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此文是我从付费订阅产品中摘选编译的内容，就不提供原文链接了。作者Michael E. McGrath著有《自动驾驶汽车：机遇、策略和颠覆》一书。我感觉我还没有完全被作者说服。他认为随着自动驾驶汽车很快就要推出，Uber(UBER)遇到了大麻烦。基于人工的拼车模式在经济效率上无法同基于技术/资本的自动驾驶模式竞争。 我们说最好的防守是进攻。自动驾驶技术对Uber的冲击，这家公司如何应对和利用，是否有能力过渡到自动驾驶模式上，还需要更多信息来做判断。我们可以密切关注Uber近期在自动驾驶领域的新动作，比如收购。 不过此文可以帮我们开阔一下思路，Uber肯定面临“毁灭性创造”的新技术冲击，接下来会有很多看点。就目前业务状况来分析其投资价值、判断投资机会是远远不够的。下面是正文： 特斯拉(TSLA)会在今年底宣布其Robotaxi计划，标志着网约车就要进入自动驾驶的时代了。 不久前Waymo也用数据证明了自动驾驶乘车服务的可行性，每周5万次付费出行，2000多万英里的乘客里程。接下来在旧金山全面开放服务，而不只是注册乘客。且服务的区域也扩大到洛杉矶、凤凰城和奥斯汀等地。下图：Waymo扩大在旧金山的服务范围。 叫车服务的自动驾驶时代对Uber的直接影响最大。拼车是将是自动驾驶颠覆的第一个市场，而Uber是这个市场的领导者。 据Uber的数字，2023年网约车出行预订量为688亿美元，比2022年增加了31%。向司机支付71%的预订费用后，净收入为198亿美元。出行服务占Uber业务的一半以上，其余是送货业务。 拼车是一个非常大且增长迅速的市场。据统计，全球出行服务市场将从2024年的1230亿美元增长到2032年的4800亿美元，2024-2032年复合年增长率为18.5%。 如果Uber不能积极反应的话，自动驾驶乘车对它将是生存危机。 自动驾驶乘车服务的威胁 由于自动驾驶网约车具

这篇短文章对于挑选AI股的投资者来说，是一个非常管用的清单。这是目前可以重点关注的AI公司。 6月17日高盛发表了一份AI投资报告，在目前热火朝天的AI基础设施建设中，下面89家公司值得重点关注。 现在几乎美股市场上的每家公司都在蹭AI的热度，造成投资者去芜存菁。高盛的这份名单可以作为你目前选股的一个基础资料。 我们知道人工智能第一阶段的热门股是两类企业，英伟达唱独角的芯片股和微软、Alphabet和亚马逊等少数几家云平台企业。抢先抓住这一个历史性机遇的投资者都已经赚到笑不动了。 2023年全年，排名前五的AI公司与标普500指数其他公司之间的年盈利增长率存在53%的差距，这种差距还会持续整个2024年。 但进入2025年，高盛预计AI基础设施高潮会惠及到更多的相关公司，这些公司中的佼佼者会出现不同程度的追赶行情。 如果你错过了抢占AI的先机，眼睁睁看着英伟达这样的大牛股绝尘而去。不要沮丧，你仍然有机会。高盛认为AI的基础设施建设方兴未艾，有大把直接参与AI基础设施开发的企业，它们提供运行和维护大语言模型所需的硬件、软件、土地和电力，涵盖芯片制造商、数据中心、服务器和网络提供商、云和安全提供商以及公用事业部门。 需要强调的是，这个清单只是第一步，因为大多数提及的公司都在AI概念上不同程度的priced in了，需要以此为基础进一步发掘和研究，肯定还有一些潜在的宝藏。 往更远的方向看，还有更大量的公司正在积极整合AI工具来提高运营产出效率，它们属于应用层面的AI股。高盛的这个89家企业清单特指参与AI基础设施建设的企业，分为10个类型。 1，设计支持：用于设计和分析集成电路和印刷电路板的互联网协议和电子设计自动化软件。 Arm Holdings (ARM) Synopsys (SNPS) Cadence Design Systems (CDNS) 2，无晶圆厂设计：与英伟达一

