资收益率为9-10%,这也是历史上股票指数的平均投资收益率。\n这个收益率你只要需要投资标准普尔500指数基金就可以轻松获得,它也应该是一个衡量你自己投资水平的基准。\n补充一下,彼得林奇这里说到的收益率已经扣除了各种成本费用,包括交易佣金和手续费、订阅投资时事资讯和金融财经杂志的费用、参加投资研讨会的费用以及电话费等等你所有因为投资股票产生的费用。\n所以,如果你既不愿意简单地投资指数,也不打算把钱交给专业的投资人来管理,而是想亲自打理,那么彼得林奇表示,长期来看,在扣除成本和佣金并加上股息和其他红利的情况下,你至少要能做到12-15%的年复利投资收益率,才能证明你付出的时间和精力是值得的。\n到底要把鸡蛋放进几个篮子?\n\n 不进行研究的投资,就像打扑克从不看牌一样,必然失败。——彼得·林奇\n\n怎么样才能构造一个可以获得12-15%收益率的股票投资组合呢?你应该持有多少只股票呢?\n彼得林奇可以马上告诉普通投资者的一个原则是:如果你能控制得住自己的话,千万不要像他一样持有1400只股票,因为你的资金规模没有他那么庞大,也不像他必须遵守各种公募基金的投资限制。\n一千多只股票是有点夸张了,那我们的投资组合里持有多少只合适呢?\n长期以来投资人之间一直存在分散投资与集中投资的争论。有人坚持“把所有的鸡蛋放在一个篮子里”,也有人认为“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里,因为这个篮子可能有漏洞”。\n对此,彼得林奇的立场是,如果他持有的篮子是沃尔玛公司的股票,那么他肯定会非常乐意把自己所有的鸡蛋即所有的资金全部都放进去;但如果他持有的篮子并没有那么靠谱,那他可不愿意冒险将所有的鸡蛋都放进这个破篮子里。\n也就是说,投资的关键并非确定一个持股的合理数量,而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。\n以他个人的观点,投资者应该尽可能多地持有符合以下条件的股票:\n(1)你个人工作或生活的经验使你对这家公司了解得特别深入;\n(2)通过一系列的标准进行检查,你发现这家公司具有令人兴奋的远大发展前景。\n做了大量功课后,你可能会发现符合这些条件的股票只有一只,也可能会有十来只,总之,股票数量的多少无关紧要,关键是质量高低。\n彼得林奇强调,只是为了投资组合多元化而分散投资于一些你并不了解的股票是毫无益处的,这样做可能会让你后悔死。\n不过他也说,尽管应该集中投资,但是把所有的资金都押在一只股票上是不安全的,因为就算你已经尽了最大的努力进行研究分析,但你选择的这家公司还是有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。\n所以,彼得林奇认为,对于一个小的投资组合来说持有3-10只股票比较合适,这样适当分散投资,相比集中投资,也许会给你带来以下好处:\n(1)如果你寻找的是10倍股,那么你持有的股票越多,在这些股票中出现一只10倍股的可能性就越大,最后的大黑马往往出乎你的意料。\n(2)持有的股票越多,你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大,这是彼得林奇投资策略的一个重要组成部分。\n彼得林奇如何构造他的投资组合?\n\n 抛掉赚钱的好股票,抱着亏钱的差股票,无异于拔掉鲜花浇灌杂草。——彼得·林奇\n\n有些人认为彼得林奇能获得投资上的巨大成功是因为他非常擅长投资增长型股票,但彼得林奇本人表示这话只说对了一半。\n因为他对增长型股票的投资从来没有超过基金资产的30-40%,其余大部分钱都分散投资于其他类型的股票:\n其中“10-20%左右的基金资产投资于稳定增长型公司的股票,10-20%左右的基金资产投资于周期型公司的股票,剩下的基金资产投资于困境反转型公司的股票。\n尽管我总体上拥有1400只股票,但我管理的麦哲伦基金的一半资产只投资于100只股票,2/3的基金资产投资于200只股票,1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票,我定期监视追踪这些股票的发展变化。”\n彼得林奇一直是在所有股票类型中寻找机会,比如,当他发现困境反转型公司股票中存在着比快速增长型公司股票中更多的投资机会时,他就会增加困境反转型公司股票在组合中的比重。\n再比如,如果原来被他看作二流投资机会的股票出现了新的利多情况让他信心大增,那他就会把这只股票的投资比重增加到主要持股的水平。\n还可以怎样降低组合的投资风险?\n\n 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近日,美联储理事夸尔斯表示,如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀,那么美联储将考虑提早开启加息的可能。短期来看,原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手;长期来看,房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。通胀的抬升将加强市场对美联储加息的预期,一旦利率上行,股债风险溢价就会得到压缩,进而使当前整体估值较高的美股产生较大回调压力。","content":"<p>近日,美联储理事夸尔斯表示,如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀,那么美联储将考虑提早开启加息的可能。那么,美国通胀未来将如何演绎?</p>\n<p>笔者认为,后疫情时代,供需错配问题在美国供应链的各个环节上都有所体现。短期来看,原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手;长期来看,房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。</p>\n<p><b>二手车对通胀形成“撬动效应”</b></p>\n<p>6月份以来,美国二手车价格对通胀的贡献不容小觑。虽然整体来看,二手车价格在美国CPI构成中占比长期仅占2.5%至3%,但今年美国二手车涨价幅度之大,使其足以“撬动”整体通胀水平。以6月份为例,二手车价格同比增长45%,贡献了当月CPI中1.14个百分点的增长。</p>\n<p>作为房地产的后周期产品,在美国进入了新一轮地产周期后,美国居民本身对乘用车辆消费有一定需求,叠加进入夏季和疫情扰动的退坡,居民出行需求增加也对购置代步工具有一定支撑。</p>\n<p>然而,二手车价格的涨价与目前全球正在经历的“缺芯”困境密不可分。目前半导体相关元器件的订单到货时间相较一季度有着十分明显的增长,这也导致新车涨价迅猛,由于美国的二手车交易市场发达,部分消费者转向购置二手车作为替代品,从而推升了二手车价格。</p>\n<p>同时,疫情后,美联储“一步到位”式的降息和持续性的量化宽松,压低了长端利率,从而带动长期抵押贷款利率下行,极低的利率水平进一步促进居民通过借贷的方式进行购车。</p>\n<p>从曼海姆二手车价格指数来看,8月份以来,二手车价格出现一定松动,使通胀上行不及前期那么快,但进入9月份,二手车价格再度上扬,证明当下二手车市场的供需错配问题并未得到完全解决。预计未来二手车价格仍将对美国通胀形成一定支撑。</p>\n<p><b>卷土重来的能源危机</b></p>\n<p>本轮全球能源危机的源头在欧洲,而欧洲的天然气供给困局实则是全球“碳中和”进程中供需错配的一个缩影。2010年开始,美欧就已经开始进行能源革新。传统的化石能源发电占比逐渐下降,取而代之的是天然气发电和以水、风、光为代表的新能源发电,其中天然气和新能源对化石能源的替代各占一半。</p>\n<p>今年极端气候频发,欧洲缺风,美洲少水,新能源发电严重受阻,导致天然气的发电压力剧增。一般而言,夏季和秋季是北半球天然气库存重要时期,今年夏季天然气需求剧增,使目前欧洲天然气库存处于过去5年同期最低值。</p>\n<p>今年天然气的供需格局与2018年类似,但是供需关系将更为紧张。一方面,欧洲对天然气进口存在依赖,而其最大的天然气供应商俄罗斯天然气工业股份公司库存远低于历史同期水平。另一方面,今年冬季北半球可能出现“拉尼娜”现象,极寒天气下,天然气需求量将大幅增加。因此,今年冬季天然气价格仍有继续上行的潜在风险。</p>\n<p>作为天然气的需求大国,美国在国际能源荒的环境下难以独善其身。由于美国40%的电力由天然气发电提供,天然气价格和CPI能源服务价格同比增速呈正相关关系。一旦天然气紧缺造成其价格与原油价格产生共振,由于原油相关项在CPI中占比更高,并且在生产运输环节中辐射范围更广,油价上行将加大美国的通胀压力。</p>\n<p><b>租金是美国通胀核心动力</b></p>\n<p>租金上涨是美国地产价格上涨的一个结果,由于住房租金价格在美国CPI中占比常年在32%左右,在核心通胀中更是占到40%,此次美国地产周期中,租金价格正在对美国通胀产生持续性输出。</p>\n<p>今年美国房地产的“超级周期”是有基本面支撑的。随着越来越多的“千禧一代”进入首套房购置年龄,叠加疫情催生的美国“逆城市化”浪潮,美国居民存在购房需求。在此过程中,正如上文所提及的,极低的抵押贷款利率水平为居民部门加杠杆提供了便利,“催化”了本轮美国的房地产周期。</p>\n<p>供需错配问题同样出现在美国地产上。由于城市化进程已久,美国地产以成屋交易为主,疫情后成屋库存降至历史低位,而新房的交房速率短期无法弥补供需缺口,造成购房者有刚需,但无房可买的局面。</p>\n<p>在此格局下,房价持续上扬,7月份标普CS房价指数同比上涨19.95%,再创新高。历史上来看,标普CS房价指数一般领先于CPI住房租金项16个月左右。因此,在房价持续上涨的背景下,房租价格将继续上行,在2022年成为美国通胀的重要因素。</p>\n<p><b>供应链问题短期难以改善</b></p>\n<p>后疫情时代对现代供应链的考验不仅体现在生产环节上,也表现在运输环节,运输不畅会推升企业成本,进而加剧通胀水平。对于美国而言,目前的供应链问题主要出现在港口卸货以及公路运输。</p>\n<p>在港口卸货环节上,造成卸货速度减缓的主要原因在于,疫情后需求恢复远快于美国国内生产,美国国内消费大量依靠海外进口,订单带来了源源不断地航运需求,超过美国港口荷载量,导致大量货轮排队等待卸货。与此同时,疫情期间,美国各大港口纷纷出台严苛的检疫和隔离机制,大幅降低了工作时长,也使得卸货速率降低。</p>\n<p>在美国国内公路运输环节上,供应链面临的主要问题是卡车司机数量远低于需求。一方面,美国货运司机的年龄购成以45岁以上司机为主,而本次疫情的出现推动了美国国内提前退休的热潮,使得大量50岁左右劳动力退出市场,这一过程难以逆转。与此同时,美国卡车司机的薪酬按照里程数进行结算,目前供应链的紧张格局导致大量时间被浪费在等待港口卸货上,变相降低了卡车司机的薪酬水平,加剧了司机短缺。</p>\n<p><b>“薪酬—物价”螺旋上升威胁</b></p>\n<p>美国正在经历的“供给瓶颈”不仅体现在实体商品上,劳动力市场也面临前所未有的供给挑战,招工难催生的薪酬水平上涨对美国通胀有一定推动力。</p>\n<p>形成劳动力市场供给短缺的原因较复杂,整体而言,目前美国劳动力市场的问题并非完全在于居民找不到工作,而在于居民不愿意去找工作。一方面有提前退休现象存在,另一方面,部分女性为了照看停课在家的孩子,而放弃外出工作机会以及前期失业补助发放仍有储备等也造成目前劳动参与率较疫情前水平更低的现象。因此,企业为了招工不得不通过加薪方式吸引劳动力。</p>\n<p>由于薪酬具有价格粘性,从历史上来看,薪酬水平在短期内难以快速下行,上世纪70年代大通胀时期也曾出现过通胀和薪酬螺旋上升。当通胀预期上涨时,消费者就会要求更高的工资水平,加大了企业的生产成本负担,最终体现在终端消费品和服务的涨价,从而抬升通胀,以此形成闭合的螺旋上升体系。而9月份纽约联储的消费者通胀预期再度创下新高,因此,当下持续抬升的薪酬水平或许已经开始对美国通胀产生推动作用。</p>\n<p>综合以上分析来看,供需错配问题短期内难以改善,美国通胀在短期内很难快速下行。在有了上世纪70年代大通胀的“惨痛教训”和保罗·沃尔克治理通胀的“成功经验”后,一旦持续性的高通胀在美国出现,势必会造成美联储提前开启紧缩周期。</p>\n<p>从9月份的美联储议息会议纪要上来看,11月份宣布缩减购债,12月份开启缩减购债已是市场普遍认知。持续的高通胀带来的不确定因素在于,美联储是否会加快其缩债节奏,以及美联储究竟什么时候开始加息。这些因素都将对美国长端利率产生相应影响。通胀的抬升将加强市场对美联储加息的预期,一旦利率上行,股债风险溢价就会得到压缩,进而使当前整体估值较高的美股产生较大回调压力。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://finance.sina.com.cn/roll/2021-10-25/doc-iktzqtyu3322001.shtml><strong>中证报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日,美联储理事夸尔斯表示,如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀,那么美联储将考虑提早开启加息的可能。