社区

关键指标：(三月 3 日 下午四点-> 三月 10 日 下午四点 香港时间) BTC 对 USD 下跌 10.7% （92, 200 美元->82, 300 美元），ETH 对 USD 下跌 14.8% （2, 430 美元-> 2, 070 美元） BTC 对 USD 现货技术指标一览 由于受到一系列新闻和上周加密货币相关事件的影响，市场波动持续高涨。最终币价未能站稳脚跟并继续在大范围内摇摆，下行支撑位在 79-73 千美元，同时上行的阻力位在 89-93 千美元。 我们一度希望上周的探底和迅速反弹暗示漫长的修正期已经结束，但币价走势不如人意。在一开始下跌的位置以上阻力位包括 95-96 千美元，接着是 100-102 千美元，最终是 110 千美元。在币价下方如果跌破 73 千美元可能会回撤到 65-67.5 千美元，之后币价走势会比目前预期的总体上涨更加复杂。我们依然保持中期看涨的观点，但在缺乏强劲上行动力的情况下，时间线可能会被进一步拉长。 市场主题 由于美国关税实行重新点燃了全球贸易战的恐惧，VIX 指数从 20 上涨至 26 点。同时，欧洲和德国的国防开支引发了对德国国债的抛售，并蔓延到日本国债，英国国债和美债，进一步加剧了整个风险市场的复杂度。看上去特朗普政府非常急切想要降低长期利率和再融资成本并缓解经济状况，尽管实现这一目标可能会导致进一

FAFO -- 地缘政治 对于不熟悉这个词汇的读者来说，「FAFO」是「F— around and find out」的缩写，这或许是对目前全球局势最贴切的描述。 Trump 总统的第二任期开局动荡，甚至可能超出他最忠实支持者的预期，投资者情绪受其与美国前任和现任盟友的极端关税与军事谈判策略影响，美国资产市场持续震荡，而华尔街则开始接受现实，随著政府尝试将经济中部分主要领域重新私有化，经济放缓可能即将到来。 从过去一周的主要新闻标题来看，Trump 在地缘政治方面的举措背后仍相当混乱： Trump 削减加拿大和墨西哥关税 -- WSJTrump 反复无常的关税政策引发市场困惑 -- Bloomberg中国对加拿大菜籽油与猪肉加征报复性关税 -- Bloomberg美联储主席 Powell 表示，仍不急于调整利率 -- Bloomberg 虽然市场向来善于忽视坏消息，但并不善于应对不确定性，华尔街已经开始招架不住 Trump 政府反复不定的政策表述，积极寻求缓和。 FAFO -- 股票市场 自 2 月中旬触及年初至今高点以来，MSCI World index 已下跌 4.6% ，SPX 下跌超过 6% ，目前正接近 2023 年底以来一直保持的 200 日均线。科技股主导的 Nasdaq 指数下跌近 10% ，Nvidia 跌幅近 20% ，而新兴市场股票的表现则大幅超越美股，创下十年来最大优势，这是否意味著美国市场的超卓表现即将终结？ 我们上周已经详细讨论了经常被误解的「Trump 看跌期权（Trump-put）」，最近 Trump 又重申了这一点，声称自己「根本没在关注市场」，并将最近的下跌归咎于嫉妒的「全球主义者」。 “我认为这是那些看到美国将变得富有，却不喜欢这种情况的全球主义者造成的。”“这与市场无关，我根本没在关注市场

关键指标：（二月 24 日 下午四点-三月 3 日 下午四点 香港时间） BTC 对 USD 下跌 3.9% （95, 900 美元-> 92, 200 美元）， ETH 对 USD 下跌 14.1% （2, 725 美元->2, 430 美元） 过去一周市场波动出乎意料地激增。币价先是下跌，大选后市场一直依赖的 89-91 千美元支撑位崩溃之后一路跌到 79 千美元。但有趣的是，从整体上看这一波动可以认为是自去年 11-12 月后的修正和横盘彻底结束，为新一波的行情做好准备。 随后，市场情绪在周末迅速逆转，原因是加密货币会议即将举行的消息以及特朗普在推特上再次点题加密货币储备政策。从现在开始市场会寻求价格上冲的信号，尤其如果币价向上延伸到 100 千美元后我们会很快开始冲击历史高点。相反如果币价反转下跌，我们会在 91.5-89.5 千美元找到支撑位，随后是 79 千美元，最终到 76-73 千美元。 市场主题： 本周市场相当波动。短期内叙事在几个方面迅速翻转：疲软的美国数据和“滞涨”，特朗普贸易战，月末和美国税收季导致的资金再平衡以及俄乌战争引发的紧张地缘政治局势。但最终这些叙事都只是一种催化剂或者说借口，用来对大选以来一直表现不错的仓位进行调整。可以说市场在接近本季度最后一个月时进行了健康的去杠杆。 加密货币市场也毫不意外的受到了波动和调仓流量的影响。由于风险背景疲弱，市场开始清仓并导致比特币价格跌至 78&nb

