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随想71｜从追消息到看现金流：肥猫是怎么把自己从“韭菜命”里拽出来的 肥猫的朋友们，又见面了！这里依然是那个有观点、不马后炮的美股价值投资频道 一、降息了，为什么股市反而跌？ 上周美联储 FOMC 会议宣布降息 25 个基点。 结果呢？美股集体下跌。 这时候你当然能听到一堆“看似合理”的解释： 通胀黏性、经济预期、点阵图、鲍威尔语气不够鸽…… 随便挑一个都能自洽。 但如果你长期追踪市场对降息预期的押注，你会发现一个非常稳定的模式： 预期升高 → 股市拉升 预期回落 → 股市下跌 市场对降息的态度，像极了大旱盼甘霖。可一旦真的下雨了，反而一脸嫌弃。 一句话总结就是那句糙但准的老话：“嫖前舔如狗，嫖完嫌人丑。” 更要命的是，预期变化的速度——不是按月、不是按周，是按天，甚至按小时翻书。 有人会说：股市不就是“买预期、卖事实”吗？ 话是没错。但问题是——你什么时候知道“预期”已经被买完了？ 等消息传到我们这些散户手里： 机构早就布局完了 该涨的已经涨完 该跌的你也来不及跑 所以你每天刷 CPI、刷点阵图、刷美联储讲话，本质上是在干一件事：陪跑。 轻一点的结果是：浪费时间，浪费情绪，浪费 ATP 重一点的结果是：账户里的真金白银，被来回、反复、系统性收割。 二、大盘跌了，肥猫为什么反而赚钱？ 上周五的数据很直观： SPY $标普500ETF(SPY)$ ：-1.06% 肥猫账户：+1.24% 不是炫耀，是验证。这让我对自己坚持的价值投资框架， 又多了一分确认。 但我要说清楚一点——肥猫不是一开始就这样的。3–4 年前，肥猫同样是：追热点，买网红股，看故事、赌增长。就像下面这位朋友的持仓一样： ORCL $甲骨文(ORCL)$

随想 70：无论你炒不炒股，你都逃不过价值投资 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。 上一篇《用芒格的智慧，重新审视 ADBE》刚发出去，ADBE $Adobe(ADBE)$ 上周就给了一个 8%+ 的体面涨幅。但你们知道肥猫的投资观：短期涨跌不过是情绪烟花，看了好看，跟收益无关。 如果因为涨了两天就跑、跌了两天就慌，那说明你真正依靠的不是“系统”，而是“运气”。当你的逻辑是“我感觉下周会上涨”，那市场每一个反方向的波动，都会像扯着你神经线的风铃一样，让你难以安眠。 真正稳如泰山的底气，来自于那五个数字背后——资本回报率、负债率、自由现金流、利润率、估值——所构成的一整套“能稳定盈利、能解释世界的逻辑系统”。 一、为什么你炒不炒股，都得学价值投资？ 今天我们换一个角度来聊 —— 想象你到了退休那一天。 你手里握着自己一生的积蓄。 房贷可能已经还完，孩子也长大，但新的焦虑悄悄来了： 通胀在蚕食你的钱 医疗成本越来越高 你不确定这笔钱能不能撑完整个退休周期 这时，你不得不面对一个事实： 不投资，你的钱会静静流血。 情况 A：你现在是短线交易者 你每天盯盘、看新闻、追热点、冲动做 T。 账户涨得快，但跌得也深。 年轻的时候你还能说“输得起”。 但退休后，你能承受一次 30%-50% 的回撤吗？ 你再也没有 10 年、20 年帮你“赚回来”的时间了。 而更残酷的是， 当一个人习惯了短线的肾上腺素，就很难再回到价值投资那种“慢火焖汤”的节奏。 就像一个长期吃重口味的人，很难突然只吃白粥。 情况 B：你从没投资过 那你的压

