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关键指标:(四月 21 日 下午四点 -> 四月 28 日 下午四点 香港时间） BTC 对 USD 上涨 8.2% ( 87, 500->94, 700 美元），ETH 对 USD 上涨 13.2% ( 1, 590->1, 800 美元） 上周我们看到币价干净迅速地突破了 89-91 千美元的关键阻力位(与百日均线相符)，比我们最初的预期要快（看起来也超出市场预期）。目前我们预计币价会稍作喘息，在 92-99 千美元的舒适区内盘整，尤其考虑到五一劳动节和亚洲当地节日即将到来。 在接下来几周内的时间，我们预期市场会开始尝试突破 100 千美元的阻力位，但是在此之前确实要穿透很多卖单。如果跌破 89 千美元，价格可能会重新回调到 82-89 千美元，但我们预计在 91-89 千美元区间内会受到大量买盘支撑。中期我们依然保持看涨，预期会在接下来几个季度内达到新高，目标价位在 115-125 千美元，在关键阻力位突破后目前的价格走势看上去更加清晰。 市场主题 风险资产本周表现良好。特朗普和贝森特在中美关税问题上收敛态度，暗示承认己方态度过于强硬（中国拒绝顺从给出的“天价条约”），同时特朗普也否认短期内会罢免鲍威尔美联储主席的报道。尽管特朗普态度转变的原因难以确定，但转变时间发生在其支持率降至任职后最低点，看起来不是一个巧合。也证实了特朗普仍然受其选民群体的影响，还是不希望把美国经济推到衰退，尤其是在中期选举之前。长期国债收益率从高点迅速

关键指标：(四月 14 日 下午四点->四月 21 日 下午四点 香港时间) BTC 对 USD 上涨 3.6% （84, 450 美元->87, 500 美元）, ETH 对 USD 下跌 1.9% ( 1, 620 美元->1, 590 美元) 自从市场下探大选后的 75 千美元转折点之后，时间又过去了一周。本周币价完全保持在 80-81.5 千美元以上，进一步证实这个双底价格是强有力的支撑位。我们的基本观点是币价会在接下来几个交易日甚至几周保持在 81-90 千美元范围内偏高的地方。如果币价突破 91-92 千美元，市场将尝试突破 10 万美元，然后再次创新高。如果相反币价跌破 73-73 千美元，我们会看到币价实在地跌到 60-65 千美元。 我们中期上依然保持看涨，并认为接下来的几个季度内币价会站上新高，技术点位上的目标在 115-125 千美元之间。但具体的路径和时间依然难以捉摸。 市场主题 总的来说在经历了大规模的调仓和去杠杆后，本周各个市场都表现得更加平静，同时与关税有关的大部分“坏消息”都已经释放（包括最新宣布限制对中国出口芯片）。鲍威尔在演讲中提到对降息持谨慎态度，指出存在更高通胀的风险，但并没有被市场或特朗普很好的接受。随后周末有报道指出特朗普表示“正在试图解除鲍威尔的职务”，引发了复活节后周一新一轮的美元抛售，美国资产的信誉继续被特朗普破坏。VIX 指数继续保持在&nb

关键指标：(三月 31 日 下午四点 -> 四月 14 日 下午四点 香港时间) BTC 对 USD 上涨 3% ( 82 千美元->84.45 千美元), ETH 对 USD 下跌 11.1% ( 1, 800->1, 620) 过去两周内尽管其他市场表现一片混乱，比特币价格表现相当坚挺。上周币价两次触及 74 千美元这个自去年美国大选结束后形成的初始阻力位，随后突破 1 月以来的中期下行区间。现在被卡在 81.8-82.3 千美元的强力支撑区域内，头顶上强力阻力位在 88-90 千美元之间。 总体而言，技术指标显示未来几周内比特币价格可能在 82-88 千美元的范围内横盘整理，当前市场上的仓位看起来也更加干净。如果 74 千美元的双底继续保持，标志着自大选以来的下跌修正期结束，并为币价在接下来一个月内上涨至 115-120 千美元铺平道路。 市场主题 过去两周全球市场都出现了极端的波动。特朗普的对等关税政策超过了最鹰派的预期，尤其是其对中国施压最终演变成了报复性升级导致双方关税都超过了 100% ，换而言之让两国之间不再可能进行贸易往来。VIX 恐慌指数从 4 月初的 20 飙升至将近 60 的高点，市场在努力消化关税事件带来的影响。特朗普花了一周的时间试图把各国拉到谈判桌前，但最终未能撼动立场。由于美债市场十分脆弱，特朗普宣布对除中国外的其他国家进