市场环境信息纷杂，真不知该从何说起。首先是加密货币，BTC 价格上周直线下跌至 7.8 万美元，据 Coinglass 报导，有超过 30 亿美元的期货多头遭到清算，BTC 准备迎来 2022 年 6 月以来最差的单月表现，同时 ETF 也出现史上最大的单月资金流出（仅上周就流出 $ 25 亿美元）。 随著价格暴跌，市场情绪大幅恶化，上周五 Alternative 的 “Fear & Greed”指数跌至极端低点，随后 Trump 政府出手干预，带来了两大利好消息，宣布本周将于白宫举行“加密货币峰会”，并提出将 5 种代币纳入新的战略储备（BTC、ETH、SOL、XRP、ADA）。 受到激励，币价大幅反弹，BTC 价格直线上涨，不过在 9.2 至 9.3 万附近受阻，正好对应长期趋势线阻力位置。如果政府正在学习美联储如何“操纵”资产市场——哦不，应该说“口头引导”市场走势——那么目前为止，他们在时机选择和技术层面的把控都堪称完美。这是否意味著我们正在见证加密货币市场的 “Trump 看跌期权（Trump Put）”逐步成形？ 然而，“战略储备”的消息并未获得所有市场参与者的认可，去中心化的长期支持者和意见领袖（例如 Naval Ravikant）并不支持，预计关于储备资产构成的讨论和争议很可能会在未来一段时间内持续发酵。如果民主党为了反对 Trump 政府，最终选择拥抱 BTC 并成为 BTC 极端主义者，那将会是相当具有讽刺意味的情境。 我们的直觉判断是，这波反弹可能只是趋势内的修正性反弹，因为近期顶部的结构性力量仍然存在（memecoin FUD 情绪、交易帐户的亏损影响、市场仓位杠杆过高、整体资产市场的避险情绪等），更不用说建立加密货币战略储备的立法流程依然漫长且充满变数。 要强调的是，美国总统并无权力（或资金）直接购买加密货币资产，相关措施仍需经过

SignalPlus宏观分析特别版：Slow Grind SignalPlus宏观分析特别版：Slow Grind 宏观市场已经进入一个低波动的整理阶段，市场情绪回归熟悉的“金发女孩 (Goldilocks)”模式，股市和债市在温和的经济数据与走低的波动率之下缓步上扬。 Trump 政府再度释出关于关税的新动向，但市场反应相对冷淡，显示市场对这类消息已经逐渐免疫。最新的对等关税政策（reciprocal tariffs）被推迟至 4 月 1 日，并将针对加拿大、墨西哥、印度和中国等主要贸易伙伴进行审查。 SignalPlus宏观分析特别版：Slow Grind 整体而言，尽管市场对 Trump 第二任期的政策有诸多想像，但今年以来 Trump 相关交易的表现并不佳，与大盘指数相比明显落后，美元和原油价格大幅回落，而新兴市场股票与外汇表现则相对强劲。 SignalPlus宏观分析特别版：Slow Grind 最值得注意的是，中国股市表现异常亮眼，最初是受 DeepSeek AI 热潮推动，最近则是因为政府与国内科技企业关系回暖。恒生指数（HSI）似乎正准备突破多年来的下降趋势，而阿里巴巴等重要企业也开始吸引美国基金经理人和机构投资者的关注。 SignalPlus宏观分析特别版：Slow Grind 美国经济数据表现平平，上周 CPI 数据高于预期，而上周五的零售销售数据疲软，市场对 6 月降息的预期回升至 60% 左右。Powell 主席在最近一次国会金融服务委员会听证会上竭尽全力淡化市场对通胀的担忧： "CPI 数据几乎高于所有的预测值，但我想提醒大家两点，首先，我们不会因为一两个好的数据而过度乐观，也不会因为一两个坏的数据而过度悲观。其次，我们的通胀目标侧重于个人消费支出（PCE）价格指数，因为我们认为它能更好地反映通胀状况。" - Powell, February 13

