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恒指$恒生指数(HSI)$  五连跌后迎来反弹，上周五 (3月14日) 大升近500点，日内曾高见24,113点，最多上升650点，于尾市十分钟才未能守住二万四关口，最终收报23,959点。上周三及周四大市成交金额同见减少，周五则见「价量齐升」，录得约2,906亿港元，惟未能重上3,000亿元以上。 不过自2月7日至今超过一个月，港股每个交易日成交额均逾2,000亿元，在港股历史上，除了去年9月24日至10月18日历时不足一个月曾是如此，此前未尝见这样持续的交投活跃景象，反映本月余下日子若新的有利好消息配合，再挑战3月7日高位24,669点不无可能。 大成交额福祸相随 诚然交投活跃是「双刃剑」，于升市时故然能提供续升动力；但好淡角力出现时，程度也较激烈，于沽压出现时，动辄回吐往往是200点或以上。以上周五为例，就算全日大升近500点，不过从下午开市不足1分钟高见24,113点，便见回吐，短短15分钟内便低见23,895点，跌近220点。 又可参考上周四上午收市前不足1小时高见23,712点 (升逾110点)，下午开市约40分钟却低见23,198点，跌逾510点。故此从恒指现近24,000点，处逾三年高水平的大好形势，要是淡友窥准利淡消息出现时机发力，届时沽压不容小觑。 关注三头马车数据 回顾上周一 (3月10日) 恒指跌近450点，日内最多更曾跌近600点，并非无迹可寻，周日 (3月9日) 内地公布今年2月CPI数据，因著去年2月增加0.7%的高基数原故，市场本预期今年2月减少0.4%，上回负预测已是去年1月值，可见是超过一年的最差预测值，但实数依然更低，为 -0.7%，乘著个别报导解读内地再陷通缩忧虑，淡友发力构成大沽压。 留意今日 (3月17日) 内地公布2月「三头马

上周一及周二 (3月3及4日) 恒指$恒生指数(HSI)$  表现平平，之后走势凌厉，周三及周四累升超过1,400点，收报24,369点，为2022年2月22日以来首度收高于24,000点，也是2022年2月18日以来最高收市位，相隔超过卅六个半月。 两天急升后回调可以理解，笔者认为上周五恒指表现仍见惊喜，全日低位为24,065点 (见于开市不足半小时，跌逾300点)，代表一直守稳24,000点关口，更于下午开市不足半小时一度高见24,669点，倒升300点。之后走势回软，最终下跌不足140点收市，报24,231点，自2022年2月18日以来第三高。 科技股升完两会概念股接力 综观3月首周恒指走势喜出望外，回顾2月27日发布市评文章时表示，从2021年11月22日至2022年2月21日历时三个月共62个交易日，不是每日都收于24,000点或以上，只有29日成事，占比不足一半，意味著被套牢逾三年的「蟹货」，那62日累计大市成交金额超过77,660亿元。 如今恒指企稳在24,000点之上，意味著上述近7.8万亿元沽压已全然消化，正好道出3月开局港股买盘强劲，相信是分别于3月4及5日在北京召开「两会」有关，虽见部分资金流出AI股或其他大型科技股，却只是转向内需股和内房股等「两会概念股」。 卅九个半月未收高于二万五 若见连续两天或以上恒指收高于24,300点，视为港股具备续升条件，届时值得考量恒指是否有力挑战25,000点。观乎上周五恒指从高位24,669点，之后在不足1.5小时落到低见24,132点，回吐近540点，当恒指靠近24,700点见强劲沽压，证明本周恒指若见上扬，关注24,700点会否成阻力位。 从2021年11月23日至今约卅九个半月，仅见2022年2月10日曾上破

