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3月4日深夜，李嘉诚家族控制的长江和记实业（简称长和，0001.HK）宣布，与BlackRock-TiL财团就出售其全球港口业务核心资产达成原则性协议，核心资产涉及巴拿马港口公司90%股权。           

BlackRock-TiL财团包括美国资管公司贝莱德、全球基础设施投资公司Global Infrastructure Partners（GIP）及地中海航运旗下集装箱码头运营商Terminal Investment Limited（TIL）。        

这笔交易协议的的总企业价值227.65亿美元（约合1769亿港元），长和预计，经调整少数股东权益以及和记港口集团偿还长和股东贷款后，预计将为集团带来190亿美元的现金流。             

受出售港口资产消息影响，长和（0001.HK）今日开盘直接高开14.87%，一度涨近24%，截至3月5日收盘，长和收涨21.86%，报47.1港元/股，总市值1804亿港元。

涉及巴拿马在内的43个港口，迫于地缘政治？          

根据公告，此次交易的标的资产是和记港口控股(HPHS)及和记港口集团控股(HPGHL)全部股权，二者合计控制着和记港口集团80%的全球权益。          

此次交易涉及和记港口集团持有的Hutchison Ports PPC （PPC）90%的权益，PPC拥有并经营位于巴拿马运河两端的巴尔博亚和克里斯托瓦尔两大港口，连接着大西洋和太平洋的“咽喉要道”。              

1997年李嘉诚拿下两个港口的运营权，2021年巴拿马海事管理局(AMP)授权PPC自动续签25年特许经营权至2047年。财新报道，PPC曾指出，自在巴拿马开展业务以来，已为巴拿马经济贡献了超过59亿巴波亚（约合431亿人民币），创造了数以千计的就业机会。           

2025年1月20日，美国总统特朗普表示要“拿回”巴拿马运河，随后巴拿马政府迫于压力，对PPC展开“严格”审计，PPC表示会全力配合。           

来源：巴拿马运河两大港口；和记港口官网截图

然而，这次出售不仅事关巴拿马运河的两大港口。此次交易涉及和记港口集团覆盖的23个国家的43个港口，涵盖199个泊位及配套的货柜码头系统、资讯科技及其他系统等核心资源。               

但值得一提的是，此次出售资产不包括任何和记港口信托股权，即该信托在香港、深圳和华南地区营运的港口，或任何在中国内地的港口。           

来源：和记港口官网

港口业务营收占比9%，大行纷纷表示看好         

长和四大主营业务分别是零售、电讯、基建、港口及相关服务，港口业务是其第三大业务，根据2024中报，港口业务营收约216亿港元，占比9%，EBITDA79.38亿港元，占比15%。2024年上半年港口服务部门共经营293个泊位，处理共4230万个标准货柜。               

从财务角度看，此次出售预计为长和带来超190美元现金流，或将改善公司财务状况，截至2024年6月30日，长和银行及其他债务2,780.17亿港元。大行花旗预计，若将潜在190亿美元销售收益的一部分用于偿债，净负债率可能降至20%以下。           

花旗还表示，估计长和(00001.HK)持有80%权益的港口资产(不包括和记港口信托以及香港和内地港口)的企业价值为978亿港元(约126亿美元)，这远低于公告中披露的100%企业价值227.65亿美元。该行认为，若按初步基本条款完成交易，此处置将显著提升长和的价值。           

里昂证券发表报告指出，此次交易令人意外，预计将为集团带来超过190亿美元现金所得款项。若交易落实，估值相当于企业价值对EBITDA的13倍，高于同业目前约10倍的估值水平。此次出售作价较其港口估值高出43%，预计将使长和的整体预测今年资产净值提升13%。一旦交易完成，集团综合资产负债表将转为净现金状况。该行认为，从收益中向股东返还现金是合理的，而目前长和股价较资产净值折价56%。               

大摩表示，这次对于股东而言是增值的，该行对港口总资产的估计为110亿美元，若交易落实亦消除了与巴拿马港口讨论相关的任何悬而未决的问题，而此因素或是导致该股今年以来表现不佳的原因。