SignalPlus宏观分析特别版：Return-Free Risk SignalPlus宏观分析特别版：Return-Free Risk 市场在一连串不利的开局和悬而未决的价格走势中开启了 2025 年，在震撼市场的 DeepSeek 叙事和 Trump 总统时不时的关税威胁下，风险资产正在努力寻找方向。 经济数据目前处于次要地位， 1 月非农就业数据略低于预期，不过失业率也降至 4% ，使得市场反应平淡。联邦基金期货目前对 3 月 FOMC 会议的降息预期仅为 9% ，直到 9 月（五次会议后）才有一次完整的降息定价，减弱了美联储在当前叙事中的影响。 SignalPlus宏观分析特别版：Return-Free Risk 另一方面，关税政策上的反复无常仍在持续，Trump 表示将在今天（周一）宣布对所有钢铁和铝进口征收 25% 的关税，并立即实施对等关税政策。随著市场为充满挑战的美股开盘做准备，美股周五晚间遭遇卖压。 SignalPlus宏观分析特别版：Return-Free Risk 在关税风险和全球央行持续买入的背景下，本周黄金价格有望升至新高。自 Trump 上任以来，中国人民银行连续第三个月增持黄金储备。值得注意的是，即使终端利率上升且加密货币势头减弱，黄金的涨势仍在持续，表明需求的结构性变化不再只是央行流动性的纯粹影响。 SignalPlus宏观分析特别版：Return-Free Risk 尽管开年波动起伏，美国散户和日内交易者仍积极参与股票市场，当天到期期权交易量反弹至历史新高，而除了  CPI/Powell 和 Nvidia 财报发布等事件以外，股票隐含波动率仍处于低位。 SignalPlus宏观分析特别版：Return-Free Risk 极度乐观的市场情绪似乎已接近触发各种卖方交易模型的“卖出”信号，实际上 SPX

关键指标：（1 月 27 日 下午四点 -> 2 月 3 日 下午四点 香港时间） BTC 对 USD 下跌 3.8% （98.8 千美元-> 95.1 千美元），ETH 对 USD 下跌 16.0% （3.07 千美元-> 2.58 千美元） BTC 对 USD 现货技术指标一览： BTC 对 USD 上周早时成功从我们标记的关键支撑位 98 千美元反弹，在接下来的一周内数次尝试上探 106 千美元，但最终未能获得足够的冲击以形成新的向上趋势。到了周末，由于特朗普的关税新闻加之市场在 102 千美元以上持有弱势多头，导致触发强平，币价一路跌下 98 千美元，随后向下延伸并短暂的跌至 91 千美元。 走到这里短期内的判断比较棘手。如果币价下跌到 90 千美元以下会消除先前的第 4 波上涨（如图示），并触发我们对现货更长期上的轨迹时间线产生疑问。更大的支撑位会在 89-86 千美元之间，如果跌破会导致我们暴露在 75 千美元甚至更低的支撑位。 市场主题： 在上周大部分时间里，市场似乎已经消化了 DeepSeek 发布 R 1 模型带来的影响。虽然在像是 NVDA 上确实发生了有必要的调仓，但整体而言本周美国科技/AI 股逐渐收复了失地，同时也是因为周三 FOMC 会议上鲍威尔发表了稍偏鸽派的声明。然而市场再

SignalPlus宏观分析特别版：Gradually, Then Suddenly SignalPlus宏观分析特别版：Gradually, Then Suddenly SignalPlus宏观分析特别版：Gradually, Then Suddenly 经过多年的顾忌与期待，加密货币终于迎来了一个具有里程碑意义的时刻。Trump 新政府上任后不断地为市场带来正面的政策消息，这位总统在第二任期的开局便毫不犹豫地留下了鲜明的印记。 虽然 Trump 的就职演讲中未提及加密货币，令社群感到些许失望，但随后一系列极为直接且精准的行政命令很快弥补了这一点。以下简要总结有关加密货币的行政命令： Trump 设立了一个由 AI 和加密货币总管 David Sacks、SEC 官员 Hester Pierce、财政部长及其他高级成员组成的工作小组，该小组被认为是非常支持加密货币的团队。 该工作小组有权主导对话并提出超越联邦政府专业范畴的监管政策建议。 该命令旨在支持数字资产的增长，允许区块链用于合法用途，并要求相关机构在监管中保持对技术的中立性。 工作小组将评估建立国家数字资产储备的可行性。 该命令要求向合法的加密货币参与者开放银行服务。 该命令支持私营部门发行美元稳定币，但禁止发行或推广 CBDC（央行数字货币）。 该命令有效地废除了 Biden 政府此前的数字资产框架。 总的来说，与过去几年的情况相比，这是一份相当全面且令人印象深刻的行政命令。 SignalPlus宏观分析特别版：Gradually, Then Suddenly 此外，在行政命令发布后不久，一些行业细节逐渐浮现，显示在机构参与方面取得了重大的进展： SEC 推翻了有争议的会计规则“SAB 121 ”，这将允许银行机构未来能够开始在自己的资产负债表上托管加密货币资产。现有规则要求将持有的加密货币标记为负债，

