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古茗本质上是一家茶饮供应链企业，负责向古茗品牌的加盟商出售茶饮原材料，24年整个行业经历了315、胖猫、三季度价格战之后，全行业都面临巨大挑战，奈雪直营模式巨额亏损，茶百道半年业绩下滑到2.6亿利润，而古茗依然实现了15亿hkd以上全年业绩，要知道茶百道在23年和古茗营收差距仅为57亿vs76亿，古茗通过供应链建设带来的盈利稳定性可见一斑。在这种情况下，24年价格战偃旗息鼓，今年1月春节古茗同店已经转正，全年指引21亿hkd利润，对应11倍pe。剔除今年要发的20亿特别股息，实际210亿估值，10倍pe，特别分红率10%。公司还承诺了每年利润不低于50%的分红率，按照这个算的话，稳定的5%的股息。 考虑到北方市场还没开、北京上海没进、海外还没开，古茗的增长还有很大空间，10倍pe非常便宜。可比公司瑞幸咖啡15倍pe、即将发行的蜜雪发行估值大概率很高pe但空间基本满了（全国及海外4万家vs古茗1万家），龙二的古茗有更好的catchup trade价值。

说一个朴素的体感，当初老铺黄金上市前，没有多少人知道这个品牌，很多人说跟老庙黄金、跟周大福没有区别；泡泡玛特的负面声音是这东西有赌博属性，不利于社会和谐；毛戈平的产品太依赖于毛老师的IP，独立性有问题；布鲁可的积木太粗糙，不如乐高好；美丽田园是连锁割加盟商的……这种主观的偏见存在于个人，也存在于机构投资者。我听到一个好笑的事情，说身在北京、上海的基金经理们甚至没有喝过古茗，对这个品牌一脸懵逼，因为古茗到现在都还没有开到这两个城市

借用电影哪吒2中经典台词，“人心中的成见是一座大山，任你怎么努力都休想搬动”，这样挺好，正如前面几个公司一样，上市后的走势会证明自己。

还在拿奈雪跟古茗做对比的是在侮辱古茗，还在拿茶百道做对比的可能并不知道古茗的主打是鲜果茶，其次才是奶茶，而鲜果茶对冷链有更高的要求，所以他也不会知道，古茗自建22个大仓，有360辆车，从仓库到门店覆盖在150km范围内，是唯一可以实现2天一配送保证鲜果风味的，供应链成本做到GMV的1%，比行业平均的2%少一个点……更不用说复购率远超同行等等等等。

从浙江起家，在广东、江西、福建、江苏、湖北发扬光大，在大内卷大扩张的时代，却依然保持开店克制，这份清醒非常难得，所以在2024 年这么艰难的环境下依然保持增长也就不奇怪了。偏居东南十年耕耘无人问，未来相信会走向全国一朝天下知！

$老铺黄金(06181)$ $古茗(01364)$