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华盛顿特区的混乱不仅影响政治，还波及全国的董事会。当一切被颠倒时，企业规划未来变得异常困难。大规模、剧烈和突如其来的变化 总是会对经济产生影响，但我从未见过像现在这样迅速且剧烈的变化。

图表分析

通常情况下，这种经济冲击会有一定的滞后效应，但最近的经济指标已经显示出急剧且突然的恶化。以下是花旗银行（Citi）每周发布的美国经济意外指数（Economic Surprise Index）。

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The Citi Economic Surprise Index trend

这一指标对股市的影响通常远超预期。上一次股市出现大幅回调是在去年夏天。

下面这张图是促使我撰写本文的关键数据——亚特兰大联储的季度GDP跟踪指数，每周更新。

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Atlanta Fed GDP tracker this quarter

该图表显示了GDP的急剧下滑，这是我见过的最大短期跌幅之一。不过，情况并不像图表显示的那样糟糕。进一步分析数据后可以发现，这一下滑主要是由于进口激增，以规避即将生效的关税。

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GDP tracker components

我认为净出口下滑 主要是进口激增的短期效应，这一因素不会长期存在。但有一个更令人担忧的因素：消费者支出。预计的消费者支出增长率在过去一个月内从2%下降到不足1%。这一趋势本来下降缓慢，但最近几天急剧恶化。如果这些数据得到证实，将预示经济急剧放缓。

以下图表展示了消费者和企业信心的突然下降。

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Business confidence trend

下面的图表显示了2年期和10年期美国国债收益率的趋势。尽管关税上升导致通胀预期上升，劳动力市场因回流（reshoring）和驱逐（deportations）而紧张，但利率却开始下降。这表明，投资者认为经济放缓的影响大于通胀压力。

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Treasury yield trend

导致经济放缓的因素

多个因素突然汇聚，导致经济减速。以下是主要原因：

1. 自由贸易减少

• 许多投资者知道，上一次美国征收高关税是在1930年代，部分原因是《斯穆特-霍利关税法案》（Smoot-Hawley Act）。

• 1930年代正值大萧条，尽管当前情况不同，但历史上高关税往往导致经济疲软。

• 自1990年以来，美国经济增长大幅加速，主要得益于柏林墙倒塌和中国经济开放，促成了更广泛的自由贸易。

2. 联邦支出减少

• DOGE 计划削减至少1万亿美元的联邦支出。

• 2023年美国GDP为27.7万亿美元，1万亿美元的削减相当于4% GDP。

• 美国GDP增速近年来仅为2-3%，如此规模的削减可能单独就足以引发衰退。

• 2026财年（2025年10月开始） 最为脆弱。

3. 高关税

• 高关税不仅推高通胀，还可能引发反制关税，导致美国出口减少。

• 出口是GDP的重要组成部分，若受到打击，经济将面临更大挑战。

4. 失业率上升

• 目前裁员主要发生在联邦政府，但影响会逐步扩散：

• 政府合同减少，影响依赖政府支出的企业。

• 社会服务机构和非营利组织 资金短缺，可能导致破产或大规模裁员。

• 被裁员工的消费减少，对餐饮、零售、旅游等行业 产生连锁效应。

5. 企业难以制定规划

• 在不确定性增加的情况下，企业往往减少招聘和资本支出。

• 建议关注资本支出（CapEx）数据和招聘数据，以观察企业信心是否持续下降。

6. 移民减少

• 减少合法与非法移民 使企业难以找到工人，但经济衰退可能会抵消这一影响。

7. 消费者与企业信心下降

• 多个报告 显示消费者和企业信心近期急剧下降，这一趋势贯穿各行业。

8. 政治与社会不安

• 民意调查显示，民主党选民对未来极度担忧，这可能影响消费支出与投资信心。

支撑经济的因素

当前支撑经济的最大动力 是IT 巨头在 AI 领域的大规模资本支出和研发投资，如下图所示：

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Capex of Meta, Alphabet, Microsoft and Amazon

如果这一投资潮放缓，可能会对经济产生重大影响。目前我尚未预测这一趋势将逆转，但这值得密切关注。

投资策略总结

由于经济政策变化迅速，很难准确预测应做多或做空哪些个股。华盛顿的政策制定可能趋于温和，一切可能只是市场恐慌。但至少，我建议投资者减少对经济衰退敏感行业的配置。

• 减少对可选消费、商业建筑、运输行业的投资权重，这些行业在衰退中最易受冲击。

• 增加对公用事业、非必需消费品、医疗保健、住房建设的投资权重。

• 经济衰退通常导致利率下降，有利于房地产行业。

• 建议购买 iShares 20+ 年期美国国债 ETF（TLT），因长期利率下降将推高其价格。

• 回避高风险股票，并增持稳健公司股票。高风险股票通常具有高Beta和高杠杆率，在市场不确定性加剧时波动性更大。

• 如果担心关税影响，可投资受益于关税政策的美国本土公司。例如，我一个月前撰文介绍了NN, Inc.（NNBR），认为其是关税受益者的代表。

尽管我没有完全撤出股市，但目前是一个现金为王的时刻。