关键指标：( 1 月 13 日 下午四点->20 日 下午四点 香港时间） BTC 对 USD 上涨 14.8% （93.5 千美元->107.3 千美元），ETH 对 USD 上涨 5.1% （3.22 千美元->3.38 千美元） BTC 现货技术指标一览： 币价数次在 92 千美元附近找到强劲支撑，包括一次对 90 千美元的短暂跌破但随后迅速反弹。此后一路上涨，并以突破 100 千美元作为本周收尾，在特朗普就职典礼前积攒了足够多的动能。在突破 100 千美元后，币价经历了几次后撤但随后回升，在周一结算前用一根大阳线刷新了历史高价，在下一个心理关口 110 千美元前稍作停顿。 从技术层面看，市场在完全突破 110 千美元后才会激活更多的上行动能，并触及我们一开始的 115–120 千美元目标范围。否则，如果上行的突破未能如愿，市场会暂时在 90–110 千美元的大范围内活动，这也意味着接下来的几周内会有相当波动的单行价格走势。 市场主题： 宏观市场方面，周二发布的生产者物价指数(PPI)数据显示疲软，为周三稍微不及预期的消费者物价指数(CPI)做好铺垫。这缓解了市场对美联储连一次降息都不进行的担忧。 市场不管怎样都在寻找特朗普就职前买入加密货币的机会。从上周开始，有关于“亲加密货币政策”的传言就开始流传了。在更友好的宏观背景下，市场毫不犹豫地将比特币价格在上周五晚间暂时退高至 106 千美元。随后周末发生的（还需要明说特朗普币吗…）不算什么大事，但存在对特朗普执政期间比特币的名誉造成损伤的潜在可能，考虑到特朗普团队财富的瞬时暴增。尽管短期内 SOL 是受益的一方，但最终仍是比特币涨幅超过其他小币。受”特朗普 WLFI 购买 14.4 千个 ETH“的消息影响，ETH 对 BTC 短时暴增但随后迅速消退。 BTC ATM 隐含波动率： 上周周中，就职典礼

SignalPlus宏观分析特别版：Too Much of a Good Thing SignalPlus宏观分析特别版：Too Much of a Good Thing SignalPlus宏观分析特别版：Too Much of a Good Thing 对市场而言，好消息又再度成了坏消息。 市场在新年因强劲的非农就业数据而开局不利， 12 月就业人口增长高达 25.6 万（市场预期为 + 16.5 万），失业率则下降至 4.1% （预期为 4.2% ），美债收益率一度上涨约 10 个基点，长天期收益率触及 5% 左右的水平，而美股则下跌 1.5% ，美元走强，油价上涨 3% ，加密货币在前几个交易日修正 5% 左右后持平。 12 月的就业报告超出了所有投行的预期，报告显示家庭调查就业人数大增 47.8 万，从事兼职工作的年轻就业人口激增，平均每小时工资同比增长 3.9% ，远高于 7 月的低点 3.6% ，暗示价格压力可能卷土重来，而这正是近期困扰美联储的一大问题。 SignalPlus宏观分析特别版：Too Much of a Good Thing 债券收益率出现熊陡走势， 10 年期收益率触及 4.74% ， 30 年期收益率接近 5% ，达到近 12 个月高点。此外，经济依然保持强劲，交易员对 2025 年的降息预期从近 3 次迅速降至仅 1 次，这使得美联储去年 9 月的鸽派转向看起来像是一个政策失误。 SignalPlus宏观分析特别版：Too Much of a Good Thing 股市因此承压，美国、英国、日本和中国股市均出现跌幅，尽管原因各不相同。美国和英国市场因债券收益率和融资成本快速上升而受挫，日本因央行在加息及控制通胀