关键指标(三月 17 日 下午四点 -> 三月 24 日 下午四点 香港时间） BTC 对 USD 上涨 4.1% ( 83, 500 -> 86, 900 千美元)，ETH 对 USD 上涨 8.9% ( 1, 900->2, 070) BTC 对 USD 现货技术指标一览 随着币价相当稳定地在 81.5-87.5 千美元内波动，上周 BTC 的实际波动率终于开始下降。3 月 24 日市场看起来在试探二月底高点以来的下降趋势阻力线。如果向上跨过 87.5-88 千美元，币价会重新试探 91 千美元的阻力位，再往上 93 千美元会是一个阻力点；如果继续突破市场会有足够多的动量试探更为关键的 100 千美元阻力位。 如果相反币价反势下跌，市场会在 80 千美元处遇到强力的支撑，随后延展至 77 千美元，并在回落过程中受到小量买盘支撑。突破 73.5 千美元的关键支撑后我们会面临更大的修正空间。一直下行到 60-65 千美元后我们目前的观点不再成立，预示迎来了更为复杂和长期的市场动荡。中期上我们继续看涨币价，预期在接下来的几个月或季度内会上涨至 115-125 千美元。 市场主题 市场在过去的一周相当平静。在周三的 FOMC 会议上鲍威尔的发言消除了鹰派可能性，VIX 

关键指标：(三月 10 日 下午四点-> 三月 17 日 下午四点 香港时间) BTC 对 USD 上涨 1.5% ( 82.3 千美元 -> 83.5 千美元)，ETH 对 USD 下跌 8.2% ( 2.07 -> 1.9 千美元) BTC 对 USD 现货技术指标一览 比特币现货价格在过去一周持续下跌，但随着币价稳定到 80-85 千美元区间内，我们终于看到实际波动率开始降低回归。值得注意的是币价上周创下了近期的低点，市场随后几天里在密切关注币价动向，试图猜测下一次大波动是走涨还是走跌。考虑到我们经历了较长时间的高波动周期，我们认为币价接下来会进行一些微调和稳定，预期接下来一周左右支撑位在 78-80 千美元，最近的阻力位在 85-86 千美元，再往上是 89.5-92 千美元。 如果币价跌破 78-80 千美元，市场可能会重新回到高波动区间。相反如果突破 92 千美元我们会重新开始试探 98-100 千美元这个更加具有意义的长期阻力位。我们对比特币的中期走势持乐观态度，但仍在等待更多证实修正周期结束的迹象。 市场主题 又是波动相当剧烈的一周。标普 500 指数在持续的股票基金多空平衡以及去杠杆下创下新低。传言称多项资产均值发生了巨大的回撤，但在叙事层面上并没有什么新鲜事可以支撑这一消息。市场开始对来来回回的关税政策感到麻木，最终这只是一次早该进行的修正以及去杠杆，但多年以来市场一直乐观地忽视了这一风险。结构上来看波动逐渐在本周期中显现