自2月27日 (上周四) 恒指$恒生指数(HSI)$  高见24,076点，自2022年2月22日以来首度上破24,000点后挨沽，当日收报23,718点，由最多升近290点，转为倒跌近70点收市。 本周一和周二走势继续较弱，昨日则见显著反弹，大升逾650点，近乎全日高位 (23,636点) 收市，报23,594点，自2022年2月22日以来，历时超过三年的第四高收市位，并为近年罕见的收高于23,500点；不过大市成交金额在持续减少。 2月27和28日虽然同是超过4,000亿港元，后者却略低，并于之第三个交易日均减少，昨日录得约2,587亿元，为2月12日以来最少。 成交高水平是续升条件 「价升量缩」出现，不宜对后市太早感乐观，参考今年2月26和27日恒指分别收报23,787和23,718点，笔者认为成交额就算再减，若可维持在2,000亿元或以上，并见恒指进一步收高于23,700点，才可确认后市有力续升，届时憧憬再挑战24,000点关口。 于3月3日发布市评文章时指出美国对中国进口货将进一步加征关税，继2月4日的额外10%关税生效后，于3月4日 (本周二) 再加10%。于新关税生效当日，中国宣布多项反制措施，包括下周一起，对原产于美国的部分进口商品，加征高达15%关税。 逾十产品被征反制关税 细节为对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花，加征15%关税，高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品，加征10%关税；并宣布将15间美国实体列入出口管制管控名单，以及将10间美国企业列入不可靠实体清单。 消息令人民币汇价有反应，周二美元兑人民币离岸价$美元/离岸人民币(USDCNH

上周五 (2月28日) 恒指$恒生指数(HSI)$  低开102点，报23,616点，已是全日高位，之后跌幅不断扩大，并于下午开市约一小时后首度失守23,000点，以及在收市前约一个半小时起，一直受制于二万三关口，并于收市前约二十分钟低见22,798点，最多跌近920点，之后跌幅略见收窄，仍跌近780点，收报22,941点，是2月18日以来第二低收市位，较期内最低收报22,576点 (2月20日)，仍高出超过360点。 不过未能保住23,000点收市，为后市走向添上阴霾。大市成交金额则连续两日超过4,000亿港元，留意这两日都是跌市下录得巨量成交，相信不少由沽盘产生。其实大家若有1月24日至2月14日，以及2月17至28日的恒指表现，不难看出走势上已见微妙变化。 今次升浪或快结束 前者共十三个交易日，只有四日跌市，占比约三成；后者共十个交易日，其中七日跌市，占比七成。 而于上周四 (2月27日) 发布的市评文章时，于2月17至26日共八个交易日，也有五日跌市，占比逾六成二，较1月24日至2月14日的跌市日数占比约三成，多出超过一倍，故此当日文章命题写到「恒指处逾三年高步步为营」，给予大家温馨提示。 前文已提供2021年11月22日至2022年2月21日共三个月的港股价量分析，有兴趣可重温，现不再覆述，只想带出前文一个重要观点，倘若由今年2月24日计起的两周，恒指见连续两日或以上收低于23,000点，要有今次升浪已结束的心理准备。 美国对华再加关税 从2月24日计起只在一周内，经已有一日收低于23,000点，要是今日 (3月3日) 也是如此，便触及上述今次升浪结束的观点。 虽于2月20日发布市评文章时指出，今次升浪较上回 (2024年9月11日至10月7日) 有更强基本因素

上周五 (2月21日) 恒指$恒生指数(HSI)$  大升900点，收报23,477点，继去年10月7日后相隔近四个半月，再度收高于23,000点，并且23,477点是创2022年2月24日至今历时逾三年收市新高，故此进入本周初期港股走势见疲态可以理解。 从今年1月13日低见18,671点，至昨日 (2月26日) 高见23,973点，不足一个半月由去年9月25日以来低位，上冲超过5,300点。配合去年10月7日高见23,241点，暂时恒指有酝酿「双顶」的利淡技术走势迹象。 不过自2月13日至今共十个交易日，其中八日 (除了2月19和20日) 大市成交金额超过3,000亿港元，断言港股升浪已结束，应该言之尚早；但也不得不为随时进入跌势作好准备，笔者认为于2月13日发布市评文章写到的分段减持获利部署再度适用。 再度考量分段减持操作 若于2月14日恒指收于22,616点，处于22,500点之上未有行动，那么昨日恒指未能收高于24,000点，又于收市前半小时见沽压，不足十分钟从23,973点落到23,678点，回吐近300点，短期是否有力企稳在在二万四关口之上难料 (紧记自2022年2月22日至今逾三年，恒指从未收高于24,000点)，故此现时经已适合开始分段减持获利操作。 笔者认为触发减持可用每500点市场看为「关口位」之处作参考，从22,000点计起，就是22,000、22,500、23,000和23,500点，如此类推，每次触及「关口位」便减注起始资本的20%至30%。 当然，于升市时进行此操作，心理包袱较恒指下跌时进行为小。不过大家就算未必考虑做分段减持操作，现于23,500点之上减持部份港股亦是合时。 现应攻或守数据道玄机 即或对于22,000点才开始入市的投资者而言，