那么,美国通胀未来将如何演绎?\n笔者认为,后疫情时代,供需错配问题在美国供应链的各个环节上都有所体现。短期来看,原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手;长期来看,房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。\n二手车对通胀形成“撬动效应”\n6月份以来,美国二手车价格对...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2021-10-25/doc-iktzqtyu3322001.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bac730ff187b3128886ce735bf21c2b8","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","SPY":"标普500ETF","SDS":"两倍做空标普500ETF","SH":"标普500反向ETF","QID":"纳指两倍做空ETF","QQQ":"纳指100ETF","DDM":"道指两倍做多ETF","IVV":"标普500指数ETF","DOG":"道指反向ETF","DXD":"道指两倍做空ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite","QLD":"纳指两倍做多ETF",".SPX":"S&P 500 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href=\"https://laohu8.com/S/DHR\">丹纳赫</a>也加入了难以采购电子部件的制造商行列。</p>\n<p>美联储周三发布的褐皮书经济状况概要报告称,供应链瓶颈和劳动力短缺已使美国大部分地区的经济增长步伐放缓。报告指出:“受商品和原材料需求上升的推动,多数地区的价格大幅上涨。”</p>\n<p>与制造商合作的非营利咨询公司Magnet的CEO伊桑•卡普表示,繁忙的港口、卡车司机短缺和创纪录的仓库空置率,与消费者和企业客户的强劲需求相撞,造成了“无声的混乱”。</p>\n<p>他说:“他们比以往任何时候都要忙,但他们找不到人来运送他们已经生产出来的东西。”他补充称,企业正遭受不可预测的延误,并为在灰色市场上找到的供应付出过高的代价,但“情况非常混乱,而且越来越糟,因为订单源源不断。”</p>\n<p>多数公司表示,它们正设法通过提高自己的价格或在其他地方寻找效率来抵消这些成本上升。</p>\n<p>生产汰渍洗衣粉的<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>本周表示,将启动新一轮提价,此前该公司警告称,供应链成本将高于此前预期。宝洁首席财务官Schulten表示,该公司已宣布将其在美国的10个产品类别中的9个产品提价,大部分产品的价格涨幅在5%左右。</p>\n<p>本月早些时候,<a href=\"https://laohu8.com/S/PEP\">百事可乐</a>表示,涨价可能会持续到明年第一季度,而<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>则表示,它也在调整价格,以弥补大宗商品和劳动力成本的上升。</p>\n<p>高管们预计,成本压力将持续至2022年。“我认为通胀在未来一、二或三季度不会消失。”</p>\n<p>“我们知道我们有定价权,”但他补充道:“对于一些产品,客户愿意支付的价格将是有限的。”</p>\n<p>VF Corp首席财务官Puckett表示,尽管亚洲工厂关闭、美国港口拥堵,该公司已控制了Vans运动鞋和North Face夹克的降价,以扩大利润率。</p>\n<p>他说:“我认为,随着时间的推移,通货膨胀将开始温和一些,但我们的计划是,今后我们将继续看到货运价格大幅上涨。”</p>\n<p>周三,美联航首席商务官Nocella呼应了这一信息,他表示,美国港口的拥堵意味着该公司“正在用传统上没有的飞机运输货物”,该公司预计这种情况将持续到2022年。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>上游供应紧张、下游需求强劲,美国企业通胀压力严峻</title>\n<style 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Corp首席财务官Puckett表示,尽管亚洲工厂关闭、美国港口拥堵,该公司已控制了Vans运动鞋和North Face夹克的降价,以扩大利润率。\n他说:“我认为,随着时间的推移,通货膨胀将开始温和一些,但我们的计划是,今后我们将继续看到货运价格大幅上涨。”\n周三,美联航首席商务官Nocella呼应了这一信息,他表示,美国港口的拥堵意味着该公司“正在用传统上没有的飞机运输货物”,该公司预计这种情况将持续到2022年。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1208,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":856905274,"gmtCreate":1635136970322,"gmtModify":1635136970322,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/856905274","repostId":"2178544151","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1247,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":856905858,"gmtCreate":1635136955270,"gmtModify":1635136955270,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/856905858","repostId":"2178413814","repostType":4,"repost":{"id":"2178413814","kind":"highlight","pubTimestamp":1635122927,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2178413814?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-25 08:48","market":"hk","language":"zh","title":"达利欧最新演讲:影响世界秩序与国家生命周期的五大力量","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2178413814","media":"格隆汇","summary":"人类能否利用创新能力来驾驭这些力量?","content":"<p>美国桥水投资公司创始人、董事长瑞·达利欧近年来一直致力于关于世界秩序变迁以及国家生命周期的研究。在10月23日召开的第三届外滩金融峰会开幕式暨全体大会一“后疫情时代:复苏、挑战与可持续发展”上,达利欧简要而精炼地阐述了他的思考逻辑,也带来了他对于人类社会巨大挑战的最新解析。</p>\n<p><b>在达利欧看来,近年来有五大力量互相作用、相互影响,对于世界格局与宏观周期有着巨大的影响力——</b></p>\n<p><b>第一股力量是接近0%的利率环境</b>。当前各国政府(尤其是美国政府)因缺乏资金,无法支持自身开支和债务偿还,从而导致债务规模急剧扩大、货币发行大量增加以及税收迅速上升。历史上的类似情况往往是金融危机的前奏,并通常伴随着储备货币的贬值。</p>\n<p><b>第二股力量是本就巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟</b>,其导致各国内部发生社会冲突,体现为政治立场的极端化、左派和右派之间的斗争。数据显示,当前美国国内的财富差距、收入差距以及两党的政治立场差异均达到历史高点。</p>\n<p><b>第三股力量是一个或多个大国崛起,</b>并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国,从而挑战现有的世界秩序。</p>\n<p><b>第四股力量是自然因素,其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。</b>纵观历史,这些因素造成的死亡人数多于战争,是改变一国和世界秩序的巨大力量。达利欧认为,气候因素肯定会对未来产生重大影响。</p>\n<p><b>第五股力量是知识和技术的进步</b>,这种进步不断地提高着人类的生活水平。达利欧认为,与发明创造和技术发展的影响相比,前四种力量的影响都极为有限。</p>\n<p>他强调,“<b>当前人类面临的巨大挑战是,是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量,并产生良好的结果,而不是破坏性的结果</b>。”</p>\n<p>正文</p>\n<p>非常感谢主办方邀请我参加外滩金融峰会,我们现在进行的这种坦诚的思想交流是非常难得的。</p>\n<p>在我约50年的全球宏观投资职业生涯中,我了解到,<b>许多事情在我的有生之年并未发生,但在历史上曾经多次出现</b>,这让我感到非常惊讶。所以我知道,我们需要研究历史才能了解现在和未来。</p>\n<p>过去的几年,有三股巨大力量出现,在我此前的人生中还从未经历过。但我了解到,在1930-1945年间曾发生过类似的事情,<b>我们需要研究历史来掌握这些案例。在我看来,它们拥有巨大的影响力。</b></p>\n<p><b>第一股巨大力量是接近0%的利率环境</b>,各国政府(尤其是美国政府)因缺乏资金,无法支持自身开支和债务偿还,从而导致债务规模急剧扩大、货币发行大量增加以及税收迅速上升。</p>\n<p>从历史上看,<b>类似的事情通常(虽然并非必然)是金融危机的前奏,并通常伴随着储备货币的贬值。</b></p>\n<p>图1显示了美国自1900年以来的债务水平、利率和货币发行情况。最上方的曲线显示了债务与GDP的比率,红色的圆圈表示美国自1900年以来经历过的大型债务危机。沿着垂直线往下看,我们可以看到,此时蓝线代表的利率正对应地处于0%的水平。通过观察红线,我们得知,当这种情况发生时,美联储发行了大量的货币。1933年、2008年、2020年,这样的事都曾在美国发生。在历史上,所有国家都发生过类似的事情,并最终导致货币贬值。</p>\n<p>图1 1900年以来美国债务水平、利率和货币发行量<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c06bd3cf050466cdec767229aa288a0e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>第二股惊人力量是本就巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟</b>,其导致各国内部发生剧烈冲突,体现为政治立场的极端化、左派和右派之间的斗争。</p>\n<p>从历史上看,这种现象常常(虽然不是一定)会导致革命、内战的出现和国内秩序的改变。在图2中,我编制了一个指数,显示了自1900年以来美国的财富差距和收入差距。左图代表财富差距,右边代表收入差距。我们发现,两张图反映的情况是类似的,也就是说<b>当前美国的财富差距和收入差距达到了1930-1945年以来的新高。</b></p>\n<p>图2 美国财富和收入差距扩大至1930-1945年以来新高<img src=\"https://static.tigerbbs.com/11c50064d1622eff43b767624b9dedc9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图3显示了1900年以来美国的政治立场差异指数,它可以显示每个政党在政治上偏右或偏左的程度。具体的衡量方式是,统计每个政党在参议院和众议院的投票记录,红线代表共和党人,蓝线代表民主党人。图中线的位置越高,表明其政治立场越是偏右;位置越低,其政治立场越是偏左。如图3所示,<b>目前美国两党的政治立场差异度达到了1900年以来的最高峰。