关键指标：(三月 3 日 下午四点-> 三月 10 日 下午四点 香港时间) BTC 对 USD 下跌 10.7% （92, 200 美元->82, 300 美元），ETH 对 USD 下跌 14.8% （2, 430 美元-> 2, 070 美元） BTC 对 USD 现货技术指标一览 由于受到一系列新闻和上周加密货币相关事件的影响，市场波动持续高涨。最终币价未能站稳脚跟并继续在大范围内摇摆，下行支撑位在 79-73 千美元，同时上行的阻力位在 89-93 千美元。 我们一度希望上周的探底和迅速反弹暗示漫长的修正期已经结束，但币价走势不如人意。在一开始下跌的位置以上阻力位包括 95-96 千美元，接着是 100-102 千美元，最终是 110 千美元。在币价下方如果跌破 73 千美元可能会回撤到 65-67.5 千美元，之后币价走势会比目前预期的总体上涨更加复杂。我们依然保持中期看涨的观点，但在缺乏强劲上行动力的情况下，时间线可能会被进一步拉长。 市场主题 由于美国关税实行重新点燃了全球贸易战的恐惧，VIX 指数从 20 上涨至 26 点。同时，欧洲和德国的国防开支引发了对德国国债的抛售，并蔓延到日本国债，英国国债和美债，进一步加剧了整个风险市场的复杂度。看上去特朗普政府非常急切想要降低长期利率和再融资成本并缓解经济状况，尽管实现这一目标可能会导致进一

关键指标：（二月 24 日 下午四点-三月 3 日 下午四点 香港时间） BTC 对 USD 下跌 3.9% （95, 900 美元-> 92, 200 美元）， ETH 对 USD 下跌 14.1% （2, 725 美元->2, 430 美元） 过去一周市场波动出乎意料地激增。币价先是下跌，大选后市场一直依赖的 89-91 千美元支撑位崩溃之后一路跌到 79 千美元。但有趣的是，从整体上看这一波动可以认为是自去年 11-12 月后的修正和横盘彻底结束，为新一波的行情做好准备。 随后，市场情绪在周末迅速逆转，原因是加密货币会议即将举行的消息以及特朗普在推特上再次点题加密货币储备政策。从现在开始市场会寻求价格上冲的信号，尤其如果币价向上延伸到 100 千美元后我们会很快开始冲击历史高点。相反如果币价反转下跌，我们会在 91.5-89.5 千美元找到支撑位，随后是 79 千美元，最终到 76-73 千美元。 市场主题： 本周市场相当波动。短期内叙事在几个方面迅速翻转：疲软的美国数据和“滞涨”，特朗普贸易战，月末和美国税收季导致的资金再平衡以及俄乌战争引发的紧张地缘政治局势。但最终这些叙事都只是一种催化剂或者说借口，用来对大选以来一直表现不错的仓位进行调整。可以说市场在接近本季度最后一个月时进行了健康的去杠杆。 加密货币市场也毫不意外的受到了波动和调仓流量的影响。由于风险背景疲弱，市场开始清仓并导致比特币价格跌至 78&nb

SignalPlus宏观分析特别版：Slow Grind SignalPlus宏观分析特别版：Slow Grind 宏观市场已经进入一个低波动的整理阶段，市场情绪回归熟悉的“金发女孩 (Goldilocks)”模式，股市和债市在温和的经济数据与走低的波动率之下缓步上扬。 Trump 政府再度释出关于关税的新动向，但市场反应相对冷淡，显示市场对这类消息已经逐渐免疫。最新的对等关税政策（reciprocal tariffs）被推迟至 4 月 1 日，并将针对加拿大、墨西哥、印度和中国等主要贸易伙伴进行审查。 SignalPlus宏观分析特别版：Slow Grind 整体而言，尽管市场对 Trump 第二任期的政策有诸多想像，但今年以来 Trump 相关交易的表现并不佳，与大盘指数相比明显落后，美元和原油价格大幅回落，而新兴市场股票与外汇表现则相对强劲。 SignalPlus宏观分析特别版：Slow Grind 最值得注意的是，中国股市表现异常亮眼，最初是受 DeepSeek AI 热潮推动，最近则是因为政府与国内科技企业关系回暖。恒生指数（HSI）似乎正准备突破多年来的下降趋势，而阿里巴巴等重要企业也开始吸引美国基金经理人和机构投资者的关注。 SignalPlus宏观分析特别版：Slow Grind 美国经济数据表现平平，上周 CPI 数据高于预期，而上周五的零售销售数据疲软，市场对 6 月降息的预期回升至 60% 左右。Powell 主席在最近一次国会金融服务委员会听证会上竭尽全力淡化市场对通胀的担忧： "CPI 数据几乎高于所有的预测值，但我想提醒大家两点，首先，我们不会因为一两个好的数据而过度乐观，也不会因为一两个坏的数据而过度悲观。其次，我们的通胀目标侧重于个人消费支出（PCE）价格指数，因为我们认为它能更好地反映通胀状况。" - Powell, February 13