随想69：用芒格的智慧，重新审视 ADBE 肥猫的朋友们，又见面了！这里依然是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。 今天想和大家聊聊芒格的智慧——以及如何借助这份智慧，重新审视我们对 ADBE $Adobe(ADBE)$ （Adobe） 的判断。芒格先生认为只需要5个数字就能判断投资的好坏，和肥猫在频道里反复强调的理念异曲同工。肥猫自己的投资框架，其实也正是在吸收了巴菲特、芒格、施洛斯、林奇这些大师的体系后，再结合实战一点点总结出来的。 今天这篇文章内容较长，朋友们可以借助平台“自动语音播报”功能，边开车、边散步、边带娃的时候听，轻松吸收内容。 查理．芒格的投资极简主义：扔掉所有复杂指标，只看这五个数字 那些试图用几百个指标和复杂数学模型来预测市场的人，他们是在自找麻烦。他们以为自己在搞科学，其实是在玩一种昂贵的猜谜游戏。华尔街特别喜欢这套，因为复杂的东西看起来很专业、很高级。他们雇佣那些顶尖学校的博士，让他们弄出各种普通人看不懂的希腊字母（肥猫注：比如说期权策略动不动就跟你谈 Delta、Gamma、Theta……看着像魔法咒语。），这样你就会觉得自己太笨、看不懂，然后乖乖地把钱交给他们去管理。 这是一种很棒的商业模式——对他们来说是这样。 投资的真相是：它根本不应该那么复杂。 如果你需要用微积分来做投资决策，那你一定是做错了什么。真正驱动企业价值的，是几个非常基本、非常简单的因素。但人们不喜欢简单，简单听起来没水准，他们想要秘诀。 想要捷径、想要捷径，他们不想慢慢地变富，他们想一夜暴富。所以，他们每天盯着电脑萤幕，看那些红红绿绿的线跳来跳去，听信那些在电视上大喊大叫的分析师。 你要记住：如果那些人真的知道怎么在股市赚钱，他们早就退休了，何必还在那里讨生活？ 你不需要那些东西，你需

随想68：当市场恐慌时，用“量化能力圈”给自己底气——以ADP $自动数据处理(ADP)$ 为例 肥猫的朋友们，又见面了！这里依然是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。 最近，肥猫分享过的 NVO $诺和诺德(NVO)$ 利空消息不断，股价也随之大幅波动。有些关注肥猫的朋友因此颇有微词。今天，就想借这个契机聊聊肥猫是如何看待这些声音的。 图片 股市从来不缺乏看似“互相矛盾”的投资理念。 有人讽刺散户因为“损失厌恶”而死抱亏损股票不卖；  有人又强调熊市中要坚持，坚持就是胜利；  巴菲特和芒格更是说过：如果你无法忍受投资组合下跌 50%，那你就不应该持有股票。 散户左听右听，公说公有理，婆说婆有理——最终往往变成：不知道到底应该相信谁。 如果继续跟随巴菲特和芒格的智慧，他们给出的答案就是——能力圈。 所谓能力圈，说简单也简单：只投资你“真正懂”的公司。 当你了解一家公司：那么市场下跌时你自然不会轻易卖出，也能判断自己是否买错了股，甚至能知道何时该果断止损。 但说难也难——问题就在于，“怎样才算真的懂？” 巴菲特的标准是，你深刻了解： 它是如何赚钱的 它的护城河有多宽 它的竞争优势是否可持续 管理层是否可靠 对散户来说，这个要求确实有点高。 以肥猫为例，我可能大致知道 NVO 的商业模式、产品优势和市场地位（目前 GLP-1 领域不是第一就是第二），但： 我不了解其各销售渠道的效率与结构 不了解专利壁垒的真正高度 更不可能深入接触管理层 这些信息只能从公开资料中零碎拼凑，不可能达到“了如指掌”的程度。 因此，我们很难画出巴菲特、芒格那样高质量、深度研究驱动的能力圈。 那肥猫就选择退而求其次——

随想67：FICO $Fair Isaac Corp(FICO)$ ——一旦回调，就是价值投资者的“必看飞刀” 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。 先聊聊大盘。上周市场整体情绪偏恐慌，SPY $标普500ETF(SPY)$ 累计下跌0.78%，QQQ $纳指100ETF(QQQ)$ 也跌了1.61%。 然而，上周就在肥猫的文章《NVO一直下跌，该不该怕？》发出的当天，市场仿佛很买账——NVO $诺和诺德(NVO)$ 直接暴涨7%。虽然之后几天略有回调，但全周依然涨了5.7%。与此同时，LLY $礼来(LLY)$ 上周也上涨10.9%，并创下历史新高。两者的PE分别是13.2和50.2，EV/EBIT则是9.4和35.4。 再回到投资LLY vs NVO的问题：对于很早就埋伏LLY的投资者当然是好事；但如果现在才要入场，LLY是否是一个确定性的投资，就值得多打一两个问号了。 当然，我们永远不知道短期会怎么走。但我们知道一件事：长期来看，低估的公司会回到合理的估值区间，高估的公司最终也会被现实拉回地面——最近AI概念股的集体下挫就印证了后者。我们能做的，就是耐心等待。 顺便回应一下上篇评论里有朋友问到的CM