</b></p>\n<p>图3 1900年至今美国的政治立场差异指数<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32d2b67f9ed780d2d04fb1c48cdec083\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>第三种巨大力量在我的有生之年还未出现,但之前发生过很多次,也就是一个或多个大国崛起</b>,并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国,从而挑战现有的世界秩序。</p>\n<p>在历史上,这样的事件通常,但并非一定,会改变世界秩序。于是,我开始研究过去500年的世界历史,以及中国自公元600年(唐朝之前)至今的历史,以便了解货币和国家的兴衰规律,以及各种力量之间的关系。</p>\n<p>我很难在15分钟内概述过去500年的历史教训,不过我会尽力而为,将我的研究成果跟大家分享。</p>\n<p>为了衡量这些力量,我创建了八个数字指数,并把它们组合成一个单一的指数,以衡量每个国家的自身力量和相对其他国家的力量。其中八个子指数包括教育、在世界市场的竞争力、经济产出、在世界贸易中的份额、金融实力(体现为其资本市场的规模和重要性)、创新能力和技术、其货币作为储备货币的实力以及其军事力量。</p>\n<p>图4显示了自1500年以来,世界上排名前10位的国家的总体及相对实力指标。红线表示中国。我们可以看到,在16世纪的明朝时期,中国是世界第一强国。我们可以从图中看出中国历代王朝实力的变化,看到百年国耻时期(百年国耻时期是从19世纪初开始,一直持续到1949年),以及始于1949年的中国新秩序。我们看到,中国的实力自此开始崛起。</p>\n<p>我们也可以从图中看到荷兰的崛起和衰落,英国的崛起和衰落,美国的兴起和急剧衰落,以及其他国家的崛起和衰落历程。如图所示,<b>中国和美国现在显然是世界上的主导力量,</b>而且相对于美国,中国的力量正在迅速上升。</p>\n<p>图4 1500年至今全球排名前十国家的总体相对实力指标<img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b090e0be0ca9b4c1641f9952f447f8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图5显示了中国从公元600年至今的综合实力指数。由图可见,在历史上的大部分时间里,中国要么是世界上最强大的国家,要么非常接近最强大国家,直到百年国耻时期。现在,我们看到了中国的伟大崛起。</p>\n<p>图5 公元600年至今中国综合实力指数<img src=\"https://static.tigerbbs.com/6405cd0600903201eace3eabc35dc3ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\">对上述国家崛起和衰落的详细研究表明,一些同样的力量在推动这些周期。</p>\n<p>在研究过程中,<b>我渐渐了解到另外两大力量的相对重要性,它们共同构成了五大力量。</b></p>\n<p><b>其一就是排名第四的自然因素,其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。</b>这些因素造成的死亡人数要多于战争,是改变国内和世界秩序的巨大力量。</p>\n<p>图6中的左图显示了自1500年以来战争造成的死亡人数,右图代表自然因素造成的死亡人数,包括大流行病、旱灾和水灾。我们发现,这些偶尔出现的自然因素的影响甚至超过战争,它们的到来时机是不确定的。</p>\n<p>图6 1500年至今战争和自然因素造成的全球死亡人数<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f05eb69df226573f81060d47dbf0a978\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>排名第五的是知识和技术进步的力量。</b>这种进步不断地提高着人类的生活水平。长期来看,这种力量的效果是最为显著的。</p>\n<p>以上就是五大力量,他们正在互相作用、相互影响,历史的教训可以帮助我们理解这些力量。通过研究这些力量的运作方式,我们可以看到驱动它们的因果关系。</p>\n<p>刚才我提到并展示的反映各大国家相对权力上升下降的实力指数,由八个不同的子指数组成,通过绘制各个国家子指数的平均值,我可以预判哪些国家领先、哪些国家落后,从而了解国家及其货币的兴衰。</p>\n<p>图7显示了不同类型的影响,这有助于我们理解典型的国家兴衰的背后故事。先来看上升通道,正如图中所示,教育的改善通常会提高竞争力,增强经济产出,提升创新能力和技术水平,增加世界贸易份额,并建立起强大的金融体系和金融中心。随后,在经历一段明显的停滞后,我们还会见证世界普遍使用的货币的崛起,我们通常将其称为储备货币。在衰落过程中,基本上会发生同样的一系列事情,只不过方向相反。</p>\n<p>图7 国家兴衰过程背后的故事:八类实力衡量标准<img src=\"https://static.tigerbbs.com/559f5dc993a54c22fb07b32841ab63bc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图8是一个典型的大周期简化图,能够体现一国及其货币的兴衰,以及这个周期的主要驱动因素。我所指的大周期的概念适用于所有国家的内部。</p>\n<p>这个大周期通常始于革命和内战,然后强有力的领导人和新体制产生出来,比如说1949年的中国。随后是权力的巩固期,新体制和新秩序被建立起来,如果管理得当,随后会产生教育领域的进步,并改善我之前提到过的八个实力衡量指数。</p>\n<p>随后,在建立新秩序的过程中,为了建立伟大的国家,领导人必须建立合理的资源分配体制和优秀的教育系统。教育不仅是对事实和技能的学习,更是对文明的学习。换句话说,人们需要通过学习掌握的是,如何彼此相处并产生良好的结果。掌握这个,就可以提升竞争力,获得强劲的收入增长、更强的创新能力和技术发展,最终导致这些伟大的国家在世界贸易中占据最大份额。</p>\n<p>图8 典型大周期简化图:国家及其货币的崛起和衰落</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8815c1c27f13c1df6b98366e75cae81a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外,<b>对于世界上最伟大的国家而言,在这个时期,金融市场和金融中心也将迎来大发展。</b>在荷兰鼎盛时期,世界金融中心在阿姆斯特丹;在英国鼎盛时期,世界金融中心在伦敦;在美国鼎盛时期,世界金融中心在纽约;现在,金融中心正在中国上海等地方出现。与此同时,为了保障国际交易,军事力量和储备货币力量也开始发展。这些发展进一步奠定了一国向上爬升的基调。</p>\n<p>随后,自然而然地,国家变得更加富裕(物价逐渐变得昂贵),竞争力开始下降,生产力增长放缓,通常还会伴随更高的负债水平。这是因为,<b>拥有储备货币的国家掌握着一项重大特权——它可以用自己的货币去国际市场借贷,而其他国家都想用它的货币来充当本国的储备货币。</b></p>\n<p>与此同时,贫富差距会自然扩大,收入的增长极不平均,体制提供的平等机会越来越少,财富的掌握者们,拥有更大的权力来教育自己的子女,这是不掌握财富的人无法做到的。</p>\n<p>最终,债务和经济问题出现,伴随着巨大的财富差距和机会差距,这通常会导致左派和右派之间的巨大内部冲突。如果在发生这些巨大冲突的时候,国内领导人的力量不够强大,内部冲突可能会演变成内战,并导致该国货币丧失作为储备货币的地位。</p>\n<p>随着国力的衰微,内战往往伴生外战。新的世界秩序开始酝酿,新的周期又要开始了。当然,这只是一个用来总结典型状况的简化版本。但它的概括力很强。</p>\n<p>至于第四大力量,也就是自然因素的影响,我们当然不能忽视气候变化。图9显示了温度的变化,其中左图是自公元元年以来,右图是自1900年以来。<b>气候因素肯定会对未来产生重大影响。</b></p>\n<p>图9 不能忽视气候变化:全球温升和二氧化碳浓度</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39ee452732062385d1c82181fc274ee9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>至于第五种力量,换句话说,也就是由于发明创造和技术发展而带来的人类生活水平的提高。图10显示了这个因素在人均GDP和预期寿命方面造成的影响。如图所示,<b>我之前谈到过的所有重大因素在这里的影响都极为有限。这是因为,与人类的创造力相比,那些重大因素都是暂时性的</b>,其影响都可以忽略不计。今后,我们将更加倚重人类的创新能力,我们正在学习如何使用机器来帮助我们思考。</p>\n<p>图10 1500年至今全球人均GDP和预期寿命</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ad5f7e152a189d81f767d47636b8651\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>对我来说,最值得关注和讨论的就是以上五大力量,以及它们之间的互动情况。</p>\n<p><b>当前人类面临的巨大挑战是,是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量,并产生良好的结果,而不是破坏性的结果</b>。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧最新演讲:影响世界秩序与国家生命周期的五大力量</title>\n<style 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1900年以来美国债务水平、利率和货币发行量第二股惊人力量是本就巨大且不断增长的财富鸿沟和价值观鸿沟,其导致各国内部发生剧烈冲突,体现为政治立场的极端化、左派和右派之间的斗争。\n从历史上看,这种现象常常(虽然不是一定)会导致革命、内战的出现和国内秩序的改变。在图2中,我编制了一个指数,显示了自1900年以来美国的财富差距和收入差距。左图代表财富差距,右边代表收入差距。我们发现,两张图反映的情况是类似的,也就是说当前美国的财富差距和收入差距达到了1930-1945年以来的新高。\n图2 美国财富和收入差距扩大至1930-1945年以来新高图3显示了1900年以来美国的政治立场差异指数,它可以显示每个政党在政治上偏右或偏左的程度。具体的衡量方式是,统计每个政党在参议院和众议院的投票记录,红线代表共和党人,蓝线代表民主党人。图中线的位置越高,表明其政治立场越是偏右;位置越低,其政治立场越是偏左。如图3所示,目前美国两党的政治立场差异度达到了1900年以来的最高峰。\n图3 1900年至今美国的政治立场差异指数第三种巨大力量在我的有生之年还未出现,但之前发生过很多次,也就是一个或多个大国崛起,并在经济上、技术上和军事上挑战现有的大国,从而挑战现有的世界秩序。\n在历史上,这样的事件通常,但并非一定,会改变世界秩序。于是,我开始研究过去500年的世界历史,以及中国自公元600年(唐朝之前)至今的历史,以便了解货币和国家的兴衰规律,以及各种力量之间的关系。\n我很难在15分钟内概述过去500年的历史教训,不过我会尽力而为,将我的研究成果跟大家分享。\n为了衡量这些力量,我创建了八个数字指数,并把它们组合成一个单一的指数,以衡量每个国家的自身力量和相对其他国家的力量。其中八个子指数包括教育、在世界市场的竞争力、经济产出、在世界贸易中的份额、金融实力(体现为其资本市场的规模和重要性)、创新能力和技术、其货币作为储备货币的实力以及其军事力量。\n图4显示了自1500年以来,世界上排名前10位的国家的总体及相对实力指标。红线表示中国。我们可以看到,在16世纪的明朝时期,中国是世界第一强国。我们可以从图中看出中国历代王朝实力的变化,看到百年国耻时期(百年国耻时期是从19世纪初开始,一直持续到1949年),以及始于1949年的中国新秩序。我们看到,中国的实力自此开始崛起。\n我们也可以从图中看到荷兰的崛起和衰落,英国的崛起和衰落,美国的兴起和急剧衰落,以及其他国家的崛起和衰落历程。如图所示,中国和美国现在显然是世界上的主导力量,而且相对于美国,中国的力量正在迅速上升。\n图4 1500年至今全球排名前十国家的总体相对实力指标图5显示了中国从公元600年至今的综合实力指数。由图可见,在历史上的大部分时间里,中国要么是世界上最强大的国家,要么非常接近最强大国家,直到百年国耻时期。现在,我们看到了中国的伟大崛起。