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作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 2024年以来，国内手术机器人加速渗透不停，在不少大三甲医院都得到了成熟应用。以首都医科大学附属北京天坛医院为例，目前对于立体定向手术机器人的使用率高达八成，像颅内电极植入等一些术式更是完全实现了机器人辅助，手术机器人在临床诊疗过程中的价值可见一斑。 与此同时，国内相关上市公司的股价也在高歌猛进。微创机器人（02252）自今年一月以来持续走强，这才3月份年内累计涨幅已达1.22倍。天智航（688277）表现同样不俗，年内涨幅超过50%。 天智航2025年以来股价走势图 来源：iFinD，笔者整理 但各家厂商毕竟身处行业早期，目前来看还没跳出亏损的泥潭。微创机器人2024年经调整净亏损介于4.35亿元至5.21亿元之间，天智航的业绩快报显示去年净利亏损为1.23亿元且总营收萎缩近15%。虽然两家公司亏损额有所收窄，但还未见到扭亏为盈的曙光。 股价反映出市场对行业对公司的高度期待，但面临核心技术和零部件仍存短板，外资品牌仍然强势等不利因素，国产手术机器人公司表现得很“挣扎”。 话说回来，股价和业绩可以一时有所偏离，但总不能无期限地背离。 一、产品铺开，市场扩容 机器人辅助外科手术是手术史上的重大变革，机器可以将医生的手部动作转换为精准、稳定的微运动，以实现创伤小、恢复快等目的。近年来，手术机器人在国内渗透率不断提升。这除了技术持续进步外，也和政策端的大力支持离不开关系。 工业和信息化部等十七部门在2023年初印发了《“机器人+”应用行动实施方案》，明确扶持手术机器人的研发与应用，而2023年《大型医用设备配置许可管理目录》调整又进一步给腹腔镜手术机器人进医院松了绑。所以手术机器人的应用范围也从最初的部分顶尖大三甲拓展到了更多的各级医疗机构。 图迈®Toumai®腔镜手术机器人 来源：公司官网 这自然对国内市场容量是个利

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 3月5日晚，Manus一经发布，一炮而红。 Manus是一款由蝴蝶效应公司研发的 AI Agent（智能体）产品，其核心价值在于将大模型的逻辑推理能力转化为实际生产力。 简单来说，就是AI大模型主抓思考，而AI智能体，则注重于把思考结果转化为行动。比如，Manus展示了一个筛选简历的案例，给它一个简历压缩包，它会自动解压文件、筛选简历、对候选人进行排名、输出结果等。 不过，Manus也引起了不少争议，因其本质上还是靠调用大模型来解决问题，所以被指为“工程化整合”，被质疑先发优势难以持续。 但不管怎么说，Manus火了。 Manus项目由北京、武汉两地团队共同打造，蝴蝶效应创始人肖弘毕业于武汉华中科技大学。天赐良机，武汉已率先出手，3月8日，发布《市经信局关于开展全市智能体产品及团队征集入库培育的通知》；紧接着3月10日，发布《武汉市 2025 年人工智能产业发展行动方案》，指出重点推动大模型向智能体演进。 Manus这一波，完美演绎了什么叫风口之下，顺势而为。 有了政府背书，Manus连带着整个AI智能体概念，瞬间成了二级市场关注焦点。占着地利的概念股湖北广电（000665），截至撰稿，已连拉5个涨停。 来源：同花顺-湖北广电 截至2025年3月13日 不仅湖北广电，同样从广电行业跨界而来的ST广网（600831），股价也节节攀升。只是传统广电业务增长乏力，已是行业共识。屡屡亏损，何来造血源泉？ 一、积极拥抱AI，云里雾里 湖北广电和ST广网均主要从事有线电视业务，近年来，也在积极拥抱AI+数据中心，由此顺利站上了行业风口。但实际情况，略显神秘。 2024年6月13日，湖北广电发布公告显示，计划利用现有数据中心机房，与武汉华鑫信股权投资集团有限公司（以下简称“华鑫信”）共同投资建设光谷智算中心，计划基建投资规模为

3月6日，$京东集团-SW(09618)$ 2024年财报出炉，全年收入11588亿元，同比增长6.8%。其中，四季度收入3470亿元，增速达13.4%，在时隔了8个季度之后重回双位数增长。收入增长只是表，活跃用户的数量和购物频次已经连续四个季度双位数增长，才是里。2024年，京东零售业务收入规模首破万亿（分部抵消前）。京东全球售已开通韩国、越南等站点，“海外包邮区”持续扩充；京东欧洲ochama（超级仓店）已覆盖24个国家，自提点近1000个。$京东(JD)$ $京东健康(06618)$ $京东物流(02618)$

