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比特币最近大跌，我最近刚好看到ARK这篇文章，分享给大家。

在减半周期中，比特币的数学计量供应量或 “发行量 ”会减半。自全球金融危机期间比特币诞生以来，减半周期大约每四年一次。以往的减半都发生在比特币牛市的早期阶段。然而，4 月 19 日，比特币的第四次减半导致市场波澜不惊，直到最近。

尽管美国现货比特币ETF于1月份的推出在年初提振了市场需求，但此后其他重大事件增加了流通中的供应量。其中最主要的是长期休眠的比特币被释放到流通中——这些比特币是被德国和美国政府查获的，随后又偿还给了Mt. Gox的债权人。1

1 Mt. Gox曾是一家比特币交易所，其交易量一度占比特币总交易量的70%。它在 2014 年被发现运行欺诈性部分准备金后宣布破产，当时用户的资金损失了 85 万比特币。2024 年期间，回收的比特币中有很大一部分被偿还给了债权人，从年初估计的 141686 个比特币减少到 11 月 13 日的 27877 个。数据估计来源于 Glassnode。

我们要告诉投资者的是，比特币的表现与历史上的四年周期基本一致。因此，我们对比特币未来六到十二个月的前景持乐观态度。在本文中，我们将探讨比特币长期市场表现的周期动态。

01 比特币减半周期    

今年 4 月，比特币的发行量从每个区块 6.25 比特币减半至 3.125 比特币。从那时起，截至 11 月 13 日，比特币价格从 64013 美元上涨到 90446 美元，涨幅为 41.2%，低于上两次比特币减半后的表现，上两次比特币减半后的比特币价格分别上涨了 53.3%和 122.5%，如下图所示2。    

2 本文中的所有图表均使用业绩倍数作为回报的衡量单位，该业绩倍数通过将日期范围结束时的价格美元值除以日期范围开始时的价格美元值来计算。

02 比特币从上一轮周期高点和低点的表现    

与 2021 年 11 月 8 日的上一周期最高点 67589 美元相比，截至 2024 年 11 月 13 日的比特币价格上涨了 1.33 倍。但重要的是，在 2022 年的熊市中，比特币的最大跌幅 “仅”为 76.9%，低于 2018 年的-86.3%、2015 年的-85.1% 和 2011 年的-93.5%（如下图所示）。    

也就是说，自上一轮周期低点以来，比特币价格已经上涨了 5.72 倍，与 2015-2018 年周期此时的 5.18 倍和 2018-2022 年周期的 5.93 倍相差无几。如果继续遵循这两个周期的平均模式，比特币价格在本周期内可能会在下一年（2021 年 11 月周期低点之后的 880 天）上涨 15.4 倍，达到 ~243,000 美元，如下图虚线圈所示。

03 比特币日历年周期    

到 2024 年 11 月 13 日，尽管比特币价格已经上涨了 2.14 倍，即今年迄今为止的 114.1%，但其表现与过去三个年度周期中的最高回报率相比还是相形见绌，如下图所示。尽管如此，比特币的倍数明显高于 2014 年、2018 年和 2022 年这三年的负回报率。

2024 年，随着现货比特币 ETF 在美国的推出，比特币的表现倍数在第二季度经历了一次明显的 “超买 ”飙升，随着与政府扣押和偿还 Mt.Gox 债权人相关的供应释放，比特币遭遇了长时间的 “超卖”，一直持续到美国总统大选之后，如下图所示。

截至2024年11月13日，比特币的业绩倍数达到2.14倍，超过了2011年至2023年所有抽样年份的平均值2.06倍，以及所有发生减半的日历年的平均值2.04倍：2012年、2016年和2020年。如果比特币在12月底达到历史平均水平或所有减半年份的平均水平，其2024年的业绩倍数可能达到2.48倍至2.94倍之间，价格可能达到约104,000美元至约124,000美元之间。

3 本文中的所有平均值均以几何平均数计算，而非算术平均数。算术平均数取时间序列中所有值的总和，然后除以时间序列中数据点的数量；相反，几何平均数取所有值的乘积，然后取时间序列中数据点数量的n次方根。我们使用这种几何计算方法，因为它比算术平均数产生更保守的平均值。

总之，如果机构继续倾向于这一新的资产类别，而且美国政府认真考虑将比特币纳入其战略储备，我们预计 2024 年会有一个强劲的收尾，2025 年会继续保持势头。    

05 重要信息

比特币是一种相对较新的资产类别，比特币市场瞬息万变，充满不确定性。比特币在很大程度上不受监管，比特币投资可能比更受监管的投资更容易受到欺诈和操纵。比特币面临独特的重大风险，包括价格大幅波动、缺乏流动性和被盗。

比特币的价格会快速波动，包括有影响力的人士和媒体的行为和言论、比特币供求的变化以及其他因素。无法保证比特币将长期保持其价值。

ARK强烈建议任何考虑投资比特币或其他数字资产的投资者在投资前咨询金融专业人士。所有关于比特币的声明仅代表ARK的信念和观点，不代表ARK对购买、出售或持有比特币的建议。历史结果不代表未来结果。

该文章为编译，标题为：

Bitcoin Cycles, Entering 2025 

November 15, 2024

作者：David Puell 

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