\n图5 公元600年至今中国综合实力指数对上述国家崛起和衰落的详细研究表明,一些同样的力量在推动这些周期。\n在研究过程中,我渐渐了解到另外两大力量的相对重要性,它们共同构成了五大力量。\n其一就是排名第四的自然因素,其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。这些因素造成的死亡人数要多于战争,是改变国内和世界秩序的巨大力量。\n图6中的左图显示了自1500年以来战争造成的死亡人数,右图代表自然因素造成的死亡人数,包括大流行病、旱灾和水灾。我们发现,这些偶尔出现的自然因素的影响甚至超过战争,它们的到来时机是不确定的。\n图6 1500年至今战争和自然因素造成的全球死亡人数排名第五的是知识和技术进步的力量。这种进步不断地提高着人类的生活水平。长期来看,这种力量的效果是最为显著的。\n以上就是五大力量,他们正在互相作用、相互影响,历史的教训可以帮助我们理解这些力量。通过研究这些力量的运作方式,我们可以看到驱动它们的因果关系。\n刚才我提到并展示的反映各大国家相对权力上升下降的实力指数,由八个不同的子指数组成,通过绘制各个国家子指数的平均值,我可以预判哪些国家领先、哪些国家落后,从而了解国家及其货币的兴衰。\n图7显示了不同类型的影响,这有助于我们理解典型的国家兴衰的背后故事。先来看上升通道,正如图中所示,教育的改善通常会提高竞争力,增强经济产出,提升创新能力和技术水平,增加世界贸易份额,并建立起强大的金融体系和金融中心。随后,在经历一段明显的停滞后,我们还会见证世界普遍使用的货币的崛起,我们通常将其称为储备货币。在衰落过程中,基本上会发生同样的一系列事情,只不过方向相反。\n图7 国家兴衰过程背后的故事:八类实力衡量标准\n图8是一个典型的大周期简化图,能够体现一国及其货币的兴衰,以及这个周期的主要驱动因素。我所指的大周期的概念适用于所有国家的内部。\n这个大周期通常始于革命和内战,然后强有力的领导人和新体制产生出来,比如说1949年的中国。随后是权力的巩固期,新体制和新秩序被建立起来,如果管理得当,随后会产生教育领域的进步,并改善我之前提到过的八个实力衡量指数。\n随后,在建立新秩序的过程中,为了建立伟大的国家,领导人必须建立合理的资源分配体制和优秀的教育系统。教育不仅是对事实和技能的学习,更是对文明的学习。换句话说,人们需要通过学习掌握的是,如何彼此相处并产生良好的结果。掌握这个,就可以提升竞争力,获得强劲的收入增长、更强的创新能力和技术发展,最终导致这些伟大的国家在世界贸易中占据最大份额。\n图8 典型大周期简化图:国家及其货币的崛起和衰落\n\n此外,对于世界上最伟大的国家而言,在这个时期,金融市场和金融中心也将迎来大发展。在荷兰鼎盛时期,世界金融中心在阿姆斯特丹;在英国鼎盛时期,世界金融中心在伦敦;在美国鼎盛时期,世界金融中心在纽约;现在,金融中心正在中国上海等地方出现。与此同时,为了保障国际交易,军事力量和储备货币力量也开始发展。这些发展进一步奠定了一国向上爬升的基调。\n随后,自然而然地,国家变得更加富裕(物价逐渐变得昂贵),竞争力开始下降,生产力增长放缓,通常还会伴随更高的负债水平。这是因为,拥有储备货币的国家掌握着一项重大特权——它可以用自己的货币去国际市场借贷,而其他国家都想用它的货币来充当本国的储备货币。\n与此同时,贫富差距会自然扩大,收入的增长极不平均,体制提供的平等机会越来越少,财富的掌握者们,拥有更大的权力来教育自己的子女,这是不掌握财富的人无法做到的。\n最终,债务和经济问题出现,伴随着巨大的财富差距和机会差距,这通常会导致左派和右派之间的巨大内部冲突。如果在发生这些巨大冲突的时候,国内领导人的力量不够强大,内部冲突可能会演变成内战,并导致该国货币丧失作为储备货币的地位。\n随着国力的衰微,内战往往伴生外战。新的世界秩序开始酝酿,新的周期又要开始了。当然,这只是一个用来总结典型状况的简化版本。但它的概括力很强。\n至于第四大力量,也就是自然因素的影响,我们当然不能忽视气候变化。图9显示了温度的变化,其中左图是自公元元年以来,右图是自1900年以来。气候因素肯定会对未来产生重大影响。\n图9 不能忽视气候变化:全球温升和二氧化碳浓度\n\n至于第五种力量,换句话说,也就是由于发明创造和技术发展而带来的人类生活水平的提高。图10显示了这个因素在人均GDP和预期寿命方面造成的影响。如图所示,我之前谈到过的所有重大因素在这里的影响都极为有限。这是因为,与人类的创造力相比,那些重大因素都是暂时性的,其影响都可以忽略不计。今后,我们将更加倚重人类的创新能力,我们正在学习如何使用机器来帮助我们思考。\n图10 1500年至今全球人均GDP和预期寿命\n\n对我来说,最值得关注和讨论的就是以上五大力量,以及它们之间的互动情况。\n当前人类面临的巨大挑战是,是否可以利用自身所具备的伟大的创新能力来驾驭这些力量,并产生良好的结果,而不是破坏性的结果。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":989,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":827399918,"gmtCreate":1634401820521,"gmtModify":1634401820521,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/827399918","repostId":"1128248852","repostType":4,"repost":{"id":"1128248852","kind":"news","pubTimestamp":1634346416,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128248852?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-16 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要</b></p>\n<p><b>2000年以来,国内的类滞胀阶段,主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。</b>而这四段时期中,2007-2008和2010-2011两段较为典型,经济与通胀背离特征更加明显,同时持续的时间更长,因而我们将以这两段为代表,回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。</p>\n<p><b>回顾这一段周期的特征,我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。</b>从经济来看,同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热,随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行,但通胀水平仍然延续高位,带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势,在这两轮周期中,经济增长数据对资产价格的指向性有限,反而是通胀水平趋高,以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中,利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高,随后在通胀压力趋缓,经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后,才转为下行。</p>\n<p><b>比较当时与现在的情况,</b>前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油,其中以生猪为首的消费品价格占据主导。而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀,伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨,以业品通胀再度攀升,而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升,叠加能耗双控等因素的负面冲击,工业生产环比已经趋缓(体现在制造业PMI生产分项)。<b>因而,与前两轮持续的货币政策收紧相比,本轮在经济增速已经放缓的预期下,货币政策收紧的概率较小。</b></p>\n<p><b>本轮类滞胀预期形成的原因,与前两轮并不相同,资产价格走势也不会简单重演。不过,过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。</b>在这两个时段,利率的走势呈现先上行,中间震荡,最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行,中间是一段对各种利空(继续加息和提高准备金率)反应钝化的过程,最后是价格拐头下降,通胀因素消退之后,利率快速下行。</p>\n<p><b>对于我们当前阶段来说,货币政策可能不会明显收紧,不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感,接着进入对利空钝化的过程,最后价格拐点出现之后,长端利率重回下行。</b></p>\n<p><b>核心假设风险。</b>金融市场流动性出现波动<b>。</b></p>\n<p><b>1</b><b>类滞胀的原理及国内类滞胀阶段盘点</b></p>\n<p>通常来说,随着经济增速的逐渐下滑,长端利率中枢也会倾向于下行,然而进入今年四季度后,虽然经济增速仍然趋弱,但价格水平居高不下,形成了类似滞胀的特殊环境,长端利率中枢也一度在10月初显著上行,并没有随着经济趋弱和相对宽松的货币环境继续下行,引发市场对于滞胀环境的担忧。</p>\n<p><b>从严格的定义来看,狭义的滞胀环境其实很难出现。</b>从美林时钟的经典框架来看,滞胀是经济运行四阶段循环(复苏-过热-滞胀-衰退-复苏······,如此往复)中的一个,代表经济停滞+通胀上行的市场环境。在该框架中,滞胀常发生在经济由过热阶段转向衰退的过程中。随着上一阶段经济逐渐由复苏转向过热,通胀水平会随着经济增速一同升高。此时,为了防止价格水平进一步上行,央行倾向于采取紧缩的货币政策,并同时引发经济降温。然而由于经济增长和价格存在时滞,此时的通胀水平尚未回落,从而形成通胀上行+经济增长疲弱的滞胀环境。</p>\n<p>从理论上看,在滞胀环境下,经济下行会率先对企业盈利造成负面影响,依然高企的通胀水平也会继续推动市场利率上行,此时持有债券和股票均不是很好的选择,反而是持有货币的防御性策略相对占优。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccb63773ff70d07a0385249451db17c9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"710\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>然而对于国内经济环境而言,经济总量维持稳步高增已是多年来的常态,出现狭义上经济停滞&通货膨胀可能性并不大。但是,这并不意味着类似的情景不会出现。</b>当经济增速出现趋势放缓,伴随高企的通胀水平时,类似于滞胀的影响效应仍然会发生。由于这样的情景并非严格意义上的停滞性通胀,更多反映的是边际和预期层面上的变化,因此常被称为广义的“类滞胀”环境。</p>\n<p><b>类滞胀环境出现的标志往往是经济增速下行叠加通胀上行,</b>因此我们可以通过回溯实际GDP同比、CPI同比和PPI同比等核心变量的相对关系,对历史中对应情况下的各类资产表现进行回溯,并对当前的情况提供参考。考虑到2000年之前,国内资本市场和当前环境存在较大差别,对当前的参考意义也较为有限,因次我们在本篇报告中主要梳理了2000年以来典型的类滞胀阶段。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf89f3c18bc877b0e0d7acb2807d57c2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>2000年以来,国内的类滞胀阶段,主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。</b>而这四段时期中,2007-2008和2010-2011两段较为典型,经济与通胀背离特征更加明显,同时持续的时间更长,因而我们将以这两段为代表,回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5d00989a583298b3cb0a5b79e22b3f0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>2</b><b>2007-2008年回顾:典型的类滞胀演绎</b></p>\n<p><b>样本观测期内第一段类滞胀出现在2007年三季度至2008年三季度,持续时间约为5个季度。