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 最近一段时间，人形机器人在资本市场上又迎来了一波大涨，成为了投资者眼中为数不多的“明星”赛道。如宇树机器人概念股创世纪（300083）获17家公募基金调研，另外一家机器人企业固高科技（301510）同样获13家基金公司调研，热度可见一斑。 人形机器人板块（来源：东方财富） 那么，人形机器人的大火，背后的核心逻辑是什么？人形机器人这个大赛道里，哪些细分领域能够脱颖而出呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、技术和政策，一个不能少 通常来说，一个行业的发展，离不开政策的支持和技术的进步。从政策面上来看，官方发布的《人形机器人创新发展指导意见》已明确将人形机器人列为“颠覆性产品”，并提出到2025年初步建立创新体系的目标，推动产业向规模化应用过渡。 深圳市在这个月初的文件中就提出到了2027年，新增培育估值过百亿企业10家以上、营收超十亿企业20家以上。这给了很多行业玩家想象空间。 技术端来看，行业的技术突破正在加速推进。近期上海人工智能实验室等机构共同发布的一项算法技术，能够使人形机器人在各种状态下实现快速、稳定地站立。要知道，机器人起身站立的控制技术一直存在着非常多的难题。除此之外，人形机器人灵巧手和动作泛化程度上进步显著。 长盈精密（300115）甚至表示，已有人形机器人零组件产品订单进入量产，行业大规模落地，似乎一触即发。 从人形机器人大佬特斯拉来看，基本确定人形机器人在2025年实现至少1万台产量，预计2026年第三季度能够大规模量产，年产量约15万台。 所以，不少人都说今年是人形机器人的量产元年，从一季度的情况来看，似乎一点儿都不为过。 二、业绩才是压舱石 整个市场的空间如何，直接决定了能容纳多少行业玩家。据中信证券预测，2025年全球人形机器人出货超万台，2030年出货量超过500万台。到了2030年，国内机器人

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 近期，继DeepSeek之后，又一AI产品重磅出击——Manus。根据官网公布的早期预览版，使用者只需要给Manus一个简单的指令，它就能自动完成复杂的任务。如此强大的性能，直接将邀请码（只有获得内测邀请码，才能进行体验）价格推到了5万以上。 二级市场上，AI智能体、多模态、人机协作以及大模型应用等各个概念股，再一次被爆炒。而以上这些概念，正是岩山科技（002195）近年给市场讲述的故事。 来源：东方财富官网-岩山科技 （截至2025年3月7日） 东方财富数据来看，3月5日和6日，岩山科技股价连续两日上涨，但3月7日股价却大跳水。那么，岩山的故事，到底有多动听？ 一、互联网金融塌房，业务一蹶不振 提起岩山科技，有人可能略显陌生，但说起曾经的2345浏览器，相信很多人都很熟知，二三四五（2023年更名为岩山科技）便是岩山科技的前身。 在那个互联网百家争鸣的时代，2345也有过风光时刻。公开数据显示：2005年，上线仅3个月的2345就积累了百万用户。此后，2345又开发了天气、影视和解压等众多APP产品。此外，为了增加流量，公司采取了捆绑下载以及病毒式营销等手段，不得不说，短期内岩山的流量确实得到了快速的积累。2011年，2345的每日独立访问量超过2000万。 流量有了，下一步就是变现。相较于别人卖产品卖广告，岩山科技走上了互联网金融之路。 具体来看：首先，分析流量用户的需求和风险状况，从而进行精准营销和风险控制；其次，岩山开发了“2345贷款王”移动APP产品，专门为持牌金融机构与个人之间的借贷行为提供平台；第三，公司相继设立融资租赁公司、投资互联网信用保险公司、投资小贷公司等。综合来看，从数据、平台到贷款，岩山几乎参与了互联网金融的全产业链。 不得不说，变现能力确实强。2015年开始，岩山的收入规模拔地而起。经