答读者问 5：NVO $诺和诺德(NVO)$ 一直下跌，该不该怕？ 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。 最近有读者询问了较多关于NVO 的问题，今天就集中回答一下。 问题一、最近很多跌的很厉害的股票反而还在跌、涨的很厉害的票一直在涨，按照你的投资思路买入这种所谓的超跌票然后赌概率能反弹个20-30%，在今年这种AI行情下有考虑过概率吗？还是说你是以3年到5年时间线来进行投资的，能否也和读者做一些说明 ——来自对《沃尔特·施洛斯——买历史业绩好、陷入困境的公司》一文的提问 肥猫：肥猫的投资思路，简单来说就是：什么（优质）股票便宜（即超跌），就买什么。不在意当下是什么行情，也不跟踪热门股票。 跌得厉害的股票很可能继续下跌，因为就是公司本身出现了某些问题，市场暂时不看好它，所以价格才会低。不然的话，无论是散户还是机构都不是傻子，闪闪发光的股票必然会被疯抢，股价也就不可能便宜。 那这时候怎么办呢？ 我们并不是在交易谁能更快获得消息，反应更灵敏——那一场比赛我们永远比不过。 我们交易的是“反人性”的逻辑。多数人不愿意等待，对短期的不利消息更容易焦虑。而我们相信，好的东西长期来看始终有价值（即稳定盈利的生意始终值钱），不管当下市场怎么看。 从结果上看，肥猫的保守实操数据如下： 胜率约80%（猜错不赚不亏），资金利用率约85%（平均留出15%的现金），假设平均反弹幅度约25%，资金一年周转一次。由此计算的保守年化收益率约17%，仍高于定投（后文解释）。 为什么可以假设“猜错不亏”，因为我们的资金周转率实际上是高于1的。另外，

随想66: 沃尔特·施洛斯——买历史业绩好、陷入困境的公司 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股投资频道。 上周，美股市场发生了不少有趣的事情。 首先是META $Meta Platforms, Inc.(META)$ 财报后暴跌约 9%，而 GOOG $谷歌(GOOG)$ 反而上涨近 6%！ META 的暴跌主要源于一次性税务负担，以及对 2026 年费用和资本支出大幅增加的预期，令市场担忧其利润空间被压缩。 相反，GOOG 凭借 “广告 + 云 + AI” 三大支柱，虽然上调了资本支出预期，但被市场视为“增长驱动力”的延续。 要知道，GOOG 此前一直被散户视为“七巨头”中最弱的一环，而 META 自 4 月至 8 月股价强势反弹超 60%（从 480 涨至 796 美元），这一跌一涨，堪称“冰火两重天”。 接着是“惊掉下巴”的一幕——支付巨头 FI（Fiserv） $费哲金融服务(FI)$ 财报后暴跌超 40%！ 原因在于： 增长几乎腰斩； 债务高企； 以及一场“根本性的信誉危机”。 虽然 FI 是全球领先的“金融科技基础设施巨头”，在支付处理、银行核心系统、商户科技服务等领域占据重要地位，但它的盈利能力、资本利用效率和生意稳定性却远不如 Visa。 要是 Visa $Visa(V)$ 大跌，我敢毫不犹豫地抄底；但 FI，我没有那个信心。 当然，毋庸讳言，肥猫看好的两只股票——CMG