</b>这一阶段,在全球金融危机的大背景下,国内经济增速大幅下行,叠加猪肉和原油推动价格水平持续上行,国内经济呈现出典型的类滞胀特征。同时,货币政策的大幅收紧也成为了这一阶段影响资产价格走势的重要因素。</p>\n<p>回顾这一阶段的宏观经济环境,<b>经济增长方面,</b>在2007年上半年国内经济逐渐走向过热后,全球金融危机呼啸而至,叠加逐渐收紧的货币政策,不变价GDP同比增速随后大幅回落。其间,不变价GDP同比增速由2007年二季度15%的高位一度下行至低点9.5%(2008年年底)。工业增加值累计同比也从2007年6-7月的18.5%下行至2008年12月的12.9%。</p>\n<p><b>通胀方面,</b>这一阶段的价格上行可以归结为两大因素,其一是猪价引发国内消费价格的持续上行,其二则是油价带动的工业品价格大幅提升。</p>\n<p>2007年4月起,生猪价格在短暂的回落后重回上升区间,并出现持续上涨。5月全国36个大中城市精瘦肉价格环比增速已超过10%。随后在6月6日,时任央行行长周小川在英国《银行家》杂志主办的2007年“中国银行业百强排行榜”论坛上表示,“央行密切关注最近猪肉、鸡蛋等食品价格的上涨” ,随后CPI的上行趋势逐渐成为了债市关注的焦点问题。随着金融危机持续演化,美元指数持续走弱,同时原油价格大幅上涨,对国内经济造成了明显的输入性通胀,PPI同比增速也随之持续上行。</p>\n<p>反映到通胀数据上,CPI同比由2007年6月的4.4%升至2008年4月的8.5%,随后于2008年8月回落至4.0%的位置。PPI同比由2007年7月的2.4%上行至2008年8月的10.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c007cfbfb8c5362a186af0efbcf8773\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>随着通胀一同到来的,是紧缩的货币政策周期。</b>其实早在2007年初,货币政策收紧的信号已经出现,1月5日,央行宣布上调准备金率0.5个百分点,随后1月末利率转为上行趋势。而在2月16日,央行再次上调准备金率0.5个百分点,3月中旬上调了法定存贷款利率,并在随后开启了一系列紧缩政策操作,但此时权益市场仍在延续前一阶段的牛市状态。但其实5月30日的印花税提升带来的权益市场风险收益特征变化,已经对后期的回调埋下了隐患。</p>\n<p><b>进入三季度,经济整体进入类滞胀阶段,</b>央行延续此前的收紧政策,于7月20日再度宣布加息,并随后于9月25日再度上调准备金率0.5个百分点。10月13日,央行再度上调准备金率0.5个百分点,资金面进一步紧张,叠加全球金融危机的冲击,权益市场也进入下行区间。</p>\n<p><b>进入2008年后,央行延续了提高准备金的步伐,</b>先后于1月、4月、5月分别提高准备金率0.5个百分点,并于6月宣布提高准备金率1个百分点,致使回购利率大幅上行。受通胀预期和流动性收紧环境影响,10年期国债收益率中枢在2007年6月加速上行至4.5%左右,随后在4.0-4.5%的范围内震荡,权益市场熊市也在货币紧缩中继续延续。</p>\n<p><b>直至2008年8月,利率中枢走势才迎来大幅反转,并在随后迅速下行,债牛来临。</b>在金融危机和国内紧缩政策的持续影响下,国内经济增速逐渐下行,CPI和PPI同比增速也分别在2008年5月和9月先后转向,国内经济所处的状态逐渐由类滞胀转向“类衰退”状态靠拢。</p>\n<p>随后,以基金为首的机构开始逐渐为基本面悲观预期定价,债市利多情绪开始发酵,长端利率中枢随后出现大幅下行。同时,随着央行在9月16日宣布同时下调法定存贷款利率和法定准备金率,货币政策方面也重回宽松区间,债牛得以延续,同时权益市场的下行趋势也相对趋缓,随后在“四万亿”和地产宽松政策的加持下快速反弹。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df291c409b2042cdc5b0c02d65b12aa2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>回顾这一轮周期,这是一次典型的以经济过热为起点,以类衰退为结果的类滞胀周期。</b>在全球金融危机和紧缩政策等因素的作用下,国内经济增速快速走弱,然而价格水平并没有很快降温,长端利率中枢率整体呈先上行、中间震荡、最后快速下行的趋势,权益则是典型的先下后上行情,牛熊转折出现时点与债市存在一定时滞,而商品价格则在震荡上行后大幅回落,其中回落时点与债牛出现时点基本契合。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a22d97f676b84bcbf5a7be6d7cc5e91\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>3</b><b>2010-2011年回顾:长达两年的类滞胀周期</b></p>\n<p><b>在2010-2011年的整整两年间,国内经济再次处于持续的类滞胀状态,持续时间较上一阶段更长。</b>在本段周期中,经济仍然维持高增,但随着“四万亿”刺激政策影响的边际趋缓和高基数效应的影响,不变价GDP同比增速已经逐渐下行。而价格方面,受猪价等因素影响,消费价格水平仍处高位,通胀延续,形成持续的类滞胀。</p>\n<p>具体来看这一阶段的宏观经济环境,<b>经济增速方面,</b>全球金融危机和“5.12”地震等负面冲击后,国内开展了“四万亿”刺激计划。随后,国内经济增速在2009年大幅反弹,直至2010年初,市场仍然预期增速上行将会延续。但到了2010年二季度,地产政策开始收紧,实际GDP增速下行,并在随后持续趋弱。<b>总体来看,</b>2010年初至2011年末,国内不变价GDP同比增速由11.2%持续下降至8.8%;工业增加值当月同比从2010年1月的29.2%下行至2011年11月的12.4%。</p>\n<p><b>通胀方面,</b>CPI同比由2010年1月的1.5%升至2011年7月的高点6.5%,形成典型的类滞胀。进入2010年后,猪肉价格和原油价格共振,于2010年中快速上行,并延续涨势至2011年。同时蔬菜价格也迎来明显涨幅,同猪肉等带动CPI食品分项从2009年初的低点-1.3%一路上涨至2011年底的高点11.8%。此外,土地价格大幅上涨可能也进一步加剧了消费价格水平上行趋势。<b>工业品价格方面,</b>PPI同比由2010年1月的4.3%升至2011年7月的高点7.5%。相比于2007-2008期间,本轮类滞胀阶段同样较为典型,经济下行程度明显高于前期,同时PPI和CPI也长期处于相对较高水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c65bd6b16ac07ee6ad687a935425c2e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>面对通胀压力,这一阶段共出现了两段持续的流动性收紧政策周期。其中第一次发生在2010年上半年,2010年1月18日,央行宣布上调准备金率0.5个百分点,标志着2009年以来极度宽松的货币政策的终结,并随后在同年2月和5月分别再次提升了法定准备金率。</b></p>\n<p><b>对应到股债的相对表现,</b>在2010年4月“新国十条”对地产政策的收紧,以及企业盈利见顶预期,权益市场价格率先下行,上证综指在2010年初持续调整,并于7月5日下探至低点2363.95,其中前期风格占优的小盘品种跌幅相对温和,而大盘品种则大幅回调,直至三季度紧缩政策阶段性放缓后才出现反弹。<b>而债券方面,</b>在持续上调准备金率之后,央行仍然持续投放,资金面紧张局面并未延续,因而10年期国债收益率中枢经历短暂调整后,整体仍处于震荡下行区间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32f68595471625df9208c95338ff913b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"532\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>第二轮货币政策收紧周期出现在2010年10月,央行于2010年10月19日加息,打破市场对于紧缩货币政策告一段落的预期。</b>随后,央行于11月20日再次上调准备金率,并于12月25日加息,紧接着2011年1-7月多次加息和提准。第二次紧缩周期对资产价格造成了明显冲击,长端利率中枢在超预期的再次收紧下加速上行,截至2011年2月10日已大幅上升至4.12%,并随后在3.8-4.0%的中枢下高位震荡。直到2011年8月,CPI和PPI同比增速边际回落,紧缩货币政策告一段落后,长端利率才重回下行区间,随后央行在11月末宣布降准,债牛延续。</p>\n<p>而股市在第二轮紧缩政策的影响下,逐渐由震荡趋势转为持续下行,期间在2011年初也曾出现过短暂的春季躁动,但在流动性环境的制约下,持续时间仅有不到3个月,并没有改变权益趋弱的大趋势。这一阶段大盘风格相对占优,但总体来看风格分化并不明显。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46ab1bc7230b52844c086d26fa79cf19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>回顾这一段周期的特征,我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。</b>从经济来看,同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热,随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行,但通胀水平仍然延续高位,带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势,在这两轮周期中,经济增长数据对资产价格的指向性有限,反而是通胀水平趋高,以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中,利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高,随后在通胀压力趋缓,经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后,才转为下行。</p>\n<p><b>比较当时与现在的情况,前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油,其中以生猪为首的消费品价格占据主导。</b>而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀,伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨,以及工业品通胀再度攀升,而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升,叠加能耗双控等因素的负面冲击,工业生产环比已经趋缓(体现在制造业PMI生产分项)。因而,与前两轮持续的货币政策收紧相比,本轮在经济增速已经放缓的预期下,货币政策收紧的概率较小。</p>\n<p><b>4</b><b>历史上类滞胀资产表现对当前的启示</b></p>\n<p><b>本轮类滞胀预期形成的原因,与前两轮并不相同,资产价格走势也不会简单重演。</b>前两轮类滞胀,更多是初期经济过热价格走高,货币政策强力收紧,最终带来了经济快速走弱,而价格由于供给等因素的制约,没有很快降温。本轮经济走弱更多是基数抬升,叠加能耗双控等因素的负面冲击,工业生产环比趋缓(体现在制造业PMI生产分项);而通胀方面,国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀,用电需求拉动国内煤炭价格上涨,工业品通胀再度攀升,但消费端通胀较为平稳。由此本轮和前两轮的差异在于,经济数据已经边际放缓,再加上工业品通胀向消费端传导有限,货币政策转向收紧的概率较低。</p>\n<p><b>不过,过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。</b>在这两个时段,利率的走势呈现先上行,中间震荡,最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行,中间是一段对各种利空(继续加息和提高准备金率)反应钝化的过程,最后是价格拐头下降,通胀因素消退之后,利率快速下行。