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$百思买(BBY)$ 财报后大跌了13%，说实话这份财报并没有表现得太糟糕，但因为同店销售的下降，会让投资者与此前 $沃尔玛(WMT)$ 的指引不及预期相结合，认为零售业销售萎靡、经济衰退风险增大。

摘要

• 关税不确定性：中国/墨西哥关税是最大风险变量，初步测算拖累销售1%（若维持10%），但管理层强调灵活应对（SKU调整/供应商谈判）。

• 新业务布局：Marketplace（扩SKU）和Ads（代理合作）为未来利润引擎，FY26投入期，但预计中长期提升利润率。

• 收入分化：计算/游戏份额提升（差异化服务+新品周期），家电仍疲软（行业促销+住房市场低迷）。

• 成本影响：通过AI客服/采购系统优化抵消通胀，FY26资本开支700−750M（同比持平）

• 健康业务减值：Best Buy Health减值$475M（长期增速不及预期），但维持家庭医疗战略。

业绩情况和市场反馈

• 业绩表现

  • FY25业绩：营收14B（+0.52.58（-5% YoY）；经营利润率4.9%（-10bps）。

  • FY26指引：营收41.4−42.2B（同店0−26.20-6.60（+140-156% YoY），经营利润率4.2-4.4%。

• 可比销售额：同店-0.5% YoY，高于公司预期的-3%；其中美国国内可比销售额+0.2%；

• 市场反应：尽管财报超出预期，但Best Buy 的股价在发布后下跌了 13.3%，可能是由于对未来增长的担忧

投资要点

1. 关税影响

   • 10%中国或墨西哥关税（或升至20%）对销售和EPS的影响：将拖累全年可比销售约1%（主要影响Q2-Q4），EPS影响约$0.20。墨西哥关税若实施（占采购量20%），可能影响自有品牌电视和家电。

   • 供应链灵活性和与供应商合作将缓解冲击，且当前指引未包含关税变量

2. 销售动力与份额

   1. Q4可比销售+0.5%，在行业内份额持平

   2. 全年在计算/游戏类份额提升（游戏主机份额达30年新高），但家电/家庭影院承压

   3. FY26预计计算类持续增长（Win10升级+AI功能），家电降幅收窄。新Switch和GTA6对FY26销售的拉动预计H2增长更明显

3. 利润率提升

   1. 美国国内在线销售额同比增长了2.6%，的数字化转型取得进展，利好利润率；

   2. 公司的毛利率增加了40个基点，达到 20.9%，主要得益于服务类别的改善；

   3. FY26毛利率指引（持平至+20bps）的驱动因素是服务（会员制）和广告业务支撑，产品利润率持平略降。SG&A持平（效率优化抵消新业务投入）

   4. 成本纪律：通过AI客服/采购系统优化抵消通胀，FY26资本开支700−750M（同比持平），分红连续12年提升（股息+10.95/股）。

4. 新战略执行

   1. 公司的 Omni-Channel 战略和新利润来源（如 Best Buy Marketplace 和广告）将是未来成功的关键；

   2. 美国Marketplace将更注重新品SKU（非翻新），预计年中上线，初期贡献有限但长期提升利润率和份额。Best Buy Ads已签约大型广告代理商，预计未来几年收入增长，但需投入资源（如纽约办公室）。