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3月7日，港股市场今年表现最亮眼的 "大牛股" $老铺黄金(06181)$ 发布重磅公告，其境内未上市股份全流通申请正式获得中国证监会备案通过。根据《备案通知书》显示，包括北京红乔金季、天津金橙及陈国栋在内的三大股东，将合计4039万股（目前占总股本25%）内资股转为H股流通。核心股东详情北京红乔金季（持股 2821 万股）：作为徐高明家族实际控制的核心持股平台，通过直接及间接方式合计控制老铺黄金超 42% 股权天津金橙（持股 464 万股）：由核心管理层及员工组成的持股平台，通过北京红乔金季与上市公司深度绑定陈国栋（持股 754 万股）：重要战略投资者，其股权冻结状态曾引发监管重点关注全流通的流程与要求实施期限：自备案通知书出具之日起12个月内完成股份转换。若未完成，需更新备案材料。后续步骤：公司需向香港联交所申请批准上述H股上市及交易，并遵守境内外法律法规。潜在影响与市场反应从积极面看，全流通将显著提升公司流动性，方便引入更多外部股东，为后续资本运作打开空间。但值得警惕的是，创始人及早期投资者可通过流通股份实现部分退出，而港股市场对大股东减持行为极为敏感：历史案例比比皆是：2022年 $雅生活服务(03319)$ 全流通后股价累计下跌超30%2024年上半年，由于IPO时募资较少，流通比例较低，更是出现了众多“暴跌”的现象： $友宝在线(02429)$ 、 $一脉阳光(02522)$ 等次新股在全流通后普遍遭遇 "减持砸盘"，平均跌幅达45%。特殊

最近消息面上主要是这俩： 2月10日，有道小P宣布接入DeepSeek后能力升级，另外词典笔累计销量突破1000万台。 昨天直接一根40%的大阳线，这算是近期中概里面，DeepSeek概念涨幅比较凶的，上周我预估会破10，没想到晚了两天。 硬件方面，词典笔不算什么新产品，主要是销量节奏，去年8月突破800万台，大概半年到1000万，算是个大单品的里程碑。 现在词典笔把AI模型加进来，开始从单一翻译工具进化为包括语言学习、作业辅导等多功能AI学习助手。参考海外各种AI智能硬件的逻辑，纯AI硬件出货量破千万的还是很少的，比如AI眼镜，Meta和雷朋眼镜，也是二代出货量才到200万台，如果词典笔在学习场景继续爆的话，也算把AI硬件想象空间打开。 这里面有道小P也接入了DeepSeek-R1大模型，涉及到用户粘性问题，抢第一波很关键了，至少你别跑。 年前公司也推出了 “子曰-o1”，推理模型目前是主流，按照之前周枫说的，语言学习和学科类，正好是对应两种不同的思维连模型，子曰-o1对标的是DeepSeek的R1和OpenAI的o1了，14B参数规模，能够在消费级显卡上运行，并支持中文逻辑推理与分步解题，行业模型有自己的垂直优势。 从估值的角度看，有道当前的股价仍远低于2020-2021年牛市时的高点，虽然破了10块，月线级别有一定压力。 现在这个阶段谈估值的话，之前讲过，也要看懂王任期中概行情以及AI概念。 有道今年主要解决的是盈利和现金流出收窄，收入方面估计变化不大，在15-16亿这个区间，主要是看学习服务成本优化。AI订阅需要看下环比情况，这个是基础商业模式转变问题，很关键，这两个Q估计就破亿了。 广告是现金牛，增速一直不错，等年报看看最新数据如何。 总体上，国内推理模型的成熟将加速教育AI应用落地，在前期的大模型和应用积累基础上，有道后续在市场上竞争力上还会得到进一步助益。 <