<b>对于我们当前阶段来说,</b>货币政策可能不会明显收紧,不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感,接着进入对利空钝化的过程,最后价格拐点出现之后,长端利率重回下行。</p>\n<p><b>因而需要关注PPI何时见顶。</b>本轮PPI同比高点可能出现在今年10月或11月。确认了PPI的高点之后,长端利率可能重回下行。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f52a5ca21e5e4d76299706ef030203ed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>风险提示:</b></p>\n<p>金融市场流动性出现波动。</p>","source":"lsy1582517971643","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以史为鉴,回顾过去几轮周期的特征</title>\n<style 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要\n2000年以来,国内的类滞胀阶段,主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。而这四段时期中,2007-2008和2010-2011两段较为典型,经济与通胀背离特征更加明显,同时持续的时间更长,因而我们将以这两段为代表,回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。\n回顾这一段周期的特征,我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。从经济来看,同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热,随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行,但通胀水平仍然延续高位,带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势,在这两轮周期中,经济增长数据对资产价格的指向性有限,反而是通胀水平趋高,以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中,利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高,随后在通胀压力趋缓,经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后,才转为下行。\n比较当时与现在的情况,前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油,其中以生猪为首的消费品价格占据主导。而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀,伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨,以业品通胀再度攀升,而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升,叠加能耗双控等因素的负面冲击,工业生产环比已经趋缓(体现在制造业PMI生产分项)。因而,与前两轮持续的货币政策收紧相比,本轮在经济增速已经放缓的预期下,货币政策收紧的概率较小。\n本轮类滞胀预期形成的原因,与前两轮并不相同,资产价格走势也不会简单重演。不过,过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。在这两个时段,利率的走势呈现先上行,中间震荡,最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行,中间是一段对各种利空(继续加息和提高准备金率)反应钝化的过程,最后是价格拐头下降,通胀因素消退之后,利率快速下行。\n对于我们当前阶段来说,货币政策可能不会明显收紧,不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感,接着进入对利空钝化的过程,最后价格拐点出现之后,长端利率重回下行。\n核心假设风险。金融市场流动性出现波动。\n1类滞胀的原理及国内类滞胀阶段盘点\n通常来说,随着经济增速的逐渐下滑,长端利率中枢也会倾向于下行,然而进入今年四季度后,虽然经济增速仍然趋弱,但价格水平居高不下,形成了类似滞胀的特殊环境,长端利率中枢也一度在10月初显著上行,并没有随着经济趋弱和相对宽松的货币环境继续下行,引发市场对于滞胀环境的担忧。\n从严格的定义来看,狭义的滞胀环境其实很难出现。从美林时钟的经典框架来看,滞胀是经济运行四阶段循环(复苏-过热-滞胀-衰退-复苏······,如此往复)中的一个,代表经济停滞+通胀上行的市场环境。在该框架中,滞胀常发生在经济由过热阶段转向衰退的过程中。随着上一阶段经济逐渐由复苏转向过热,通胀水平会随着经济增速一同升高。此时,为了防止价格水平进一步上行,央行倾向于采取紧缩的货币政策,并同时引发经济降温。然而由于经济增长和价格存在时滞,此时的通胀水平尚未回落,从而形成通胀上行+经济增长疲弱的滞胀环境。\n从理论上看,在滞胀环境下,经济下行会率先对企业盈利造成负面影响,依然高企的通胀水平也会继续推动市场利率上行,此时持有债券和股票均不是很好的选择,反而是持有货币的防御性策略相对占优。\n\n然而对于国内经济环境而言,经济总量维持稳步高增已是多年来的常态,出现狭义上经济停滞&通货膨胀可能性并不大。但是,这并不意味着类似的情景不会出现。当经济增速出现趋势放缓,伴随高企的通胀水平时,类似于滞胀的影响效应仍然会发生。由于这样的情景并非严格意义上的停滞性通胀,更多反映的是边际和预期层面上的变化,因此常被称为广义的“类滞胀”环境。\n类滞胀环境出现的标志往往是经济增速下行叠加通胀上行,因此我们可以通过回溯实际GDP同比、CPI同比和PPI同比等核心变量的相对关系,对历史中对应情况下的各类资产表现进行回溯,并对当前的情况提供参考。考虑到2000年之前,国内资本市场和当前环境存在较大差别,对当前的参考意义也较为有限,因次我们在本篇报告中主要梳理了2000年以来典型的类滞胀阶段。\n\n2000年以来,国内的类滞胀阶段,主要是2007-2008年、2010-2011年、2012-2013年和2016年。而这四段时期中,2007-2008和2010-2011两段较为典型,经济与通胀背离特征更加明显,同时持续的时间更长,因而我们将以这两段为代表,回溯类滞胀阶段的经济和资产价格运行特征。\n\n22007-2008年回顾:典型的类滞胀演绎\n样本观测期内第一段类滞胀出现在2007年三季度至2008年三季度,持续时间约为5个季度。这一阶段,在全球金融危机的大背景下,国内经济增速大幅下行,叠加猪肉和原油推动价格水平持续上行,国内经济呈现出典型的类滞胀特征。同时,货币政策的大幅收紧也成为了这一阶段影响资产价格走势的重要因素。\n回顾这一阶段的宏观经济环境,经济增长方面,在2007年上半年国内经济逐渐走向过热后,全球金融危机呼啸而至,叠加逐渐收紧的货币政策,不变价GDP同比增速随后大幅回落。其间,不变价GDP同比增速由2007年二季度15%的高位一度下行至低点9.5%(2008年年底)。工业增加值累计同比也从2007年6-7月的18.5%下行至2008年12月的12.9%。\n通胀方面,这一阶段的价格上行可以归结为两大因素,其一是猪价引发国内消费价格的持续上行,其二则是油价带动的工业品价格大幅提升。\n2007年4月起,生猪价格在短暂的回落后重回上升区间,并出现持续上涨。5月全国36个大中城市精瘦肉价格环比增速已超过10%。随后在6月6日,时任央行行长周小川在英国《银行家》杂志主办的2007年“中国银行业百强排行榜”论坛上表示,“央行密切关注最近猪肉、鸡蛋等食品价格的上涨” ,随后CPI的上行趋势逐渐成为了债市关注的焦点问题。随着金融危机持续演化,美元指数持续走弱,同时原油价格大幅上涨,对国内经济造成了明显的输入性通胀,PPI同比增速也随之持续上行。\n反映到通胀数据上,CPI同比由2007年6月的4.4%升至2008年4月的8.5%,随后于2008年8月回落至4.0%的位置。PPI同比由2007年7月的2.4%上行至2008年8月的10.1%。\n\n随着通胀一同到来的,是紧缩的货币政策周期。其实早在2007年初,货币政策收紧的信号已经出现,1月5日,央行宣布上调准备金率0.5个百分点,随后1月末利率转为上行趋势。而在2月16日,央行再次上调准备金率0.5个百分点,3月中旬上调了法定存贷款利率,并在随后开启了一系列紧缩政策操作,但此时权益市场仍在延续前一阶段的牛市状态。但其实5月30日的印花税提升带来的权益市场风险收益特征变化,已经对后期的回调埋下了隐患。\n进入三季度,经济整体进入类滞胀阶段,央行延续此前的收紧政策,于7月20日再度宣布加息,并随后于9月25日再度上调准备金率0.5个百分点。10月13日,央行再度上调准备金率0.5个百分点,资金面进一步紧张,叠加全球金融危机的冲击,权益市场也进入下行区间。\n进入2008年后,央行延续了提高准备金的步伐,先后于1月、4月、5月分别提高准备金率0.5个百分点,并于6月宣布提高准备金率1个百分点,致使回购利率大幅上行。受通胀预期和流动性收紧环境影响,10年期国债收益率中枢在2007年6月加速上行至4.5%左右,随后在4.0-4.5%的范围内震荡,权益市场熊市也在货币紧缩中继续延续。\n直至2008年8月,利率中枢走势才迎来大幅反转,并在随后迅速下行,债牛来临。在金融危机和国内紧缩政策的持续影响下,国内经济增速逐渐下行,CPI和PPI同比增速也分别在2008年5月和9月先后转向,国内经济所处的状态逐渐由类滞胀转向“类衰退”状态靠拢。\n随后,以基金为首的机构开始逐渐为基本面悲观预期定价,债市利多情绪开始发酵,长端利率中枢随后出现大幅下行。同时,随着央行在9月16日宣布同时下调法定存贷款利率和法定准备金率,货币政策方面也重回宽松区间,债牛得以延续,同时权益市场的下行趋势也相对趋缓,随后在“四万亿”和地产宽松政策的加持下快速反弹。\n\n回顾这一轮周期,这是一次典型的以经济过热为起点,以类衰退为结果的类滞胀周期。在全球金融危机和紧缩政策等因素的作用下,国内经济增速快速走弱,然而价格水平并没有很快降温,长端利率中枢率整体呈先上行、中间震荡、最后快速下行的趋势,权益则是典型的先下后上行情,牛熊转折出现时点与债市存在一定时滞,而商品价格则在震荡上行后大幅回落,其中回落时点与债牛出现时点基本契合。\n\n32010-2011年回顾:长达两年的类滞胀周期\n在2010-2011年的整整两年间,国内经济再次处于持续的类滞胀状态,持续时间较上一阶段更长。在本段周期中,经济仍然维持高增,但随着“四万亿”刺激政策影响的边际趋缓和高基数效应的影响,不变价GDP同比增速已经逐渐下行。而价格方面,受猪价等因素影响,消费价格水平仍处高位,通胀延续,形成持续的类滞胀。\n具体来看这一阶段的宏观经济环境,经济增速方面,全球金融危机和“5.12”地震等负面冲击后,国内开展了“四万亿”刺激计划。随后,国内经济增速在2009年大幅反弹,直至2010年初,市场仍然预期增速上行将会延续。但到了2010年二季度,地产政策开始收紧,实际GDP增速下行,并在随后持续趋弱。总体来看,2010年初至2011年末,国内不变价GDP同比增速由11.2%持续下降至8.8%;工业增加值当月同比从2010年1月的29.2%下行至2011年11月的12.4%。\n通胀方面,CPI同比由2010年1月的1.5%升至2011年7月的高点6.5%,形成典型的类滞胀。进入2010年后,猪肉价格和原油价格共振,于2010年中快速上行,并延续涨势至2011年。同时蔬菜价格也迎来明显涨幅,同猪肉等带动CPI食品分项从2009年初的低点-1.3%一路上涨至2011年底的高点11.8%。此外,土地价格大幅上涨可能也进一步加剧了消费价格水平上行趋势。工业品价格方面,PPI同比由2010年1月的4.3%升至2011年7月的高点7.5%。相比于2007-2008期间,本轮类滞胀阶段同样较为典型,经济下行程度明显高于前期,同时PPI和CPI也长期处于相对较高水平。\n\n面对通胀压力,这一阶段共出现了两段持续的流动性收紧政策周期。其中第一次发生在2010年上半年,2010年1月18日,央行宣布上调准备金率0.5个百分点,标志着2009年以来极度宽松的货币政策的终结,并随后在同年2月和5月分别再次提升了法定准备金率。\n对应到股债的相对表现,在2010年4月“新国十条”对地产政策的收紧,以及企业盈利见顶预期,权益市场价格率先下行,上证综指在2010年初持续调整,并于7月5日下探至低点2363.95,其中前期风格占优的小盘品种跌幅相对温和,而大盘品种则大幅回调,直至三季度紧缩政策阶段性放缓后才出现反弹。