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 俗话说，不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡。这句话用来形容钢铁行业，再合适不过了。 根据官方的数据，去年全国累计生产粗钢10.05亿吨，同比下降了1.7%，生产钢材14亿吨，同比增长了1.1%。但是从需求端来看，粗钢表观消费量折合为8.92亿吨，同比下降了5.4%。这一来一回，钢铁行业的惨状就可见一斑了。 未来，钢铁行业未来假如能够复苏，或许将带动产业链的兄弟们重振雄风。这其中，首当其冲的或许就是耐火材料。资本市场上，濮耐股份（002225）、鲁阳节能（002088）、瑞泰科技（002066）等玩家最近都迎来了一定的复苏。 鲁阳节能股价变化（来源：百度） 那么，耐火材料未来真的能强势反弹吗？笔者今天带你来一探究竟。 一、粗钢压降，在所难免 钢铁玩家过得有多惨？数据不会骗人，据中国钢铁工业协会初步统计，2024年重点统计企业实现营业收入6.02万亿元，同比下降6.4%，平均销售利润率更是只有可怜的0.71%，对于很多企业来说都是生产一吨，亏损一吨。 然而，就在最近，资本市场上钢铁板块突然迎来了强势反弹。 据笔者了解，有消息称，今年钢铁行业或开启新一轮供给侧优化周期。 毕竟，从去年7月开始，官方宣布暂停了钢铁产置换。把时间线拉长，上一轮产能置换暂停的时间是在五年前，之后当年底即出台了粗钢平控政策。 所以，粗钢压降，静待“靴子”落地。这样一来，对耐火材料或许也是好事一桩。 二、玩家众多，行业出清在即 简单来说，耐火材料可用作高温窑炉等热工设备的结构材料，从下游需求情况，钢铁是需求的基本盘（占比达到了65%）。所以耐火材料也跟钢铁一样，呈现出了比较强的周期性。 耐火材料的需求情况（来源：中泰证券） 而且，耐火材料还呈现出区域化分布的特点，玩家们主要在大型钢铁企业周边进行建厂，河南、山东、辽宁是最大的三个耐火材料生产省份。而我

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 2025年以来，在AI大模型概念热潮下，用友网络（(600588)、金蝶国际（HK0268）成了资本市场关注焦点。短短月余，用友股价已然翻倍，就连身处于港股的金蝶，股价也涨了一倍以上。 来源：同花顺-金蝶软件 截至2025年3月11日 但结合业绩来看，2024年前三季度，用友营收仅同比增长0.53%，其中第三季度同比下降17.34%。 净利层面，金蝶自2020年起已连亏多年。用友自2023年起也陷入了亏损泥潭。而且根据业绩预告显示，2024年度用友归母净利润预亏17.2亿到19.2亿，亏损规模继续扩大。 比起AI大模型的光环，用友和金蝶的业绩未免有些惨淡。 一、传统ERP僵化，加速云服务转型步伐 在传统印象里，用友和金蝶还是两家做财务软件的公司。不过发展至今，二者均已实现了云业务的战略转型。 用友成立于1988年，金蝶成立于1993年，二者都是从财务软件出发，而后开始向ERP（全称Enterprise Resource Planning，即企业资源规划）布局。简单来说，就是不再只做财务软件，而是做一整套企业管理软件，包括财务管理、人力资源管理、采购管理、销售管理、供应链管理等。 不过，传统ERP软件逐渐暴露出了一些缺陷。一方面，无法覆盖大型企业及集团的个性化需求；另一方面，系统逐渐僵化，处于闲置状态的功能占比比较高，而且代价昂贵。 AI时代，传统的ERP软件开始了云转型之路。云服务模式下，客户不再需要购买一整套软件，也不需要后续的维护升级等，而是可以按需订阅相应的服务，功能也更加灵活。 时至今日，用友和金蝶也从为客户提供软件产品，逐渐转变成了提供云服务。 数据显示，到2024年上半年，用友和金蝶分别实现营收38.05亿、28.7亿，其中云服务业务收入分别为28.45亿、23.89亿，云服务业务占比已分别高达75%

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 自2023年以来，半导体行业触底反弹，逐渐回暖。尤其是在AI技术加持下，相关企业可谓业绩、股价双丰收。 截止目前，芯片设计头部企业全志科技（300458）、瑞芯微（603893）均已发布2024年年度业绩预告。数据显示，瑞芯微营收预计同比增长45.23%到47.57%，归母净利润预计同比增长307.75%到367.06%。 至于全志科技，营收预计增长36.76%，归母净利润预计增长6倍，扣非后预计增长15倍。 来源：全志科技2024年度业绩快报 这样的成绩，放在整个二级市场上也找不出几个。相应的，全志科技和瑞芯微股价也节节攀升。自2024年9月起，至今短短几个月，全志科技和瑞芯微市值已翻了三四倍。 那么，这样的营收增长能否持续？利润翻番背后又究竟有何支撑？ 一、下游市场需求回暖，营收创历史新高 全志科技和瑞芯微都是采用Fabless经营模式的芯片设计企业，即只设计，不生产。 瑞芯微主要产品是智能应用处理器芯片，以及电源管理芯片、接口转换芯片、无线连接芯片、快充协议芯片等数模混合芯片，以及模组等其他产品。产品线覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等下游众多领域，是国内AIoT产品线布局最丰富的厂商之一。 全志科技主要产品为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片。产品广泛适用于智能硬件、智能机器人、智能家电、智能物联网、智能汽车电子、平板电脑、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组等多个产品市场。 这么看起来，瑞芯微和全志科技的产品线都非常丰富，但归纳一下，其实主要面向的就是汽车、消费、工业领域。 2020年下半年到2022年上半年，新能源汽车、光伏行业爆发；5G催生了智能手机换机潮；同时疫情期间宅经济又刺激了PC市场的需求。多重影响下，全球半导体销售额大涨，瑞芯微