相信上周五 (2月21日) 不少港股投资者感到振奋，皆因恒指$恒生指数(HSI)$  大升900点，收报23,477点，继2024年10月7日后再度收高于23,000点。此外，上周五收于全日高位，亦是自2022年2月24日至今历时近三年，第二度收高于23,000点，以及创出期内新高。 回看上周四 (2月20日) 发布市评文章时，文末写到在23,200至23,300点之间是淡友最后反扑机会，不排除见显著沽压，恒指波幅范围应在22,600至23,200点之间。而于上周五下午开市约半小时后，恒指于下午1:27高见23,350点后遇阻。 三只蓝筹股升约一成半 当日自下午1:38起恒指下行，至下午1:51低见23,160点，不足十五分钟回调190点，已是日内最显著沽压，依然不到200点，证明淡友完全无计可施。 还未出现前文写到至少连续两天收高于23,200点，当日港股沽压便消失了，继续上冲，下午余下约两小时，不断刷新日内高位，并以全日高位收市，证明港股表现气势如虹。 恒指五大权重股之一的阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  大升超过14.50%，创2021年11月22日以来最高收市位，报138.50元；但还不是最好表现蓝筹股，同日中国联通 (0762) $中国联通(00762)$  和联想集团 (0992) $联想集团(00992)$  分别上升1

自上周五 (2月14日) 恒指$恒生指数(HSI)$  收高于22,500点后，至今已是连续四日收于其上，大市成交金额亦自2月7日上破2,000亿港元后，一直保持在高水平，更于2月13至18日均在3,000亿元之上。 暂见本周过了三个交易日，日均成交额超过3,338亿元，交投活跃回到去年9月下旬至10月上旬可比拟水平。故此继当时恒指高见23,241点后，目前高位也见相若，于2月18日高见23,141点。投资者显然关注上次未能企稳在二万三关口，今次到底又是「翻版」，还是较上回走得更远，能够染指二万四关口呢？ 两次升浪幅度比较 不妨先将两次升幅作比较，上回从2024年9月11日低见16,964点，至10月7日高见23,241点，不足一个月累升逾6,270点；今次从2025年1月13日低见18,671点，至2月18日高见23,141点，约一个月累升约4,470点，表面看来升浪与上回历时相若，但考虑到1月28日的半日市，以及1月29至31日的农历新年假期，实则交易时间暂较上回少一点。 就算视为历时相若，上回升幅较今次暂时多出超过1,800点，初步反映面对今次升浪，投资者概括而言较上次理性，于恒指处于22,500点之上较有戒心。 港股仍有向好条件 另可留意今次升浪较上回有更强基本因素支持，上回始于憧憬美国进入减息周期，人民币相对美元转强，继而去年9月下旬起一连串利好经济的国策加持。不过随著国策消息被市场消化，加上人民币再度转弱，导致升浪结束。 今次则是DeepSeek面世掀国产AI浪潮，全球对中资科技股价值改观，得以估值重塑，引发今次升浪。参考去年10月7日恒生科指高见5,451点，昨日收报5,672点，已高出超过4.00%。保守分析科指至少升上6,000点关口才遇阻，较现水平高近