而债券方面,在持续上调准备金率之后,央行仍然持续投放,资金面紧张局面并未延续,因而10年期国债收益率中枢经历短暂调整后,整体仍处于震荡下行区间。\n\n第二轮货币政策收紧周期出现在2010年10月,央行于2010年10月19日加息,打破市场对于紧缩货币政策告一段落的预期。随后,央行于11月20日再次上调准备金率,并于12月25日加息,紧接着2011年1-7月多次加息和提准。第二次紧缩周期对资产价格造成了明显冲击,长端利率中枢在超预期的再次收紧下加速上行,截至2011年2月10日已大幅上升至4.12%,并随后在3.8-4.0%的中枢下高位震荡。直到2011年8月,CPI和PPI同比增速边际回落,紧缩货币政策告一段落后,长端利率才重回下行区间,随后央行在11月末宣布降准,债牛延续。\n而股市在第二轮紧缩政策的影响下,逐渐由震荡趋势转为持续下行,期间在2011年初也曾出现过短暂的春季躁动,但在流动性环境的制约下,持续时间仅有不到3个月,并没有改变权益趋弱的大趋势。这一阶段大盘风格相对占优,但总体来看风格分化并不明显。\n\n回顾这一段周期的特征,我们可以发现始于2007和2010年的两轮类滞胀期存在很多相似性。从经济来看,同样始于经济增速和价格水平同步上升带来的经济过热,随后在紧缩的货币政策周期中经济增长率先下行,但通胀水平仍然延续高位,带来持续的类滞胀环境。回顾同期的资产价格走势,在这两轮周期中,经济增长数据对资产价格的指向性有限,反而是通胀水平趋高,以及随之而来的货币政策转向对股债和商品价格带来了更显著的影响。两轮类滞胀中,利率中枢均在前期通胀压力和货币紧缩中趋高,随后在通胀压力趋缓,经济环境逐渐由类滞胀转换为类衰退后,才转为下行。\n比较当时与现在的情况,前两轮价格上行的主要驱动因素均是生猪和原油,其中以生猪为首的消费品价格占据主导。而本轮驱动因素则主要是国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀,伴随用电需求拉动国内煤炭价格上涨,以及工业品通胀再度攀升,而消费端通胀较为平稳。并且本轮经济走弱受基数抬升,叠加能耗双控等因素的负面冲击,工业生产环比已经趋缓(体现在制造业PMI生产分项)。因而,与前两轮持续的货币政策收紧相比,本轮在经济增速已经放缓的预期下,货币政策收紧的概率较小。\n4历史上类滞胀资产表现对当前的启示\n本轮类滞胀预期形成的原因,与前两轮并不相同,资产价格走势也不会简单重演。前两轮类滞胀,更多是初期经济过热价格走高,货币政策强力收紧,最终带来了经济快速走弱,而价格由于供给等因素的制约,没有很快降温。本轮经济走弱更多是基数抬升,叠加能耗双控等因素的负面冲击,工业生产环比趋缓(体现在制造业PMI生产分项);而通胀方面,国外原油等大宗商品涨价带来输入通胀,用电需求拉动国内煤炭价格上涨,工业品通胀再度攀升,但消费端通胀较为平稳。由此本轮和前两轮的差异在于,经济数据已经边际放缓,再加上工业品通胀向消费端传导有限,货币政策转向收紧的概率较低。\n不过,过去两轮资产价格的变化过程仍有一定参考意义。在这两个时段,利率的走势呈现先上行,中间震荡,最后快速下行的过程。最初由货币政策收紧带来利率快速上行,中间是一段对各种利空(继续加息和提高准备金率)反应钝化的过程,最后是价格拐头下降,通胀因素消退之后,利率快速下行。对于我们当前阶段来说,货币政策可能不会明显收紧,不过初期利率仍会对一些利空因素比较敏感,接着进入对利空钝化的过程,最后价格拐点出现之后,长端利率重回下行。\n因而需要关注PPI何时见顶。本轮PPI同比高点可能出现在今年10月或11月。确认了PPI的高点之后,长端利率可能重回下行。\n\n风险提示:\n金融市场流动性出现波动。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":804,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":864781348,"gmtCreate":1633148470416,"gmtModify":1633148470416,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/864781348","repostId":"2172516965","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1079,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":862747602,"gmtCreate":1632919901229,"gmtModify":1632919901229,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"看一下","listText":"看一下","text":"看一下","images":[],"top":1,"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referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>2013年的债务上限危机导致美国政府关门的半个月,在拖累经济增长的同时亦使得美联储推迟taper。</b>2013年共和党要求奥巴马政府大幅削减社会福利并停止为奥巴马医改拨款,否则拒绝提高债务上限。由于债务上限谈判陷入僵局,美国政府在2013年10月关门长达半个月。这期间由于共和党支持率下跌,国会最终同意继续为政府拨款并暂缓实施债务上限。奥巴马政府首席经济顾问表示,政府停摆拖累美国四季度GDP增速 0.25%,并减少10月就业人数12万。</p>\n<p><b>从金融市场的角度,如表1和表2所示,2011年债务危机引发的波动比2013年要大的多。</b>2011年7月22日-8月10日间,标普500指数跌幅近17%,10年期美债收益率下行82bps(图3),避险情绪下黄金飙升近13%(表1)。大类资产中,债务危机对于美债影响的持续性尤为显著,持续了三个多月。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b07f5aaa56293551779e4a32a02a0bff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/047c0e0c2e093b820a145d65248808c8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43a42c702d7c69e83b94462293295929\" tg-width=\"856\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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0.25%,并减少10月就业人数12万。\n从金融市场的角度,如表1和表2所示,2011年债务危机引发的波动比2013年要大的多。2011年7月22日-8月10日间,标普500指数跌幅近17%,10年期美债收益率下行82bps(图3),避险情绪下黄金飙升近13%(表1)。大类资产中,债务危机对于美债影响的持续性尤为显著,持续了三个多月。\n\n\n\n本次债务上限的问题被卷入两党关于拜登基建计划的博弈中,有持续发酵的风险,后续发展有两种可能性:\n情景一:债务上限谈判继续与政府停摆问题绑定。由于共和党已经明确反对在政府短期拨款协议(CR)中纳入暂停债务上限的讨论,因此如果两者继续绑定,短期内美国政府关门的风险加大,甚至可能在十一期间关门,部分经济数据也可能被推迟发布(如月初的非农就业数据)。\n情景二:债务上限谈判与政府停摆问题分开。优先处理政府关门问题,后续风险的持续性取决于债务上限谈判的持续时间,最终解决方式包括预算决议或者两党达成一致协议。这种情景下,风险将延后至10月中下旬。\n尽管我们认为两党最终会达成协议,但在该时点前后,可能与2011年类似,对市场产生较大影响,甚至可能影响到当前市场已经price in的taper。如果美国政府在十一期间停摆,金融市场有陷入避险模式的可能,而后续10月中下旬债务危机可能引发金融市场的波动。\n风险提示:病毒变异导致局部疫情控制难度加大,政策变化超出预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1169,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":862607154,"gmtCreate":1632873662441,"gmtModify":1632880625158,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"妈耶","listText":"妈耶","text":"妈耶","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/862607154","repostId":"2171986604","repostType":4,"repost":{"id":"2171986604","kind":"highlight","pubTimestamp":1632864153,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2171986604?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-29 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美联储鲍威尔在交易、监管和多元化方面面临激烈问题</b></p>\n<p>美国联邦储备委员会主席杰罗姆鲍威尔周二面临参议员的激烈质疑,批评央行的交易准则、金融监管和多元化努力。</p>\n<p>在两位因投资交易受到审查的地区联储主席宣布退休后一天,鲍威尔在向美国参议院银行委员会成员发表讲话时,为美联储辩护并誓言将在需要时改进政策。</p>\n<p>佐治亚州民主党参议员拉斐尔·沃诺克 (Raphael Warnock) 在谈到交易争议时说:“这对<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>的形象造成了打击。” 他问鲍威尔他正在采取哪些措施来保护美联储的“公正性”。</p>\n<p>在此之前,听证会开始时有人提出了一些批评意见,当时美国参议院银行委员会主席、民主党参议员谢罗德·布朗表示,他计划制定立法,禁止美联储官员持有个股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfa78daa67d57587a4b34b2581ee0a5c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>参议院共和党人将再次阻止债务上限上调</b></p>\n<p>美国总统乔拜登在国会的民主党同僚准备投票,以阻止周二政府关闭和可能对经济造成严重影响的美国信贷违约,但面对共和党的持续抵制,似乎不太可能迅速解决问题。</p>\n<p>由于政府借款权将于 10 月 18 日用完,民主党表示他们将提前投票以阻止参议院和众议院可能出现的债务违约。</p>\n<p>但提高美国国家债务上限的努力似乎以失败告终,因为共和党参议员特德克鲁兹表示他将阻止该会议厅的投票。周一,参议院共和党人阻止了一项同时处理这两个问题的投票。</p>\n<p>立法者也只有三天的时间来避免在本财政年度结束的星期四午夜之前可能出现的政府关门。如果不这样做,可能会导致数十万联邦工作人员在公共卫生危机中休假。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94c35480e3690eaad8482f87444da895\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>再遭反垄断投诉:Chrome浏览器取消Cookie影响行业营收</b></p>\n<p>据报道,代表广告主、出版商和科技公司的行业组织“开放网络运动”(The Movement for an Open Web)今日向欧盟投诉谷歌,称谷歌Chrome浏览器取消Cookie的计划是一种反垄断行为,将严重影响广告主和出版商的营收。</p>\n<p>谷歌去年年初宣布,未来两年内将逐步淘汰Chrome浏览器对第三方Cookie的支持,理由是用户对隐私和数据控制权利提出了更高的要求。停止对第三方Cookie的支持后,谷歌计划推广其“隐私沙箱”(Privacy Sandbox)技术。