6月份“国会山股神”佩洛西老太太披露购进了一批新股票，包括分别为价值500万美元的英伟达股票和博通的看涨期权。 博通(Broacom)业务条线涉及到AI数据中心的多个重要环节，博通的华人CEO陈福阳最擅长的事情是通过大胆收购，强力整合业务，被公认为全球运营能力最强的公司之一。 我于6月26日写过博通的文章《英伟达之外，获封“AI三骑士”的是这两家(下)》，简单分析了博通业务中最有增长潜力的两个部分，其中一个是定制芯片。欢迎大家有空阅读。 接着定制芯片的话题，这里我部分编译了作者Tech Fund的“The AI datacenter, Nvidia's integrated AI factory vs Broadcom's open fabric”，可以帮助大家了解定制芯片的情况。由于原文相当长而且有偏技术层面的大量介绍，我这里只是非常有限的节选，翻译粗陋之处望谅。英伟达和博通不久前对AI数据中心的未来提出了相反的观点，有点类似于当年微软和苹果代表了开放和封闭两种对立模式一样。 英伟达的做法是让客户在英伟达垂直集成的系统上运行所有AI工作负载，英伟达的系统包括从GPU到服务器到网络，再到英伟达的软件堆栈，全套的软硬件系统都是英伟达的。英伟达多年来一直是在努力构建这个软硬件生态系统。最著名的是CUDA计算平台，使通用编程语言C和C++在任何英伟达的GPU上执行任务，从而不再需要繁琐的图形编程技术。 此外，AI工程师还可以访问各种软件库，便于在英伟达GPU上部署和扩展工作负载。例如现在可以在英伟达GPU上使用Python pandas工具进行数据处理。英伟达还提供TensorRT-LLM和Triton Server等推理库，在英伟达GPU上部署经过训练的AI模型。这些AI模型可以使用Pytorch和Tensorflow等流行的开源学习库进行开发。 人们逐渐形成固定认知，认为AI

人工智能很热，给数据中心散热的冷却系统更热。Vertiv(VRT)是一家为数据中心提供电力和冷却系统的公司，自2022年底以来，股价已飙升近700%，涨幅远远超过了英伟达。 Vertiv目前的订单积压达到创纪录的63亿美元，公司约三分之一的销售额来自数据中心的热管理。 目前大多数数据中心使用风扇来循环空气以降低温度。但更强大、更热的芯片将突破此类空气冷却系统的极限。 克服这个问题的一个方法是在服务器的管道中流动液体冷却剂以吸收热量。 高盛预计服务器冷却市场将从今年的41亿美元暴增至2026年的106亿美元。液冷将变得更加流行，到2026年，液冷在AI服务器中的渗透率将达到57%，而今年为23%。 由于系统设计更加复杂，冷却系统供应商可以获得更高利润。 据FactSet的数据，此类股票现在的市盈率是预期盈利的40多倍，而过去的市盈率不到20倍。反映了这个新兴行业的巨大增长潜力。

英伟达持有四个上市公司的股票，两家已经脱颖而出，两家水深火热。分别是： Arm Holdings (ARM) SoundHound AI (SOUN) Recursion Pharmaceuticals (RXRX) Serve Robotics(SERV) 英伟达除了忙于研发超高性能GPU之外，也是忙碌的风险投资者。目前持有超过40家公司的投资，另有87家子公司，13家合并公司和拟议中的收购对象。大多数属于非上市公司。上述四家是上市公司。 做AI聊天系统的SoundHound今年涨势略超英伟达，达到131.8%。它生产用于汽车、电视和客服领域的语音AI产品，对话语气极逼真。亏损额在逐渐缩小。收入预计将增长50%以上。 Arm Holdings是另一个大满贯，本来英伟达打算收购Arm，被监管机构阻拦。Arm今年涨了65%。预计本财年每股盈利1.56美元，较上年增长超过22%。 英伟达持有Serve Robotics过14%的股份，今年才上市，股价已暴跌80%。业务是制造用于运送食物的移动机器人。这家公司营收微薄、亏损严重。 Recursion Pharmaceuticals情况略好一些，今年仅下跌9%。这家公司利用AI来发现罕见疾病的治疗方法。2023年每股亏损1.58美元后，今年还将亏1.67美元。$英伟达(NVDA)$

韩国科技公司Naver正在帮星巴克测试用机器人为顾客服务的新模式。这是在首尔一个36层大楼内进行的测试，大约有100个自主服务机器人在星巴克内和所有楼层移动，将咖啡和午餐盒送到顾客手中。 下一步星巴克的增长或许就来自于自动化带来的成本效应。正如Robotaxi可以大大减少人力司机的成本一样，想象一下如果星巴克大量使用机器人做咖啡师，对公司带来什么样的价值？ 现在星巴克的成本结构中，商店运营费用是第一大开支项，其次是生产和分销。两者都和人工密切相关。 商店运营费用中最大的分项是员工成本87亿美元。比较而言，过去十年星巴克的运营现金流从未超过70亿美元。 产品和分销费用超过110亿。这里有巨大的成本与员工直接有关。当手工饮料制作不正确时，就需要重做，特别是在顾客排队的时候，这里就有大量的成本浪费。 星巴克现在的餐单已经变得很复杂，变化也快，很容易忙中出错。用一台可以制作饮料的机器取代咖啡师，对星巴克来说是翘首以盼的事情。这里说的是每年数十亿美元的节省！ 我们可以看到也就是短短二十来年时间，浓缩咖啡机等各种设备已经成为咖啡馆里的标配，饮料制作更大程度的自动化很快会发生。 一旦在星巴克这个全球连锁店内出现，就会直接反映在财务业绩中，带来的成本效益是难以想象的。$星巴克(SBUX)$