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 最近一段时间，随着人工智能技术的不断突破与迭代，人形机器人可以说是火出了圈。 据高工机器人产业研究所预测的数据，人形机器人未来的市场规模，将从去年的10亿美元，增长到2030年的150亿美元，复合增长率超过了56%，“天花板”变得无限高。截至2024年底，全国人形机器人企业已近百家。 而如果对机器人的成本进行拆分，你会发现传感器作为核心的零部件，成本占比达到了20%。其中，压力传感器在众多传感器中，扮演着重要的角色，是机器人的力控核心。比如六维力传感器就是维度最高的力觉传感器，它能给出最为全面的力觉信息。 人形机器人成本拆分（来源：西南证券） 再进一步深挖，压力传感器的生产过程中，芯体设计与制作才是重中之重，不少国内玩家也在这个领域积极寻求突破。 那么，压力传感器这个行业中，玩家的生存状态如何，未来能否跟上人形机器人的东风呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、谁能提供增长引擎 在众多的传感器中，在我国压力传感器以大约600亿元的销售额领跑市场，据专业机构贝哲斯咨询预测，到了2028年，全球压力传感器市场规模将达到240亿美元。 传感器产品结构（来源：赛迪顾问） 如果我们把压力传感器的产业链打开，你就会发现，上游主要是原材料（比如陶瓷、金属、半导体材料等）供应和芯体设计、制造等环节。其中，芯体设计与制作的技术壁垒较高，是上游的核心环节。 而汽车电子领域是压力传感器应用规模最大的单一赛道，占比上已经超过了35%。未来随着汽车智能化的发展，预计其应用占比还将进一步提高（2026年增长到42%）。毕竟，高端汽车一般都会有上百个传感器，包括30-50个MEMS（微机电系统）传感器。 压力传感器应用预测（来源：Yole） 而开篇我们聊到的人形机器人，也是未来压力传感器的重要增长点。从价值量上来分析，海外六维力矩传感器龙头ATI的产

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 3月6日， $京东集团-SW(09618)$ 2024年财报出炉，全年收入11588亿元，同比增长6.8%。其中，四季度收入3470亿元，增速达13.4%，在时隔了8个季度之后重回双位数增长。 收入增长只是表，活跃用户的数量和购物频次已经连续四个季度双位数增长，才是里。 在经历过去两年的增速放缓后，京东这份成绩单无疑释放出消费市场回暖与创始人带队京东回到良性增长的双重信号。 一、注重用户体验，驱动良性增长 京东的核心业务是零售，而零售业务的核心竞争力就五个字：又好又便宜。这也是京东的核心竞争壁垒。 来源：京东2024年年报 过去这一年，京东采销在世界各地寻源价“又好又便宜”的产品；京东超市不断扩大“百亿农补”覆盖品类和规模；京东七鲜以低于行业价格的“击穿价”为用户提供新鲜优质商品；京喜自营发布了“白牌国货工厂百亿扶持计划”，打造极致性价比；京东京造聚焦质价比与独特性已为用户提600多个垂直品类。 相比之下，从前服装品类确实算不上京东的强项。不过自京东携手近千个品牌，上线服饰“真5折”以来，也逐渐打破了这一局面。 此外，京东在服务体验上的优势也继续领跑行业。 京东PLUS会员服务全面升级，推出“生活服务包”，新增“180天只换不修”。以京东物流为依托的“无限免邮”服务扩大至自营秒送。京东健康持续拓展“京东到家快检服务”，截至2024年底已上线149种快速检测产品，服务覆盖全国12个核心城市。 从财报来看，京东的一套组合拳，也得到了正向回馈。 2024年第四季度，京东大部分品类收入以及活跃用户数、购物频次，均实现双位数同比增长,其中商超品类实现了连续四个季度的双位数增长。 来源：京东2024年年报 得益于此，2024年，京东零售业务收入