</p>\n<p>但出版商和广告技术公司纷纷抱怨称,谷歌所谓的“隐私沙箱”将限制他们收集网络用户信息的能力,从而影响他们提供更具价值广告的能力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b251b5e09524bc90ce485d4d8bebd51\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>未接种疫苗的美联航员工最早在今天面临解雇</b></p>\n<p>美联航在所有<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>公司和大多数公司中拥有最严格的授权。</p>\n<p>首席执行官 Scott Kirby 表示,公司 98% 以上没有接受医疗或宗教住宿的员工都接种了疫苗。</p>\n<p>航空公司的政策多种多样,从激励措施到保险附加费,再到彻底的疫苗接种要求。</p>\n<p>美国联合航空公司员工接种新冠肺炎疫苗的最后期限已经过去,最早在周二开启了终止接种的大门,这是该国最严格的接种规定之一。</p>\n<p>首席执行官斯科特柯比周一表示,公司 98.5% 的员工都接种了疫苗。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/633fe6f29da14b65d71f9804a55ba302\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>CEO警告:美国违约将“可能是灾难性的”</b></p>\n<p>摩根大通首席执行官杰米戴蒙 (Jamie Dimon) 周二表示,摩根大通已开始为美国可能达到债务上限做准备,但他补充说,他预计决策者将找到解决方案,以避免“可能灾难性”事件。</p>\n<p>戴蒙在接受采访时表示,该国最大的银行已开始针对潜在的美国信用违约将如何影响回购和货币市场、客户合同、其资本比率以及评级机构的反应进行情景规划。</p>\n<p>“这就像我们第三次不得不这样做,这是一个潜在的灾难性事件,”他说。</p>\n<p>“每次出现这种情况时,它都会得到修复,但我们甚至不应该接近它。我只是认为这整件事是错误的,有一天我们应该有一个两党联合的法案并摆脱债务上限。这都是政治,”他补充说。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f2f804f0201f236c1222a9381ccaa42\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国参议员沃伦:鲍威尔是危险人物 不应该连任美联储主席</b></p>\n<p>美国参议员伊丽莎白·沃伦表示,由于对杰罗姆·鲍威尔在金融监管方面的表现不满,她不会支持这位美联储主席连任。</p>\n<p>“你的纪录让我感到很担忧,”沃伦周二在参议院银行委员会听证会上表示。 “你的行为降低了我们银行系统的安全性,作为美联储主席,你是一个危险的人物,这就是我为什么反对提名你连任的原因。”</p>\n<p>鲍威尔的任期将于明年2月结束。此前有报道称,白宫幕僚考虑建议总统让鲍威尔留任。</p>\n<p>鲍威尔在金融监管方面的记录一直被认为是主要争议点之一,对他的提名得到了部分两党议员的支持,而且基本得到市场的认同。</p>","source":"sina_us","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条:鲍威尔国会听证被痛批!称其为危险人物</title>\n<style 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(Raphael Warnock) 在谈到交易争议时说:“这对中央银行的形象造成了打击。” 他问鲍威尔他正在采取哪些措施来保护美联储的“公正性”。\n在此之前,听证会开始时有人提出了一些批评意见,当时美国参议院银行委员会主席、民主党参议员谢罗德·布朗表示,他计划制定立法,禁止美联储官员持有个股。\n\n参议院共和党人将再次阻止债务上限上调\n美国总统乔拜登在国会的民主党同僚准备投票,以阻止周二政府关闭和可能对经济造成严重影响的美国信贷违约,但面对共和党的持续抵制,似乎不太可能迅速解决问题。\n由于政府借款权将于 10 月 18 日用完,民主党表示他们将提前投票以阻止参议院和众议院可能出现的债务违约。\n但提高美国国家债务上限的努力似乎以失败告终,因为共和党参议员特德克鲁兹表示他将阻止该会议厅的投票。周一,参议院共和党人阻止了一项同时处理这两个问题的投票。\n立法者也只有三天的时间来避免在本财政年度结束的星期四午夜之前可能出现的政府关门。如果不这样做,可能会导致数十万联邦工作人员在公共卫生危机中休假。\n\n谷歌再遭反垄断投诉:Chrome浏览器取消Cookie影响行业营收\n据报道,代表广告主、出版商和科技公司的行业组织“开放网络运动”(The Movement for an Open Web)今日向欧盟投诉谷歌,称谷歌Chrome浏览器取消Cookie的计划是一种反垄断行为,将严重影响广告主和出版商的营收。\n谷歌去年年初宣布,未来两年内将逐步淘汰Chrome浏览器对第三方Cookie的支持,理由是用户对隐私和数据控制权利提出了更高的要求。停止对第三方Cookie的支持后,谷歌计划推广其“隐私沙箱”(Privacy Sandbox)技术。\n但出版商和广告技术公司纷纷抱怨称,谷歌所谓的“隐私沙箱”将限制他们收集网络用户信息的能力,从而影响他们提供更具价值广告的能力。\n\n未接种疫苗的美联航员工最早在今天面临解雇\n美联航在所有美国航空公司和大多数公司中拥有最严格的授权。\n首席执行官 Scott Kirby 表示,公司 98% 以上没有接受医疗或宗教住宿的员工都接种了疫苗。\n航空公司的政策多种多样,从激励措施到保险附加费,再到彻底的疫苗接种要求。\n美国联合航空公司员工接种新冠肺炎疫苗的最后期限已经过去,最早在周二开启了终止接种的大门,这是该国最严格的接种规定之一。\n首席执行官斯科特柯比周一表示,公司 98.5% 的员工都接种了疫苗。\n\n摩根大通CEO警告:美国违约将“可能是灾难性的”\n摩根大通首席执行官杰米戴蒙 (Jamie Dimon) 周二表示,摩根大通已开始为美国可能达到债务上限做准备,但他补充说,他预计决策者将找到解决方案,以避免“可能灾难性”事件。\n戴蒙在接受采访时表示,该国最大的银行已开始针对潜在的美国信用违约将如何影响回购和货币市场、客户合同、其资本比率以及评级机构的反应进行情景规划。\n“这就像我们第三次不得不这样做,这是一个潜在的灾难性事件,”他说。\n“每次出现这种情况时,它都会得到修复,但我们甚至不应该接近它。我只是认为这整件事是错误的,有一天我们应该有一个两党联合的法案并摆脱债务上限。这都是政治,”他补充说。\n\n美国参议员沃伦:鲍威尔是危险人物 不应该连任美联储主席\n美国参议员伊丽莎白·沃伦表示,由于对杰罗姆·鲍威尔在金融监管方面的表现不满,她不会支持这位美联储主席连任。\n“你的纪录让我感到很担忧,”沃伦周二在参议院银行委员会听证会上表示。 “你的行为降低了我们银行系统的安全性,作为美联储主席,你是一个危险的人物,这就是我为什么反对提名你连任的原因。”\n鲍威尔的任期将于明年2月结束。此前有报道称,白宫幕僚考虑建议总统让鲍威尔留任。\n鲍威尔在金融监管方面的记录一直被认为是主要争议点之一,对他的提名得到了部分两党议员的支持,而且基本得到市场的认同。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1257,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":862334204,"gmtCreate":1632837105070,"gmtModify":1632837105070,"author":{"id":"3572227947155625","authorId":"3572227947155625","name":"叨叨叨叨叨叨","avatar":"https://static.tigerbbs.com/770ae6ae4549df67b1dfffc2613fe999","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3572227947155625","authorIdStr":"3572227947155625"},"themes":[],"htmlText":"?鸽","listText":"?鸽","text":"?鸽","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/862334204","repostId":"2170667080","repostType":4,"repost":{"id":"2170667080","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"全球第五大财经门户网站Investing.com中国官方微信,提供全球各国海量金融资讯和实时行情数据,包括股票股指、外汇、期货、基金、债券、加密货币等。关注全球金融市场动态的投资者千万不可错过。","home_visible":1,"media_name":"英为财情Investing","id":"92","head_image":"https://static.tigerbbs.com/406e2b4996e14cd8a66a2a6864ef4313"},"pubTimestamp":1632829567,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2170667080?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-28 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9月点阵图显示,9名委员预计美联储将在2022年开始加息,占总委员数量一半;其中6名委员预计在2022年加息一次,3名委员预计在2022年加息两次;除一名委员外其余所有委员均预计在2023年开始加息,今年6月为13名委员。</p>\n<p>美联储主席鲍威尔称,不需要一份惊人的或超级强劲的就业报告来促使美联储开始“缩减”购债计划,缩减购债规模最早可能在下次会议上得到满足,大约在2022年年中结束。通胀目标和就业问题均取得了实质性进展,但美联储还远未达到加息的条件。</p>\n<p>鲍威尔的讲话一直是较为鸽派的,他希望通过温和的话语来达到安抚市场的目的。消息公布后,美股结束了之前的下跌走势,出现反弹。</p>\n<p><b><i>2022年鹰派势力大增</i></b></p>\n<p>美联储一直强调缩减和加息无关,市场预计美联储将在11月开启缩减,同时2022年或2023年开始加息。<b>不过随着2022年美联储票委轮换,四位鹰派的美联储官员将拥有投票权。美联储鹰派势力大增,货币政策正常化的脚步或将加快。</b></p>\n<p>这四位鹰派官员分别为:<b>美联储最为鹰派的代表人物堪萨斯城联储主席乔治、圣路易斯联储主席布拉德、波士顿联储主席罗森格伦和克利夫兰联储主席梅斯特。</b></p>\n<p>不过,罗森格伦已经宣布将于9月30日退休,理由为个人长期健康问题,其职位将暂时由其副手接任。</p>\n<p>同时,将有两位鹰派成员和两位鸽派成员退出票委,分别是里士满联储主席巴尔金、亚特兰大联储主席博斯蒂克、芝加哥联储主席埃文斯和旧金山联储主席戴利。</p>\n<p>此消彼长之下,未来美联储鹰派势力将明显占据优势,美联储加息的进程或许将在未来提速。</p>\n<p><i><b>鲍威尔是关键</b></i></p>\n<p>虽然美联储内部经常出现分歧,不管是偏鹰派也好,还是偏鸽派也罢,固然对市场会造成一定程度的影响,但是起决定性作用的还是美联储主席鲍威尔的态度。鲍威尔一直以来都是较为稳健偏鸽派,很多时候可以起到缓冲和安抚市场的效果。</p>\n<p>不过鲍威尔也面临连任的问题。今日晚间鲍威尔将出席国会听证会,届时近期爆发的美联储官员炒股风波,势必会令鲍威尔受到政客们最严厉的拷问,尤其是众议院和参议院那些反对他连任的进步派民主党人。</p>\n<p>据悉,有三位美联储官员在去年持有的债券与美联储正在购买的资产类型相同,其中就包括美联储主席鲍威尔,而另外两位目前已经宣布离职。</p>\n<p>鲍威尔的任期将于明年2月结束,目前市场预测他连任的概率近9成。最可能替代他的人为美联储理事布雷纳德,概率为9%。如果布雷纳德成功上位,则需要再补充一名新的理事。</p>\n<p>此外,美联储理事还有三个职位空缺等待拜登政府提名。</p>\n<p><i><b>总结</b></i></p>\n<p>近期美联储将迎来一系列的人事变动问题,未来美联储内部鹰派的力量将会加强,美联储明年的货币政策或将比此前预想的更为激进。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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