关键指标：（1 月 27 日 下午四点 -> 2 月 3 日 下午四点 香港时间） BTC 对 USD 下跌 3.8% （98.8 千美元-> 95.1 千美元），ETH 对 USD 下跌 16.0% （3.07 千美元-> 2.58 千美元） BTC 对 USD 现货技术指标一览： BTC 对 USD 上周早时成功从我们标记的关键支撑位 98 千美元反弹，在接下来的一周内数次尝试上探 106 千美元，但最终未能获得足够的冲击以形成新的向上趋势。到了周末，由于特朗普的关税新闻加之市场在 102 千美元以上持有弱势多头，导致触发强平，币价一路跌下 98 千美元，随后向下延伸并短暂的跌至 91 千美元。 走到这里短期内的判断比较棘手。如果币价下跌到 90 千美元以下会消除先前的第 4 波上涨（如图示），并触发我们对现货更长期上的轨迹时间线产生疑问。更大的支撑位会在 89-86 千美元之间，如果跌破会导致我们暴露在 75 千美元甚至更低的支撑位。 市场主题： 在上周大部分时间里，市场似乎已经消化了 DeepSeek 发布 R 1 模型带来的影响。虽然在像是 NVDA 上确实发生了有必要的调仓，但整体而言本周美国科技/AI 股逐渐收复了失地，同时也是因为周三 FOMC 会议上鲍威尔发表了稍偏鸽派的声明。然而市场再

SignalPlus宏观分析特别版：Gradually, Then Suddenly SignalPlus宏观分析特别版：Gradually, Then Suddenly SignalPlus宏观分析特别版：Gradually, Then Suddenly 经过多年的顾忌与期待，加密货币终于迎来了一个具有里程碑意义的时刻。Trump 新政府上任后不断地为市场带来正面的政策消息，这位总统在第二任期的开局便毫不犹豫地留下了鲜明的印记。 虽然 Trump 的就职演讲中未提及加密货币，令社群感到些许失望，但随后一系列极为直接且精准的行政命令很快弥补了这一点。以下简要总结有关加密货币的行政命令： Trump 设立了一个由 AI 和加密货币总管 David Sacks、SEC 官员 Hester Pierce、财政部长及其他高级成员组成的工作小组，该小组被认为是非常支持加密货币的团队。 该工作小组有权主导对话并提出超越联邦政府专业范畴的监管政策建议。 该命令旨在支持数字资产的增长，允许区块链用于合法用途，并要求相关机构在监管中保持对技术的中立性。 工作小组将评估建立国家数字资产储备的可行性。 该命令要求向合法的加密货币参与者开放银行服务。 该命令支持私营部门发行美元稳定币，但禁止发行或推广 CBDC（央行数字货币）。 该命令有效地废除了 Biden 政府此前的数字资产框架。 总的来说，与过去几年的情况相比，这是一份相当全面且令人印象深刻的行政命令。 SignalPlus宏观分析特别版：Gradually, Then Suddenly 此外，在行政命令发布后不久，一些行业细节逐渐浮现，显示在机构参与方面取得了重大的进展： SEC 推翻了有争议的会计规则“SAB 121 ”，这将允许银行机构未来能够开始在自己的资产负债表上托管加密货币资产。现有规则要求将持有的加密货币标记为负债，