美股交易日最重要的时刻一般是最后10分钟，主要因为指数基金的被动投资特性造成的。 彭博社报道说，指数基金多是在最后一刻买卖，当天的最后价格被设定为他们需要跟踪的基准价格。美国的基金如此做，欧洲的基金也同样照此办理。 研究表明，交易日结束前交易量的激增会扭曲价格，推高估值。当然这些因素很难量化，严重程度也不好说。美股最后时刻尽量避免追高杀跌就是了。

今天来谈一下Alphabet的AI战略。当微软与OpenAI紧密结合时，微软与Alphabet的估值差异开始拉大，因为人们判断Alphabet很可能会错失巨大的市场先机，在AI竞争中成为落伍者。 但自从Alphabet不久前亮眼的业绩出来之后，股价瞬间得到了一定的向上修正。我认为Alphabet的股价仍有进一步上升的空间，事实可能证明生成式AI对于微软来说，其对于谷歌的优势没有人们想象得那么大，双方的估值差距就会拉平。 生成式AI进行得如火如荼，但如何将MML货币化，却看不到太明确的路径。很多已经在尝试生成式AI的企业用下来感受有点一言难尽。速度偏慢，结果不准确，无法满足数据安全要求等等。消费者也是用两三下即弃，说的很热闹很炫，但感觉并没有满足太多硬需求。 市场上普遍认为微软会成为AI领域的领头羊。微软还需要拿出充足的证据证明CoPilot确实会成为一个赚钱的东西，体现在财务业绩中，而不只是公关炒作题材。投资者意识到从AI中获利可能很困难，他们不喜欢投资回收期长且不确定的公司比如Meta，他们需要能够在AI变现上有明确计划的公司。 可信的AI变现路径 Alphabet的AI货币化路径相对来说比较清晰和可信，公司管理层在最新季报会议上描述了AI货币化的思路。 Alphabet是最早宣布AI是其增长战略核心的一家科技公司。早在2016年CEO劈材(Sundar Pichai)就表态说AI的重要性将超过智能手机。此次电话会议上，劈材详尽阐释了公司的AI战略。大约分为6点： 1. 研究上的领先 Alphabet一直有卓越的研究能力。虽然没有发明LLM，但一直处于AI技术最前沿。劈材此次拿出了Gemini 1.5 Pro，这是最新的创新成果。Gemini 1.5 Pro的优点之一是突破了上下文理解的限制，响应的相关性和准确性大大提高，表明AI模型可以处理大容量信息。Gemini

苹果是深藏不露的AI股 著名投资者史蒂夫-艾斯曼(Steve Eisman)看好苹果，他在CNBC节目上认为苹果是深藏不露的AI股。“每个人都关心芯片，关心云。但最终你需要关心应用程序。我不知道什么时候会出现，但消费者一定会在手机上使用。” 艾斯曼也是电影《大空头》中描写的人物。他的观点是，现在英伟达和AMD这些半导体芯片制造商是投资AI的最简单方式，但从长远来看，苹果将成为主导AI的软件战场上的核心角色。 “我确信，当那些AI应用程序出现时，我会需要一部新手机，一台新iPad，新笔记本电脑。因此，一旦这些应用程序出现，最大的受益者就会是苹果。” 6月10日苹果举行的全球开发者大会上可以了解其AI战略，现在也许是一个时间窗口。 $苹果(AAPL)$

我连着分析了两个邮轮股，已经分别涨了14%和12%： 3月19日《这家公司类似铜看涨期权｜旅游股的不二之选》- 皇家加勒比RCL， 4月14日《“把钱存银行，或者存船上” – 嘉年华分析》-嘉年华CCL 邮轮公司有两个重要观察点：市场需求和定价权。现在的情况是，市场需求强劲，行业产能受限，定价持续走高，因而这两家业界巨头的业绩表现亮眼应该是大概率的。 我都是超前做分析，绝不做马后炮，也不人云亦云。希望阅读我的研究能给大家带来直截了当的价值。$皇家加勒比邮轮(RCL)$ CCL