过去两个交易日 (2月13和14日) 港股走势峰回路转，同见走势逆转，恒指 日内波幅分别是788和593点。今次升浪始于1月14日，至2月12日近乎全日高位21,858点收市，报21,857点，历时近一个月。 上周四 (2月13日) 高开100点后，开市约15分钟已企稳在22,000点之上，继而升幅渐见扩大，一直下午开市约一小时后高见22,523点，累升逾660点。 紧接却见走势逆转，更于收市前不足四十分钟失守22,000点，最终倒跌43点收市，报21,814点。大家若有在意笔者于当日开市前发布的市评文章，应对恒指在22,000点之上有戒心。 两度减注成功锁定利润 前文写到认为恒指由22,000点起每升500点便减注20%至30%为佳，就是于22,000、22,500和23,000点，如此类推，故此，单在上周四便触及22,000和22,500点两个减注位置。若大家有跟随此建议，应能成功锁定之前产生的利润。 接下来应考量当日港股为可出现戏剧性发展，上周四恒指大升后转跌收市，却未见有重大消息使然，我的看法是金融机构本身有大量港股程式交易，当恒指升至22,500点后，与去年10月初高位约23,200点差距不足3.20%，因而触发自动沽出机制。这个推测于观察上周五恒指走势后，认为进一步得以确认。 大量程式沽盘有迹可寻 由于沽压消失，配合于2月7日 (前周五) 开始每个交易日港股成交金额均逾2,000亿港元，证明港股近期投资气氛炽热，因此上周五 (2月14日) 重拾升轨，用「节节上升」来形容亦不为过。上述恒指升至22,500点触发沽压，不妨留意昔日收高于22,500点的时点，上回见于2024年10月2至7日共四个交易日，再上回见于2023年1月26和27日 (仅两个交易日)。 从2023年1月26日至2025年2月13日历时超过两年，只有六日收高于22,500点而已，足见此乃罕见的高

昨日 (2月12日) 恒指$恒生指数(HSI)$  五大权重股之二见异动，不过方向相反，单是截至上午收市，美团─W (3690) 跌逾6.10%，阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  则升逾6.60%，配合比亚迪电子 (0285)$比亚迪电子(00285)$  、比亚迪股份 (1211) $比亚迪股份(01211)$  和阿里健康 (0241)$阿里健康(00241)$   等成份股均升逾6.00%，带动恒指经历周二跌逾220点后，昨日反弹超过560点，收高于21,800点，为去年10月8日以来 (距今超过四个月)，首度上破21,800点收市。 观乎2月7日以来连续四个交易日大市成交金额超过2,000亿港元，上回多日交投活跃见于2024年11月6至12日连续五个交易日。 憧憬本月恒指续升 那时恒指在21,000点水平并渐见下移，现时则在21,500点之上，证明两个时期虽同见交投活跃，但从恒指一跌一升走势，已反映那时沽盘较多，现时则是买盘较多，相信本月余下日子仍有上升空间。 于2月10日发布市评文章时在文末表示，去年10月9日以来只有10月10日高位在21,500点水平之上，见于21,622点，所以能否上破21,500点关口

从1月13日恒指$恒生指数(HSI)$  低见18,617点 (去年9月25日以来最低，相隔近四个月)，至2月7日收报21,133点，不足一个月累升逾2,500点，升幅超过13.50%，相信不少投资者感到惊喜。 毕竟自美国时间2月4日对华进口货加征10%关税，理应新一轮中美贸易战展开，中港股市添上阴霾才对，但实则2月暂见港股恒指累升逾900点，升幅近4.50%；A股上证指数也累升逾1.60%，深证成指表现更佳，暂升逾4.10%。到底近日有何利好因素，带动中港股市于农历新年长假后，双双上扬呢？后市有否续升动力呢？ 美国征关税为舒财困 从美国时间1月20日特普朗正式上任总统，至2月4日对华额外关税实施，相隔仅约两周，除了可解读为特普朗再度上任早已有备而来，笔者留意美国急于实施新关税措施还有一个原因，皆因「非常莫财」。 参考截至2024年12月1日美国政府债务约36.2亿美元，较中国、德国、日本、印度、英国和法国的GDP总和还要高；而于2024年美国GDP约29.2亿美元，国债占GDP接近1.24倍，即一年的国家生产力不足以还清国债，要用上接近五个季度的方能成事。短期若要舒缓财困，自然要「开源」，于是透过关税向其他国家或地区「伸手」。 今轮贸易战中国有利 显然美国发动的新一轮贸易战，中国已非主要对象，更有美国贸易代表人选上周在参议院财政委员会的会议上表示，不排除推向所有进口美国商品都征收关税。 暂时未知措施会否真正落实，不过现时相对2018年贸易战，市场当时认为中国会被「孤立」的看法，如今似乎是相反，被视为是美国亲密盟友的「七国集团」(G7) 成员如英国和欧盟，近期与中国交流变得积极，并有报导指德国和丹麦等欧洲国家陆续有企业从OpenAI的ChatGPT转向深度求索 (Deep