随想65：投资预测的本质：选对不变量，时间站你这边 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股分析频道。 上周三（10月22日）， $直觉外科公司(ISRG)$ 因第三季度营收大幅超过预期（同比+23%），股价大涨15%+，全周涨幅22.5%。肥猫在9月8日的文章《【会员】手术机器人龙头ISRG，还值得现在出手吗？》中肯定了它的生意模式，但当时觉得估值偏贵（470美元、PE~65），于是没有认真建仓。尽管股价随后一度下探到430美元，但仍未触及我的“舒服价”，因此没吃到这波上涨。 但我并不懊悔： 1️⃣ 投资要舒服，才能长持、越跌越买
 2️⃣ 好公司长期会给多次机会 
3️⃣ 市场有很多类似机会，不用执着这一只 比如9月22日《FDS——被低估的金融数据巨头，值得逢低买入吗？》里再次提到的SNPS：暴涨16%+至495美元→回落→再回调到435美元附近，跌幅达15.5%。 市场情绪翻云覆雨太常见。 老话说：新手死于追高，老手死于抄底。我们不鼓励追高，但更重要的问题是： 跌了能不能涨回来？ ——这正是上一篇文章的主题。（《我为什么敢越跌越买？——以LVMH为例：我不知道什么时候会涨，但我确信它能涨！》） 而那篇文章也引来了不少质疑。今天

随想64：我为什么敢越跌越买？ ——以 LVMH 为例：我不知道什么时候涨，但我确信它能涨！ 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股分析频道。 一、LVMH业绩回暖，市场情绪反转 上周二（10/14），全球奢侈品龙头LVMH（代码：LVMUY $路易威登(LVMUY)$ ）公布第三季度业绩：有机销售同比增长约1%，虽然幅度不大，但却终结了此前连续多个季度的下滑。 由于业绩好于预期，市场立刻给出了积极反馈：财报当天股价单日上涨~11%，全周累计上涨~13%，单月上涨幅度~18%。 关注肥猫已久的朋友或许还记得，我们并不是在股价上涨之后才开始关注这家公司。我们早在2024年9月27日的文章《高ROE的背后，LV这个飞刀你敢不敢接？》中就首次分享过LVMH $路易威登(LVMUY)$ ，随后在2024年10月9日的《奢侈品巨头LVMH上涨11%的背后，散户如何在市场悲观中入场？》中再次提到它。 二、LVMH 我越跌越买 相比于其他分享过的股票，LVMH是肥猫持有的算比较久的股票（实际上也不长，最早的仓位仅仅一年多）。最主要的原因是它几次上涨之后又大跌，低点一次比一次低， 原本几个点的浮盈在下跌之后又变成浮亏。 但肥猫在每次大跌时都选择加仓。下图中每个柱状体代表一次加仓的区间和力度。虽然事后回看，仓位管

随想63：当心市场为“贵”辩护！ 肥猫的朋友们，又见面了！ 上周二（10月7日），甲骨文 $甲骨文(ORCL)$ 盘中一度跌超7%。原因在于其在最新财季的服务器租赁业务录得收入9亿美元、毛利1.25亿美元，毛利率仅为14%——低于许多传统零售企业，更是远低于甲骨文整体约70%的毛利率。 这说明，在AI投资热潮的裹挟下，部分“云+AI”业务其实存在明显泡沫。虽然甲骨文上周收复跌幅并上涨约2.4%，年初至今涨幅仍高达75.8%，但当前PE约67.8，站在历史估值区间顶端，这类股票显然并不在肥猫的“低估值”选股范围内。 同一周的周一（10月6日），AMD $美国超微公司(AMD)$ 股价开盘飙涨37%。主要是因为一则消息——AMD与OpenAI官宣合作，部署6GW级GPU算力项目，这有望为AMD带来数百亿美元收入，让市场看到AMD打破NVDA $英伟达(NVDA)$ 垄断、重塑AI行业格局的希望。也许会有朋友捶胸顿足，仿佛又错过一次暴富的机会。但肥猫想让朋友们不妨以平常心看待这种股票暴涨的新闻头条，当你没有办法预测、只能靠运气才能遇到的机会，没有遇上也代表错过机会。 而上一周最戏剧性的事件，莫过于地缘政治的波动。因为中国宣布对稀土等关键材料出口实施更严格管控，特朗普在Truth Social发布声明，威胁对中国商品征收100%关税，引发周五市场暴跌。随后又在周末释放出让步可谈判的信号，本周一市场立刻反弹。市场这么敏感，除了市场本来就是很情绪化的，更重要的原因是总体估值已经比较高了。 图片 一、为“贵”辩护的危险信号 当市场处于高估状态时，就要格外